2023年城投区域分析手册之云南篇 云南省信用环境透视

1 云南省及下辖市基本面分析

1.1 全省及下辖市经济表现

云南省位于我国西南边陲，与缅甸、越南、老挝三国接壤，是中国通 往东南亚、南亚的窗口。云南省下辖 8 个地级市和 8 个自治州，按照 省十四五规划中“滇中崛起、沿边开放、滇东北开发、滇西一体化” 的空间布局，可分为四大区域：滇中地区、沿边地区、滇东北地区和 滇西地区。 滇中地区包括昆明市、楚雄州、玉溪市、曲靖市。区域重点打造生物 医药和大健康、新材料等战略性新兴产业策源地，建设现代金融服务、 现代物流、文化旅游等现代服务业集聚区，建设烟草及配套、冶金等 传统产业转型升级示范区。

沿边地区包括临沧市、西双版纳州、普洱市、文山州、红河州。区域 重点发展茶业、咖啡等农副产品相关产业，打造绿色硅、绿色铝等有 色金属产业集群，积极承接东部发达地区先进电子信息产品制造业转 移，发挥区位优势推动文化旅游、跨境电商等特色优势产业发展。 滇东北包括昭通市，重点发展高原特色农业，同时积极发展与成渝地 区战略性新兴产业协作的配套产业。 滇西地区包括大理州、丽江市、怒江州、迪庆州、德宏州、保山市。 区域着重发挥自然资源优势，培育一批农业龙头企业，完善旅游服务 设施，推进文化和旅游深度融合，打造世界级旅游目的地，以旅游业 为核心促进一二三产业融合发展。

昆明市经济实力遥遥领先，其次为曲靖市、红河州、玉溪市位列第二 梯队。从 2021 年四大区域经济总量来看，滇中地区>沿边地区>滇西 地区>滇东北地区。其中，昆明市 GDP 总量为 7222.5 亿元，远超其他 市州，经济总量是位列第二的曲靖市的 2 倍以上。其次，曲靖市、红 河州、玉溪市 GDP 总量超过 2000 亿，位居第二梯队。其余市州 GDP 总量均在 1500 亿元以内，位居第三梯队，其中，迪庆州和怒江州经 济总量低于 300 亿元，实力最弱。

1.1.2 产业全景

云南省的优势产业有绿色能源、先进制造、生物医药、高原特色现代 农业、烟草、有色金属、文化旅游。 绿色能源方面，全省以水电为主的清洁能源装机占比超过 85%，较全国平均水平高出约 45 个百分点。绿色电力发电量占比近 90%，比全 国平均水平高出 60 个百分点。清洁能源市场化交易电力占比 97%。 非化石能源占一次能源消费比重达 42.5%。四项指标均全国领先。绿 色能源与先进制造业深度融合发展，宁德时代、德方纳米、湖南裕能、 亿纬锂能等头部企业项目先后落地云南。 生物医药方面，上市企业数量为省内最多，代表性企业有云南白药、 沃森生物等。“十三五”期间，产业增加值年平均增长率达 14.86%， 逐步形成以疫苗为重点的生物技术药研发生产体系，以中成药、中药 饮片、提取物、健康产品为特色的天然药物（中药民族药）全产业链 发展体系。产业聚集效应显著，形成了以昆明高新区、昆明经开区等 为代表的产业集聚区，建成了 5 大中药材种植基地。

高原特色现代农业方面， 云南省地理位置特殊，气候类型多样，降 水、光热资源丰富，多项农产品产量全国第一。2021 年，有机茶园认 证面积跃居全国第一位，花卉面积和产值增速全球第一，咖啡种植面 积、产量、产值均占全国 98%以上，天然橡胶、核桃、澳洲坚果、中 药材种植面积和产量保持全国第一位。同时，云南是全国重要的“南 菜北运”和“西菜东调”优质基地和西南最大的蔬菜出口基地。 烟草方面，是具有核心竞争力和较强影响力的特色优势产业，代表企 业红塔烟草（集团）有限责任公司。云南是全球最大的优质烤烟产区， 云南烟叶占全国的 45%左右，同时是国内卷烟产销规模最大的省份， 云产卷烟市场份额占全国 20%左右。2021 年，全省烟草制品业增加值 占规模以上工业比重达到 25.6%。

