金雷股份：全球风电主轴龙头锻造铸造双轮驱动与多元成长路径解析

全球风电景气周期与铸造主轴结构性机遇

能源安全与清洁能源转型驱动全球风电行业迈入高景气周期。国内《风能北京宣言2.0》明确"十五五"年均风电新增装机不低于120GW，十五五规划确立年均海上风电新增装机超10GW。海外方面，欧洲《北海海上风电投资协定》确立2050年北海300GW海风装机目标，亚非拉陆风与欧洲海风成为主要增量来源。风机大型化降本趋势明确，2025年国内陆上/海上风机平均容量分别为7.1/10.1MW，较2020年大幅提升。铸造主轴凭借生产效率和材料利用率优势，渗透率持续提升，满足风机低成本、轻量化需求。

公司"锻+铸"双轮驱动战略深化

金雷股份作为全球风电主轴龙头，深化"锻+铸"双轮驱动战略。锻造方面，公司依托先进生产工艺、原材料自供与优质客户资源，盈利能力优于同行，与西门子歌美飒、维斯塔斯、恩德等建立稳定战略合作关系，占据其锻造主轴第一供应商位置，海外营收占比超25%。铸造方面，公司产品覆盖主轴、轴承座、轮毂、底座等，2025年铸造产能达到10万吨，产能利用率提升至102%，2026年计划新增8万吨产能以满足客户需求。公司已完成海外客户布局，实现西门子歌美飒海上铸造主轴订单起量，并完成维斯塔斯铸造产品供应商认证。

全流程制造能力与成本优势构筑护城河

公司具备从金属冶炼、锻造、热处理、机加工到涂装全流程生产能力，拥有三条全流程锻造生产线，热处理炉达到美国航空材料规范AMS2750要求。依托深度垂直整合的制造体系，公司实现原材料自供，直接材料占比低于同行，主轴毛利率高于同行。公司研发人员数量及研发费用率位列行业前列，持续深化技术优势，掌握纯净化冶炼、全气密保护浇注、全纤维近净成形空心锻造等核心技术。

自由锻件与核乏燃料罐拓展多元成长动能

依托成熟生产管理体系与全流程生产工艺，公司积极拓展产品应用领域。自由锻件方面，产品覆盖轴类、圈体、筒体等，广泛应用于船舶制造、能源电力、矿山机械等行业，2022-2025年营收复合增速达45%，毛利率保持在34%左右，在手订单充足。核乏燃料罐方面，公司已签署核乏燃料产品订单，预计2026年实现小批量成品交付，有望受益于全球核电装机加速。此外，公司积极布局滑动轴承业务，已完成齿轮箱轴承样件交付、主轴轴承样机合同签署，有望从风电主轴供应商升级为传动链一体化供应商。

行业壁垒与竞争格局分析

风电主轴兼具技术、客户、资金壁垒。技术层面，大型零部件服役工况恶劣，需要长期工艺数据库积累；客户层面，整机制造商供应商认证周期长、转换成本高，先行进入者具有显著优势；资金层面，产能建设周期长、整体投入大。目前行业形成以金雷股份、通裕重工和振宏股份三家专业化厂商为主的格局。铸造主轴精加工精度要求高于轮毂底座，传统铸件企业需配套专业化设备，扩产周期长达1-2年，2026年或出现供需格局收紧。