2023年富国中证港股通互联网ETF投资价值报告 互联网产业发展概况与投资特征

互联网产业发展概况与投资特征

全球互联网产业发展对经济的作用

自 20 世纪 90 年代，互联网在美国兴起并逐步扩展到全球，对经济的推动和影响 日益扩大，它从一个新产业，不断发展成为一个现代社会的新型基础设施，伴随 移动通信网、物联网、工业互联网、卫星互联网的发展，成为全球经济增长的新 动能，更加泛在、更加融合、更加智能成为新一代信息基础设施的重要特征。 1、从用户规模上看，互联网产业覆盖人口规模巨大：如同水、电等基础设施，截 至 2020 年，全球移动互联网用户已经达到 58 亿人，约占世界人口规模的 75%， 全球移动宽带网络已经覆盖的人口规模达到 72.3 亿人，约占全球人口的 93%；互 联网为全世界人民打造了开放、扁平、高效的信息沟通网络，共筑人类美好的地 球村。

2、从经济规模与贡献度看，互联网经济与数字经济成为全球经济发展的新动能： 美国互联网行业为美国 GDP 贡献了 2.1 万亿美元，目前占 GDP 的 10.1%。在过去 十年的它的规模翻了两番，其经济体量在短短几年内从第 20 位跃升至第 4 位，仅排在房地产、公共管理、和制造业之后。为超过 600 万人提供了直接就业， 1310 万人提供了间接就业机会（源自《2019 年美国互联网行业报告》，美国互联 网协会）。早在 2013 年，麦肯锡分析中国互联网经济占 GDP 比重就超越了美国（源 自《中国的数字化转型：互联网对生产力与增长的影响》）。

根据中国信息通信研究院发布的《全球数字经济白皮书——疫情冲击下的复苏新 曙光》，2020 年，全球 47 个国家数字经济规模达到 32.6 万亿美元，同比增长 3.0%， 占 GDP 比重为 43.7%。从单个国家数字经济发展情况来看，美国蝉联全球第 1 名， 2020 年其数字经济规模达到 13.6 万亿美元。中国凭借强大的国内市场优势，倒 逼技术革新与模式创新，数字经济体量位居全球第 2。 中国数字经济最近三年的增速分别为 20.9%，15.6%，9.7%，显著超过 GDP 的增速。 其中，互联网上市公司在 2020 年的营收达到 34490 亿元，三年增速分别为 32.9%， 22.8%，16.7%。可以看出，数字经济已成为全球经济发展的新动能。

3、从科技创新看，互联网产业作为新时代基础设施的一部分，连同 5G、物联网、 大数据、AI、云计算等，引领技术进步，提升国家和企业竞争实力：互联网的发 展始于创新。微软凭借 DOS 系统的发明，成为了PC操作系统与软件的领导者，谷 歌通过关键词查询成为了全球搜索引擎的领导者，Facebook通过社交通信录的校 园推广成为了全球社交网络的领导者，亚马逊通过线上卖书成为全球电子商务的 领导者。它们始于应用，成于平台，发展于持续创新。如今，微软正在向云计算， 人工智能，VR 等领域迈进，Google 早已成为全球手机操作系统的拥有者，并积极 尝试 AI，自动驾驶等多种新兴技术；Facebook更名Meta，致力于VR与元宇宙方 向的探索；亚马逊已经是全球当之无愧的云计算领导者。

世界正在进入以信息产业为主导的经济发展时期。在前沿技术领域，人工智能在 计算机视觉、自然语言处理等领域的算法持续迭代创新，人工智能芯片成为支撑 人工智能技术产业的底层基础。云原生技术逐步成熟，加速新型基础设施建设。 量子通信多种技术路线齐头并进，量子测量理论框架与研发应用逐步成熟，量子 应用探索取得重要进展。新技术新应用逐渐展开，新药研发借助人工智能提速， 自动驾驶逐步进入试点 L3 级场景，数字孪生技术加速落地。可以预见的是，这些 技术即将深刻影响我们的经济，也必将成为面向未来的企业与国家的重要核心竞 争优势之所在。