有色金属方面，云南省矿产丰富，被称为“有色金属王国”，代表企 业有云铝股份、驰宏锌锗。一是矿产资源种类全，已发现的矿产有 157 种，已探明储量的有 85 种；二是分布广，金属矿遍及 108 个县（市）， 煤矿在 116 个县（市）发现，其他非金属矿产各县都有分布；三是共 生、伴生矿多，利用价值高，全省共生、伴生矿床约占矿床总量的 31%。 铅、锌、锡、磷、铜、银等 31 种矿产含量居全国前 3 位。2021 年， 十种有色金属累计产量云南位居全国第四。 文化旅游方面， 云南拥有着独特的边境高原风光、多元的民族风情。 全省有景区、景点 1000 余个，国家级 A 级以上景区有 474 个，其中 9 个 AAAAA 级景区，世界文化遗产 2 项、世界自然遗产 3 项。有国 家级历史名城 7 座、国家历史文化名镇名村 22 座，2012-2019 年，旅 游总人次年均增长 22.0%，旅游业总收入年均增长 30.6%，旅游业增 加值占全省 GDP 的比重由 6.4%提高到 7.7%。今年 1-7 月，全省接待 游客人次和旅游总收入分别恢复至 2019 年同期的 93.2%和 80.0%。

云南上市公司数量较少，行业主要集中在医药生物、公用事业、电力 设备、有色金属，区域上主要集中在昆明市。截至 2022 年 11 月 16 日，云南省共有 41 家 A 股上市公司，总市值合计 9246.2 亿元。 分行业来看，云南省上市公司中，医药生物市值占比最高，8 家医药 生物公司总市值合计 2239.5 亿元，占云南省上市公司总市值的 24%。 其中，云南白药市值最高，总市值 1027.8 亿元，在云南省上市公司中 排名第三。其余市值过千亿的上市公司有华能水电、恩捷股份。 从区域分布来看，云南省超过 80%的上市公司都分布在滇中地区，滇 中区域上市公司总市值占全省上市公司总市值的 92%。其中 31 家公 司位于昆明市，总市值占全省 73%。除昆明市外，其余市州上市公司 数量均不超过 2 家，但玉溪市仅有的 1 家上市公司恩捷股份市值排名 全省第一，为 1457.4 亿元，占全省总市值的 16%。

1.1.3 金融资源

云南省银行金融资源相对薄弱，金融机构资产总额在全国排下游。 2021 年云南省金融业增加值 1517.9 亿元，较上年增长 1.17%。金融机 构资产总额为 5.1 万亿元，全国排第 21 位。 从金融机构类型来看，云南省共有 3 家城商行，分别是富滇银行、曲 靖银行、红塔银行；27 家村镇银行；2 家证券公司，分别为红塔证券、 太平洋证券；1 家信托公司为云南国际信托有限公司；1 家资产管理 公司为云南省资产管理有限公司；1 家保险公司为诚泰财产保险股份 有限公司。

1.1.4 房地产市场

云南省土地市场溢价率和政府性基金收入对土地出让依赖程度近两 年加速下滑。2021 年云南省土地成交数量和成交面积、楼面价、溢价 率均为近五年最低，其中土地成交面积为 3454.3 万㎡，同比下降 38.5%， 溢价率为 4. 4%，溢价率同比下降 49.3%。 土地成交对政府性基金收入保障能力大幅减弱，2021 年政府性基金收 入对土地出让依赖程度由上年 75.6%下降至 37. 5%。

滇中地区土地成交活跃度最高，其中昆明市土地成交 284 宗，活跃度 全省最高。2021 年滇中地区土地成交总价 228.4 亿元，占全省比例超 过一半。其中，昆明市土地成交总价位于全省第一，达到 147.9 亿元， 占全省 36%，除昆明市外其他市州土地成交总价均未超过 50 亿元。

从成交土地楼面价来看，滇中地区楼面均价最高，为 737 元/㎡，其中 玉溪市楼面价全省最高，为 1076 元/㎡；沿边、滇东北、滇西地区楼 面均价分别为 599 亿元、537 亿元、553 亿元。 从住宅土地成交情况来看，曲靖市和保山市住宅土地成交数量较高， 分别为 182 宗、116 宗。但成交面积较高的是昆明市、红河州，分别 为 181 万平方米、123 万平方米。成交总价仅昆明市超过 100 亿。临 沧市、曲靖市和丽江市住宅土地成交溢价率相对较高，均超过 10%。

