2022年计算机行业下半年投资策略 聚焦数字产业化与产业数字化

1 计算机行业回顾：利润短期承压，估值、持仓双底部

1.1 行情回顾：板块回调充分，估值处于底部

2022年初至今申万计算机行业涨幅在申万一级31个行业中排名第30位。2022年年初 至今，沪深300指数下跌14.20%，计算机下跌26.93%，落后于指数12.73pct，在申万 一级行业中排名第30位。

估值已调整至历史底部。2022年年初至今，在国内疫情影响、海外地缘政治冲突以及 美联储加息背景下，市场风险偏好降低，计算机行业估值持续下行。SW计算机行业PE （TTM）已调整至34.71倍，低于2016年至今历史均值50.02倍，行业估值低于历史中 枢水平。

1.2 业绩回顾：营收增速放缓，盈利能力有所下降

2022年Q1计算机行业营收增速放缓，利润下滑程度较大。2022年Q1计算机行业实现营 业收入2095.80亿元，整体法下同比增长了14.77%，较21年Q1的增速同比下降了 17.44pct；实现归母净利润25.02亿元，整体法下同比下降58.50%。行业整体毛利率、 净利率分别同比下降了1.39pct、3.17pct。费用率整体小幅上升，其中研发费用率同 比提升1.66pct。经营性现金流净流出程度加大。

我们认为一季度计算机行业业绩表现不佳的原因主要有：收入端，1）一季度疫情多 地散点爆发，部分商务活动受阻、项目实施交付进度放缓；对IT支付能力较低的下游 细分行业受疫情影响需求减弱。2）20年收入低基数效应造成上年同期增速过高。利 润端，21年行业薪酬的整体上涨导致毛利率、费用率均上升，22年Q1延续成本费用刚 性。我们预计随着疫情影响削弱，复工复产持续推进，行业增速恢复的同时，前期人 力成本的高投入将逐渐消化，利润有望迎来拐点。

1.3 持仓分析：基金持仓配置比例下行，已处历史低位

计算机行业2022年Q1基金重仓持股比例为3.58%，低配了0.37pct。计算机行业2022年 Q1基金重仓占比为3.58%，较2021年Q1同比下降了1.88pct，较2021年Q4环比下降了0.77pct。对比计算机行业流通市值占全部A股流通市值的比例，2022年Q1计算机行业 基金重仓的适配比例为3.94%，低配了0.37pct。对比近10年来的基金重仓持股比例， 计算机行业22年Q1的持仓水平已经处于历史低位。

2 计算机行业展望：数字经济主线明确，聚焦数字产业化&产业数字化

《“十四五”数字经济发展规划》出台，确立数字经济发展目标。2022年1月，国务院 印发《“十四五”数字经济发展规划》，强调以数据为关键要素，以数字技术与实体经 济深度融合为主线，加强数字基础设施建设，完善数字经济治理体系，协同推进数字 产业化和产业数字化，赋能传统产业转型升级，催生新业态新模式，不断做强做优做 大我国数字经济。在定量指标上，《规划》提出到2025年，数字经济核心产业增加值 占国内生产总值比重要达到10%。并提出了软件和信息技术服务业规模达到14万亿元， 工业互联网平台应用普及率达到45%等分项指标。

中国数字经济蓬勃发展，已成为经济增长重要引擎。我国数字经济规模由2008年的 4.8万亿增长至2020年的39.2万亿，数字经济增速超过GDP整体增速。数字经济规模占GDP比重不断提升，2020年数字经济占GDP比重达到38.6%，已成为经济增长的重要驱 动力。

政策持续发力数字经济，战略地位不断强化。《“十四五”数字经济发展规划》出台以 来，“数字经济”频繁出现在各类重要政府会议和文件中，不断强化数字经济战略地 位。政策内容涉及数字基础设施、关键核心技术、数字产业化和产业数字化等多个方 面，是数字经济“十四五”规划的有力延续。

数字经济包括四大部分：一是数字产业化，即信息通信产业，具体包括5G、集成电 路、软件、人工智能、大数据、云计算、区块链等技术、产品及服务；二是产业数 字化，即传统产业应用数字技术所带来的产出增加和效率提升部分，包括工业互联 网、两化融合、智能制造、车联网、平台经济等融合型新产业新模式新业态；三是 数字化治理，包括元治理、数字化公共服务等；四是数据价值化，包括数据采集、 数据标准、数据确权、数据标注、数据定价、数据交易、数据流转、数据保护等。我们认为数字产业化和产业数字化是当下数字经济的发展重点。前者强调以技术 形成产业，推动科技产业做大做强。后者强调技术赋能千行百业，推动传统产业数 字化升级。

