2023年境内ETF年度报告：多点开花，逆势增长，ETF投资正当时

1.ETF 市场：ETF 规模突破 2 万亿，管理人格局稳中有变

1.1.ETF 市场概览：数量和规模逆势增长，宽基ETF 优势地位增强

2023 年中国境内上市 ETF 数量和规模均逆势增长，数量达到 888 只，规模超过2 万亿元，相比2022 年 ETF 规模不到 1.6 万亿，规模增速超过 30%。其中非货 ETF 的数量为861 只，总管理规模18423.3 亿元，同比增速分别为 18.3%和 36.8%，2023 年规模增速几乎达到2022 年规模增速（19.7%）的 2 倍。

截至 2023 年底，市场上共有 720 只已上市的股票 ETF，规模 14534.5 亿元；105 只境外ETF，规模 2781.6 亿元；17 只商品 ETF，规模 305.6 亿元；19 只债券 ETF，规模801.5 亿元。2023年非货 ETF 规模增长接近 5000 亿元，其中股票 ETF 规模增长贡献超过 75%，但境外、债券和商品ETF规模占比均有所提升，非货 ETF 结构进一步多元化、均衡化。股票 ETF 规模在全部ETF中的占比略有降低，从 2022 年底的 80%下降到 2023 年的 79%；其他品类规模合计占比从20%提升至21%。数量上，股票和境外 ETF 分别增加 107 只和 26 只，债券和商品 ETF 数量上无变化。按管理形式划分，其中仅有 25 只非货 ETF 为指数增强类 ETF，规模为61.1 亿元，剩余非货ETF均为跟踪特定指数的被动 ETF。目前成立的指数增强 ETF 全部为股票ETF 中的宽基增强品种，截至2023 年底，指增 ETF/非货 ETF 规模占比（0.33%）不及数量占比（2.9%），指增ETF规模仍有一定上升空间。

规模增量中，以存量市场贡献为主。新发产品（2023 年后成立的）贡献了规模增长的16.25%，存量产品贡献了规模增长的 83.75%。存量产品中以沪深 300 为代表的大盘宽基贡献了最多的规模增长，增长占比整体规模增长的 27%，“硬科技”旗舰产品科创 50ETF 其次，贡献了14%的规模增长。投资者在熊市和震荡行情下对大盘宽基类 ETF 的关注度较高，ETF 成为投资者偏爱的底部加仓工具。新发产品中，科创 100ETF 为最大黑马，规模新增 312 亿；其次是纳斯达克100ETF，规模新增58亿；国新投资公司定制的三个央企类ETF也是发行亮点，规模合计新增80亿。年末发行的深证50ETF，作为深市大盘宽基代表，也有 25 个亿的规模。

股票 ETF 中，宽基 ETF 的优势地位继续增强，行业主题 ETF 占比有所降低。截至2023年底，宽基 ETF 规模占股票 ETF 规模的 57.9%，较 2022 年底增长了 5.1 个百分点，增速排名最高；行业主题 ETF 规模占股票 ETF 规模的 38.7%，较 2022 年底下降了 5.7 个百分点；策略ETF占比3.5%，较 2022 年底上升了 0.6 个百分点。

2023 年 ETF 投资蓬勃发展，成交活跃度也有所提升，流动性高于其基础市场流动性。2023年全年境内 ETF（除货币 ETF）日均总成交额为 889 亿元，相比 2022 年成交额增加了24%。股票ETF日均总成交额近 500 亿，债券 ETF 活跃度明显提升，相比 2022 年成交额分别增加了16%和62%。2023 年境内 ETF 日均换手率为 8.57%，明显高于股票及债券市场，且较多数量的ETF换手率高于指数成分股换手率，即流动性好于底层资产。

1.2.ETF 管理人格局：前十大格局较为稳定，前二十大格局略有变化

前十大 ETF 管理人的格局相对稳定。截至 2023 年底，ETF 规模前十大基金管理人合计管理14491.75 亿元，占全市场的比例为 79%，相比 2022 年底的 80%下降1 个百分点。2023年底ETF管理规模前十名的公司仅发生 4-10 名名次上的改变，ETF 三巨头——华夏、易方达和华泰柏瑞的“老大哥”身份未撼动，三家的 ETF 管理规模已接近整个 ETF 市场的二分之一，其中华夏基金更是一家占据市场超过 20%的市场份额。国泰、南方和广发基金，2023 年全年三家管理规模不相上下，截至2023 年底，均在千亿左右。博时、嘉实、华安和华宝基金则分别凭借债券、宽基及策略、商品和行业 ETF 优势特色，位于前十排名内。

ETF 是头部管理人的“盛宴”，但仍有少数管理人冲出重围。如果再进一步市场下沉，前二十大管理人规模集中度则已经达到 97.3%。可以说，ETF 仍是头部管理人的“盛宴”，但不排除未来继续有靠小众产品或创新产品杀出一片新天地的管理人。截至 2023 年底，非货ETF 前二十大管理人中排名位于第 11-20 名的管理人为富国基金、天弘基金、鹏华基金、汇添富基金、国联安基金、海富通基金、银华基金、工银瑞信基金、平安基金和景顺长城基金。其中，景顺长城基金是首次出现在前20大中的 ETF 基金管理人，该家基金公司 2023 年在境外 ETF 和策略 ETF 上增长显著，2023年底境外 ETF 和策略 ETF 管理规模分别位于第 3 名和第 9 名，其境外 ETF 重点发力主题尤其是科技赛道，代表产品如港股科技 50ETF、纳指科技 ETF，策略类 ETF 景顺长城红利低波100ETF 规模已超过50亿元。

2.ETF 行业：工具化浪潮催生 ETF 多点开花

2.1.创新：“万物”皆可 ETF，场内工具型产品成为创新活力之地

2.1.1.股票型 ETF，行业化、风格化演绎

随着 A 股行情的结构化演绎和 ETF 投资者教育的不断推进，投资者越来越认可ETF便于捕捉结构性行情和把握行业轮动的工具价值，越来越多的行业主题类 ETF 产品出现，行业主题ETF规模快速增长。2023 年上半年，受益于人工智能和数字经济带来的结构性行情，部分动漫游戏、通信设备类行业 ETF 以及香港科技 ETF 涨幅超过 50%，若借助 ETF 这一工具实现精准布局，可以较好捕捉到 AI 这一驱动因子带来的 TMT 行情。 2023 年同样备受关注的还有一类属于策略风格类 ETF，而这其中最受关注的当属规模最大的红利策略 ETF。红利因子，属于防御类因子的一种，收益来源于分红和估值修复，在“一鸟在手”、“信号传递”等理论的支撑下，易于被投资者理解和接受。在利率下行的长期趋势下，投资者可以将红利策略作为其投资底仓的一类重要策略，ETF 作为风格配置工具的属性凸显。目前，红利相关策略指数较为丰富多样，出现了红利因子和质量因子、低波因子等相结合的多因子红利指数和相关ETF。除红利因子之外，价值、成长类因子也是策略/风格类 ETF 中使用较多的因子。

