2026年第31周：光通信板块恐慌宣泄，否极泰来

亚马逊拆解AI资本开支逻辑，回应市场核心疑虑

市场对AI资本开支的最大疑虑在于巨额投入何时能产生回报。亚马逊在2026年第二季度财报电话会上，将AI资本投资拆分为数据中心与服务器/网络设备两类资产，分别对应30年长周期与5至6年的中短周期。数据中心作为典型的"长周期资产"，资本支出在服务器上线前两年前置投入，投运后即可产生收入，生命周期超过30年，期间无需再次投入同等规模的启动资金。服务器与网络设备则是"短周期资产"，根据实时客户需求提前几个月采购，投运后三年内即可收回成本，使用寿命五到六年，收回成本后还有两到三年的纯自由现金流窗口。

重资产模式的复利效应体现为边际效益逐渐改善。数据中心等基础设施生命周期超过30年，可承载五到六代服务器的更替。前期建设成本为一次性刚性投入，后续历次服务器迭代无需重复承担数据中心等基础设施支出，单机柜部署成本随代际演进而持续摊薄。当前行业正处于长周期资产的集中前置投入阶段，资本支出的提前释放必然带来短期自由现金流压力。然而，一旦数据中心陆续投运、服务器集群规模化上线，收入增长将逐步覆盖并超越新增资本支出的扩张速度，届时自由现金流与投资回报率将迎来非线性跃升。

光模块指数跌幅接近历史峰值，短期风险快速释放

以万得光模块（CPO）指数为参照对比历次跌幅，本轮调整的最大跌幅已达较高水平，超过2025年4月的调整幅度，接近2023年下半年到2024年初的深度回调水平。从调整烈度看，本轮调整短而烈，在短短一个月左右完成，烈度远超以往，恐慌情绪的释放更为充分，筹码出清较市场预期更为快速。光模块板块前期过度拥挤的交易结构正在改善，短期风险已得到较大程度释放。然而，底部区域的充分换手和筹码的再平衡仍然需要时间，后续需静待利好因素的逐步积累与市场信心的渐进修复。

龙头估值回落至历史中值以下

国内光模块龙头估值处于历史平均偏下水平。从PE（FY1，最近预测年度）角度看，中际旭创、新易盛均位于历史中值以下。当前市场对光通信的悲观预期已相当充分，而产业趋势并未发生方向性逆转。当估值压缩到极致而基本面仍在向上时，市场终将重新校准对光通信的定价。

产业动态与政策环境

月之暗面正式开源Kimi K3模型，该模型基于KDA混合线性注意力机制和注意力残差技术构建，原生支持视觉理解，拥有100万token上下文窗口。英伟达投资OpenAI联合创始人苏茨克维旗下AI实验室SSI，该实验室将获准使用大量英伟达旗舰级GPU硬件，算力资源有望提升一个数量级。AMD与Core Scientific达成合作，将获得最高2.5吉瓦的数据中心容量，自2027年起获得超过500兆瓦的AI数据中心容量。

光模块龙头中际旭创正式在港交所挂牌上市，募资规模创2026年以来港股最大IPO，完成"A+H"布局。募资约35%将用于未来五年内光互连产品研发的持续投入，约30%用于扩充全球产能，预计未来三年内可新增约5000万只光模块的年产能。

国家发改委表示将加快《人工智能法》立法进程，统筹发展与安全、国内与国际、宏观与微观、当前与长远。"十五五"时期算力网建设将新增直接投资4万亿元，算力网把全国各地的数据中心、超算中心连成一张网，统一调度，按需付费。OpenAI大幅下调GPT-5.6 Luna定价，输入、输出费用同步下调80%，全新定价下的GPT-5.6 Luna完成同等标准任务的综合性价比全面超过DeepSeek V4 Pro。

投资建议

近期光通信板块在恐慌情绪集中宣泄中经历了大幅调整，但多重信号正在指向"否极泰来"的拐点。亚马逊对AI资本开支逻辑给出透彻拆解，解答了市场对投入能否产生回报和自由现金流承压的核心担忧。从调整幅度来看，本轮万得光模块（CPO）指数最大跌幅已接近历史数次深度回调水平，恐慌宣泄已相当充分；从估值来看，中际旭创、新易盛当前PE（FY1）均已回落至历史中值以下，安全边际显著提升。当产业逻辑得到权威验证、短期跌幅与估值双双进入历史底部区域，光通信板块正在从"恐慌宣泄"走向"否极泰来"。

继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件"一大五小"天孚通信及仕佳光子、太辰光、长芯博创、德科立、东田微，PIC设计可川科技等，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。