国城矿业：钼锂金三轮驱动，资源禀赋重塑成长逻辑

战略转型与业务重构：从传统有色到稀贵多金属平台

国城矿业近年来通过内生增长与外延并购的双轮驱动，完成了从传统单一有色金属企业向综合性稀贵金属资源平台的战略转型。公司确立了以银、金、钼等稀贵金属为核心的“三位一体”业务集群，并同步推进矿产资源综合利用。在股权结构上，控股股东与第二大股东合计持股超过65%，控股权稳定，有利于战略执行与资源整合。财务层面，公司自2024年起进入业绩上行通道，营业收入与归母净利润实现跨越式增长，毛利率与净资产收益率显著改善，显示出极强的盈利韧性与成本转嫁能力。

钼业务：供需偏紧支撑景气，核心矿山释放产能

全球钼资源分布高度集中，中国占据绝对主导地位，且新增供给受制于原生矿扩产周期长及铜矿伴生供给弹性弱，供给刚性持续强化。下游需求端，特钢、军工、高端制造及能源升级共同支撑钼需求进入上行周期。中国强化高端钼出口管制进一步加剧了全球供给约束预期。在此背景下，公司2025年完成国城实业60%股权收购并表，大苏计钼矿正式成为利润引擎。该矿山为稀缺的原生纯钼矿，具备露天开采优势，成本低廉。随着800万吨/年采选规模许可的推进，公司钼业务产量与盈利能力有望持续抬升，构筑起坚实的成本护城河与盈利基本盘。

锂业务：一体化布局加速落地，第二成长曲线显现

全球锂行业正处于供需再平衡阶段，动力电池夯实需求主线，储能打开第二增长曲线，固态电池等新技术路线加速产业化。公司围绕党坝锂矿持续推进采选冶一体化布局，金鑫矿业选矿厂已具备稳定精矿供给能力，德阳锂盐一期项目按计划推进。随着自有选厂投产及规模效应显现，锂业务成本中枢有望进一步下移。未来几年，随着一期、二期及三期项目的阶梯式投产，锂业务将逐步迈向盈利兑现期，成为公司中长期业绩增长的重要支撑。

金矿与传统业务：资源储备厚实，稳健利润筑底

公司旗下中都矿产拥有安徽凤阳大王府金铅锌多金属矿，探明金金属量可观，设计采选规模35万吨/年，服务年限长，具备较好的开发基础。黄金兼具商品与避险属性，长期价格中枢具备支撑，该项目达产后有望成为新的利润增长点。同时，公司传统铅锌业务通过多元矿产协同与硫资源综合利用，构建了稳健的利润底盘，持续贡献稳定现金流，有效平抑了单一金属价格波动风险。