平安银行零售战略改革与资产质量拐点分析

零售战略改革与经营转型

平安银行自2016年启动零售战略转型以来，逐步建立起鲜明的零售特色标签，推动ROE成功超越股份行均值。2023年6月新一届管理层履新后，启动新一轮零售战略改革，核心在于系统性调整风险偏好与客群结构，优化"零售做强、对公做精、同业做专"的战略思路，推动零售业务先破后立。组织架构层面精简总行，全面撤销事业部，提升分行经营水平和运营效率。改革核心目标是从高收益、高风险经营模式转变为中收益、低风险、低成本经营模式，确立资产质量拐点。

本轮改革进入第三年后，资产结构调整基本到位，资产质量拐点逐步清晰。2026年提出"重回增长"的新目标，零售贷款结构已经调整到位，2026年一季度逆势正增长，推动总贷款增速同步回升。从零售业务结构角度，历史上高风险、高收益的信用卡、新一贷、汽车金融等产品规模大幅压降，新增投放聚焦中风险、中收益的橙e贷等产品。尽管深度调整风险偏好，但并未完全转向低收益、低风险的最保守产品策略，依然坚持发挥风险定价能力，追求差异化的资产端竞争优势。

资产结构调整与息差修复

过去十年平安银行信贷结构经历两轮深度调整。2016年启动零售转型后，零售贷款占比大幅提升至62%，位居上市银行首位。2023年以来压降高收益零售资产，对公短期补位拉动规模增长。目前零售贷款的结构已经调整到位，预计全年信贷增速中枢上行。在宏观环境尚未全面复苏之前，规模增速克制、控制风险偏好，有利于维持资产质量安全，为下一轮周期复苏后的高弹性增长奠定基础。

净息差经过三年深度调整后降幅逐步收敛。历史上高资产收益率支撑净息差长期高于同业，2023年以来风险偏好调整带动净息差大幅下行。目前净息差相比同业的差异已经明显收敛，资产端收益率降幅趋缓，负债成本处于持续下行趋势中。负债成本下行是近十年亮点，2024年以来随着大量高息定期存款逐步到期，存款成本确立下行拐点，有效缓解净息差压力。由于零售市场的信贷需求依然疲弱，对规模扩张存在影响，因此利息净收入同比增速转正的时点仍有不确定性，但增速可持续回升的趋势非常清晰。

综合金融赋能财富管理

平安集团作为全牌照金融集团，凭借"综合金融+医疗养老"优势，为平安银行持续引流优质财富客户。近年综合金融对平安银行新增财富客户、零售AUM的贡献度持续提升，数字化平台在获客营销、赋能经营、提升服务体验等方面做出突出贡献。口袋银行APP注册用户超1.8亿户，月活用户位居股份行同业前列。

财富管理业务重回正增长，对营收贡献度回升。2022年至2024年财富管理收入受资本市场低迷、代销基金及保险业务降费等因素冲击持续下滑，2025年随着资本市场回暖、前期降费影响基本出清，财富管理业务重回正增长。平安银行2021年启动银保业务改革，核心在于队伍建设方面引入经验丰富的优质人才，打造一支既懂保险、又懂公募及私募等复杂产品的新财富队伍。随着前期报行合一的影响基本消除，以及银保业务改革的深入推进，代理保险收入大幅增长，为拉动财富管理收入做出重要贡献。

资产质量拐点与风险管控

2020年出清上一轮资产质量历史包袱后，不良率持续低于同业均值。由于充分认定加快速核销，加回核销与转出金额的不良净生成率高于同业，但不良认定标准严格，逾期60天和90天以上贷款与不良的偏离度明显优于同业。2023年以来风险偏好全面调整后，不良净生成率开始回落，2026年一季度明显降至近年来低位，零售不良金额开始回落。

零售贷款不良金额开始回落，对公贷款稳定。信用卡和个人经营贷的不良金额已经处于下行趋势，信用卡不良率较2023年高点明显回落。房地产对公领域的风险压力在股份行中相对可控，存量房地产对公贷款以经营性物业贷为主，传统开发贷款占比低，且规模持续压降，房地产对公贷款不良率低于同业。随着资产质量企稳，未来信用成本有望实现拐点，拨备覆盖率指标也将逐步企稳。

盈利预测与估值分析

平安银行2023年以来股价明显滞涨，涨幅落后于银行板块，反映对零售市场的预期悲观。目前估值在权重银行里被低估，随着资产质量改善支撑盈利增速回升，从PB-ROE角度估值有望修复。作为典型的顺周期、零售型银行，如果未来宏观环境回暖、零售信贷复苏，可能迎来宏观逻辑与微观经营拐点的双击，估值具备高弹性修复的赔率优势。

预计平安银行将步入规模增长新周期，同时净息差调整到位，利息净收入增速上行的趋势清晰，财富管理业务重回正增长。随着资产结构调整到位和净息差企稳，营收增速将同步实现改善，共同支撑利润增速转正。作为零售特色最鲜明的银行，市场重点关注本轮改革成效及业绩增速反转的拐点。