2.1.2.加入约束的主动投资，指数增强 ETF 发行热度上升

在投资上，相比被动投资的 ETF 或半被动的 Smart Beta ETF 产品，指数增强ETF是真正的主动投资产品，只不过，由于是指数类产品，是加入一定约束的主动投资。指增产品合同中一般会有对产品和基准之间日均跟踪偏离度和跟踪误差的约束，以及指数成分内选股比例不低于80%的限制。将指数增强和 ETF 的特点结合起来打造的指数增强 ETF 产品，既保留了指数增强基金在配置策略上的“适度”灵活，又具有相比场外基金，交易灵活、费率低廉、操作透明、仓位更高的优势：交易灵活：指增 ETF 可在交易时间内实时买卖成交，而场外指增基金只能遵守未知价原则，以每日的净值成交。 费率低廉：在交易费用上，指增 ETF 的场内买卖佣金费率，明显低于场外指增基金的申购赎回费率，且场外基金 7 日内的赎回操作还会带来高至 1.5%的惩罚性赎回费率。其次在管理费上，指增ETF 的管理费率显著低于场外指增基金，有 2/3 指增 ETF 的管理费率为0.5%，最高不超过1%。高权益仓位：由于特殊的实物申赎机制，指增 ETF 不需要预备 5%的现金以应对赎回，可以接近满仓运作，从而在权益上行时具有更大的收益获取空间。 操作透明：指增 ETF 每日公布申购赎回清单，让投资者可以更为清晰地掌握其投资动向。场外指增基金仅在半年度和年度公布其全部持仓。

截至 2023 年底，A 股市场共有 26 只指增 ETF，其中 13 只是 2023 年新成立的，指增ETF发行热度上升。2023 年成立的指增 ETF 中有 5 只是 2022 年上报的市场上第二批指增ETF，剩余则是2023年下半年陆续上报成立的，以中证 1000 指增 ETF 为主。另外，在中证2000 指数推出之后，多家公司集中申报中证 2000 指增产品。截至 2023 年底，已有 2 只中证 2000ETF 指增ETF成立。值得注意的是，在中证 2000 指数的增强产品上，ETF 走在了场外公募基金的前面，截至2024年2月底，场外尚无中证 2000 指增产品成立。 规模上来看，截至 2023 年底，指增 ETF 中规模较大的还是第一、二批指增ETF中获批成立的中证 500 指增、沪深 300 指增 ETF，规模分别为 18 亿元、17 亿元，中证1000 指增ETF规模也达到了 9 亿元。数量上最多的则是中证 1000 和中证 500 指增 ETF，分别为8 只和7 只。

2.1.3.债券 ETF 品种日益丰富，短期理财工具备受青睐

近年来，随着债券市场的持续走牛，货币基金收益率的持续走低，以及权益类基金的表现低迷，债券 ETF 持续受到场内交易者的青睐。从 2023 年全年日均成交额来看，两只债券ETF活跃度已经超过了市场上规模最大的股票 ETF。海富通中证短融 ETF 成为 2023 年成交最活跃的ETF，同时也是规模最大的债券 ETF，其在纳入融券款可投资范围后，凭借其超过货币基金的收益率和较好的场内流动性，成为备受资金青睐的短期理财去处。其他 3 只成交额排在前列的债券ETF 均为证金债ETF。降息背景下，这类 ETF 具有波动率低、收益有弹性且信用风险相对较低的优势，从交易上还能现金申赎、场内 T+0 交易，成为场内投资者灵活交易的理想工具。 此外，超长期国债和基准做市国债 ETF 的推出进一步丰富了债券ETF 的产品体系。2023年5月新成立 1 只超长期国债 ETF，有助于投资者在利率下行趋势下迅速拉长久期，把握交易机会，并由于其长久期属性受到银行、保险资产配置端的青睐。2023 年底新增 1 只基准国债ETF，成分券涵盖短、中、长、超长期限国债，通过投资基准国债 ETF 可以实现对一揽子国债的投资，捕捉长短端利率的下行机会。这只 ETF 自 2023 年 12 月 25 日上市交易以来交投活跃，2023 年日均交易额达到4.5亿元。

但是，国内债券 ETF 市场仍属于小众市场，相比权益 ETF 规模和数量仍较小。截至2023年底，债券 ETF 数量为 19 只，规模为 801 亿元，还不及权益 ETF 市场中规模最大的单只产品规模（510300，华泰柏瑞沪深 300ETF）。信用债（主要是短融）、证金债是债券 ETF 中规模最大的品种，合计规模超过债券 ETF 总规模的 75%。从细分品类上看，债券 ETF 覆盖了利率债（国债、地方债、证金债）ETF、信用债（城投债、短融、公司债）ETF 和可转债 ETF。国债 ETF 涵盖了5 年期、10年期、5-10年期和 30 年期限及综合久期的 ETF，证金债 ETF 涵盖了 0-3 年、3-5 年、1-5 年、7-10年的不同期限，地方债 ETF 也有 0-4 年、5 年、10 年等期限的 ETF。投资者可以通过投资债券ETF便捷实现所需要的久期匹配。债券 ETF 不仅为个人投资者提供了便捷的债券投资渠道，也可以为机构投资者的流动性管理以及久期轮动策略提供便利投资工具。