数字产业化方面，安全可控为当前焦点。以云计算、人工智能为代表的新一轮信息 技术已趋于成熟，物联网、人工智能、元宇宙等产业正快速发展。但我国基础软硬 件技术水平相对落后，IT基础设施仍然以使用国外产品为主。在中美贸易摩擦、海 外地缘政治冲突频发的背景下，基础软硬件自主可控需求日益凸显。同时，我国网 络安全投入水平与发达国家相比差距较大，今年来频繁发生的网络攻击事件也对 我国IT产业的安全造成了极大挑战。因此，打造安全可控的国产化数字经济底座是 当下数字产业化的重要维度，相关的细分领域包括：

1）信创：2019年开始的党政信创使国产基础软硬件快速发展，信创产品在大规模 出货的验证之下已处在从可用向好用转化的阶段。目前党政信创进一步深化，由电 子公文信创向电子政务信创拓展，并有望下沉至县乡级政府；电信、金融等行业信创落地案例快速增加，打开广阔市场空间。在中美贸易摩擦、海外地缘政治冲突频 发或将成为催化剂，加速信创产业推进。

2）网络安全：2021年网络安全立法密集落地，《数据安全法》、《个人信息保护法》 出台持续提振行业景气度。数字经济发展下社会数据量不断增长，数据安全是数字 经济发展的必要保障。2022年看好数据安全市场加速放量，同时云安全、工控安全、 车联网安全等新安全领域也处于快速成长期。（报告来源：未来智库）

3）服务器：数字经济核心基础设施，产业链上下游数据提示服务器行业景气上行， 东数西算打开增量空间。2022年1月以来，Aspeed单月收入同比增速均在30%以上， 5月收入同比增长52.71%，英特尔DCG部门收入增速回正。下游云厂商资本支出扩 张，国内外云厂商Q1资本支出增速均在20%以上。“东数西算”工程全面开启，带 来服务器需求扩容。数字经济发展下算力需求激增，中长期需求增长可持续。

产业数字化方面，当前下游渗透率较低、市场化程度较高或处于产业变革期的细分 领域景气度较高：

1）智能驾驶：产业正处快速变革期，L2级别ADAS搭载率正快速提升，2022年高通、 英伟达等大算力芯片加速上车，或成为L3级别车型量产元年。随着汽车E/E架构向 域集中式发展，汽车操作系统、中间件等软件需求凸显，汽车软件厂商有望受益。 近期汽车促消费政策形成强力催化，下游汽车销量回暖有望传导至上游，智能驾驶 产业链景气度边际改善。

2）工业软件：智能制造和国产化双重逻辑，政策支持下产业发展有望提速。工业 软件是我国从“制造大国”走向“制造强国”的必由之路，目前我国高端工业软件 国产化程度仍较低，核心技术亟待追赶突破。政策大力扶持下，国产工业软件在供 给端有望加速实现技术升级，需求端渗透率有望快速提升。

3）金融科技：国有及股份制银行加大金融科技投入，数字人民币试点应用落地超 预期，金融信创持续推进下，从基础软硬件到上层系统应用都会迎来一轮替换的大 周期。我们建议持续关注数字人民币及金融信创的落地进展。 当前时点，我们建议关注边际变化，布局2022年下半年边际改善较为明显的信创、 智能驾驶、服务器及工业软件赛道。

3 重点赛道：把握景气度向上、渗透率提升的细分领域

3.1 信创：党政信创方兴未艾，行业信创进展加速

地缘政治冲突背景下，科技自立的重要性越发凸显。中美贸易摩擦背景下，美国多次 将我国科技企业及科研组织列入实体清单，对多个技术领域实施禁令。俄乌冲突中， 科技制裁再次成为大国角力的重要手段，多家科技巨头宣布对俄断供。英特尔、英伟 达、苹果、谷歌、微软、Oracle等公司宣布停止俄罗斯所有业务，涉及基础软硬件、 云服务、社交媒体等多个方面。科技巨头纷纷对俄断供，预计将会对俄罗斯金融、电 信等关键行业的IT系统造成重大打击。这也说明了关键技术的薄弱环节是国家安全 的重大隐患，充分印证了现阶段我国政策大力推动信创发展，寻求基础软硬件国产化 替代的必要性。

2020年起我国信创进入大规模落地推广阶段，当前深度和广度持续提升。我国提出了 “2+8+N”信创体系，即党、政+金融、电信、电力、石油、交通、教育、医疗、航空 航天八大关键行业+信创产品全面应用。党政信创始于2019年，近三年基本完成了省 市级电子公文系统替换。在此期间，我国信创产业生态初步成型。以金融、电信为代 表的行业信创从2020年开始加速试点。目前，党政电子公文信创有望向区县下沉，电 子政务信创即将开启；行业信创趋势已经基本确立，推广节奏有望加速。