互联网的成长源泉与挑战

从上世纪八十年代至今，互联网的发展史展示了它的三大成长源泉。 第一是创新。无论是微软、谷歌、Facebook、苹果、亚马逊、腾讯，这些企业都 诞生于一个新产品或者新应用。这个产品或应用不同于传统行业，它聚焦了最新 的技术，新商业模式，同时融合了产品设计与客户体验要素，在几 年内遍迅速的发展壮大，发展成为连接双边市场（客户与服务/产品）的平台，进 而带动一个新产业的诞生。目前的操作系统，搜索引擎，智能手机，社交网络， 电子商务，电子游戏，均是始于最初的一个小小的应用，而后逐渐成为市场规模 万亿级的新产业。当然，在创新的路上，会有诸多的同类公司没有走到最后，比 如网景公司的浏览器、雅虎的搜索引擎，mySpace 的社交网络，palm 与黑莓的手 机…可见，从创新中脱颖而出，并非是一条平坦的道路。

第二是无边际。互联网的自身特点是连接性、泛在化、扁平化。即便是在经济发展中的非洲，通过智能手机，他们可以在很短的时间使得移动互联网得以普及而跨过PC互联网。目前，美国的多数互联网龙头企业，服务都遍布于全球的各个国家和地区，而它们的历史往往只有一二十年，这比从前传统行业需要数十年甚至百年成为一家国际公司，时间要短得多。无边际的另一种表现是在不同行业上的拓展。微软始于操作系统，但在游戏机方面也发展很好，目前占到美国市场份额的50%以上；谷歌本来是搜索引擎，但后来一举成为手机操作系统的领导者；亚马逊从2006年推出EC2之后，成为云计算服务的霸主；Facebook从社交网络正在致力于向VR产业大踏步迈进；华为、小米正积极从手机产业向造车领域延伸。这种跨区域、跨产业的扩张，使得互联网企业抬高了自身的营收天花板，不断壮大。

第三是高效率。作为科技创新的产业，互联网从诞生伊始，就始终是效率的代名 词。高效率体现在几个方面。一是商业模式的高效率：互联网公司大都是轻资产 模式，因此它们在发展过程中较小依赖传统行业的产能扩张（如店铺、厂房、设 备）；二是组织激励：互联网企业对员工的激励范围更大，业内普遍实行的是股 权与期权激励，这调动了员工的工作积极性；三是信息系统的高效率：由于互联 网企业的数字化、IT 化基础设施相比传统企业更佳，同时，用户在平台上的数据 产生了大量的关联信息，因此，它们能凭借数据的长期积累向用户推荐更加准确 的服务。

互联网行业在港股的市场地位

从市值占比来看，自从腾讯控股上市以来，资本市场表现优异，带动了越来越多 的互联网公司在港股上市，互联网在港股的地位越发重要。从行业市值占比来看， 软件行业市值（其中市值 96%以上是互联网企业）占到全市场的 15%，位列第二 名，为第三名到第四名之和（地产及保险），仅次于银行。

从稀缺性来看，由于腾讯、阿里巴巴、百度、美团等国内中大型互联网公司并未 在国内上市，因此，互联网板块不仅是港股的核心资产，也是 A 股+港股的核心资 产。 从对指数的贡献度看，恒生指数近年来，不断上调互联网与新经济的指数权重， 截至 2022 年 12 月，互联网公司占到恒生指数权重的 29.7%（腾讯控股、美团、 阿里巴巴、小米集团等），仅次于金融业，位居第二。根据恒生指数公司的 2023 年 80 只个股目标，整体指数的面貌会进一步向新经济倾斜，而当下占据主导的金 融板块权重会继续下降。