2.1.4.境外 ETF 新增投资东南亚工具，开启多元化投资之路

截至 2023 年底，上市交易的境外 ETF 产品数量共 105 只，规模共2781.6 亿元，覆盖了港股、美股、日本、德国、法国、韩国、东南亚和全球共 8 个投资地区，其中港股、美股ETF规模最大，占到了境外 ETF 规模的 80%以上。港股 ETF 规模主要集中在行业主题类和宽基指数ETF上，如科技、互联网、医药板块及恒生指数；美股 ETF 规模仍主要集中宽基 ETF 上，如纳斯达克100和标普500 指数；全球 ETF 规模则主要集中在互联网板块。其余 5 个投资地区大部分只有一个宽基ETF，如日经 225 指数、法国 CAC40、德国 DAX 指数 ETF，但韩国和东南亚地区的则为行业属性较强的指数 ETF，投资韩国地区的 ETF 跟踪指数为投资一半中国、一半韩国半导体企业的中韩半导体指数，投资东南亚地区的 ETF 为集中投资东南亚科技板块的 ETF。细分类别来看，互联网和科技是境外ETF中规模最大的主题板块，截至 2023 年底，境外 ETF 中互联网类 ETF 规模869 亿元，科技类ETF规模 672 亿元，合计占比达到了境外 ETF 总规模的 55%。 2023 年境外 ETF 的规模增长主要还是由存量 ETF 贡献（87%），新发市场贡献了规模增长的13%。存量境外 ETF 市场中，恒生科技、港股创新药、恒生医药、港股通互联网、纳斯达克100、日经 225ETF 等增长较多。从 2023 年新发境外 ETF 市场来看，2023 年新成立的境外ETF的规模主要集中在美股市场，其中纳斯达克 100、纳斯达克科技产品规模较大，接近80 亿元；港股中互联网和消费 ETF 新发规模较大，约 10 亿元；东南亚科技 ETF 规模近 7 亿元。

2.2.发行：下半年发行热度高，科创 100、纳指100ETF 发行后规模增长

ETF 发行市场上，2023 下半年 ETF 发行热度整体高于上半年，主要原因是下半年科创100ETF、中证 2000ETF、深证 50ETF 等宽基产品的发行，上半年发行带动则以行业主题ETF 为主。值得注意的是，绝大部分 ETF 成立后规模会出现下降，即存量规模小于其发行规模，仅有科创100ETF、纳指100ETF、纳指科技 ETF、中证医疗 ETF、鹏华沪深 300ETF、南方央企科技ETF 等少数ETF在成立后出现规模增长。从规模增长和份额增长的比例来看，绝大部分发行后ETF 规模的增长都来自于基金份额的增长。

2.3.业绩：无招胜有招，被动投资跑赢主动投资

ETF 能够大受追捧的一大原因就是，其作为被动投资的代表，被动投资业绩完全不输主动产品，甚至还能超越主动产品的业绩。2023 年，在公募重仓股表现欠佳，热点轮动和行业切换较快，以及基本面因子相对失效的背景下，被动投资（被动指数型基金指数）跑赢主动投资（偏股混合型基金指数）5.3 个百分点。单季度来看，2023Q2、2023Q4 主动投资略微跑赢被动投资，2023Q1和Q3被动投资业绩均跑赢主动投资 3 个点左右。从市场代表性指数来看，全年上证指数、中证500指数和沪深 300 指数收益率均好于偏股混合型基金指数收益，上证指数 2023 年4 个季度均跑赢偏股混合型基金指数，中证 500 和沪深 300 指数在 2023Q1 和 2023Q3 两个季度跑赢偏股混合型基金指数。被动投资，在目前较弱宏观背景，基本面驱动行情尚未形成的环境下成为了超越主动投资的手段之一，而ETF 即是实现被动投资的最便捷工具。

2.4.规模：宽基 ETF“吸金”效应明显，首个千亿规模ETF 诞生

2023 年下半年，市场行情震荡下行，但 ETF 规模逆势增长，ETF 领域乃至公募基金领域出现首个千亿级公募基金产品——华泰柏瑞沪深 300ETF。这只 ETF 是市场上首支沪深300ETF，2023年末规模突破 1300 亿元，相比 2023 年初规模增长超过 500 亿元。同样规模较大、增长较多的ETF为华夏科创 50ETF，2023 年末其规模也已经达到 900 亿以上，相比 2023 年初规模增长超400亿元。2023 年权益 ETF 中全年规模增长最多的二级品类为宽基 ETF，其中跟踪沪深300、科创50、科创 100、上证 50 和创业板指为增长前五的宽基指数；其次是行业类ETF，医药、电子成为逆势加仓最多的两大行业 ETF；主题类 ETF 中科技、互联网、国企和人工智能等赛道规模增长明显；策略ETF 中，红利、红利低波类 ETF 增长超过 200 亿元。可见，弱势行情中，宽基ETF“吸金”效应明显，同时行业主题和策略类 ETF，在结构化行情中，位于风口时工具属性被发挥得淋漓尽致，规模增长也较快。

存量和新发 ETF 中增长 Top10 多为宽基 ETF。存量 ETF 中，规模增长Top10 的ETF有9只为股票 ETF，其中有 4 只沪深 300ETF，2 只科创 50ETF，行业 ETF 中仅有1 只半导体ETF，另外1只为作为短期理财流动性工具的信用债 ETF；新发 ETF 中，规模增长Top10 的ETF 股票ETF占了7 席，其中 5 只为科创 100ETF；另规模增长 Top10 的有 2 只境外 ETF，分别跟踪纳斯达克100和纳斯达克科技，另有 1 只为久期较为综合的国债 ETF。

3.ETF 生态：机构持有者占比提升，ETF 降费潮开启

3.1.ETF 投资者分析：个人投资者过半，机构投资者加速入场

3.1.1.ETF 持有人结构：权益 ETF 机构持有比例上升，行业主题和策略ETF提升显著

ETF 作为一种投资目标清晰、透明度高、风格稳定、费率低的投资工具，正逐步被机构投资者所青睐。近年来，权益市场行业热点轮动较快，出于跟上市场、捕捉市场结构性机会或规避单一证券投资的爆雷风险等考虑，许多机构投资者将 ETF 加入投资组合，ETF 的整体机构持有比例也有所上升。穿透联接基金后，截至 2023 年中报，全部 ETF 的机构持有占比为48%，相比2022年中提高了0.1 个百分点；股票 ETF 和境外 ETF 的机构持有比例分别为 42%和 35%，分别增加了2个和7个百分点；债券 ETF 的机构持有比例最高，达到了 91%，相比 2022 年中数据略有降低；商品ETF的机构持有比例最低，占 18%，相比 2022 年中略有提升（以上数据均按ETF 规模加权）。股票、境外和商品 ETF 的机构持有比例提升，反映了机构投资者加速流入 ETF 投资尤其是权益类ETF的特征；而债券 ETF 因过去机构持有人占比过高（超过 90%）、近两年被更多持有人发现和认知，机构持有占比有所下降。下沉到二级分类，在境外和股票类 ETF 中，行业主题、策略ETF 机构持有占比提升较多，宽基 ETF 机构持有比例略有上升，反映了 ETF 中具备更高风险的行业主题和更明晰策略属性的 ETF 产品的持有人结构得到了调整优化。

