2026年中期有色行业投资策略：供需重构与AI赋能

工业金属：铜铝供需格局重塑，价格中枢上移

铜价在产业逻辑支撑下呈现强势上涨趋势，宏观因素扰动不改长期上行方向。供给端，全球铜矿资本开支低迷、矿难频发及资源民族主义抬头导致增量稀缺，实际产量增速受限。需求端，AI算力基础设施与能源转型双重驱动下，铜需求保持稳健增长。供需平衡表显示短缺日益严重，铜价易涨难跌，短期在高位区间震荡，下行空间有限，宏观冲击下的回调视为配置机会。铝市场右侧信号已现，内外价差扩大带动出口激增，国内库存去化加速。几内亚铝土矿出口管制政策扰动供给端，叠加中东地区电解铝停产影响，全球原铝供给同比收缩，铝市面临较强的供给端看涨格局。一体化布局与高股息属性使电解铝企业具备长期投资价值。

贵金属：黄金长牛趋势确立，白银跟随上行

黄金定价框架发生深刻变化，传统实际利率与ETF持仓解释力减弱，央行购金成为核心支撑。尽管短期缺乏宏观叙事导致ETF流出，但最困难阶段已过。中长期看，去美元化趋势加速，多国央行持续增持黄金储备，黄金的货币属性权重提升。在债务问题、通胀风险及地缘博弈背景下，黄金作为对冲工具的价值凸显，价格中枢有望继续提升。白银兼具金融与工业属性，其价格走势与黄金高度相关。随着制造业PMI边际修复及光伏等绿色需求带动，白银供需错配可能带来弹性，中长期有望跟随黄金价格上行。

能源金属：碳酸锂需求持续，供给集中释放

碳酸锂需求端保持持续增长，锂电池排产略超预期，库存持续去化。供给端，中国锂矿资源储量跃居全球第二，锂化工产品供给占比高，新项目与新产能集中释放。尽管供给增加，但需求增长确定性较强，行业周期底部特征明显，随着产能出清与需求放量，行情远未结束。推荐关注具备优质资源禀赋及成本优势的龙头企业。

战略金属与新材料：AI赋能小金属，稀土旺季来临

稀土行业进入法治化管理阶段，总量调控精细化，供给端增速放缓，双寡头格局稳固。短期Q3旺季来临，国内需求叠加海外补库，价格有望迎来上涨趋势。中长期看，人形机器人、低空经济等新需求放量，叠加传统领域稳健增长，稀土价格中枢有望持续抬升。小金属及高端合金产业迎来AI赋能的新机遇。数据中心算力需求爆发，拉动高速连接器、液冷散热及先进封装对高纯铜、锡、铟、镓、锗等关键材料的需求。高端铜合金与银合金材料技术壁垒高，受益于AI服务器、新能源汽车及储能行业的升级，具备广阔的成长空间。