运营商、银行加大国产服务器采购力度。三大运营商服务器集中采购项目中，国产服 务器的规模持续扩大。中国移动2021-2022年第1批PC服务器集采项目中，基于国产华 为鲲鹏和海光芯片的国产芯片服务器累计超过4.9万台，占中国移动该批次整体招标 量已经达到了29.97%。今年3月的补充采购规模约为41004台，均为采用鲲鹏或海光芯 片的服务器。此外，金融行业国产服务器招标也屡现大单。其中标农行鲲鹏PC服务器项目，金额高达14.87亿元；神州数码也于 2022年1月5日中标了交行鲲鹏服务器项目，金额约8759.07万元。

金融信创进程加速，银行为金融信创排头兵。金融安全是国家安全的重要组成部分， 金融信创产业发展起步较早，且自去年开始不断加快步伐。从2013年浪潮天梭K1小型 机上市开始，我国银行业便开始自主可控技术应用的探索。在银监会、央行等上级机 构的领导和政策引导下，金融领域自主可控不断取得成功实践，如邮储银行、百信银 行对去“IOE”的实现。当前，我国的金融行业信创已进入高质量发展阶段，市场空 间广阔。银行业作为金融行业支柱，更是金融信创的“排头兵”。

大型银行将金融科技作为发展重点，科技投入力度大，核心系统分布式和国产化替换 同步进行。分布式核心升级改造与外围系统的配套改造仍是各大银行投入的重点领 域。未来5年，中国银行核心业务系统市场规模将仍然保持稳定增长，近两年会呈现 快速增长的态势，目前的主要驱动因素来自于分布式改造中的主机下移建设。在主机下移的过程中，积极推动核心应用与底层国产基础软硬件的适配落地，通过核心下移、 国产数据库适配、分布式技术中台构建等工作，打造云及数字化底座，满足在获得弹 性云算力支撑的同时，符合自主可控的安全要求。

基于国产软硬件的核心系统落地邮储银行，标志着金融信创取得突破。4月23日，邮 储银行新一代个人业务分布式核心系统全面投产上线。该系统是大型银行中率先同 时采用企业级业务建模和分布式微服务架构，基于国产硬件、国产操作系统和国产数 据库打造而成的全新个人业务核心系统，是中国银行业金融科技关键技术自主可控 的重大实践。系统上线后可为全行6.37亿个人客户、4万个网点提供日均20亿笔、峰 值6.7万笔/秒的交易处理能力。银行核心系统对于基础软硬件的性能要求极高，作为 国有六大行之一的邮储银行成功上线基于国产软硬件的核心系统，标志着国产软硬 件已通过了此类复杂业务场景的检验，有望在其他行业应用中全面铺开。

国产操作系统生态建设加速。据麒麟软件微信公众号消息，截至2022年5月，麒麟软 件软硬件兼容适配数总计428385，其中软件兼容适配数117096，硬件兼容适配数 311289，合作厂商超过5200家，麒麟软件生态适配官网累计注册用户数26000+，共为 5200+合作伙伴展开了兼容适配组合40万+项，刷新国产操作系统生态新高度。

国产数据库的市占率已显著提升。尽管以Oracle、微软、IBM为代表的海外软件巨头 依然在我国数据库市场上占据较大份额，但国产数据库的技术水平也在快速提升，在 部分领域已具备了替代国外产品的实力。2021年，以华为、达梦、人大金仓为代表的 国产数据库的市占率较2019年已显著提升，Oracle、微软、SAP和IBM四家海外厂商的 在我国关系型数据库市场所占份额已从66.8%下降至48.5%。（报告来源：未来智库）

受益于信创持续推进，信创公司收入规模迅速扩大，盈利能力显著提升。2019-2021 年，信创产业链各环节厂商均实现了收入的高速增长，除中间件厂商外，其他领域信 创公司2021年的收入相较2019年均实现了翻倍增长。飞腾、海光、达梦等厂商利润规 模从0到1，迅速扩大。信创公司业绩的高增长也将为其技术研发、生态建设提供充足 资本，从而进一步打磨自身产品，加速实现性能追赶。

深圳加大信创产品推广力度，地方信创推进有望加速。5月23日，深圳市发展和改革 委员会、深圳市商务局、深圳市工业和信息化局等部门联合印发《深圳市关于促进消 费持续恢复的若干措施》（以下简称《措施》）。其中，《措施》在第五部分提到“扩大 信创产品市场规模”，具体包括“加大信创产品推广力度”和“提升信创产品应用 比例”两方面。制定信创产品推荐目录，组织开展对接交流会，对采购50万元以上、 符合条件的用户单位，按采购额的3%给予补贴。提升信创产品应用比例。