3.1.2.两类投资者 ETF 投资行为透视：普遍增加权益类投资占比，宽基和行业主题产品偏好不同

机构投资者 ETF 投资境外占比增加，个人投资者对宽基 ETF 偏好增加

分投资者类别看，受 ETF 中股票 ETF 规模和数量占主导的影响，2023 年中，机构投资者与个人投资者在对 ETF 的投资上分别有 60.8%与 76.0%的 ETF 资金配置于股票ETF，相比2022年中的比例分别提升了 7 和 2 个百分点。在境外 ETF 的投资上，机构投资者 2023 年中配置的比例相比2022年中提升了 2 个多百分点，达 9.4%，而个人投资者这一比例两年变化不大，均为16%。下沉到股票和境外 ETF 这类权益 ETF，机构投资者持有的权益 ETF 以宽基为主，比例提升不大，而个人投资者持有宽基 ETF 的比例提升了 3 个多百分点，达 41%，与此对应，机构投资者持有行业主题ETF的比例变化不大，而个人投资者对行业主题 ETF 持有的占比略有下降。这也符合了3.1.1 中行业主题类ETF 机构投资者占比增加，这类 ETF 产品投资者结构调整优化的特点。

机构投资者偏好中证 1000、国企等 ETF，个人投资者偏好科创 50、双创50、MSCI A50等ETF

2023 年中，机构和个人投资者持有宽基 ETF 的前十大指数集中度分别达到了91.4%和89.8%，持有前十大宽基指数中，除机构和个人都持有较多的沪深 300、中证 500 等之外，其余较明显的区别是机构投资者对上证 50、中证 1000 持有规模更大，而个人投资者持有科创50、科创创业50、纳斯达克 100、MSCI A50 等 ETF 规模更大。在行业主题 ETF 上，机构和个人投资者持有的前十大指数集中度分别达到了 73.4%和 77.6%，两类投资者持有较多的指数均包含电子、互联网、医药和科技指数，非银行金融、食品饮料、电力设备及新能源、国防军工等行业指数也持有较多，较为不同的是机构投资者对国企指数存在青睐，个人投资者对 ESG 等存在青睐。整体来看，两类投资者在行业主题ETF 上的品种持有差异更小。

3.1.3.机构投资者持仓增长洞察：保险、境外机构和券商持仓ETF 增长位于前列

机构投资者中保险、境外机构和券商持仓 ETF 规模增长位于前列。根据ETF 定期报告中披露的前十大持有人数据，除联接基金外，保险、券商、境外机构持仓 ETF 规模增长较多，2023年中报相比 2022 年中报，保险机构持仓 ETF 增长超 800 亿元，除此之外持仓ETF 净增长较多的还有境外机构（173 亿元）、券商（147 亿元）和私募基金（59 亿元）等。

《ETF 业务生态报告》指出，ETF 适用于作为财富管理、资产管理的工具，同时受机构自有和代客理财等资金青睐。从 2022 年中和 2023 年中两个时间点的持仓变动来看，保险机构增持的宽基ETF主要为沪深 300ETF、创业板指 ETF 和科创 50ETF 等，行业 ETF 增持规模较多的集中在电子、医药、非银金融、食品饮料等行业。保险机构资金具有中长期资金属性，选择ETF 作为投资配置，说明ETF持仓透明、风格稳定的特点在吸引中长期资金入市上有优势。而对境外机构来说，通过ETF产品增持中国权益资产，也是其全球化资产配置的重要一环。对于私募机构，尤其是个股研究力量不强的机构，使用宽基、行业 ETF 也可以快速捕捉参某个细分市场领域的投资机会。另外，国资机构也是参与 ETF 配置的重要力量。中央汇金公司在 2023 年 10 月等时点对 ETF 的增持，更是一个展现其救市决心信心，提升市场流动性，鼓励投资者参与资本市场配置的重要举措。

3.2.ETF 费率：降费让利，ETF 开启费率之战

3.2.1.ETF 费率结构“0.5%+0.1%”仍为主流，低费率集中于政策支持类、竞争激烈类品种

ETF“0.5%+0.1%”的费率结构仍占主流。截至 2023 年底，仍有73%的ETF 管理费率为0.5%，74%的 ETF 托管费率为 0.1%，管理费率和托管费率分别为 0.5%和 0.1%的ETF 有619只，在所有ETF 中数量占比 69.7%，是 ETF 产品费率的主流模式，“0.15%+0.05%”最低费率结构的ETF有108 只，在所有 ETF 中数量占比 12.2%。

ETF 产品费率分布特征：股票 ETF 的管理费率分布是最广的，从0.15%到1%之间均有一定分布，境外 ETF 其次，债券 ETF 多集中在 0.15%，尤其是新发产品普遍采用0.15%的管理费率；货币ETF 费率普遍较低，分布在 0.15-0.35%之间；商品 ETF 近年新发较少，管理费率大部分为0.5%。

截至 2023 年底，市场上存在的高管理费率产品主要为指增 ETF 和部分境外ETF，低管理费率股票 ETF 则主要分为几类：一类是带有一定政策属性的 ETF；一类是竞争激烈的行业主题、宽基ETF；还有一类是主动以低费率运作提升吸引力的的 ETF。1对于指增 ETF，费率上的偏高是管理人主动管理能力的体现，对于境外 ETF，外汇额度的稀缺以及境外产品管理的技术成本或是其费率溢价的来源。低费率产品（指管理费率为 0.15%的）中的股票 ETF 则以行业主题 ETF 居多，如带有鲜明政策属性的国企、一带一路类 ETF，电力设备新能源、医药等竞争较为激烈的行业ETF 等。另外一部分低费率产品以宽基 ETF 为主，中证 500、创业板、沪深 300 等指数 ETF 中均出现0.15%管理费率的产品，这些宽基通常也竞争激烈，低费率产品通常与同类产品相比发行较晚，在没有先发优势的情况下选择了低费率。另外，也有较为小众的宽基指数产品如中证 800 指数 ETF，自产品创设起费率即为0.15%的较低水平。

