2023年策略深度报告：专精特新企业迎来布局良机

1 指数行情回顾

1.1 近期指数表现呈现区间震荡态势

2020年至2022年4月，在科创板、北交所以及专精特新等主题投资热度升温下，相关 板块备受市场关注，期间分别实现较大涨幅。其后由于板块内个股业绩表现低于预期， 市场流动性不足等问题，交投活跃度回落，走势随着大盘指数同步走弱。2022年下半 年以来，科创板、北交所内主要股指大体呈现区间震荡态势。 阶段1（2020年初至2021年上半年）:2020年上半年资金流入A股市场，投资者情绪回 暖。科创板与沪深300指数同步开启上行。7月随着科创50指数发布，科创板市场情绪 被进一步推高。2020年中旬至2021年上旬，市场对科创板的热情逐渐回落，2021年4 月科创板回撤至2020年同期水平。2021年6月市场出现反弹，北向资金积极布局光伏 和动力电池等新能源赛道，科创板实现回升，但最高点仍不及2020年7月水平。同阶 段北证A股呈现持续上扬行情。北证A股中权重较大的成分股归属于信息技术、工业、 原材料行业，这些行业在2021年上半年均表现较优，带动北证A股指数上涨。

阶段2（2021年下半年至2022年上半年）：A股市场进入调整期，叠加海外风险事件冲 击传导，除北证A股外，主要指数集体下行，市场情绪脆弱。科创板整体估值在市场 信心不足等影响下有所下行。2022年4月26日科创板收盘价跌至2022年最低水平。同 期北证A股开市后冲高，其后跟随市场持续震荡下行。11月北交所正式开市，在国家 政策重点支持下市场情绪高涨，11月23日北证A股收盘价冲至历史高位。2021年末至 2022年上半年市场整体回调，北证A股也随之走低。 阶段3（2022年上半年至2022年底）：A股市场小幅反弹，阶段性回升后重新处于震荡 态势。4月市场情绪有所回暖，主要股指均上涨。半导体概念在2022年下半年反弹， 带动科创板上扬。5月新能源乘用车零售销售大幅增长，锂电行业景气度改善，北证 板块内锂电相关公司股价涨幅较大，带动指数低位回升。2022年下半年由于权重股所 属计算机、电力设备板块等行业资金持续净流出，生物医药板块景气度较弱，北证50 指数持续震荡走低。 阶段4（2023年年初至今）：科创板、北证指数总体延续震荡态势。4月在人工智能行 情点燃下，芯片、半导体集成电路等赛道交投比较活跃，带动科创板上涨，同期科创 50指数领跑A股市场。随着一季报披露，科创板权重行业电子板块业绩不及预期，前 期资金止盈压力加大，科创板出现小幅下跌。同期北证50震荡走弱。

截至7月28日，与2022年末相比，北证A股、北证50、科创板、科创50、沪深300指数 均走弱，以沪深300指数为代表的大盘蓝筹下跌幅度小于其余股指。沪深300、科创板、 科创50、北证A股和北证50分别下跌8.15%、14.60%、24.88%、17.04%和10.05%。其中 科创板下跌幅度比沪深300大6.44pct，北证A股下跌幅度比沪深300大8.88pct。从核 心指数看，科创50表现比科创板全板更弱，跌幅大10.28pct，北证50表现则优于北证 A股总体，跌幅小6.99pct。横向比较看，科创50下跌幅度比北证50大14.83pct。 近一月以来我们观测的主要股指跌幅收窄，其中沪深300指数由跌转涨。与6月30日收 盘价相比，沪深300指数小幅度上涨2.79%，同期科创板、科创50和北证A股、北证50 指数分别下跌7.85%、5.68%、3.59%和5.00%。横向比较看，科创板下跌幅度比沪深300 大10.64pct，北证A股下跌幅度比沪深300大6.38pct。从核心指数看，科创50跌幅小 于科创板全板，下跌幅度小2.17pct，北证50表现则弱于北证A股总体，跌幅大1.41pct。 科创50下跌幅度比北证50大0.68pct。

