中国动力：船用柴油机龙头受益造船景气周期，中小燃机打开第二增长曲线

一站式动力解决方案供应商的业务版图

中国动力是集高端动力装备研发、制造、系统集成、销售及服务于一体的一站式动力需求解决方案供应商，业务涵盖柴油机动力、燃气动力、蒸汽动力、综合电力、化学动力、热气机动力、核动力（设备）等七类动力业务及机电配套业务。公司产品主要应用于国防动力装备、陆上工业和汽车消费、船舶和海洋工程、光伏风电储能等新能源四大领域。历经数次并购重组，公司已从2000年的风帆股份逐步发展为船用动力龙头企业，2016年完成广瀚动力、上海推进等核心资产注入，2020-2022年持续整合中国船柴、陕柴重工等优质资源。

柴油动力：核心引擎受益于全球造船高景气

柴油动力为公司收入占比最大的业务板块，2025年贡献营收占比超过50%，毛利率达26%，同比提升5个百分点。该板块与船舶行业景气度密切相关，2025年中国三大造船指标造船完工量、新接订单量和手持订单量分别占世界市场份额的56.1%、69%和66.8%，连续16年保持世界第一。在此背景下，我国船用柴油机市场延续高景气，主要发动机制造企业手持订单饱满。

公司在船用低速机、远洋船用中速机和舰船用中高速机领域国内市场份额均排名第一，竞争优势体现在三方面：一是强接单，2025年船用柴油机接单同比增长超23%，低碳零碳主机接单同比增长11.43%，批量承接数十台甲醇双燃料低速机订单；二是保交付，全年船用柴油机完工超1300万马力，低速机完工交付超1100万马力，全球首台双燃料发动机、国内首制甲醇双燃料主机等首台套产品顺利交付；三是提服务，发布中船全球服务CSGS品牌，全年服务业务收入超20亿元。

全球船舶动力市场变革与替代燃料趋势

船舶动力是船舶最核心的设备之一，具有高附加值、高技术特点。随着IMO环保政策趋严以及绿色低碳技术逐步成熟，全球船舶动力迎来新的变革。IMO净零框架由技术要素和经济要素组成，核心为年度温室气体强度目标要求，包含宽松的基础目标和严格的直接合规目标。欧盟排放交易体系已于2024年1月1日起正式将航运业纳入规制范围。

在替代燃料方面，LNG为近中期过渡方案，甲醇和绿氨有望成为中国远期方案。双燃料发动机能够同时兼容传统液体燃料与替代气体燃料，是实现减排同时保持运营灵活性的关键过渡性解决方案。从船型来看，集装箱船成为替代燃料低速机规模化应用的核心，以功率计，应用于集装箱船的低速机中替代燃料动力占比达55.9%。中国在生物质甲醇、电制甲醇和绿氨等可持续航运燃料方面具备较大发展潜力，拥有丰富的生物质原料和全球领先的风光可再生能源技术装备产能。

后市场服务：从制造向全生命周期转型

全生命周期服务能够为客户提供确定性解决方案，增加企业竞争力。船用柴油机后市场重要度持续提升，主要体现在动态维护体系降低全生命周期成本、数字化运营优化精准定位效率提升空间、AI驱动的预测性维护保障可靠性、数字化仿真决策提升投资科学性等方面。公司成立中船海洋动力技术服务有限公司，作为沪东重机、中船三井和WINGD的官方授权服务供应商，拥有32000余种备配件，库存价值约3亿元人民币，每月在全球范围内执行服务项目约40次。

中小燃气轮机：跳出船舶单一周期的新增长极

AIDC建设激化北美缺电矛盾，海外燃机供需缺口带来中国燃机出海机会。AI数据中心的能源需求具有稳定性和峰值应对的独特性，燃气轮机在快速部署、发电稳定、启动速度快等方面具备显著优势，亚马逊、谷歌等海外科技巨头已将燃气轮机作为核心备用电源甚至主电源。海外燃气轮机公司扩产明显加速，但预计仍存在供需缺口，2027年后仍需继续扩产，扩产周期持续时间将再超预期。

公司100%全资子公司哈尔滨广瀚动力技术发展有限公司主要从事燃气轮机业务，具有60多年的技术积淀，致力于构建研发、生产、全寿命服务一体化的中小型工业燃气轮机体系，目前已形成功率覆盖5-50MW产品系列。广瀚燃机突破了压气机、双燃料燃烧、低排放、涡轮叶片冷却等关键核心技术，具备自主研制新型燃气轮机的能力，CGT25-D国产燃驱压缩机组总运行时长突破10万小时，创下运行时间最久、无故障运行时间最长的新纪录。

盈利预测与业务展望

基于公司业务布局，柴油动力业务深度受益船舶制造行业高景气，燃气轮机业务受益于全球能源结构转型和AI数据中心电力需求爆发。公司持续深化"成本工程"，降本增效，营业收入增幅大于成本增幅，促进毛利率提升。化学动力业务方面，公司新获一汽丰田、一汽奥迪等多车型电池批量订货合同，海外销量同比增长超30%。海工平台及港机设备业务新签订单同比增长41%，实现5000T级大吨位吊车市场接单零的突破。贵金属加工业务黄冈园区一期项目已建成投产，二期项目正在规划建设中。