云南省 16 个市州中有 10 个市州连续两年下跌，大部地区常住人 口下降，昆明市人口吸附能力显著强于其他市州，房价稳居全省 第一。从商品房销售价格来看，2022 年云南省 16 个市州平均跌幅 为 2.49 %。其中大理州同比跌幅最大，较 2021 年下跌 11.1%。 从常住人口来看，根据云南省第七次人口普查，昆明市和曲靖市常 住人口最多，分别为 846 万人和 576.6 万人。16 市州中昆明、西双 版纳、怒江州和、德宏州和丽江州 5 个市州常住人口正增长，其中 昆明市人口增长幅度最大，为 31.5%。楚雄州人口下降幅度最大， 约-10%。

1.2 全省及下辖市州财政及债务表现

1.2.1 财力情况

云南省财政实力位于全国下游，财政自给率能力较弱，税收贡献连续 四年下滑，政府性基金收入持续缩减，综合财力主要依靠转移性收入。 2021年云南省一般公共预算收入位列全国第21位，完成2278.2亿元， 同比增长 7.6%，其中税收贡献 66.5%，贡献度同比下降 2.1%。财政 自给率 34.3%，较上年增长 3.9 个百分点。政府基金收入 1086.9 亿元， 连续三年下滑。2021年云南省转移性收入占综合财力的比重为53.5%， 近五年基本维持在 50-55%之间。

云南省下辖各市州除昆明外，其余市州财政实力偏弱。2021 年云南省 下辖市州中，昆明市一般公共预算收入为 689.1 亿元，远超其他市州。 玉溪市、曲靖市、红河州、大理州一般公共预算收入在 100-200 之间， 位列第二梯队。其余市州，一般公共预算收入均在 100 亿元以内，其 中怒江州和迪庆州一般公共预算收入不足 20 亿元。

财政自给率方面，2021 年仅昆明市、玉溪市财政自给率超过 50%，其 中昆明财政自给率超过 70%。其余各市州财政自给率均低于 50%，其 中，怒江州、迪庆州财政自给率不足 15%。

云南省各地级市政府性基金收入差距较大，16 个市州中，2021 年 9 个市州政府性基金收入负增长，而文山州、昭通市政府性基金收入增 速超过 50%。2021 年云南省下辖地级市中，昆明市政府性基金收入 为 451 亿元，其余市州政府性基金收入均在 100 亿元以内，其中怒江 州、迪庆州政府性基金收入不足 10 亿元。 从政府性基金增速来看，2021 年文山州、昭通市政府性基金增速分别 为 74.9%、52%。保山市政府性基金增速下降幅度最大，由 2020 年的 100.01 亿元下降到 2021 年的 29.4 亿元，降幅达到 70.6%。

2021 年云南省平台债务压力有所增大，广义债务压力主要集中在昆明。 2021 年云南省各地级市平均广义债务率为 176.6 %，广义债务率较 2020 年增加 35 个百分点。各市州中，仅德宏州广义债务率较 2020 年 下降，其余各市州广义债务率均呈不同程度抬升。其中，昆明市广义 债务率超过 400%，较去年增加 85 个百分点。其余市州中，玉溪市、 昭通市和保山市广义债务率抬升幅度也均超过 70 个百分点。

1.2.3 城投债市场

云南省存续债主要集中在省级平台和昆明市平台。截止 2022 年 11 月 30 日，含省属国企，云南省共 58 家城投发债平台，存续债余额 2671.2 亿元。分市州来看，云南省属国企共 10 家，存续债余额 1587.2 亿元， 昆明市共 20 家平台，存续债余额为 836 亿元，省属国企与昆明市平 台存续债余额合计占全省比重超过 90%。 从各地级市存债余额占有息债务的比重来判断融资对发债依赖度来 看，2021 年云南省各地级市融资对发债依赖度均值为 24.9%。

2022 年云南省城投债发行规模相较上年有所回升，发行成本中枢下行。 从发行规模来看，今年 1-11 月，云南省城投债发行规模为 1701.2 亿 元，已超过 2021 年全年城投债发行规模 1162.1 亿元。 分地级市来看，今年仅昆明市、玉溪市和保山市新发债，分别发行502.2 亿元、8 亿元和 1 亿元，其余各市州均未发债。曲靖市、西双版纳州、 德宏州和保山市今年整体融资呈现净流出，分别净流出 20 亿元、7 亿 元、11 亿元和 9 亿元。 从发行成本来看，云南省城投债发行票面利率中位数由 2017 年的 5.6% 下降至目前的 5.1%。 从发行主体层级来看，省级平台发债规模大幅上升带动全省城投债发 行逆势上涨。2022 年1-11 月云南省省级平台发债规模为 1339.9 亿元， 是 2021 年同期的 1.9 倍，而地市级、区县级平台城投债发行规模同比 均出现下降，开发区级平台发行小幅增长。