互联网行业的投资特征

1、围绕创新的不确定性，投资具备了一级市场的某些特点。 创新有很多种，技术上的创新（3G/4G/5G，并行芯片，NLP，神经网络算法…）， 功能上的创新（比如收藏，点赞，转发，不同软件的版本优化…），产品上的创 新（比如 iPhone），平台上的创新（比如应用商店、云计算的 Pass 平台），商 业模式上的创新（比如开店免费，广告收费）。某些创新又是其中的一种或者几 种的组合。因此，判断这些创新最终能否成功，并不是件显而易见的事情。非常 典型的案例是，摩托罗拉的铱星电话，具备了最优的技术，但遭受了商业的失败； 微软的智能手机，似乎只比 iPhone 多了一只触摸笔，而乔布斯看到了触摸笔，便 内心淡然的认定了它的失败。

故而，在互联网发展的早期（阶段 I），往往是用户先得到了快速的增长，此时 尚未能验证他们商业模式的成功（部分企业此时还在一级市场），伴随用户规模 的扩大，公司开始形成收入，但由于收入尚未高过成本，此时的互联网企业表现 为收入增速较快，但是尚处在亏损状态（阶段 II），就像目前的 Roblox，Unity， 或者是相当长时间的亚马逊、Salesforce，不过这个时期的企业市值开始突飞猛 进的发展，投资人开始不断认同了它们的价值；逐渐当企业步入成熟期，开始实 现了稳定的盈利（阶段 III），此时它们或已经形成核心的技术壁垒或用户壁垒， 或者有余力开发新市场，市值步入稳健的上升阶段，如当下的苹果、微软、谷歌 等。

2、在更长的视角里，浪潮的弄潮儿往往交相登场。从 80 年代个人电脑开始美国普及，大致上经历了三波科技浪潮： 1、80 年代中期到 2000 年的互联网时代； 2、2000 年到 2015 年的移动互联网时代； 3、2015 年至今的云计算时代。 每个浪潮下，都有无数的弄潮儿被推到风口浪尖，我们仅以三家公司来说明：微 软公司凭借一台电脑一套操作系统，加之 Office 与浏览器，享尽了互联网时代的 红利，从上市到 1999 年，股价上涨了近 600 倍，此间的苹果，恰恰是另一个例子， 乔布斯并没有将 Macintosh 变成是普及大众的产品，甚至被董事会赶出公司，此 间苹果公司仅仅获得了 9 倍的回报率；

而当移动互联网时代到来后，苹果公司重 整旗鼓，在 iPod 基础上融合了电话功能，引入了更好体验的触摸屏和 iOS 操作系 统，在十几年的时间，收获了 31 倍的投资回报，而 PC 互联网时代的微软，在移 动互联网时代折戟沉沙，14 年的时间里回报率仅仅 9%，年化收益率不足 1%；或 许在 2015 年，人们都认为苹果公司将会继续引领云计算时代时，亚马逊凭借其完 善的基础设施以及提早的布局（2006 年就推出了 EC2 产品），一跃成为全球云计 算的领导者，迄今 6 年带来了超过 10 倍的投资回报。回首看，没有人能够足够幸运，在恰当的时间买了恰当的标的，即 90 年代的微软、 2000 年后的苹果、当下的亚马逊，到目前获得接近 20 万倍的回报率！所以，这 里我们需要一个组合来优化每个时期的胜率，始终让最好的公司在篮子里。

3、互联网与软件行业的轻资产，使得它们扩张较传统行业更加快速、持久互联网行业的发展模式是轻资产，轻资产较重资产行业相比不依赖于固定资产投资驱动，也不依赖于货币驱动， 它的核心投入是研发，企业的核心价值在用户、知识产权与数据。举例来说，尽 管制造业在市场需求向好时期，通过扩大厂房、设备，增加产品的产量，在某一个阶段获得了高速增长，比如当下的新能源车、曾经的智能手机、通信设备、PC 机，但同时期的软件或者互联网企业，后续更容易获得持续性的成长。 如PC时代的戴尔与微软，手机时代的诺基亚与苹果，零售业的沃尔玛与亚马逊，均是如此。当今的特斯拉，也不仅是一个制造企业，它的OTA升级，无人驾驶，都具备了互联网企业的要素。以过去十年标普 500 成分股观察，互联网与软件行业的市值占比，从2011年的11%，逐步抬高到如今 的 26%。

