2026年交运行业中期策略：价值洼地，趋势上行

快递物流：出海与同城高成长，龙头低估稳健

综合大物流领域，顺丰控股业务结构调优见效，单票收入自2026年2月起连续同比回升，一季度扣非归母净利润同比增长，下半年利润率有望稳步修复。中长期看，供应链及国际业务已扭亏为盈，"产能出海"趋势下第二增长曲线动能持续释放，公司充裕的现金流为分红及股份回购奠定基础。

电商快递方面，"反内卷"推动价格回升，竞争由低价转向服务，一季度中通、圆通、申通市场份额分别提升，龙头优势凸显。行业步入成熟期增速降档，上半年高基数压力导致增速承压，下半年基数问题消退后增速有望回升。

即时零售领域，顺丰同城内外业务双轮驱动，即时零售扩容叠加客户渗透率提升，2025年同城配送收入同比高增，活跃商家规模大幅扩张。科技赋能提升人效，利润释放空间可期。

出海物流方面，极兔速递海外扩展延续高增长。东南亚电商GMV延续高增，成本优化正向飞轮带动市场份额稳步提升；拉美电商市场方兴未艾，人均包裹量远低于中国及东南亚，公司积极拓展与本土平台及跨境平台合作，增长潜力较大。中国区受益于行业"反内卷"业绩有望进一步提升。

航空：货运稳健增长，客运静待需求回升

客运端供需持续改善。短期看，2026年初至今行业客座率高位持续，周转量增速略快于运力投放。长期看，行业供给受限、需求有望稳增，五家航司机队计划净增速较低，前5个月累计净增速有限，考虑实际交付延迟，未来运力引进有望维持低增速。需求端，民航旅客出行量增速有望保持在一定水平以上，持续的供需剪刀差将推动行业客座率和票价中枢上行。

货运端跨境空运需求持续提升。中国民航国际线货邮周转量保持双位数增长，即使油价高企月份仍维持较快增速。全球航空货运市场方面，需求增速明显快于供给，亚太、欧洲、北美地区货邮周转量均快于全球平均增速。亚洲-欧洲线货运需求保持长时间连续增长，亚洲-北美线货运需求明显回暖。

油价方面，地缘冲突推高上半年油价，6月下旬冲突缓和后油价快速回落，国内航油价及燃油附加费随之回落。客运方面，航空客票价格在上半年同比上涨，出行需求逐渐受限，静待油价回落后出行回升。货运方面，上海出境航空货运运价涨幅明显，且民航货邮周转量仍能维持双位数同比增长，航空货运的成本传导相对顺畅。

海运港口：油运静待通航，散运布局大周期

散运方面，长航距货种托底需求。西芒杜铁矿项目有望贡献铁矿石航运需求增量，几内亚铝土矿航运出口量持续高增，占铝土矿航运贸易量比重持续提升。现阶段散货船行业潜在退出运力高于在手订单运力，供给端运力净增长有限，看好运价上涨弹性。

油运方面，库存缺口支撑潜在需求。全球可观测库存加速下滑，部分区域政府库存降至历史低位水平。随着相关方达成临时和平协议油价下跌，中东区域原油对亚洲炼厂采购吸引力上升；全球各国政府计划在未来几年采购大量原油以补充战略能源储备。油轮供给端运力净增长同样有限，看好运价上涨弹性。

港口方面，吞吐量整体稳增。沿海主要港口货物吞吐量及集装箱吞吐量均实现同比增长。平陆运河目标于2026年9月通航，建成后将开辟内陆及西南地区最便捷的出海通道，建议关注北部湾港受益情况。

铁路公路：客运量价有望双升，货运需求带动利润反弹

铁路客运方面，高铁量价齐增。2026年初铁路客运量稳增，部分月度同比超过两位数。京沪高铁公布票价再次上调，调价后二等座最高票价上调幅度明显，暑运旺季执行票价有望弹性增长。跨线路网业务量增速回升，且子公司线路业务量或受益于新高铁开通，增速进一步提升。本跨线业务均具备一定成长弹性，公司业绩及估值有望双升。

铁路货运方面，煤炭运输需求提升。大秦线运量稳中向好，上半年累计货运量同比增长，下半年运量需求提升有望带动量价修复。特种箱运输方面，铁龙物流特种集装箱发送量稳增，公司特种集装箱保有量有望稳步增长，看好下半年业绩稳步增长。

公路方面，业绩相对稳健，现金流支撑股息收益。上半年公路指数表现承压，一季度受避险情绪提升表现较为稳定，二季度随市场风险偏好回暖板块持续走弱。经营层面，公路累计货运量同比增长，累计客运量小幅下滑，一季度板块收入微增、归母净利润小幅下降。上半年受高油价影响高速通行量短期有所波动，随地缘冲突缓和全年预计高速公路公司业绩保持稳健。

行业评级与投资建议

综合交通运输行业各细分板块情况，整体看交通运输行业当前处价值洼地，趋势上行。快递物流板块估值安全边际较高，建议"成长+稳健"双线布局；航空客运供需格局长期向好，货运需求仍维持较快增长；海运油运静待海峡全面通航，散运布局大周期；铁路公路客运量价有望双升，货运需求带动利润反弹。