云南省近 10 年城投债发行短期化明显，2022 年城投债平均发行期限 降至 1 年左右，短融占比迅速提升。2018 年康旅问题逐渐浮现，城投 债平均发行期限明显下降，尽管在 2019 年有所回升，但随着云南省 偿债压力逐渐加大，平台发债约束趋紧，城投债平均发行期限自 2020年起持续缩短，目前在 1 年左右。

云南省城投债今年以来融资环境相对薄弱，尤其下半年，整体融资呈 现持续净流出态势。今年1-11月，云南省城投债净融资为-108.3亿元， 相较 2021 年 1-11 月净融资-354.2 亿元，融资环境有所缓和。

1.2.4 债务管控

云南省主要从化存量、控增量两方面化债。化存量方面，层层压实偿 债责任，保障还本付息资金来源。例如，楚雄州提出严格落实“三个 强制”工作要求，锁定偿债来源，积极化解存量，防范化解州级平台 公司债务风险；丽江市合理设定 2022 年风险化解目标，探索多渠道 合规化解存量债务,平衡好到期债务偿还与再融资债券的关系。控增 量方面，全面加强政府债务限额管理、预算管理和风险防控工作。例 如，红河州提出完善政府债务动态监测和风险评估预警机制，坚决杜 绝新增隐性债务，强化专项债项目绩效管理和常态化风险监控，确保 政府债券资金使用高效、风险总体可控。

2 云南省信用环境透视

2.1 产业债市场

云南省产业债主要集中在四家省属国企。云南省尚有存续债的产业债 主体共 15 家，存续债余额 449.6 亿元。公用事业共 2 家发债主体，存 续余额 193 亿元，存续债余额占云南省产业债的 43%。

2.2 负面事件

从历史违约来看，云南省信用债违约牵涉俊发集团、云南祥鹏航空、 云南天浩稀贵金属 3 家主体。其中，首例违约发生于 2019 年云南天 浩稀贵金属股份有限公司无法按时支付“13 云中小债”本金及利息， 逾期本息总计 1.15 亿元。2020 年和 2021 年，云南祥鹏航空先后 3 支 债券发生违约，逾期本息总计 8.99 亿元。2022 年，受房地产行业整 体不景气影响，俊发集团严重亏损，财务状况恶化，发生云南省最大 金额违约事件，逾期本息总计 21.6 亿元。

云南省非标舆情主要集中在昆明市。今年以来，云南省非标舆情事件 累计 9 起，较去年增加 1 起。其中，省属国企非标负面舆情 7 起，主 要涉及云南省康旅控股集团有限公司、云南水务投资股份有限公司、 云南城投置业股份有限公司。大理州 2 起非标负面舆情，均为大理海 东开发投资集团有限公司。

云南省债务压力主要集中在省级平台，尤其康旅集团。康旅集团自 2016 年开始激进收购之路，但激进的扩张并未给集团营业收入带来超 预期增长，反而导致集团资产负债率快速抬升，2019 年营业收入开始 下滑，2020 年净利润转负，此后盈利持续亏损。2020 年 10 月，集团 由云南城投更为现名。随后受永煤违约事件影响，康旅集团离岸美元 债创有史以来最大跌幅，12 月 15 日，中诚信国际将其评级展望调整 为“负面”。今年 2 月 7 日，中诚信国际将康旅集团评级下调为 AA+。

