AIDC发电专题：燃机释放利润，SOFC商业化提速

北美电力供需格局重塑，AIDC驱动发电设备需求高增

AI数据中心建设进入集中放量期，叠加美国存量电源加速退役，北美电力供需格局正经历深刻变革。从需求端看，AIDC机柜出货及单柜功耗快速提升，叠加PUE优化、冗余配置与并网能力约束，预计2024-2030年北美AIDC新增电力设备需求累计将达到较高水平。从存量端看，美国煤电、核电及老旧燃机集中进入替换窗口，预计2026-2030年三类电源合计退出规模可观，形成"存量替换打底+AIDC增量加持"的双轮驱动格局。

全球发电设备扩产滞后，供需缺口长期存在

尽管全球多元发电设备同步扩产，预计2030年重燃、轻燃、燃气内燃机及SOFC合计产能将有显著提升，但供给增速仍难完全覆盖快速增长的新增需求。测算显示，2024-2030年累计供需缺口仍然较大，电力设备紧缺及价格上行有望长期延续。前期供给以重燃和轻燃为主，后期内燃机与SOFC逐步补位，但整体偏紧格局难以根本扭转。

多维约束驱动电源选型，燃机与SOFC各具优势

从经济性角度，重型燃机全生命周期度电成本最低，且具备规模化供电能力强、技术成熟及运行寿命长等优势，仍是大型AIDC长期基荷供电的核心方案。SOFC兼具高效率、低污染、模块化部署等优势，在环保许可趋严和AIDC大型化背景下渗透率有望加速提升。轻燃与燃气内燃机则更适合桥接电源、分期投产及中小型项目。环保许可已成为北美AIDC选择发电方案时的重要约束，大型AIDC长期基荷电源偏向排放量相对低的燃机及具备低污染优势的SOFC。

燃机通胀逻辑持续演绎，龙头订单处于历史高位

全球燃机需求快速增长，三大主机厂订单均处于历史高位。GEV燃机正式积压与锁槽订单合计已突破较高水平，同比大幅增长；西门子能源合计订单同样实现较高增速；三菱重工在手重燃订单持续上行。供应链紧张及交期延长持续强化行业通胀逻辑，美国多个联合循环燃机电站的实际采购成本已显著高于规划值和行业基准。

SOFC商业化提速，产业链迎来规模化机遇

电解质支撑型SOFC凭借结构稳定、长期耐久性强及商业化成熟度相对较高，与当前AIDC长期可靠供电需求匹配度最高。随着行业龙头BE迎来业绩拐点，收入实现高速增长，扣非归母净利润转正，公司将全年营收指引大幅上调，验证规模效应释放后业绩弹性加速兑现。国内产业链方面，多家企业已在SOFC核心环节实现布局，有望受益于行业上行周期。

产业链核心环节与代表企业

燃气轮机产业链中，具备稀缺机头资源和成撬能力的企业、卡位高壁垒热部件领域的企业以及燃机整机质量优越的企业各具特色。SOFC产业链中，深度绑定全球龙头的温控部件供应商、具备全产业链能力的先进陶瓷平台型企业以及掌握连接体原材料铬环节的铬盐龙头，均有望在行业规模化放量过程中获得成长机遇。