香港中旅战略聚焦文旅主业，存量提质与增量拓展并行

公司概况与战略定位

香港中旅国际投资有限公司成立于1992年7月，同年11月在香港联交所挂牌上市，是中国旅游集团旗下旅游目的地投资和运营业务的旗舰企业。公司全方位实施"精品战略"，聚焦创造市场认可和可持续发展的行业标杆。截至2025年底，中旅国际投运管理景区数量共计69家，其中5A景区17家、4A景区20家，主营业务涵盖旅游景区及相关业务、旅游证件及相关业务、酒店业务、客运业务四大板块。

剥离非核心资产，聚焦文旅主业

香港中旅正通过两大资本运作重塑业务架构。其一，剥离旅游地产业务。2025年下半年，公司将珠海海泉湾、咸阳海泉湾等旅游地产业务权益重组至中旅康养，并于2025年12月22日完成实物分派。此举旨在降低整体债务水平，将资源集中于具较高增长潜力的旅游景区及相关业务，分散地产相关周期性风险，提升旅游景区业务利润率。其二，分拆港澳文旅独立上市。2026年5月，公司公告计划以实物分派方式分拆港澳文旅，以介绍方式于联交所主板独立上市。分拆完成后，香港中旅国际将专注于旅游景区及相关业务，业务划分更加清晰，管理团队有望更有效地进行资源配置。

行业景气度支撑发展环境

国内旅游市场持续释放消费活力。根据文化和旅游部数据，2025年国内居民出游人次同比增长16.2%，出游花费同比增长9.5%。政策层面，多部门探索设置中小学春秋假，有望拉动淡季出行消费；免签政策持续优化，2025年入境外国游客同比增长30.6%，免签入境占比超过七成。2026年7月，文旅部印发《旅游强国建设"十五五"规划》，明确到2030年旅游业高质量发展取得明显成效，顶层政策持续加码利好优质文旅企业。

存量项目运营能力验证

公司存量景区经营表现稳健。以沙坡头景区为例，该景区从老牌景区焕发出新风采，沙漠星星酒店火爆出圈，以"沙漠、黄河、星空"为核心打造六条主题游玩体验路径，入园二次消费和度假住宿成为营收主力。德天景区作为中国首个跨境旅游合作区，首创"一票游两国"模式，自研"趣边关"小程序联动出入境系统，结合AI技术提供中越双语AR导览，推动从自然人文景区向综合旅游目的地转型。公司具备成熟且可持续的景区运营能力，依托精细化运营与业态升级，存量景区有望持续实现客流、客单价的稳步提升。

增量项目拓展冰雪赛道

2025年9月，公司通过全资子公司中旅风景收购万科企业旗下吉林省松花湖国际度假区开发有限公司及北京万冰雪体育有限公司100%股权，业务拓展至冰雪赛道。松花湖度假区包括滑雪场、酒店和商业街三大业态，收购后公司引入国际认证滑雪教学体系，新增15万平方米地形雪道，总雪道面积拓展至230公顷。2025/2026年度冬季旺季，松花湖度假区共接待100万人次，同比上升约9%。公司积极探索四季运营模式，夏季推出青山花海节、帐篷露营节等自有IP活动，打造城市轻度假场景。同时构建"重资产锚定+轻资产赋能"格局，通过并购V.SKI品牌参与运营6家滑雪度假区，管理雪道面积达380公顷。

财务表现与盈利预期

2026年第一季度，公司录得收入11.0亿港元，同比增长13%；剔除不再纳入合并报表的旅游地产业务后，收入同比增长23%。旅游景区及相关业务接待人数合共约615万人次，同比增长19%。未包括投资性物业公允价值变动的调整净利润为1.3亿港元，同比增长101%，主要受益于旅游地产业务分拆剥离持续亏损企业，以及旅游景区及相关业务收入上升。随着非文旅业务剥离落地，公司文旅主业核心地位将进一步凸显，未来有望充分受益于文旅消费复苏景气。