3.2.2.降费潮延伸至 ETF，对标海外 ETF 费率仍存在下降空间

2023 年下半年，公募降费潮延伸至指数产品领域。一方面是监管对公募基金费率改革的政策要求，另一方面是基金公司自身通过降费做大规模，提升产品竞争力的战略诉求，这两方面因素共同推动了 ETF 产品的降费潮流。相比主动基金，被动投资的相似性和业绩的同质化让费率成为投资者更敏感的产品要素。降费，对指数产品来说更为顺理成章。 从境外市场经验来看，降费是市场走向成熟和基金行业发展的必然趋势。美国投资公司协会（ICI）发布的《2023 美国基金业年鉴》显示，2000 年-2022 年公募基金资产加权的平均费用率大幅下降，从 2000 年 0.99%下降到 2022 年 0.44%，降幅达 56%。而对于 ETF 来说，整体费用率更低，2022年美国权益 ETF 和债券 ETF 资产规模加权费率分别为 0.16%和 0.11%，分别较2010 年的0.33%和0.26%下降了 52%和 58%。 我国 ETF 费率水平也呈一定的下降趋势。权益 ETF 资产规模加权费率从2013 年0.6%下降到2023 年的 0.57%，下降幅度为 5%。债券 ETF 资产规模加权费率从 2013 年0.4%下降到2023年的0.23%，下降幅度达 44%。2023 年底，权益 ETF 费率和债券 ETF 费率，分别是美国2022年对应类别 ETF 费率的 3 倍和 2 倍以上，预计我国 ETF 在向成熟市场的发展过程中，费率仍有一定下降空间。

3.2.3.次头部产品降费动力更强，行业 ETF 降费空间更大

在公募基金费率改革第一阶段开始之后，在指数基金领域，易方达基金等头部机构和部分指数实力较强的公司开启了旗下 ETF 产品的降费。2023 年下半年的这轮 ETF 降费潮主要集中在科创50、中证 1000、中证 2000 和科创 100 等指数，且 ETF 降费第一枪由易方达的科创50ETF打响，此后工银瑞信、华安基金对旗下产品进行跟进，此外易方达基金还对旗下中证1000、中证2000、科创100ETF进行了降费。科创 50 是前期跌幅较大，投资者抄底欲望较强的指数，科创100 则是当年市场上叠加“小盘”和“科技”双重热点的产品，小微盘风格的中证 1000 和中证2000 更是当年受资金极力追捧的指数，因此选择对这些产品进行降费，可以带来更高的市场关注和更多的规模增量。此外，降费的目的还是为了弥补先发优势的不足，迎头赶上。以沪深300 指数为例，头部产品华泰柏瑞沪深 300ETF 并未选择降费，而想继续加强指数业务、以费率换规模且本身就有较强实力的基金公司如易方达基金则采用降费来弥补先发优势的不足。再以科创 50 指数为例，头部产品华夏科创50ETF 也未选择降费，但次头部产品如易方达科创 50ETF、工银瑞信科创50ETF 等则有降费动力。

股票 ETF 中，行业 ETF 费率具备有较大下降空间。截至 2023 年底，行业ETF 按资产规模加权的管理费率最高，宽基、策略 ETF 次之，主题 ETF 最低。2023 年底，华泰柏瑞就调低了其明星产品动漫游戏 ETF 的费率，动漫游戏 ETF 管理费率由 0.50%调整为 0.30%，托管费率由0.10%调整为0.06%。 总之，我们认为，在降费这条路上，已获得先发优势的产品预计短期内降费意愿不强，但次头部产品更有动力降低费率，以弥补先发优势不足，快速提升规模，这会加剧行业的马太效应，头部与次头部基金公司在 ETF 市场的高集中度格局更加难以撼动。以美国 ETF 发展为鉴，全球头部资管公司贝莱德每年拿出 ETF 收入的 1.5%-2.5%用于降费，通过低费率策略实现收入增长。头部基金公司调降费率可以依赖其规模、成本及渠道优势一定程度弥补其部分产品的后发劣势，也有利于带动整个行业降费，形成示范效应，推动行业良性发展。但是，头部基金公司掀起的低费率浪潮同样降低了其他中小公司加入同一指数赛道的可能性，部分赛道布局拥挤的 ETF 产品的马太效应或进一步增加。中小公司在自身系统、资源不占优的情况下，未来可能拼的更多是战略眼光，在部分指数无人问津的情况下，抢先布局，以特定领域的专业化服务突破“内卷”，走自己的特色指数道路。

4.ETF 展望：中长期资金入市和 ETF 发展相互促进，ETF各品类仍有增长空间

4.1.海外成熟市场 ETF 发展的关键：熊市催生和中长期资金入市

全球 ETF 市场的发展以美国为主导，欧洲及日本紧随其后。从规模来看，截至2022年12月31日，美国 ETF 占据全球 ETF 的规模比例超过 70%，欧洲为规模第二大的ETF 市场，约占全球ETF规模的 15%，日本市场占比接近 5%，亚太地区（除日本外）合计占比6%。美国拥有全球发展时间最久、规模最大、机制最成熟的 ETF 市场。美国 ETF 诞生于 1987 年“股灾”之后“股票篮子”的创意，第一只 ETF 出现在 1993 年，并随着指数基金的强势行情迎来爆发式增长。随后，养老金的入市又成为其持续增长的动力，ETF 自身的不断创新和智能投顾的兴起则又进一步助推了ETF的增长。欧洲市场 ETF 起步晚于美国，于 2000 年首次由美国引入欧洲，前期增长主要受个人投资者驱动，后期因承接机构投资者（养老金等）提升收益的需求而迎来规模壮大，其ETF 中跟踪海外指数的产品更受欢迎。目前大部分欧洲 ETF 为 UCITS 基金（可转让证券集体投资计划），这类基金的运营形式和国内公募基金类似，从公众获得投资资金然后投向流动性好的金融资产。日本市场上ETF也是在股灾背景下作为日本政府挽救日本银行的救市工具被引入的，随着之后的养老金制度改革成功又被推向大众投资者，2011 年日本央行实行的量化宽松政策，推动日本股市进入长牛，则进一步促进了ETF发展进入高潮。