如果我们设想一下，这些互联网企业的边际成本很低，比如微软卖出去第 1 亿张 windows 之后，第 1 亿零 1 张的成本可能接近零，因为以往还需要有个包装、光 盘，现在往往是数字交付，这就是数字化后带来的边际成本为零效应。 因此它们体量越大，反倒是 ROE 比行业平均水平越高。可以看出，五大科技公司 的最近 5 年的 ROE 达到了 19-73%，平均值 36%，显著高过软件行业平均水平的 18%， 更高过标普 500 平均水平的 15%。从成长性上看，软件与服务排到所有行业第一位，过去 5 年的平均收入增速在 11%， 半导体排名第二，9%，医药、消费者服务、零售、房地产与医疗服务相当，增速 7%，标普 500 平均水平为 5%。

4、马太效应也是互联网投资领域的一大特征。 在很长一段时间，人们认为创新应该是由小企业变大，大企业变老，老企业逐步 退出历史舞台的过程。这种理论并没有什么问题，但是从实践中，我们看到，亚 马逊从书店到全品类电商，又从全品类电商到云计算；苹果在 PC 上失去了竞争力， 但在手机上找回；微软在手机上没有建树，在 SAAS 与云计算上再次辉煌；腾讯在 PC 时代成为行业龙头，在移动互联网时代又赶上了微信红利。因此，这些案例都 表现出，互联网的马太效应不局限于用户层面，它在创新上也有继承。

就移动互联网技术浪潮来看，目前全球已经步入到了成熟期。然而，诸多移动互 联网的领导企业，也就是互联网巨头们，又是下一个浪潮的重要参与者。比如， 公有云领域的亚马逊、微软、谷歌；行业云里的 Salesforce；AR/VR 领域里的 Facebook、微软；无人驾驶领域里的特斯拉、谷歌。这里不排除，在人工智能这 个大的领域中，它们也将遭遇到新进入者的挑战，但从目前进展来看，它们依然 具备诸多优势：其中包括先发优势、客户规模优势、数据优势、资金优势（往往 体现在并购）。

在中国，微信的市场地位非常稳固，阿里巴巴在公有云的优势地位依然显著，短 视频赛道则呈现抖音、快手、微信视频号两超一强的局面，电子商务则是阿里巴 巴、京东、拼多多三家领先，直播电商逐渐追赶的形势，本地生活则是美团、阿 里巴巴二分天下。因此，就社交、云计算、短视频、电子商务、本地生活，近 5 年来，成功的挑战者仅有抖音、快手、拼多多，它们的进入稍微改变了市场格局， 但总体呈现的是寡头竞争的局面。

港股互联网历史表现优异，短期阵痛后触底复苏

互联网是港股的核心资产，在过去的十多年间表现优异。我们对比了 2010-2020 年间中证港股通互联网指数十大权重股与恒生指数的相对表现情况，数据显示： 2010-2020 年，除 2021 年上市的快手外，十大权重股均跑赢指数，其中不少股 票实现了十几倍乃至二十倍的增长。例如，腾讯、金蝶国际、阿里健康在 2010-2020 年股价涨幅分别为 1623%、2126%、2693%，跑赢恒生指数 1599pct、 2101pct、 2668pct。

