2023年红利ETF的产品力究竟在哪里？

全球红利ETF市场观察

红利策略是什么？

红利策略起源于1991年的“狗股策略” 。 红利策略最早可追溯到美国基金经理迈克尔·奥希金斯（Michael O’Higgins） 与1991年提出的“狗股策略”，该策略的核心目标是跑赢整体市场。策略具 体做法是在每年年底从道琼斯工业平均指数成分股中找出10只股息率最高的 股票，下一年年初买入，每年换仓。代表性的红利策略包含高股息、红利增长、红利低波、红利质量等。

全球红利ETF市场概览

规模持续扩张，占全部ETF规模比重的4.04%。全球红利ETF规模保持快速增长。截至2023年10月31日，全球红利ETF产品规模合计4222.61亿美元，其中美国市场占比超80%，市占率前五名中亚洲地 区中国台湾和日本上榜，在管产品规模分别占全球3.70%和1.35%。 由于近年来全球ETF产品投资热门，红利ETF产品规模虽快速增长，当前在整体ETF市场上的规模占比为4.04%。

中国红利ETF潜在发展空间可观。当前全球共有378只红利ETF产品，市场总规模为4222.61亿美元。从规模上看美国市场占绝对主导地位，管理规模合计3520.25亿美元，占全市场的 83.37%；中国台湾红利ETF产品管理规模排名亚洲第一，中国当前红利ETF产品管理规模排名世界第七，市占率0.95%，发展空间可观。

全球红利ETF产品策略

红利ETF产品发展时间线。海外红利ETF产品发端于2003年，首支产品为第一信托发行的超值系列红利ETF，为红利价值类。此后美国市场进行了一系列的产品创新，当前大致可分 为四大类策略类型：高股息策略、红利多因子策略、红利增长策略和其他类型策略。

国内外红利ETF规模靠前的基金均以高股息类为主。统计全球红利ETF规模TOP10基金，其中9只均为美国市场产品，策略类型以高股息为主。规模最大的ETF为先锋股利递增ETF，当前资产规模为649.57亿 美元；唯一一只非美国产品为XACT Nordic红利低波ETF，采用红利低波策略，其12个月毛股息率在前十名基金中排名第一。 国内规模最大的华泰柏瑞上证红利ETF规模位21.87亿美元，排名全球第30位，其次位工银瑞信深证红利ETF和易方达中证红利ETF，分别排名市场第114 和115位。

全球红利ETF管理人格局

先锋领航市占率达30%，智慧树在红利ETF类别上重视程度最高。从管理规模市占率来看，先锋领航占到全市场红利ETF管理规模的30.70%，其次为贝莱德和嘉信理财，市占率均在10%以上。 从布局比重来看，智慧树主打红利ETF业务，其在全市场代表性管理人中的红利ETF布局比例最高，占到自身在管ETF规模的58.39%；其次为中国台湾的 元大投信，红利ETF管理规模占整体ETF产品的近40%。

需求不断上行，红利ETF的优势到底在哪里？

红利已成为越来越重要的收益来源。 一方面，红利ETF规律支付股息，属性类似于债券，可以带来稳定且收益更高的 现金流；另一方面，红利策略能带来中长期的通胀保护，以往的红利增长皆能超 越通胀率。 从整体上来看，红利已成为更加重要的潜在收入来源。以美国为例，个人红利收 入近年来持续提升，目前共计1835.10亿美元，红利收入在个人收入中的占比同 样快速提升，当前占比为7.92%。

波动控制和费率设置优势明显，亚洲地区红利ETF近一年回报领先。从收益风险表现来看，全球各代表性市场上，相较于整体股票ETF产品来看，红利ETF在波动控制上具有显著优势；亚太地区，尤其是中国，近一年红利 产品平均回报均在15%以上；欧洲和加拿大的红利ETF产品表现不及整体股票ETF。从费率来看，除欧洲外，其他全球代表性市场的红利ETF管理费率相较于整体股票ETF均有一定的优势。

全球红利ETF产品代表性展业机构分析

Vanguard 先锋领航

头部产品带动，形成机构垄断格局。 Vanguard在红利ETF领域布局较早，处在发力领先位置，2011年至今稳居全市场第一。当前旗下红利ETF产品管理规模为1227.65亿美元，在美国的市占率 近35%，形成机构垄断格局。 Vanguard的核心规模优势来自于旗下的两只代表性产品：先锋领航股利递增ETF（VIG）和先锋领航高股利收益ETF （VYM），当前规模分别为655.25亿美 元和460.08亿美元，占据美国红利ETF规模排名的TOP2位置。