从换手率看，年初以来，科创板及科创50指数换手率波动较大，年初至4月末呈现震 荡上行，其中科创板换手率于4月21日达到年内最高点5.00%，其后震荡下行。同期 北证A股与北证50指数换手率在1月下旬至2月初、5月初、6月中旬至7月中旬出现三 次较为短暂的冲高行情，其后均较快回落。北证A股与北证50指数年内换手率最高点 分别4.36%、3.90%。截至7月28日，与2022年末相比，沪深300换手率上升0.49pct， 科创板、北证A股和北证50换手率分别上升0.78pct、0.33pct和0.58pct，科创50换 手率下降0.10pct。与一个月前相比，沪深300股指换手率上升0.26pct，科创板、北 证A股、科创50和北证50换手率分别下降0.69pct，0.18pct，0.57pct和0.08pct。总 体来看年初至今科创板换手率高于北证 A股。科创50换手率略低于科创板，北证50换 手率与北证A股基本一致。

1.2 指数估值提升潜力较大

从市盈率表现看，截至7月28日，科创板市盈率为37.52x，处于2015年以来的22.98% 分位数水平，当市盈率较2022年末提高7.53%，较今年第一季度末下降8.12%。北证A 股市盈率为16.79x，较2022年末小幅提升，较2023年第一季度末下降2.55%，当前市 盈率处于14.02%的历史分位数水平。相较而言，北证A股当前市盈率所处分位数更低， 若随着板块内专精特新企业价值进一步被市场认可，估值提升的潜力较大。

从市净率表现看，截至7月28日，科创板市净率为3.89x，处于历史17.77%分位数水平。 当前科创板市净率较2022年末下降2.04%，较2023年第一季度末下降6%。北证A股市净 率为2.13x，处于历史20.67%分位数水平。北证A股市净率较2022年末下降10.35%，较 2023年第一季度末提升。1北证.11%A股与科创板市净率所处历史分位数水平差异较 小，均在相对低位。

1.3 核心指数盈利修复更为稳健

从盈利表现看，营业收入方面，2020年Q1北证A股（-10.48%）、科创板（-4.40%）、科 创50（-5.53%）、沪深300（-5.83%）营业收入走低，2021年以来各年一季度营业收入 均取得正增长。2023年一季度北证A股营业收入同比增长8.52%，较2022年Q1增速 （32.14%）下跌23.62pct。其中，一季度北证50营业收入增速为15.39%，相较于北证 A股高6.87pct，较同期沪深300营收增速高10.27pct。2023年一季度科创板营业收入 增速为1.38%，较2022年Q1增速（45.56%）大幅下跌44.17pct。其中，2023Q1科创50 的营业收入增速为10.58%，增速同比下降38.70pct，分别较同期科创板全板、沪深300 指数高9.20pct、5.47pct。

从归母净利润增速来看，2023年一季度除沪深300的归母净利润正增长外，其余各指 数的归母净利润均出现下滑。2023年一季度北证A股归母净利润增速为-23.72%，较 2022年Q1增速（36.08%）下跌59.80pct。其中，北证50归母净利润增速为-26.20%， 较北证A股归母净利润增速略低2.49pct，较同期沪深300归母净利润增速低32.34pct。 2023年一季度科创板归母净利润增速为-50.14%，同比大幅下跌114.84pct。其中，同 期科创50归母净利润增速为-14.49%，增速下跌幅度相比较科创板全板而言较小，而 与沪深300指数增速（6.13%）相比，科创50的增速则低20.62pct。

从净资产收益率看，2023年一季度北证A股ROE为11.52%，同比下降3.32pct。2023Q1 北证50净资产收益率为13.60%，较北证A股、沪深300的ROE高2.08pct、3.05pct。2023 年一季度科创板净资产收益率为6.15%，较2022年一季度下滑3.34pct。同期科创50的 净资产收益率为10.47%，同比变动幅度（-0.63pct）小于科创板全板。2023Q1科创50 的净资产收益率较科创板ROE高出4.32pct，较沪深300指数ROE略低0.08pct。