2021 年监管趋严，港股互联网行业短期阵痛。2021 年，互联网领域有诸多的监管政策落地，港股互联网公司股价回撤幅度明显。 我们以中证港股通互联网指数十大权重股为样本来分析，十大权重股在 2020 年 表现优异，但在 2021 年只有中国软件国际涨幅为正，其余均经历了不同程度的 回撤。但这并不能断言互联网公司的估值将发生系统性的变化。

2022年监管进入常态化，基本面触底复苏

行情回顾：2022 年中证港股通互联网指数指数下跌 23%。 指数情况：2022 年，中证港股通互联网指数年初至今累计跌幅为 23.01%。整体来 看，2022 年中证港股通互联网指数走势可以分为“两落两起”： 年初-3 月 15 日：持续下跌。主要原因包括：①国际政治局势，引发地缘政治风 险的担忧；②互联网龙头财报公布，业绩呈现低景气度；③3 月 8 日起，美国证 券交易委员会（SEC）陆续将多家中国公司列入《外国公司问责法案》（HCFAA） 的临时清单，根据 SEC 的相关法案，如果公司连续三年被列入临时清单，将在三 年后（即 2024 年初）被摘牌，引发市场恐慌情绪；④行业监管政策延续，提出引导外卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商户服务费标准， 降低相关餐饮企业经营成本；⑤疫情反复，上海、北京等多地受到影响，宏观经 济面承压。

3 月 16 日-6 月 28 日：震荡反弹，中证港股通互联网指数上涨 52%。主要原因包 括：①政策陆续释放积极信号，平台经济迎来新定调：4 月 29 日，中共中央政治 局召开会议提出“要促进平台经济健康发展”、5 月 17 日全国政协“推动数字经 济持续健康发展”专题协商会、4 月和 6 月分别发放两批游戏版号；②美联储加 息尚处于合理幅度：5 月 13 日，美联储主席鲍威尔重申未来 2 次会议上各加息 50 个基点是合理的，并没有积极地考虑单次加息 75 个基点的可能性；③5 月起疫情 陆续恢复，宏观经济有所好转。

6 月 29 日-10 月 24 日：持续下跌。主要原因包括：①美联储先后于 6 月 15 日、7 月 28 日、9 月 22 日各加息 75 个基点，且美国通胀仍居高位，美联储主席鲍威尔 在8月26日表示美联储可能会继续加息并让利率在高位保持一段时间以遏制通货 膨胀；②中美息差的扩大趋势导致美元兑人民币汇率持续走高，引发外资流出； ③宏观经济虽有所复苏，但整体不乐观。

10 月 25 日至年末：震荡反弹，中证港股通互联网指数上涨 59%。主要原因包括： ①美国通胀增速放缓，未来加息有望减缓；②11 月 11 日，国务院联防联控机制 综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通 知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施。截至 12 月 30 日，中证港股通互 联网指数已较 10 月 24 日收盘价上涨约 59%。 美股方面：2022 年，纳斯达克互联网指数整体呈下跌趋势，跌幅为 47.6%。跌幅 较中证港股通互联网指数更甚，主要受美股互联网下跌的影响。

港股互联网依然是中国资本市场的核心资产

按照我们的理解，核心资产应该具备三个特征：第一，稳固的护城河；第二，较 高且持续的增长速度；第三，较好且持续的盈利能力。其中的典型企业如腾讯控 股，在过去的五年 ROE 平均值为 20.6%，其他诸多公司尚在高速增长中，20%左右 的 ROE 显著高过港股 9-12%的平均水平。面向未来，22-24 年 10 家样本互联网公司的三年收入增速 CAGR 中位数为 22%， 这显著超越了中国的 GDP 增速以及港股通大约 10-15%的平均水平。

中证港股通互联网指数投资价值

指数前十大持仓集中度较高

截至 2022 年 12 月 31 日，中证港股通互联网指数的成份股数量为 30 只，其中成 份股总市值（港元）落入 200 亿以下、200-500 亿、500-1000 亿、1000 亿以上范 围的权重分别占 9.41%、14.51%、15.42%、60.66%。 截至 2022 年 12 月 31 日，中证港股通互联网指数成份股平均市值为 1915 亿港元， 低于恒生指数、恒生中国企业指数，高于恒生综指、恒生港股通。

