2024年北交所年度策略：北交所牛市初现，高质量扩容发展可期

1. 政策催化改革红利，北交所步入高质量发展阶段

北交所：服务创新型中小企业主阵地，为多层次资本市场不可或缺之一环

2021年9月3日，北京证券交易所注册成立，成为经国务院批准设立的我国第一家公司制证券交易所，是我国建立多层次资本市场的重要里程碑。 北交所坚守“一个定位”、处理好“两个关系”、实现“三个目标”。 1）坚守“一个定位”：坚持服务创新型中小企业的市场定位。2）处理好 “两个关系”：一是北交所与沪深交易所、区域性股权市场坚持错位发展与互联互通，发挥好转板上市功能；二是北交所与新三板现有创新层、 基础层坚持统筹协调与制度联动，维护市场结构平衡。3）实现“三个目标”：一是构建一套契合创新型中小企业特点的基础制度安排；二是畅通 北交所在多层次资本市场的纽带作用；三是培育一批专精特新中小企业。

政策端：“深改19条”催化改革红利，北交所步入高质量发展阶段

“深改19条”催化改革红利，北交所步入高质量发展阶段。2023年9月1日，被称为“北交所深改19条”的《关于高质量建设北京证券交易所的 意见》正式发布，提出一揽子针对性举措，从融资端、投资端和交易端三端发力，意在进一步推进北交所稳定发展和改革创新，完善市场机制各 个链条的承上启下作用，加快打造服务创新型中小企业“主阵地”系统合力，为北交所高质量发展奠定政策基础。

融资端：北交所IPO逆势扩容，“专精特新”特色突出

IPO政策阶段性收紧背景下，北交所逆势扩容。2023年8月27日，证监会发布“统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资监管安排”，阶段性 收紧IPO节奏。在此背景下，北交所逆势扩容，IPO首发家数在京沪深市场的比例已由8月的18%提升至11月的47%。 北交所国家级“专精特新”小巨人占比50%，“打造服务创新型中小企业主阵地”特点突出。今年以来（截至12月25日）北交所新增75家上 市公司，其中42家为国家级专精特新“小巨人”企业。截至2023年12月25日，北交所共有上市公司238家，其中国家级“专精特新”小巨人 企业119家，占比50%。

投资端：北交所公募产品有望更加多元，增量资金有望积极入场

政策倡导公募基金积极参与北交所市场投资。2023年11月9日，中国证券投资基金业协会发布《公募基金支持北交所高质量建设倡议书》，倡议 强调公募基金要积极参与北交所市场投资，从长远的战略视角出发，系统、全面规划北交所市场投资业务发展与产品布局，加大人力、资本、研 究、科技等资源投入，助力创新型中小企业健康发展。

首只北证50成份指数增强型基金发行成立，北交所公募基金产品的持续创新和不断扩容。Wind数据显示，截至2023年12月25日，目前市场上 已成立的跟踪北证50的被动指数基金共有24只，合计规模超11.19亿元。2023年12月18日，北交所首只北证50成份指数增强型基金——创金合 信北证50成份指数增强型证券投资基金正式公开发售，北交所主题公募基金进一步扩容。相较于北证50成份指数基金，北证50成份指数增强基 金采用量化增强策略，更具有机会创造超越指数的收益。

2. 高端制造——建议关注人形机器人产业链机会

人形机器人成为机械板块重要成长性方向

特斯拉“主线”： 我们预计明年年中之前Optimus的设计有望定型、下半年量产。特斯拉把Optimus量产前分为 “A样-B样-C样-量产”阶段。当前仍处于B样， 我们预计24H1有望定型进入C样。 1）C样以前，硬件配置仍有改进可能，主要看“变化”——关注硬件方案可能的变化（如行星减速器可能替代身体以下部分的谐波减速器）、 供应链的变化（当前减速器、丝杠、力传感器三大件外资供应商的价格仍大超内资，C样前内资也在同步设计开发对应产品、存在替代机遇。 关注给Tier1供应丝杠、轴承、加工设备等的国产Tier2&Tier3）。 2）C样以后，进入量产阶段（即可确定供应商及对应的量价），主要看兑现——国产Tier1三花、拓普、鸣志、绿的、双环确定性高。

化工：2023行情回顾：PPI降幅放缓，化工品价格逐渐见底

2023年以来原油价格支撑强，化工品PPI当月同比降幅已连续5月呈现收敛态势，代表本轮PPI底部基本确立。石油、煤炭及其他燃料加工业、化 学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业PPI同比增速回落。 2023年化工品价格指数上半年下跌，Q3有所提升，进入四季度以后，受油价回落和季节性因素影响，化工品价格指数再次回调。整体价格逐渐见 底。