原则上新增 办公系统、业务系统中信创产品的采购比例，金融、能源、教育、医疗、电信、交通 等重点领域不低于20%；新增关键信息基础设施中信创产品的采购比例，党政机关、 国资国企不低于40%。此次深圳将信创作为促进消费恢复的重要措施之一，并明确提 出了补贴金额和关键领域的最低信创采购比例，这在目前出台的政策文件中尚属首 次。深圳的举措或将为其他地方政府提供参考样本，将信创纳入稳经济、促销费的措 施当中，针对信创产品市场的政策红利有望持续释放，加速信创推进节奏。

3.2 智能驾驶：高级别自动驾驶从 0 到 1，打开汽车软件增量市场

自动驾驶车辆快速放量，中国增速领先全球。根据IDC预测，2024年全球L1-L5级自动 驾驶汽车出货量预计将达到约5425万辆，2020至2024年的年均复合增长率（CAGR）达 到18.3%；L1和L2级自动驾驶在2024年的市场份额预计分别为64.4%和34.0%。根据摩 根大通的研究，从现在到2025年，中国辅助驾驶和自动驾驶市场规模将实现33%的年均增长率，并于2025年达到约71亿美元。

自动驾驶正处于L2向L3级别跨越发展的关键阶段。从全球主要车企的自动驾驶量产 规划来看，2020年-2022年是大部分车企突破L3级别的关键时期。L3级别下，系统需 要做到在特定场景下对车辆进行完全接管，解放驾驶员的双手双脚和双眼，这将使系 统的复杂性大大提升，相应带来对软件和算法的大量需求。

高级别辅助驾驶加速渗透，L2级别成为标配。随着辅助驾驶功能逐步量产，乘用车辅 助驾驶系统不断成为行业标配，单项功能逐渐下沉至低端车型，2020年我国乘用车辅 助驾驶渗透率约32%左右，预计2025年渗透率或达到65%。2020年L1级别占比最高，约 20%左右；L2级别车辆占比约12%。但L1级别功能并未发挥出硬件的最大效用，加之L2 的快速渗透和成本的降低，预计仅搭载L1级别功能的乘用车将逐渐减少，未来L2级别功能将逐渐取而代之。同时随着智能驾驶相关上路法规的不断完善，L3级别有条件自 动驾驶乘用车有望在2023年开始逐步落地。

高算力芯片是汽车智能化进阶的必要支撑。智能驾驶汽车量产落地的过程中，必须有 一个可以承载高度智能化但运算量庞大的AI算法的硬件计算平台，而无论是硬件计 算平台，还是域控制器，都离不开芯片的支持。自动驾驶从L1到L5级别，随着应用功 能的完善和性能的提升，对AI芯片的算力和性能提出更高的需求。同时，自动驾驶每 提升一个等级，算力要求也同样提升一个等级，L3级别更是算力需求的分水岭。根据 亿欧智库数据，L3需要的AI算力达到20TOPS,L4需要的AI算力接近400TOPS,L5需要的 AI计算力要求更为严苛，达到4000+TOPS,是L4级别的十倍量级。

高级别自动驾驶向先进制程进阶，大算力芯片加速上车。目前芯片厂商已开启算力 “军备竞赛”。头部玩家中，英伟达的Orin芯片的单颗算力达到254TOPS，已经超过 EyeQ5算力的10倍，而同为消费电子芯片巨头的高通也推出了Snapdragon Ride平台， 单颗芯片算力分为10、20、30、60TOPS四种版本，并且可以采用多芯片组合方案，再 搭配上300TOPS的AI加速器，整体算力可以超过700TOPS。二者均将在2022年正式量产， 英伟达Orin已接连获理想、蔚来、小鹏、上汽等大客户定点，而后来者高通Ride平台 也相继与长城、通用、宝马等大型车厂达成合作。国内自动驾驶芯片厂商地平线、黑 芝麻也将在2022年实现新品量产，算力突破100TOPS。

汽车电子电气架构正向域集中式发展，软硬件架构均需升级。业界普遍认可博世提出 的分布式-域集中电子电气架构-中央集中的电子电气架构演进方向。下一阶段，随着 域主控处理器性能的进一步增强，对主处理器需求比较类似的多个不同功能域可以 进一步融合成一个功能域，E/E架构围绕更大区域内的计算平台来进行搭建，以一个 或若干个核心计算平台作为基础，也即融合成“跨域集中式EE架构”。