ETF 产生的原因包括股灾引发的投资者分散风险或政府救助市场的需求，这一点在美国、日本ETF 市场上体现的更明显，而在 ETF 发展壮大的过程中，养老金入市又成为不可或缺的推动力，这一点在美国、欧洲和日本市场上都有体现。养老金等中长期资金入市为ETF 的发展起了推动作用，而 ETF 也为长期资金入市创造了稳定、透明的投资产品，平滑了市场波动，提供了中长期资金入市的良好条件。可见，ETF 和中长期资金入市实际是相互促进的关系。

4.2.海外成熟市场产品结构：权益、债券 ETF 为主，权益中宽基主导

美国和欧洲 ETF 产品结构以权益 ETF 和债券 ETF 为主导。截至2023 年底，美国投资公司协会（ICI）数据显示，投资于美国和全球的权益 ETF 规模合计占 79.4%，债券ETF 规模占18.5%，商品及混合型 ETF 分别占 1.7%和 0.4%。在投资于美国的权益 ETF 中，以宽基ETF 为主导，宽基ETF占比 85%以上，行业主题 ETF 占不到 15%。欧洲 ETF 市场权益和债券ETF 占比更为均匀。根据欧洲基金和资产管理协会（EFAMA）数据，截至 2022 年底，欧洲 ETF 产品中权益ETF 规模占比73%，债券 ETF 规模占比 25%，其他类型占比 2%。

日本 ETF 市场则以权益 ETF 为主导。根据日本交易所集团数据，日本ETF 市场已形成了覆盖权益、债券、商品、REITs 及杠杆和反向种类，其中权益类 ETF 占比最高，权益类ETF中宽基又占了绝大部分，2022 年底日本本土前五大宽基指数 ETF 占据日本国内权益类ETF 总规模的74.56%。日本 ETF 市场中宽基 ETF 发行较早，具有先发优势，在有先发优势的基础上进一步形成了规模和流动性优势，匹配了日本央行持有 ETF 的需求，机构投资者也倾向于购买被央行大量持有的宽基ETF，央行和机构投资者的购买共同推动了宽基 ETF 规模增长。 综上，从这三地市场的 ETF 产品结构上来看，日本 ETF 市场主要由权益ETF 构成，美、欧ETF市场形成了以权益和债券 ETF 为两大发展种类的格局。从资产类别的角度上来分析，我国ETF资产类型和日本 ETF 市场结构更为类似，均以权益 ETF 为主。但日本债券ETF 没有取得较好发展的原因，可能还和其债券资产回报率低，长期处于负利率有关。因此，日本 ETF 市场结构对我国ETF市场结构未来发展的借鉴性或许并不是很强。美国、欧洲 ETF 市场尤其是发展更为成熟的美国ETF市场，对我国 ETF 发展更有启示意义。

进一步地，从权益 ETF 中的细分品类来看，美国 ETF 市场宽基 ETF 占主导，我国市场中行业主题 ETF 则相比美国有更高比例，虽然这一现象在 2023 年出现了一定的转变，行业主题在股票ETF中的比例下降了 6 个百分点，但两市场在权益类 ETF 结构上仍有较大差别，这种差别可能主要由以下两个因素造成：

1、经济发展不同阶段导致的业绩收益差别。过去 10 年，中国经济处于转型发展期，从行业、产业生命周期的角度分析，不断有新的行业崛起，新的行业龙头出现，股市呈现结构性行情，短期行业赛道收益爆发性较强，因此在指数产品创设时也会紧随这些热点，新的行业主题ETF不断出现。对比美国，1990 年代以前美国经济和产业结构就基本定型，行业龙头效应也基本形成，美国的代表宽基指数（以标普 500 指数为例）成分股普遍盈利能力强，盈利质量好，长期来看其指数收益主要来自于企业盈利，近 10 年年化收益率为 9.9%。而国内的代表宽基指数（以沪深300 指数为例）中的企业发展则一定程度呈现大而不强的特点，近 10 年指数 ROE 的水平为下降趋势，且成分股ROE和EPS增速低于利润增速，意味着上市公司对市值管理的重视程度还有待提升，缺少像对美股十几年牛市有重要推动力的大量、持续的回购。近 10 年中沪深 300 的上涨也主要来自于盈利，指数估值和10年前相近，近 10 年的年化收益率为 4.2%，但是仍低于标普 500 指数的年化收益水平，而波动率又高于标普 500 指数。在这样的收益场景下，国内的宽基产品自然发展不如国外的宽基产品。

2、投资者结构的差异。美国权益基金主要持有人是企业年金、养老金及投顾等长期资金，投资目标主要是为了养老，一般考核期限在 3-5 年，倾向于长期业绩好的产品，而美国的宽基指数从3-5年的维度来看，业绩往往好于大部分主动管理基金。而中国权益基金个人投资者占比较高，股票ETF的个人持有占比为 58%，境外 ETF 的个人持有占比为 65%（截至 2023 年中），主要持仓周期较短，在宽基无法很好的形成赚钱效应的情况下偏好获取短期赛道收益，因而提升了对行业指数基金的需求。

4.3.境内 ETF 产品发展方向：债券 ETF 向纵深发展，权益ETF宽基预计提升主导地位

4.3.1.境内债券 ETF 有望占比提升，进一步在久期、券种和特色产品上扩容

从产品结构的角度分析，我国 ETF 结构占比有望向美、欧看齐，债券ETF 占比未来有望进一步提升。相较主动管理债券型产品，债券指数基金的久期、信用、风险敞口暴露等关键指标信息相对都更透明，有利于普通投资者理解、跟踪和参与。而债券 ETF 相较场外债券指数产品，每日都会披露前一日的申购赎回（PCF）清单，其持仓组合久期、期限、信用更加公开透明，有利于机构投资者更高效地进行投资管理。

