煤炭行业周报：供给收缩预期强化，情绪下杀后配置价值显现

市场回顾与估值分析

本周煤炭板块指数出现显著回调，跑输沪深300指数。从估值水平来看，煤炭板块市盈率处于A股全行业中下游位置，市净率也处于中下游水平，显示出一定的估值安全边际。尽管短期市场情绪波动较大，但年初至今煤炭指数仍保持正收益，跑赢大盘，表明行业基本面支撑依然稳固。

动力煤供需与价格动态

动力煤现货价格整体持稳，长协价小幅上行。秦港5500K动力末煤平仓价持平，产地价呈现分化走势，内蒙古产地价小幅上涨，山西产地价微跌，陕西产地价持平。供给端，样本矿山日均产量周环比微降，产能利用率小幅回落，年同比产量下降，显示供给端存在一定收缩迹象。需求端，六大电厂日耗小幅下跌，但库存水平小幅上升，可用天数增加，非电行业如甲醇和尿素开工率虽略有回落，但仍处于历史同期偏高位置，对煤炭需求形成一定支撑。国际煤价方面，纽卡斯尔动力煤价格大幅上涨，而欧洲和理查德RB动力煤价格持平，内外价差变化影响进口动力。库存方面，港口库存微跌，但矿山库存有所增加，整体库存指数微涨，反映市场供需处于紧平衡状态。

炼焦煤市场表现

炼焦煤价格本周出现明显上涨，京唐港主焦煤库提价周环比上涨，山西产地价大涨，河南和安徽产地价持平。供给端，样本矿山精煤日均产量微增，但年同比产量大幅下降，库存显著减少，显示供给偏紧。蒙煤通关量虽周环比微降，但年同比大幅增长，进口补充作用增强。需求端，大型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量微增，高炉开工率持平，钢铁行业需求相对稳定。焦炭价格小幅上涨，螺纹钢价格微跌，产业链利润分布有所调整。库存方面，矿山精煤库存大幅下降，钢厂和焦化厂库存去化明显，可用天数缩短，补库需求可能在未来释放。

核心观点与投资策略

当前煤炭行业基本面格局未变，供给收缩预期增强。重大安全事故频发导致安监趋严，部分煤矿停产或限产，加剧了供给紧张。同时，旺季临近，需求有望回升，短期煤价易涨难跌。宏观层面，地缘冲突强化能源安全重视，高库存成为应对手段。政策层面，整治内卷式竞争及扩大内需政策发力，巩固了煤价底部。此外，AI发展带来的能源需求增量及中国供应链优势，为用电量提供坚实保障，煤价处于新一轮上涨周期。

在能源大变革时代，煤炭供给弹性有限。双碳背景下产能控制严格，安监环保政策趋严挤出超产部分；东部资源减少，开采难度加大，产能向西部集中推高成本；焦煤开采难度增加，欠产或成常态，资源稀缺性凸显。煤炭作为主要能源地位短期难改，供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部。煤企资产报表健康，分红比例改善，煤炭股具备比较优势。

投资建议方面，建议关注资源禀赋优秀、经营稳定且分红高的标的；具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的；受益于长周期供给偏紧、具全球稀缺资源属性的标的；以及煤电联营或一体化模式、能平抑周期波动的标的。