电新： 24Q1户储完成去库，需求回归理性增长

欧洲及南非23H2仍需去库，整体预计24Q1完成去库恢复正常增速。欧洲2022年末库存囤积较多，2023年终端需求较2022年有所放缓， 故致渠道端在持续去库；南非市场23H1需求爆发，经销商存在累库，23H2入冬需求减弱亦在持续去库，SolarEdge预计公司需到24Q2 或24Q3消化库存并恢复至单季度6-7亿美元，我们预计2024Q1户储库存去化完成行业恢复正常增速，库存去化逐步接近尾声，我们预计 2024年户储行业增速30%左右。

3 大消费——消费温和复苏带来的必选消费中的结构性机会

医美

薇旖美胶原蛋白针剂销售迅速提升，重组胶原蛋白产品先发布局市场。2021/2022 年薇旖美分别实现营收规模为 0.28/1.17亿元，同比增长 达到310%，占公司营收比例从12.2%提升至29.9%，主要受益于薇旖美重组胶原蛋白针剂销量的快速提升。薇旖美于2023 年6 月上市至真新 品，先发优势布局重组人源化胶原蛋白医美市场。

消费2023行情回顾：消费温和复苏，社零恢复情况向好

2023年消费总体温和复苏。“二阳高峰”结束后，2023年社零实现了一定程度的增长。2023年1~10月社零总额累计同比增速达6.9%。 下半年以来社零恢复情况继续向好：8~10月，社零同比增长4.6/5.5%/7.6%，均好高于wind一致预期的3.5%/4.9%7.3%，近2年CAGR口径增速 也显著好于3~7月。

消费2023行情回顾：居民消费意愿复苏，24年具备进一步恢复空间

居民消费意愿有所复苏。据城镇储户问卷调查，2023年6月居民消费意愿恢复，“更多消费占比”回升至24.5%接近2021年水平 。未来消费意愿仍有进一步恢复的潜力和空间。活期占比反映居民可支配收入中有意愿用于灵活消费的部分。2023年四大行活期存款占比相比2022 年仍在下降，说明消费意愿具备进一步恢复潜力和空间。

4. TMT——紧密跟踪AI、硬件终端与国产供应链

空间、发展、机遇构成电子细分产业长期成长三要素

针对电子行业的投资机遇，可以从三个维度展开分析，分别是市场整体增长 空间、行业内技术发展以及行业内竞争者机遇。从空间角度来讲：电子产业是推进智能制造、数字经济发展的支柱 性产业，当前全球进入能源系统转型与科技变革加速期，能源与科 技变革进一步推动工业、汽车、消费终端等领域的电动化、智能化 升级，终端产品升级又不断推进着相关零部件需求高速增长，上游 电子行业迎来发展黄金期。从发展角度来讲：上游零部件的技术发展推动下游产品创新迭代， 进而持续提升终端体验，终端与上游零组件技术之间的良性互动驱 动着电子行业技术发展永不止步。 从机遇角度来讲：一方面，国内智能终端制造产业崛起，叠加中美 贸易摩擦、疫情反复等因素影响，带来供应链国产化需求，给国内 零部件供应商带来前所未有的机遇；另一方面，国内龙头公司有望 深度参与核心环节技术创新，通过制定行业标准、申请专利、绑定 核心客户等方式加深护城河，充分享受行业“空间”与“发展”要 素带来的增长红利。

5. 医药——基因治疗剑指百亿市场，HPV疫苗爆发强劲

诺思兰德：深耕基因治疗二十载，重磅产品上市在即

公司重磅单品重组人肝细胞生长因子裸质粒注射液（NL003）是目前最有望率先实现商业化的产品。 NL003针对疗严重下肢缺血疾病（CLI），存在着巨大的未被满足的临床需求，国内在研竞品仅人福一家，且NL003在覆盖适应症范围等方 面存在优越性。 Ⅱ期临床试验结果在安全性及有效性等方面均表现优秀，相关数据已发表在权威杂志上。目前，缺血性溃疡及静息痛两大适应症均已完成临 床三期实验，预计2024年提交NDA，上市后销售峰值有望达百亿。

康乐卫士：男性适应症差异化竞争，首家冲击“北+H”两地上市

三价HPV疫苗Ⅲ期临床试验已进入病例监测阶段并已完成30个月访视；九价HPV疫苗（女性适应症）Ⅲ期临床试验也已进入病例监测阶段。 预计将在2024年提交三价HPV疫苗的BLA申请，在2025年提交九价HPV疫苗（女性适应症）的BLA申请，男性适应症申请则预计于2027年提交。

报告节选：

编辑：火腿肠