从中国整个债券指数基金（含 ETF）市场规模看，利率债指数产品占据了债券指数产品的较大比例，信用债、综合债券指数产品相对较少，一方面和国内投资者交易型的偏好有关，因为利率债指数产品相较信用债更适合于做交易；另一方面，和国内信用债市场不够成熟相关。此外，目前国内市场上债券 ETF 的持有人主要是机构投资者，尤其是银行，对银行自营资金来说，在商业银行资本新规正式实施后符合一定条件的利率债的风险权重为零，出于降低风险资本占用考量，有望提升对利率债ETF 配置需求。 结合债券 ETF 自身流动性好、透明度高、便利度高等优势和国内债券市场环境，我们认为债券ETF 未来创设方向主要集中在久期、券种、主题和特色创新产品上：（1）久期方面。目前已经有 0-3 年、1-5 年、3-5 年、5-10 年、10 年和30 年等不同久期的利率债 ETF 品种，未来有望继续布局其他关键久期的利率债 ETF。 （2）券种方面。海外信用债市场的成熟使得其信用债和综合债 ETF 蓬勃发展，随着国内信用债市场的不断发展和成熟，充分利用债券 ETF 流动性好这项最为突出的不同于场外债券指数基金的内生优势，布局如综合债、信用债指数等内部个券风险差异较大的、部分券种流动性较差的方向，打造流动性更高的信用债、综合债 ETF 市场。以美国市场为例，在地方政府债ETF 这一品类创设后，大量本土投资者将原本组合中分散持有的流动性较差的市政债现券兑换成相应的ETF 份额，并通过二级市场进行交易。债券 ETF 的作用就是将不同债券间分散的流动性需求集中起来，通过一篮子债券组合的形式，为债券投资者提供流动性良好的投资工具。（3）主题方面。适当开发 ESG 主题、区域债主题等符合国家、地区战略的债券指数产品。（4）特色创新产品方面。第一，更多品类的跨市场债券 ETF 有望继续推出，目前推出的短融和现金申赎类证金债 ETF 就打通了银行间和交易所债券市场，提升了产品的可投资性，未来实物申赎类证金债 ETF 有望落地。第二，Smart Beta 债券 ETF 也是一个可能的方向。iShares（安硕，贝莱德公司的 ETF 品牌）某只债券 ETF 就是使用一个类似风险平价的策略，通过对个券权重的调整，将组合过高的利率风险分散到各类信用利差因子上，从而获得一个更高的风险调整后收益表现；目标到期策略债券 ETF 是海外市场基于债券到期日的创新型产品，投资于特定到期日的债券，主要用于满足投资者资产负债的管理和匹配需求。海外管理人这些产品的设计思路都具备一定的借鉴价值。

4.3.2.境内权益 ETF 仍有较大发展潜力，宽基 ETF 占比仍有提升空间

从海外成熟市场看，境内权益 ETF 的发展仍至少有 3 倍以上市场空间。贝莱德研究显示，截至2023 年底，ETF 仍然只占全球金融市场中的一小部分。美国市场权益 ETF 占权益资产的比例为13%，欧洲市场这一比例为 8.8%，而亚太市场（包含日本、中国等）这一比例为4.6%。具体来看我国内地市场的这一数据，截至 2023 年底，境内权益 ETF 规模 1.7 万亿元，按照A 股市场市值77.3万亿元来算，权益 ETF 占权益资产比例为 2.2%，距离美欧成熟资本市场中权益ETF 占比仍至少有3倍以上市场空间。

中长期来看，在权益 ETF 中，我们认为宽基 ETF 占比有望进一步提升。首先，美股常见的回购、分红等也在 A 股市场出现得越来越频繁，改善了市场生态，是支撑宽基指数稳定向上的有利因素。其次，宽基 ETF 规模提升是中长期资金入市的需要，中长期资金入市又能进一步推动宽基ETF规模提升。ETF 尤其是宽基 ETF 因为其强市场表征作用和市场影响力为长期资金入市提供了风格稳定、规则清晰透明的投资产品，成为长期资金入市的首选；长期资金入市又是ETF 发展壮大中不可或缺的力量。资本市场中长期健康稳定发展，需要进一步推动巩固大盘宽基ETF 在市场中的压舱石作用，这也符合《意见》中对成熟指数型产品做大做强的表述。第三，宽基指数衍生品生态圈更为完善，有望增加产品活跃度，提升产品重要性。《上交所 ETF 行业发展报告（2024）》中提到，“衍生品市场对宽基 ETF 现货市场的反哺效应逐渐显现……相应宽基指数衍生品上市后，对应ETF的交易活跃度明显提升”，宽基 ETF 相关的期权、期货更为完善，有望继续反哺现货市场，助力宽基ETF做大做强。

4.3.3.境内权益 ETF 各品类发展展望，行业、风格 ETF 预计热点延续

对权益 ETF 中各品类未来的发展，我们给出以下展望：

（1）目前，宽基产品体系较为完整，覆盖多层次、多板块。长期来看，中大盘宽基ETF占比有望进一步提升。海外经验来看，大盘宽基的证券化率仍有提升空间，中证800ETF 或是一个重要布局。境内现有宽基 ETF 已建立覆盖大盘、中盘、小盘市值规模、较为完整的多层次宽基指数体系。2022 年和 2023 年，宽基指数产品向中小市值领域加速扩容，如反映沪深A 股小盘指数表现的中证1000、2000 指数，小微盘指数国证 2000 指数，聚集科创板中盘的科创100 指数，布局创业板中盘股的创业板 200 指数等。但中小市值产品由于市值规模等其他原因，其更多的作用还是在于丰富指数产品体系，其在规模上和重要性上都无法与中大盘市值产品抗衡。 大盘和中盘最具代表性的指数沪深 300 和中证 500，截至 2023 年底，对应被动类ETF数量均为19 只，规模分别在 2800 亿和 735 亿以上，头部效应已较为明显。从目前跟踪中证800 的产品来看，ETF 数量仅有 2 只，规模在 70 亿左右。从指数特点上来看，中证 800 指数行业分布均衡，兼顾价值和成长，在市场大小盘和风格轮动较快时，这类指数能给投资者提供相比沪深300 和中证500类指数产品持有体验更好的产品。此外，从市场空间来看，海外经验表明，证券化率（指数产品规模/标的资产市值）一般是 10-15%的水平，而沪深 300 和中证 500 的证券化率均远不及这个水平，因此，沪深 300、中证 500、中证 800 对应的 ETF 未来规模空间仍然较大。

另外一个可能的趋势是在宽基指数的编制中，除了传统参照市值纳入成分股，可以考虑增加其他更细致化维度的筛选和考量。如深证 50 指数的编制，在重视公司市值的基础上，增加了行业代表性、ESG 与公司治理等维度；海外大盘代表美国标普 500 指数在纳入成分股时有具体的市值标准，交易量、流动性、盈利等方面的要求，指数委员会还拥有调入调出成分股的自由裁量权。

