2026年H2聚酯产业链：供需双弱转主动累库，关注节奏与弹性

地缘缓和背景下产业链回归平衡

2026年上半年，中东地缘冲突及海峡封锁导致聚酯产业链经历高波动与快节奏变化，从PX到终端的景气度出现显著分化。随着地缘局势缓和预期升温，下半年产业链核心逻辑将从“供需双弱”的主动去库阶段，逐步转向“供需同升”的主动累库阶段。在成本中枢上移的背景下，下游需求因前期被严重压缩，存在较高的复苏预期，其需求弹性明显高于供应弹性。具备供应约束力和终端韧性的品种将进入更景气周期，而供需格局弱势、产能消化缓慢的品种则面临更长调整期。

PX：供应约束较强，供需偏紧格局延续

PX环节在下半年呈现供需偏紧态势。三季度检修高峰将支撑利润，预计PX负荷在7月左右触及全年低点，随后逐步回升。四季度随着新装置投产及供应回归预期，供需将逐步进入动态平衡。由于海外装置重启需要时间，且国内“减油增化”进程边际缓解供应压力，中期PX格局依然维持偏紧。预计PXN将维持震荡区间，交易机会上，三季度可关注逢低正套，四季度关注反套机会。

PTA：存量博弈开启，关注供需错配机会

PTA行业正式进入存量博弈阶段，零新增产能使得供应弹性收窄，开工负荷调节成为核心变量。上半年负荷低点已现，下半年预计呈现“前低后高”走势，供应恢复节奏跟随PX同步。需求端，上半年压抑的刚需有望在下半年集中释放，需求弹性略高于供应弹性。预计PTA加工费重心有望上移，三季度加工费逢低做多，四季度逢高做缩。此外，PTA与EG供需驱动分化，可关注TA空EG的价差扩张机会。

MEG：投产压力加大，重返供应过剩周期

MEG面临较大的新增产能落地压力，下半年投产增速为聚酯链中最大。海峡通行预期叠加中东货源回归，将压制价格上方弹性。虽然三季度国内煤、油装置集中检修可支撑去库，但中长期价格上方难有想象空间。四季度随着海外供应回归，MEG将重返累库格局。单边价格受成本影响较大，可关注EG2701-2705逢高反套机会。

PF与PR：夹缝生存与利润回归

涤纶短纤（PF）自身驱动有限，上半年减产保价效果甚微，加工费持续走弱。下半年关注需求成色能否带来去库支撑，预计加工费维持宽幅震荡，适合区间操作。聚酯瓶片（PR）上半年因不可抗力及出口受阻实现高利润，但高利润刺激了产能释放，且无实质性产能出清。下半年随着海外供应缓解及新装置投产，加工费预计回落至中枢区间，产业可在高位卖空套保锁定利润。