不强调数量扩张，产品精益求精。 先锋领航在红利ETF市场上起步较早，属于市场第一批参与机构。但该 公司旗下当前在美国市场上仅有4只在管产品，并未持续增加产品布局。 从存续产品来看，先锋领航的核心优势在于其同类策略下的费率显著低 于全市场。在全市场红利ETF平均费率处在0.42%水平的当下，先锋领 航的两只主打产品费率均为0.06%，采用被动策略，追求产品极致低费 用。

WisdomTree 智慧树

自主研发指数和配套产品，专注红利ETF业务。智慧树是第一家根据自身的知识产权创建内部指数，然后推出ETF来追踪该指数 的公司，同期市场其他主要ETF提供商多使用S&P、MSCI和Russell的指数构建 产品。 智慧树起初是一家金融媒体运营公司，互联网泡沫破裂后迎来了新的发展机遇， 2006年业务起步，发行了其第一批共20只ETF产品，均为红利ETF。红利ETF管 理规模占到自身在管ETF规模的58.39% ，为该公司核心发展产品类型。

Harbor 港湾资本顾问

独特的经营模式：与外部投顾合作，共同管理红利ETF产品。2022年，港湾资本顾问与外部投顾公司Westfield合作发行了红利ETF产品Harbor Dividend Growth Leaders ETF (GDIV)，该基金采用主动管理方式，实施 红利增长策略，寻求资本和收入的长期增长机会。 从具体合作模式上来看，港湾资本顾问聘请外部投顾公司Westfield来管理投资组合，ETF将由Westfield提供细分顾问服务，港湾资本顾问则应用严格的信 托监督计划来监控他们的业绩和投资决策。

国内红利ETF市场观察

2006-2018年间仅三只产品，2019年起规模高速扩张。国内第一只红利基金为华泰柏瑞红利ETF，成立于2006年，此后直到 2018年市场上仅有3只ETF基金。2019年后红利ETF规模开始快速扩张，增速明显高于股票型以及全市场 ETF规模增速。与此同时，红利策略丰富度也不断提升。当前国内规模 排名靠前的红利指数产品仍以较早成立的高股息策略产品为主，红利多 因子相关产品中规模较大的均为红利低波策略。

国内红利指数类型

红利相关指数已形成一定体系，但跟踪产品数量仍较少。从红利相关指数类型来看，当前国内已形成了传统高股息、红利增长、红利多因子和行业红利等其他策略的多样化指数体系，但跟踪产品数仍较少。 跟踪产品集中在高股息类，在红利增长、红利价值、混合策略、行业红利和高股息ESG等指数上暂无产品跟踪。 从覆盖市场来看，目前国内红利指数仍集中布局境内市场（93%），少部分布局了港股市场（7%），暂时未覆盖海外市场（如美国、加拿大、欧洲和亚太 地区等）。

国内红利ETF产品格局

传统高股息策略为主，因子多样性有待进一步发掘 。当前国内共有21只红利ETF产品，其中近三分之二采用传统高股息策略，红利多因子方面的策略实践包括红利低波和红利质量，另有两只产品采用其他策 略（国企/民企策略）。当前红利价值、红利低波成长、行业红利和高股息ESG等策略暂无布局，因子多样性有待进一步发掘。

国内红利ETF市场布局

国内红利ETF布局：细分领域不足，多样化市场需求覆盖有待完善 。从当前产品格局来看，国内红利ETF的产品分类仍处于初级阶段，并未针对多样化的市场需求来对产品类型做进一步切分。 参考国外经验，国内红利ETF产品在因子和策略、地域市场、行业主题和市值风格四个不同的方面都有较大的完善空间。

国内红利ETF产品发展驱动因素和未来方向探索

提升红利ETF策略多样性，落实现金分红，进一步拓展市场需求。当前红利ETF正值高速发展阶段，机构资金持续涌入，未来上市公司分红机制将进一步优化，红利ETF潜在发展空间仍较为广阔。 但国内当前产品布局较少、策略较为单一，我们认为未来可从红利增长和红利优选两类策略入手，进一步提升对公司资本增值潜力的强调，并落实基金现 金分红制度，明确向投资者兑现收益，以进一步拓展市场需求。

机构资金对红利ETF的驱动

机构资金的红利边际需求高速提升，占比提升斜率高于全市场股票ETF。我们观察到，2022年至今，红利ETF产品的平均机构投资者占比处在持续提升的状态。其中高股息策略的机构投资者占比在近半年内有明显提升，红利多 因子策略的机构投资者占比水平高于传统高股息策略，截至2023年半年报，红利多因子策略的ETF产品机构投资者占比超70%。 与此同时，股票ETF的机构投资者水平整体同样处于提升状态，但提升斜率明显不及红利ETF产品，说明红利ETF产品的机构投资者需求正处在高增速的边 际提升阶段。

报告节选：

编辑：火腿肠