截至2022年12月31日，中证港股通互联网指数前十大权重股占比合计为79.68%， 集中度较高。按恒生一级行业划分，前十大成份股中资讯科技业(HS)行业个股出现频率较高。前十大重仓股的第一主营业务分布广泛，涵盖增值服务、外卖业务、 智能手机收入、线上销售服务、医药和健康产品销售等多个互联网行业细分领域。

成份股主要来自资讯科技业(HS) 截至 2022 年 12 月 31 日，按恒生一级行业划分，中证港股通互联网指数中资讯科 技业(HS)、医疗保健业(HS)、非必需性消费(HS)的权重占比最高，分别为 76.58%、 11.64%、10.11%。总的来看，指数成份行业科技创新属性突出，技术要求较高且 发展较快。

注重研发投入，创新奠定成长潜力。将年报研发费用除以营业总收入，计算得到研发营收比，作为衡量企业研发投入 力度的参考指标。2021 年报显示，中证港股通互联网指数成份股中，研发营收比在 10%以上的成分股权重合计近 50%，其中处于 10%~20%区间的成份股权重合计为 32.76%，高于 20%区间权重合计为 17.22%，指数成份股研发营收比显著高于 A 股 及港股全市场整体水平。指数成份公司对研发重视程度高，具有较高的创新成长 潜力。 近年来，中证港股通互联网指数重仓股公司加大研发投入的趋势明显。以快手-W 为例，2021 年快手的研发支出合计为 150 亿港元，相比 2017 年增长 30 倍，复合 增速高达 136.7%。

指数估值水平处于低位。截至 2022 年 12 月 31 日，中证港股通互联网指数市净率为 3.78，处于自指数发 布以来的历史较低水平。中证港股通互联网指数当前市净率位于成立以来 16.4% 历史分位点，当前分位点低于恒生指数、恒生港股通、恒生综合指数、恒生中国 企业指数，仅略高于沪深 300 指数。盈利能力优秀，净利润增速较高。截至 2021 年年报数据，中证港股通互联网指数 ROE(平均整体法)指标为 11.1%， 高于恒生综合指数、恒生指数、恒生港股通，盈利能力优秀。同期，中证港股通 互联网指数净利润增速为 223.8%，高于恒生综合指数、恒生指数、恒生港股通， 具有较强的成长性。

公募基金加速布局港股赛道。自 2018 年以来，公募基金投资港股总市值和基金数量逐年增加。其中，普通股票 型和偏股混合型开放式基金的港股持仓总市值由 2018 年一季报的 312 亿元，增加 到 2022 年三季报的 3799 亿元。2018 年一季度共有 82 只普通股票型和偏股混合 型基金投资港股，该数量于 2022 年三季度末攀升至 1688 只。未来随着越来越多 的基金涌入港股市场，中证港股通互联网指数的长期投资价值凸显。

中证港股通互联网成分股受到南向资金关注度较高，其中不乏港股通持股比例超过港股总股数 10%的个股。截至 2022 年 12 月 31 日，在指数成分股中，港股通持 仓市值规模前 5 名分别为腾讯控股、美团-W、小米集团-W、快手-W、新东方在线， 其港股通持股数量占港股总股数比例分别为 9.31%、9.49%、12.79%、10.30%、 23.74%。指数历史业绩表现优异。 2020-2022 年，中证港股通互联网指数年化收益为 9.02%，年化夏普比为 0.18， 高于同期恒生中国企业、恒生指数、恒生港股通、恒生综指，业绩表现优秀。