随着高级别的 自动驾驶的普及，需要更高的信号传输效率，强大的中央控制器将发挥更大的作用， 将功能逻辑集中到1个中央控制器，汽车成为一台超级计算终端。未来2-3年电子电气 架构升级是主要方向，这也将加速域控制器的引入。汽车电子电气架构升级主要体现 在软件架构、硬件架构、通信架构三个方面，软件架构逐步实现分层解耦，硬件从分 布式向域控制/中央集中式发展，车载网络骨干由LIN/CAN总线向以太网方向发展。

目前来看，预计大部分主机厂仍会使用混合域的EEA架构，即部分功能域集中化，形 成“分布式ECU+域控制器“的过渡方案，最后形成中央超级计算机+的架构，这一EEA演 进过程可能长达5-10年。从主机厂规划看，智能座舱域、自动驾驶域、中央控制域或 成为三大主要增量域。

在“软件定义汽车”的趋势下，原有主机厂和供应商之间的合作模式与价值分配也正 逐渐变化，产业核心价值链处在重构的过程中。随着E/E架构逐步升级为集中式架构， 软硬件的解耦从软件应用层的分离到整个软件架构的打通，软件成为整车厂实现创 新的突破口。此时，整车厂已不再满足于传统的“黑盒模式”，希望能借此变革掌控 功能实现所需的软件部分。因此，具备自主研发能力的整车厂跨过Tier1直接与具有 软件实力的Tier2合作，带动Tier2地位向Tier1转移，打破了原有传统的垂直供应链 格局，发展为扁平化网状模式，原本处于Tier2位置的软件企业可能跃升至Tier1，甚 至Tier0.5，或将成为智能汽车产业链中强有力的竞争者。

随着汽车智能网联化程度的提高，软件在汽车整车内容结构中占比逐渐提高。根据麦 肯锡的预测，全球汽车整车内容结构中软件驱动的占比将在2030年达到30%。从市场 规模上看，2030年全球汽车软件市场规模将高达840亿美元，其中操作系统与中间层 的市场规模将达到80亿美元，信息娱乐及通信等相关软件功能规模将达到180亿美元。

中国2022年智能汽车软件产业总规模约264亿元,预计将随自动驾驶级别提升而增长。 目前中国智能汽车软件产业增长以应用型软件为主，系统型软件增长为辅。应用型软件中增长量的主要量为智能汽车的自动驾驶（以自动巡航ACC为代表的辅助驾驶)，已 具规模的智能座舱软件相对平稳增长，车联网软件的增长也处于相对起步阶段。我国 自动驾驶当前所在的发展阶段为L2级-L3级，从L2级到L3级的重要差异为是否能主动 调配路端资源，故车联网软件与自动驾驶软件产业的增长会随同车路协同系统的未 来建设共同增长。

汽车软件丰富的应用生态具备极大的价值空间。智能汽车软件的商业模式是“IP+解 决方案+服务”的模式，Tier1软件供应商的收费模式包括：（1）一次性研发费用投入， 购买软件包，比如ADAS/AD算法包；（2）单车的软件授权费用（License），Royalty收 费（按汽车出货量和单价一定比例分成）；（3）一次性研发费用和单车License打包。 以软件IP授权费为例，根据佐思汽研的估算，若不考虑复杂度极高的AD软件，目前单 车软件IP授权费至少是2-3千元。随着智能汽车功能复杂度的不断提升，单车软件授 权费价值还将持续攀升。

各地出台汽车消费刺激政策，智能驾驶产业链即将回暖。2022年一季度，受上海、 长春等地停工的影响，汽车产销量持续低迷。4月以来，汽车促消费政策密集发布， 中央层面出台了“新一轮新能源汽车下乡”、“阶段性减征部分乘用车购置税600亿 元”等政策，各地政府也出台了促进汽车消费的具体落实细则。目前汽车复工复产 节奏加快，供给端逐步恢复正常。汽车促消费政策给予的大额减免和补贴有望刺激 汽车销量的增长，从而传到至上游的智能驾驶解决方案提供商。（报告来源：未来智库）

3.3 服务器：上下游数据验证景气回升，“东数西算”打开增量空间

数字经济发展下算力规模持续扩大，服务器赛道空间广阔。2020年我国算力总规模达到135EFlops,全球占比约为31%，保持55%的 高位增长，高于全球增速约16个百分点。其中，基础算力规模(FP32)达到77 EFlops, 全球占比约为26%；智能算力规模（换算为FP32)达到56 EFlops,全球占比约为52%； 超算算力规模（换算为FP32)约为2 EFlops,全球占比约为20%。随着数字技术向经济 社会各领域全面持续渗透，全社会对算力需求预计每年仍将以20%以上的速度快速增 长。算力的核心承载设备以通用服务器、AI服务器等各类终端为主，算力的高速增长 必然带来服务器需求的增长。