2.3 政策利好

康旅集团债务问题是云南化债的焦点，云南举全省之力协助康旅化债， 表明政府维护区域债券融资环境稳定的意愿强烈。2022年9月15日， 康旅集团发布公告，拟提前兑付康旅集团及下属子公司云南水务、景 洪城投发行的债券，涉及债券金额合计 86.53 亿元，此次提前兑付后， 云南康旅及其子公司债券清零。9 月 16 日，云南省国资委发布《云南 康旅集团积极改善债务结构谋发展》指出，“云南省国资委、云南康 旅集团与金融机构同向发力，通过主动压降金融杠杆、以市场化方式 对康旅集团金融供给结构进行全面优化，增加负债稳定性，提前清偿 高成本债务，改善财务状况。” 当前云南省债务压力主要集中在省属国企。从到期情况来看，10 家省 属国企中，2023 年到期集中度在 54%，其中云南省工业投资控股集团 有限责任公司、云南省水利水电投资有限公司和云南省资产管理有限 公司到期集中度均为 100%，云南省能源投资集团有限公司和云南省 投资控股集团有限公司 2023 年债券到其规模均超过 300 亿元，到期集中度均超过 50%。

3 云南省城投信用分析

3.1 云南省级平台梳理

若将云南省属国企纳入统计口径，云南省省级城投中尚有存续债主体 共 10 家（含控股子公司），存续债余额合计 1587.2 亿元。从外部评级 来看，3 家主体为 AAA，4 家为 AA+。所有主体均为国资委子公司或 孙公司，中债估值在 3.7%左右，其中云南能投资本投资有限公司估值 偏高。

云南省建设投资控股集团有限公司是云南省唯一拥有房建工程总承 包特级资质、机场跑道施工专项资质、援外成套项目 A 级资格的省属 重点国企，已成为云南省内规模最大、主营业务收入最高的建筑业龙 头企业，市场占有率在 70%左右。云南省交通投资建设集团有限公司 是云南综合交通投融资主平台。产业涵盖了公路、铁路、水运、航空 等综合交通的规划设计、投资建设、运营管理、经营开发、物资贸易、 交通科技等全产业链领域。云南省投资控股集团有限公司是云南省资 产规模最大的综合性国有资本投资公司，是云南省唯一一家世界 500 强企业，公司的战略定位是云南省推进全省经济社会发展的战略工具， 以投融资为主体功能，引导社会投资方向，推动产业结构升级。其子 公司云南省资产管理有限公司主要从事不良资产处置业务。云南省能 源投资集团有限公司是以能源、现代物流、绿色能源新材料为三大主 业的省属国有重要骨干企业，是云南省能源战略实施和能源产业改革 创新发展平台，同时是云南省唯一拥有惠誉 BBB 和联合国际 A-双重 国际评级的企业。其子公司云南能投资本投资有限公司主要负责云能 投集团的金融板块。云南省水利水电投资有限公司承担着省级水利投 融资主体职责和使命，服务云南省现代化水网体系建设，收入主要来 源于售水和贸易。云南省铁路投资有限公司主要从事铁路投资与资产 管理业务，在云南省铁路建设资金的筹措、使用和管理中具有不可替 代的地位。云南省工业投资控股集团有限责任公司拥有全资及控股企 业 23 户，板块涵盖生物医药和大健康、信息产业、金融科技、化工 等等，投资领域广泛，多家子公司在省内处于行业领先地位。

3.2 滇中地区城投平台梳理

滇中地区为云南省综合实力最强区域，共 28 家城投发债平台尚有存 续债，市本级、区县级、开发区、国家新区平台数量分别为 16 家、5家、3 家、2，存续债余额分别为 796 亿元、72 亿元、30.5 亿元和 45.1。 截至 11 月末，存续债余额合计 953.5 亿元，中债估值均值在 8.5%左 右，昆明市、楚雄州、玉溪市、曲靖市中债估值均值分别为 8.3%、8.3%、 9.3%、8.3%。 昆明市经济实力为全省最强，下辖 1 个县级市、6 个县、7 个区，其 中官渡区、五华区、盘龙区经济发展较好，GDP 超过 1000 亿元。目 前尚有存续债城投主体 20 家，存续债余额 836 亿元，其中市级平台 14 家。盘龙区、官渡区城投有息债务压力巨大，广义债务率超过 2000%。 楚雄市州下辖 2 个县级市、8 个县，楚雄市经济实力最强。区域内有 存续债城投主体仅 1 家，存续债余额较少，仅 10 亿元，区域债务压 力不大。

玉溪市下辖 1 个县级市、6 个县、2 个区，红塔区 GDP 超过 1000 亿 元，经济实力显著强于其他地区。区域内有存续债城投主体 4 家，3 家位于红塔区，存续债余额合计 62 亿元，同时红塔区广义负债率接 近 600%，债务压力较重。 曲靖市下辖 1 个县级市、5 个县、3 个区，麒麟区经济实力最强，GDP 超过 1000 亿元。区域内 3 家有存续城投债主体全部位于麒麟区，存 续债余额合计 35.6 亿元，麒麟区广义负债率达到 390.7%。

