2023年越南股市专题研究：迈向现代化的越南股市

越南经济状况的过去与现在

越南经济状况的过去与现在：出口

越南经济持续高速增长。 分产业来看：越南经济增长主要依靠第三、第二产业。 分组成部分来看：越南经济增长主要依靠消费和投资。

出口对越南经济增长的拉动作用愈发重要。 2022年，越南GDP突破4000亿美元，商品出口总额突破3700亿美元。2022年，越南电子、计算机行业相关产品出口量占总出口量的18%。

越南承接电子、计算机相关产品中国对美出口份额，对外贸易增长势头强劲。 越南对美国电子产品出口量、占美国同类产品进口量比重呈上升趋势。 与东盟国家间的贸易往来是越南对外贸易的重要部分。

越南经济状况的过去与现在：消费

越南居民消费能力、消费意愿不容小觑。 越南居民人均月收入和月消费支出较快增长，反映出其消费能力的稳步提升。2022年越南人均月收入约190美元，中国为338美元。 越南国民储蓄率较低，基尼系数维持在健康水平，居民消费意愿较强。

越南长期消费潜力值得重视。 越南中等消费阶层人数增长迅速，将日均消费11美元以上定义为消费阶层，到2030年越南消费阶层占比将达到73%。越南消费品提升空间很大，大部分耐用消费品家庭拥有量仅相当于中国20多年前的水平。

越南经济状况的过去与现在：投资

越南投资情绪高涨，投资环境不断改善。 越南对推进国有企业私有化改革（第126号令和第91号法令草案），民企投资活跃度有所提高。 越南制造业投资稳步提升，占总投资占比保持较高水平，有力支持产业转型升级。越南低廉劳动力成本、出口优势以及友好的政策环境吸引了大量外资流入。

越南权益市场的过去与现在

胡志明交易所（Ho Chi Minh Stock Exchange），1998年成立，2000年8月28日开始交易。（300亿越南盾注册资本和市值门槛，类似主板市场） 河内交易所（Hanoi Stock Exchange），2005年3月成立。（300亿越南盾注册资本，类似中小板） 河内UpCom，供不具备上市条件的公司进行交易。（类似新三板）

横向对比，河内UpCom挂牌企业数量最多，胡志明交易所上市公司的市值最大。 和国内对比，越南股市虽然市值和上司公司数量较少，但数量和市值结构类似。

本文主要关注四个指数： 胡志明指数：胡志明交易所所有股票自由流通市值加权的指数 。胡志明30指数：胡志明交易所前30家最大的企业。河内指数：河内交易所所有股票自由流通市值加权的指数 。河内30指数：河内交易所前30家最大的企业。河内交易所市值最大的股票，在胡志明交易所中排47位；以平均市值来看，胡志明交易所是河内交易所的12倍。因此，本文以胡志明指数作为越南股市的整体衡量。

从时间维度看，在胡志明指数中： 早年间，银行行业一度落后于制成食品和肉类行业。随着工业化进程的发展，银行连续多年成为占比最大的行业。

从时间维度看，在河内指数中：建筑工程于2021年超过银行成为占比最大的行业 银行行业在河内指数中的占比变化体现了公司从“中小板”向“主板”的流动。2020年，河内交易所上市的唯二银行企业“亚洲商业银行股份有限公司”和“西贡-河内商业合股银行”转为在胡志明交易所上市。

越南权益市场的过去与现在：几次回撤

越南股市经历了几次大幅回撤： 胡志明指数在 2008 年、2011-2012 年、2018 年、2020 年、2022 年 3 月到11 月的大级别回撤。

1.2008年： 全球金融危机： 2008年的大级别回撤主要源于全球金融危机， 这场危机是由次贷危机引发的，波及全球金融市场，包括股票 市场。越南作为一个出口导向型经济体，受到了全球经济衰退 的影响。

2.2011-2012年： 全球经济不确定性： 这一时期全球经济增长放缓，欧洲债务危 机爆发，引发了全球经济不确定性。这种不确定性可能导致了 全球资本的撤离，影响了越南市场。

3.2018年： 全球贸易紧张局势： 2018年，全球贸易紧张局势升级，主要是 中美贸易战的升级。这导致全球市场普遍波动，越南股市也受 到了一定程度的影响。

4.2020年： COVID-19大流行： 2020年初爆发的COVID-19大流行对全球金 融市场产生了极大影响，导致全球范围内的市场崩盘。越南作 为一个出口型经济体，在全球供应链中有关联，经济活动的减 缓以及全球投资者的恐慌情绪可能导致了市场的大幅回撤。

5.2022 年 3 月到 11 月： 美联储的加息导致全球资金流动性的萎缩，对整体全球市场的 流动性影响显著，导致了大量的资金回流美国的趋势，越南作 为新兴市场之一，自然就会对越南市场产生影响。 越南对地产的一些新政策，比如发债更加规范化，导致地产公 司的股价有一定的下行，也拖累了整个市场。

2023年初以来越南股市上涨的归因 ：1.经济预期稳定：越南股市预计在2023年比2022年更为稳定，这主要受益于积极的宏观经济因素，包括预期的经济增长和通货膨胀控制。 2.宏观经济因素：美国通胀放缓、美联储缩减加息计划以及对国内汇率的压力减小等宏观经济因素有助于市场更为稳定。 3.外部持续看好：国际货币基金组织（IMF）等国际机构对越南未来经济前景持乐观态度，这也为市场增添了信心。 5.市场已消化困境：市场已经充分消化了困境，此前大幅下跌使胡志明指数降至十多年来的最低估值，为长期投资者提供了投资窗口。 6.净外资购买：最近的净外资购买显示出市场吸引力，外国投资者在过去的两个月中在胡志明证券交易所上净购买了2.7万亿越南盾。

越南权益市场未来展望与优势行业

越南权益市场未来展望与优势行业：个股层面投资越南

越南股票交易费率高，软件交易 0.15%佣金，买入、卖出各0.15%， 自动缴纳0.1%税。证券托管费每月 0.4盾/股，按天计算。证券转进出 费每次0.5盾/股，上限50万盾。交 易模式为T+2，卖出股票后两天资 金到账。为方便客户，IVS提供资 金借贷服务，利息每天0.038%。 中国投资人提现需提交书面材料， IVS汇款至指定账户。

国内投资越南的基金以指数跟踪为主，可分为两类： 1. 跟踪越南胡志明30指数，如天弘越南市场。 2. 跟踪MSCI越南股票指数，由于其中越南所占比重较小，所以不作为本研究侧重点。

越南权益市场未来展望与优势行业：中低端制造业内部的份额扩张

在过去的十年中，越南制造业一直是该国迅猛增长的核心。该行业对国家GDP的贡献超过20%，成为越南贸易平衡的支柱，同时吸引了大量外国直接投资（FDI）。越南制造业在国际投资中占据主导地位，尤其是在劳动密集型制造业领域，这归功于一系列独特的关键优势，包括相对较低的劳动力成本、出口友好的基础设施支持以及其战略位置位于主要贸易路线上。

报告节选：

编辑：火腿肠