Aspeed月度收入增速重回高位。Aspeed（台湾信骅科技）是全球BMC芯片龙头，其BMC 芯片出货量占全球70%以上。其BMC多媒体积体电路产品占收入常年维持在90%以上， 收入结构纯粹。故Aspeed的月度收入可作为观测全球服务器需求的前瞻性指标。自 2021年8月，Aspeed月度收入增速同比回暖，上一轮的回暖周期发生在2019年中至2020 年中。2022年1月以来，Aspeed单月收入同比增速均在30%以上，5月收入同比增长 52.71%。Aspeed收入通常能够提前2-3个月反映服务器市场景气度变化，近期其收入 保持高增速预示服务器新一轮出货高峰或将来临。

英特尔DCG部门收入增速同样显著回暖。英特尔的数据中心业务部门（DCG）主要提供 x86服务器CPU，其季度收入也可以作为服务器市场需求的先行指标。2021年Q3以来， 英特尔DCG部门收入增速回正，22年Q1保持稳健增长，与Aspeed增速回暖相佐证，反 映服务器市场景气上行。

海外云厂商资本开支高速增长，2022年进入扩张周期。服务器需求与云厂商的资本开 支直接挂钩。从云厂商单季度资本支出变化来看，2021年以来海外云厂商资本开支维 持在20%以上，22年Q1增速达到29.52%，奠定全年的稳步增长基调。根据Dell'Oro Group的预测，超大规模云服务提供商的数据中心支出预计将在2022年激增30%；主要 的云服务提供商将在2022年进入扩张周期。Top 10云服务提供商计划明年在30多个 地区推出新的数据中心，并将增加他们对新服务器架构和网络升级的投资，预计Top 4云服务提供商（亚马逊、谷歌、Meta和微软）的数据中心资本支出预计将在2022年 超过200亿美元。

国内互联网公司资本开支企稳回升。国内互联网巨头百度、阿里、腾讯的资本开支也 从21年Q4起恢复了高增长。22年Q1，BAT三家公司合计资本支出达到204亿元，同比增 长21%。近期政策多次强调“支持平台经济健康发展”，平台经济政策回暖，预计国内 互联网公司的资本开支有望重回高增长。

公有云市场持续高速增长，为服务器市场提供长期驱动力。根据IDC数据，2021年下 半年中国公有云服务整体市场规模（IaaS/PaaS/SaaS）达到151.3亿美元，其中IaaS 市场同比增长40.1%，PaaS市场同比增速为55.7%。未来5年，中国公有云市场会以复 合增长率30.9%继续高速增长，预计到2026年，市场规模将达到1057.6亿美元，中国 公有云服务市场的全球占比将从2021年的6.7%提升为9.9%。

边缘计算和AI为行业发展注入新动力。根据IDC数据，2021年上半年，中国边缘计算 服务器整体市场规模达到13.3亿美元，预计到2021年底将达到33.1亿美元，较2020年 增长23.9%。2020-2025年中国边缘计算服务器市场规模年复合增长率将达到22.2%， 高于全球的20.2%。中长期来看，物联网、人工智能、车联网、元宇宙等对时延性要 求极高的应用场景对边缘计算需求旺盛，将拉动边缘服务器需求大规模增长。

AI服务器是服务器市场的重要增长点。在过去几年中，机器学习和人工智能应用对算 力的要求变得越来越严苛，这也使得搭载GPU、FPGA等面向人工智能场景的服务器市 场增长迅速，成为拉动整体服务器市场的重要增长点。IDC数据显示，2020年全球人 工智能服务器市场规模达112亿美元，预计2021-2022年恢复疫情前的强劲增长，增速 超过20%。未来五年，AI服务器市场将继续高速增长，预计在2025年全球AI服务器市 场规模将达到266亿美元。

“东数西算”工程全面启动，建设八大算力枢纽及十大数据中心集群。2021年5月国 家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发《全国一体化大 数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》，明确提出布局全国算力网络国家枢纽节 点，启动实施“东数西算”工程，构建国家算力网络体系。2022年2月，国家发改委 批复同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8 地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群。

至此，全国一体化 大数据中心体系完成总体布局设计，标志着“东数西算”工程正式全面启动。按照东 数西算工程规划，工业互联网、金融、远程医疗、人工智能推理等对时延性要求较高 的业务，可在京津冀、长三角、粤港澳大湾区等东部枢纽布局。西部数据中心主要处 理后台加工、离线分析、存储备份等对时延性要求不高的业务。