滇中地区存续债债券类型分布较均匀，从存续债期限分布来看，1-3 年以下存续债所占比例约 57%，3 年以下存续债合计占比达到 88%左 右，期限结构偏短。从二级市场成交收益率来看，玉溪市成交收益率 偏高，3-5 年期存续债成交收益率 10%以上，主要系新平县城镇建设 投资有限公司存续债成交收益率偏高所致。

3.3 沿边地区城投平台梳理

沿边地区共 12 家城投平台尚有存续债，存续债余额 89.1 亿元，市本 级和区县级平台数量各为 6 家。中债估值均值在 7.4%左右，临沧市、 普洱市、文山州、红河州中债估值均值分别为 8.6%、7.9%、12.3%、 8.6%。 临沧市下辖 7 个县、1 个区，经济实力较弱，各区县 GDP 均在 200 亿 以内。区域内平台债务压力不大，仅 1 家有存续债城投主体，存续债 余额 8 亿元。 普洱市下辖 9 个县、1 个区，思茅区经济发展程度相对较好。区域内 2 家有存续债城投平台均位于思茅区，存续债余额 9.1 亿元。 文山州下辖 1 个县级市、7 个县，文山市经济实力较强。区域债务压 力较轻，仅一家有存续债城投平台，位于文山市。 红河州经济实力为区域内最强，下辖 4 个县级市、9 个县，其中 4 个 县级市经济发展相对较好。区域内有存续债城投主体 8 家，主要位于 蒙自市和弥勒市，存续债余额 69.6 亿元，由于城投有息债务压力较大，蒙自市广义负债率达到 1032.7%。

沿边地区存续债以企业债为主，占比 70%，从存续债期限分布来看， 1-3年期约占40%，3年期以上存续债占比54.6%，期限结构相对较长。 从二级市场成交收益率来看，各市州成交收益率均值在 8.9%左右，其 中文山市 1 年以内存续债成交收益率最高，为 12.3%。

3.4 滇东北地区城投平台梳理

滇东北地区仅 1 家城投发债主体，即昭通市高速公路投资发展有限责 任公司，第一大股东为昭通市人民政府国有资产监督管理委员会。公 司主要负责代表市人民政府履行辖区高速公路建设业主职能，开展高 速公路、港口建设、铁路投资开发等重大交通基础设施投融资、建设、 管理和运营业务。近年来公司营业收入稳步增长，2021 年年报显示公 司营业收入主要来源于 PPP 项目。从债务情况来看，公司尚有存续债 5 亿元，将于 2024 年到期，债务压力较轻。

3.5 滇西地区城投平台梳理

滇西地区共 7 家城投平台尚有存续债，存续债余额 46.4 亿元。分层级 来看，市本级、区县级、开发区平台数量分别为 1 家、5 家、1 家， 整体债务压力较轻。中债估值均值在 8.3%左右，大理州、丽江市、德 宏州、保山市中债估值均值分别为 8.6%、7.8%、9%、8%。 大理州下辖 1 个县级市、11 个县，经济实力为区域最强，大理市 GDP 超过 500 亿元。区域内 2 家有存续债城投主体均位于大理市，存续债余额 11 亿元，大理市债务压力较重，广义负债率接近 300%。 丽江市下辖 4 个县、1 个区，仅 1 家有存续债城投主体位于经济较好 的古城区，存续债余额 7 亿元。 德宏州下辖 2 个县级市、3 个县，2 家有存续债城投主体均位于瑞丽 市，存续债余额 17.3 亿元。 保山市下辖 1 个县级市、3 个县、1 个区，隆阳区、腾冲市经济实力 较轻。2 家有存续债城投主体均位于腾冲市，存续债余额 11.2 亿元， 腾冲市城投有息债务压力较重，广义负债率超过 200%。

滇西地区存续债从存续债期限分布来看，3-5 年内到期占比 54%，期 限结构偏长期。从二级市场成交收益率来看，区域成交收益率均值在 8.3%左右，其中德宏州收益率最高，达到 9%，主要系瑞丽仁隆投资开 发有限责任公司私募债成交收益率过高所致。

编辑：JACK