1.4 股转系统转板企业中专精特新类占比高

从股转系统转板情况看，根据Wind数据，截至2023年7月28日，共有648家企业转板上 市成功，其中专精特新企业共计445家，占比近七成。转板后的专精特新企业在北证、 创业板块、科创板、主板挂牌占比分别为38.65%、30.79%、21.80%、8.76%。北交所 成立时间较短，但对专精特新类企业的支持力度较大。

截至7月28日，今年以来共有52家企业转板上市成功，其中专精特新企业共有42家， 占比超过80%。今年转板成功的专精特新企业在北证、创业板、科创板挂牌上市占比 分别为95.24%、2.38%、2.38%。年内已有有40家专精特新企业在北交所挂牌，北交所 培育专精特新小巨人企业上市的力度继续加强。

2 指数内成分股分析

2.1 北证上市公司专精特新成色更足

截至7月28日，北证上市公司共210家。从企业性质来看，私营企业共有185家，数量 位居第一，占比达88.10%,地方国有企业（15家）位居第二，占比达7.14%.从市值分 布来看，多数企业的市值分布在0-20亿元区间，达到189家，占比达90.00%,另有4家 企业的市值超过100亿元，分别为贝特瑞、连城数控、吉林碳谷、曙光数创，市值最 高为贝特瑞，达247.93亿元。

从行业分布看，北证上市公司多数归属于机械设备（45家）、电力设备（22家）、基础 化工（22家）、汽车（19家）等行业。从IPO上市企业数量来看，2022年IPO企业数量 较多。截至7月28日，今年在北交所上市的企业数量均已超过2020年、2021年水平。

截至7月28日，在210家北证上市公司中，有171家企业为专精特新企业，占比约为 81.43%。与全板企业性质类似，专精特新企业中私营企业（150家）的数量占比较大， 其次是地方国有企业，为12家。而从所属行业来看，专精特新企业分布于22个行业中， 其中前三位为机械设备、汽车、电力设备行业，占比分别为23.98%、11.11%、10.53%。 与全板行业分布略有差异。从市值看，北证上市的专精特新企业市值也多分布在0-20 亿元区间。

截至7月28日，科创板上市公司共550家。从企业性质来看，其中私营企业共有405家， 数量位居第一，占比达73.64%。从市值分布来看，多数企业的市值分布在0-50亿元区 间，达到207家，占比达37.64%。市值在50-100亿元区间的企业有175家。另有6家企 业市值超过1000亿元，分别为中芯国际（2054.47亿元）、金山办公（1902.29亿元）、 百济神州（1656.57亿元）、海光信息（1321.62亿元）、晶科能源（1259.00亿元）以 及联影医疗（1199.48亿元）。

从所属行业来看，科创板上市公司归属于电子、医药生物、机械设备行业数量居前， 分别为127家、106家、87家。从各年度IPO企业数量来看，2021年全年科创板IPO数量 达162家，其后IPO进程有所放缓。

截至7月28日，在科创板550家上市公司中，有395家企业为专精特新企业，占比约为 71.82%。从所属行业来看，专精特新企业分布于电子、医药生物、机械设备等14个行 业中。科创板上市企业中归属于社会服务、建筑材料、美容护理行业的企业均未评为 专精特新企业。从市值看，专精特新企业市值大于500亿元的企业仅有澜起科技一家。

2.2 北证 50 成分股中新进专精特新企业较多

拆分北证50成分股构成来看，成分股中市值前五的公司主要分布在电力设备、基础化 工和电子行业，其中贝特瑞、连城数控、吉林碳谷市值均超过100亿元，合计占指数 比重达26.31%。

拆分科创50成分股构成来看，中芯国际、金山办公、海光信息、晶科能源、联影医疗 市值均超过1000亿元，合计占科创50指数权重达23.18%，主要分布在电子、计算机、 电力设备、医药生物行业中。从个股权重看，传音控股、中微公司、澜起科技等电子 行业个股权重均超过4%。