“东数西算”带动IDC行业扩容，有望拉动服务器需求增长。服务器占数据中心硬件 成本约70%，是数据中心基础设施的重要组成部分。随着数据中心集群的规划建设， 服务器的需求得到有力支撑，规划集群内数据中心的平均上架率至少要达到65%以上， 服务器厂商有望受益。此外，目前服务器市场国产率仍处于低位，国产替代比率提升 对国产服务器厂商为双重利好。从政策的长期推进情况来看，东数西算将是全国性的 长期工程规划，对行业的影响将是长期可持续的。

3.4 工业软件：长坡厚雪赛道，迎智能制造与国产化双重催化

智能制造背景下，我国工业软件加速渗透。工业软件是制造业精细化和产业基础高级 化发展的技术手段保证，通过实现企业自动化、数字化的研发、管理和控制显著提升 工业生产力和生产效率，是推动智能制造、工业互联网高质量发展的核心要素和重要 支撑，其先进程度决定了工业的效率水平。（报告来源：未来智库）

目前我国正处在由制造大国走向制造强国 的转型升级阶段，制造业一系列“调结构、促转型”的产业政策正加速落地，同时， 在新冠疫情逐步常态化的大背景下，制造企业建设智能工厂的意愿明显提升，国内制 造业对于工业软件的需求快速增长。根据IDC数据，2021年中国制造业IT支出达到 1156.5亿美元，未来五年CAGR将保持在16.6%，其中工业互联网、数字工厂将成为增 长的重要驱动力。而工业软件作为数字化、智能化工厂的核心，有望加速渗透。

中国工业软件市场规模超2000亿，未来市场空间广阔。据中国工业软件产业白皮书统 计数据，2020年我国工业软件产品实现收入1974亿元，增长14.8%。根据Gartner数据 显示，2020年全球工业软件市场规模约为4332亿美元，折合人民币约29891亿元。2020 年我国工业软件市场规模占全球比例约为6.6%，按照我国制造业增加值在全球占28% 以上的份额来估算，中国的工业软件市场还存在约5倍的增长空间。

我国工业软件渗透率、国产化率均低，研发设计类软件卡脖子程度最高。我国工业软 件较多仍处于由引进应用向自主研发转换、技术迭代能力建立的关键阶段，工业软件 渗透率水平较低，2018年仅ERP类和CAX类软件在企业中普及率超过50%。从国产化率 来看，经营管理类工业软件国产化程度较高，但研发设计类软件几乎被国外巨头所垄 断，2019年国产工业软件在研发设计类产品中的市占率仅5%，生产控制类也仅50%。 3D CAD、CAE、EDA、MES、PLC等高端工业软件亟待突破。

我国生产控制类工业软件技术水平与国外差距较小，部分领域具备可替换基础。在 DCS领域，我国企业中控技术2021年占据DCS市场33.8%的市场份额，在化工、石油等 流程性行业具备较强的竞争优势。2011-2021年，中控技术连续九年蝉联国内DCS市场 整体占有率第一名。在MES领域，国内主流厂商包括宝信软件、柏楚电子、鼎捷软件、 能科股份、赛意信息等企业，在特定垂直行业已建立起竞争优势，如宝信软件凭借其 在钢铁、冶金行业的深耕及对制药行业的拓展，以7.6%的份额在2020年我国MES市场 中排名第二；赛意信息在消费电子、家电等领域独树一帜。

生产控制类软件的核心是 对行业生产流程的深入理解，对行业的know-how构成了厂商的竞争优势。参考国外生 产控制类软件的竞争格局，我们认为国内厂商将会在优势的细分领域深耕细作，不同 的垂直行业将出现各自的龙头企业。在大型PLC领域，宝信软件发布了面向冶金高端 装备工艺需求的大型PLC产品，力争3-5年进入国内冶金行业PLC第一阵营，并在电力 等其他行业逐步加速推广。

研发设计类软件技术差距较大，国产化进程任重道远。在CAD领域，国内2D CAD产品 在建筑、基础机械制造等领域已经基本能实现对AutoCAD的替代，并凭借较高的性价 比优势在国内和海外占据了一定的市场份额。3D CAD方面，中望软件的3D CAD产品在 通用机械、3C电子、模具等行业均具有一定的市场竞争力。

公司产品正在升级迭代， 近期，公司发布中望3D 2023版本，在参数化设计、基础建模、大装配等方面实现技 术突破与功能改进，首次突破了G3高连续性曲面建模，未来有望逐步扩大3D CAD在轨 道交通、船舶、智能建造、汽车、航空、航天等大场景、高精度、高复杂度领域应用 范围。在EDA领域，我国企业主要处于二、三梯队。全球EDA行业主要由楷登电子、新 思科技和西门子EDA垄断，上述三家公司属于具有显著领先优势的第一梯队，约占全 球市场的78%。我国企业华大九天等凭借部分领域的全流程工具或在局部领域的领先 优势，位列全球EDA行业的第二梯队。我们认为，“卡脖子”程度较高的研发设计类软 件预计会成为本轮国产替代的重点领域，后续资本和人才流入有望加速，未来3-5年 内，相关企业有望通过自主研发+产业链并购实现技术突破。