从指数净值走势来看，中证港股通互联网指数在 2020 年表现较为强劲，大幅超越 恒生中国企业指数、恒生指数、恒生港股通、恒生综指的表现。受监管趋严等因 素影响，指数在 2021 全年下跌幅度较大，2022 年前三季度则受到国际政治局势、 宏观经济复苏进度、美国加息等因素影响延续下跌趋势。2022 年 10 月以来，在 海外流动性边际改善和国内疫情防控政策优化等因素带动下触底反弹，但估值水 平依然处于历史较低位置，未来仍具备较大的上升空间。

南向资金加仓港股互联网。从港股通南向资金流入规模来看，南向资金加仓互联网趋势明显，2022 年全年南 向资金净流入高达 3863 亿港元，且每个月均保持净流入态势。三季度以来，尽管 恒生指数和港股通互联网指数震荡下行，但南向净流入规模却逆势扩张，其中作 为港股核心资产的头部互联网企业受到市场青睐，以中证港股通互联网指数 30 只成分股为例，其全年南向资金合计净买入规模达到 1638 亿港元，占到全港股通 的 40%以上，贡献较为突出。

美国、中国经济此消彼长强化港股配置价值。在我们的宏观经济分析框架中，我们已经看到了一些美国经济或将走入实质衰退 的信号。 首先，实际时薪增速是美国个人消费支出的重要领先指标。在高通胀的环境下， 实际时薪已经开始显著下行。居民的相对购买力减弱或将随着时间逐步传导至消 费表现上，从而将美国经济带入衰退阶段。 另一方面，美国三季度起进口表现疲软，洛杉矶和长滩港集装箱进口数量同比大 幅下降，意味着美国市场的需求或许正在走弱。

第三，ECRI 指标是用于衡量总体经济运动的综合性重要指标，其中包括股价、消 费品新定单、建筑、消费者的预期等综合指标，它可以较早地说明未来数月的经 济发展状况以及商业周期的变化，通过指标来判断美国未来的经济走向，该指标 在 10 月份也创下了疫情之后的新低。

富国中证港股通互联网ETF

富国中证港股通互联网 ETF 简介。富国中证港股通互联网交易型开放式指数证券投资基金（简称：港股通互联网 ETF，基金主代码:159792），跟踪标的为中证港股通互联网指数，基金合同已于 2021 年 9 月 15 日正式生效。作为一只纯港股通基金，富国中证港股通互联网 ETF 受惠于互联互通机制，具有交易效率高、不受 QDII 额度限制、管理相对便捷的优 势。基金投资风格。在晨星的分类框架下，港股通互联网 ETF 的风格倾向于大盘成长型投资基金。进 一步拆解来看，主要仓位投资于大盘股，其中价值风格个股占 3.69%，平衡风格 个股占 49.43%；成长风格占 46.39%。总体来看，港股通互联网 ETF 的主要风格是 追求资本增值的成长投资风格，适合追求资产增值的进取型投资者。

富国基金 ETF 产品布局。富国基金管理有限公司成立于 1999 年 4 月 13 日，是经中国证监会批准设立的首 批十家基金管理公司之一。2003 年 9 月，加拿大蒙特利尔银行（BMO）参股完成 后，富国基金管理有限公司成为国内首批成立的十家基金公司中，第一家中外合 资的基金管理公司。

目前，公司注册资本金 5.2 亿元人民币，股东为：海通证券 股份有限公司、申万宏源证券有限公司、加拿大蒙特利尔银行及山东省国际信托 股份有限公司。公司在北京、成都、广州设立有分公司，并全资设有两家子公司 —富国资产管理（上海）有限公司和富国资产管理（香港）有限公司。公司拥 有公募基金、特定客户资产管理、QDII、社保、企业年金、基本养老保险基金等 基金公司全部业务牌照。 截至 2022 年 9 月 30 日，本基金管理人共管理等 37 只非货币 ETF 产品，管理总规 模为 399.64 亿元。产品布局主要集中于宽基指数型 ETF 和主题指数型 ETF。

编辑：JACK