从北证50指数成分股行业分布来看，成分股集中分布于机械设备、医药生物、电力设 备三大行业，分别有12家、8家、8家。前三大行业权重合计占比达60%。 从科创50指数成分股行业分布来看，成分股集中分布于电子、电力设备、医药生物三 大行业，分别有19家、12家、5家。前三大行业权重合计占比74%，行业集中度较北证 50成分股更高。

从2023年新纳入北证50指数成分股来看，行业集中分布在电子、电力设备、机械设备 三个行业中。除海泰新能外，新进成分股均为专精特新企业。专精特新企业受益于政 策支持力度更大、具备技术先发优势，受市场关注度更高。2023年北证50新进成分股 市值大多位于10-20亿元区间，平均市值为18.46亿元。截至7月28日，新进成分股年 内涨跌参半，其中昆工科技涨幅最大，年初至今上涨58.37%。

从2023年新纳入科创50指数成分股来看，行业集中分布在电子、电力设备、国防军工 三个行业中。2023年科创50新进成分股市值大多位于300-400亿元区间，仅昱能科技 市值为188.50亿元。新进成分股中仅有昱能科技和中无人机为专精特新企业。与北证 50指数成分相比，科创50指数成分中新进专精特新企业较少。截至7月28日，科创50 新进成分股年内涨跌参半，其中龙芯中科居涨幅首位，年初至今上涨13.35%，涨幅较 北证50新进成分股而言较为温和。

2.3 北证 50 与科创 50 成分股中专精特新优质企业表现亮眼

截至2023年7月28日，北证50成分股中共有41家专精特新企业，我们在此基础上选取 了行业为机械设备、电力设备、医药生物（北证50成分股权重前三大行业）的个股， 并且剔除了2家市盈率和ROE为负的个股（诺斯兰德、数字人），最终筛选得出21家专 精特新企业。从财务指标看，营业收入增速较高的企业有连城数控、惠丰钻石、海能 技术、德瑞锂电，2023Q1营收同比增速在40%以上。其中，海能技术、德瑞锂电环比 22Q4营收增速提高超过20pct，表现较为优异。扣非归母净利润增速方面，从今年一 季报看，昆工科技、创远信科、同享科技表现较优，扣非归母净利润增速超过100%， 其中昆工科技、创远信科增速环比走高，较22Q4扣非归母净利润增速提高超过150pct。 从净资产收益率看，共有4家企业23Q1净资产收益率超过3%，其中德源药业、连城数 控ROE水平连续2个季度保持在3%以上。

从估值层面看，截至7月28日，北证50成分股中的21家专精特新企业平均市盈率为 29.52x，共有5家企业估值超过平均水平，分别为昆工科技、长虹能源、三元基因、 创元信科、星辰科技，其余企业估值仍具有较大提升空间。

截至2023年7月28日，科创50成分股中共有19家专精特新企业，我们在此基础上选取 了行业为电子、电力设备、医药生物（科创50成分股权重前三大行业）的个股，并且 剔除了市盈率和ROE为负的个股（君实生物、翱捷科技、天岳科技），最终筛选得出11 家专精特新企业。从财务指标看，营业收入增速较高的企业有派能科技、固德威、禾 迈股份、昱能科技，2023Q1营收同比增速在100%以上。其中，固德威、昱能科技环比 22Q4营收增速提高超过70pct，表现较为优异。归母净利润增速方面，从今年一季报 看，固德威表现依旧亮眼，扣非归母净利润增速达6269.19%，环比提升5463.00pct。 从净资产收益率看，2023Q1共有5家企业净资产收益率超过3%，其中派能科技ROE水平 连续2个季度保持在5%以上，固德威ROE水平连续2个季度保持在13%以上，盈利水平维 持高位。

从估值层面来看，截至7月28日，科创50成分股中的11家专精特新企业平均市盈率为 60.27x，共有4家企业估值超过平均水平，分别为澜起科技、思瑞浦、纳芯微、纳微 科技。

编辑：火腿肠