“卡脖子”事件频发，国产替代迫在眉睫。自中美贸易摩擦以来，中兴、华为、哈工 大相继遭遇断供事件。中国无人机领域的顶尖企业大疆创新科技有 限公司遭美国设计软件公司Figma封禁账号。工业软件作为工业制造的重要支撑，一 旦停用将会对工业企业的生产造成重大打击。国际政治冲突背景下，工业软件自主可 控需求日益凸显。为此近年来我国持续加大对国产工业软件的政策支持，工信部《“十 四五”软件和信息技术服务业发展规划》指出，软件是新一代信息技术的灵魂，是数 字经济发展的基础，是制造强国、网络强国、数字中国建设的关键支撑。规划提出的 主要任务包括重点突破工业软件。

软件正版化政策趋严，创造有效市场需求。2021年12月，国家版权局发布了《版权工 作“十四五”规划》，对工业软件正版化提出了明确要求，将工业设计软件明确纳入 到软件正版化范围。随着全社会知识产权保护意识的增强，知识产权法律保护体系逐 渐完善，各级版权保护部门积极推进软件正版化工作，大量使用未经合法授权软件的 企业将逐渐转向使用正版软件，为工业软件供应商创造了巨大的有效市场需求。

重磅官媒对工业软件发声，后续政策有望持续加码。2022年5月25日，人民日报发表 两篇重要文章：《十年间，软件业加快创新强韧性》、《让更多国产软件大显身手》。工 业软件为文章重点内容，提到：“国产三维CAD（计算机辅助设计）产品性能已接近国 际中等水平”、“中望龙腾、浙江中控等工业软件先后在科创板上市”。官媒发声再次 凸显工业软件战略地位，后续利好政策有望持续落地。

本轮疫情接近尾声，复工复产带来需求边际改善。22年上半年深圳、上海等多个一二 线城市出现疫情，给部分智能制造项目的现场实施造成一定影响，同时中小企业需求 端受损。上海自6月1日起全面有序复工复产复市，取消复工复产白名单，并发布加快 经济恢复和重振行动方案，“50条”新政保企业、保就业、促消费、稳经济。北京6 月2日印发《北京市统筹疫情防控和稳定经济增长的实施方案》的通知，目前疫情也 基本控制。随着本轮疫情接近尾声，政策保障复工复产，预期制造业将加速恢复，工 业软件实施交付将恢复常态，同时下游需求也有望边际改善。（报告来源：未来智库）

4 投资分析

《“十四五”数字经济发展规划》提出明确发展目标，后续各细分领域落地政策值得 期待。当前建议把握数字产业化和产业数字化双主线，关注下游景气度较高、渗透率 提升空间较大的细分领域。

信创：信创产品在大规模出货的 验证之下已处在从可用向好用转化的阶段。目前党政信创进一步深化，由电子公文信 创向电子政务信创拓展，并有望下沉至县乡级政府；电信、金融等行业信创落地案例 快速增加，打开广阔市场空间。中美贸易摩擦、海外地缘政治冲突频发或将成为催化 剂，加速信创产业推进。

智能驾驶：产业正处快速变革期，L2级别ADAS搭载率正快速提升，2022年高通、英伟 达等大算力芯片加速上车，或成为L3级别车型量产元年。随着汽车E/E架构向域集中 式发展，汽车操作系统、中间件等软件需求凸显，汽车软件厂商有望受益。近期汽车 促消费政策形成强力催化，下游汽车销量回暖有望传导至上游，智能驾驶产业链景气 度边际改善。

服务器：数字经济核心基础设施，产业链上下游数据提示服务器行业景气上行，东数 西算打开增量空间。2022年1月以来，Aspeed单月收入同比增速均在30%以上，5月收 入同比增长52.71%，英特尔DCG部门收入增速回正。下游云厂商资本支出扩张，国内 外云厂商Q1资本支出增速均在20%以上。“东数西算”工程全面开启，带来服务器需求 扩容。数字经济发展下算力需求激增，中长期需求增长可持续。

工业软件：智能制造和国产化双重逻辑，政策支持下产业发展有望提速。工业软件是 我国从“制造大国”走向“制造强国”的必由之路，目前我国高端工业软件国产化程 度仍较低，核心技术亟待追赶突破。政策大力扶持下，国产工业软件在供给端有望加 速实现技术升级，需求端渗透率有望快速提升。

编辑：123木头人