（2）行业主题 ETF 方面，将继续成为国家重点战略落地的抓手。科创板、创业板、港股通的行业主题指数类产品也值得进一步挖掘。 行业主题投资近年来发展迅速，目前境内行业主题 ETF 布局广泛，从较广的行业主题指数ETF到细分行业主题指数 ETF，受政策驱动明显。ETF 作为运作透明、特征鲜明的工具性产品，具备服务好国家战略的优势。截至 2023 年底，行业 ETF 已基本覆盖所有的一级行业，2023 年，已成立中特估主题、A 股油气主题、通信、有色金属、算力主题等多个与实体经济战略布局高度关联的细分行业和主题指数 ETF，向细分行业主题领域拓宽的趋势预计将延续。随着我国经济转向高质量发展阶段，契合经济发展热点的主题指数会进一步涌现，聚焦科技创新、专精特新、高端制造、数字经济、绿色发展等方向的指数产品预计有望成为接下来行业主题类指数产品创设重点。此外，科创板、创业板、港股通的行业主题指数类产品也值得进一步挖掘。

（3）策略/风格指数（Smart Beta）ETF 产品 2023 年规模增速达65%，红利及红利低波类ETF将持续成为配置热点。其他单因子 ETF，当环境契合时，存在规模爆发可能。2023 年，红利及红利低波类 ETF 在 Smart Beta ETF 中获最多资金流入，贡献了大部分规模增长。红利作为一类风格特征鲜明的策略，面对无风险利率的下行以及不确定的市场环境，高股息特征受到机构投资者的青睐与持续配置。 对标美国 ETF 市场，美国市场策略/风格指数比较多元，价值、成长及红利单因子策略产品规模稳居前三，规模占比接近策略风格型 ETF 的六成。2境内策略/风格 ETF 中红利与红利低波类ETF规模占了 75%以上，其他单因子策略如成长、价值、低波、质量，双因子策略动量成长、红利质量等对应的 ETF 规模仍较小，结构上不够均衡。从海外 Smart Beta ETF 的投资者结构来看，机构占比在六、七成以上，海外 FOF 等买方机构非常青睐的一类指数产品就是风格型指数，因此获得FOF等专业机构投资者的认可可能也是 Smart Beta ETF 规模发展更均衡的重要原因之一。这一点在境内的SmartBeta ETF 创设时可以借鉴，比如在创设相关产品前可以做好充分的机构投资者需求调研，做好产品定位，以获得机构投资者的认可。Smart Beta 产品，天然适合战术性投资者的配置需求，预计这类产品凭借策略的独特性和交易的便利性，当环境契合时，存在规模爆发可能。

（4）境外 ETF 产品投资地区将更多挖掘小众市场，品种上从宽基拓展到更多行业主题。2023 年 12 月，首对上交所与新交所互挂产品中在上交所上市的产品——华泰柏瑞南方东英新交所泛东南亚科技 ETF 成功在上交所上市。2023 年 12 月，首只沪港互挂沙特ETF 已经申报，预计不久内地投资者就可以通过该互挂 ETF 投资于中东市场。纵观 2023 年全年，纳指ETF、纳指科技ETF等成为 2023 年的明星境外 ETF。此外，2023 年还有多只港股主题、港股红利ETF 成立。在未来境外 ETF 产品的创设上，随着中国资本市场对外开放的稳步推进，预计境外ETF会继续拓宽现有品类，更多挖掘小众投资地区机会，品种上也会从宽基发展到更多的行业主题、甚至风格策略产品。由于各国的经济发展阶段有着比较大的差异，其权益资产和 A 股权益资产的相关性较低，预计成为境内投资者进行资产配置、分散风险的有力工具。

5.ETF 投资：构建多样化策略，充分挖掘工具价值

5.1.从配置的视角做指数化投资

随着 A 股各项长期资本市场制度建设的不断完善，以及实体经济转型的成效渐显，预计资本市场主要指数的收益也会提升，指数基金凭借结构透明、费率低廉、风格稳定等优良特性，正成为投资者参与资本市场投资的一把利器。 如何使用指数基金进行资产配置？尤其是对于个人投资者，我们提供一点参考：第一步是要对境内权益、债券、商品、跨境资产等指数化产品对应的底层资产的投资方向、投资构成有基本认知，了解这些工具，才能用好工具。第二步，是要确立合理的预期收益和风险。收益与风险两者是相互联系的，不能割裂。资产配置的一个基本理念就是收益与风险相互匹配，在一个定价有效的资产世界中，追求更高的收益，必要承担更高的风险。然而，投资者往往过度强调收益而忽视了风险。现实中经常有投资者追求高达 20%甚至 30%以上的年化回报，但对于风险的承受可能是0。历史上P2P暴雷潮中，众多投资者血本无归，正是没有正视收益与风险的关联，片面追求高收益的恶果。——“你看重的是收益，别人看重的却是你的本金”。第三步，是要制定资产配置的相应投资策略，即耳熟能详的战略性资产配置(SAA)与战术性资产配置(TAA)。投资者需要明确，战略性与战术性配置是相对的，战略性资产配置是对初始配置权重的较低频率调整，战术性配置则是相对较高频率的调整。两者的区别主要体现于对组合调仓频率的不同。当战略性配置是按照 3~5 年的频率进行调整时，战术配置的频率可能设定为 1 年比较合理，而当战略性配置的调仓频率是年度时，那么战术性配置的调仓频率可能就要设定为按季甚至按月进行调仓了。如何实现不同频率的调仓？实践中，投资者往往过于偏重技术指标类的短线交易，因为技术指标简单、容易上手，且过度交易又是投资者的内在行为偏差。科学的战略与战术配置，核心是在资产决策中采用多维度的配置与择时方法，如战略性配置更多关注于长期基本面的变化，而战术性配置则聚焦于市场自身趋势的演变与投资者情绪的变化，基于不同逻辑的调仓策略，实际上达到了另一种分散化效果——策略的分散化。最后一步，则是根据投资者制定的配置策略，选择相应适合的指数标的。在我们看来，所选取的标的与投资者要配置策略的契合程度是这一步中最为重要的，要选择最能表达投资者策略观点的标的，其次是考虑流动性以及费率，进行综合评估。

5.2.坚持定投，穿越牛熊

定投是“定期定额投资”的简称，即按照一定准则的持续性基金投资行为，类似于银行的零存整取方式。定投本质上是一种投资储蓄计划，定期缴纳一笔储蓄金额，可以用于未来养育子女、资产购置、消费和养老等用途。作为基金投资中备受关注的一种方式，是极其适合用在ETF上的一种理财策略。 选择 ETF 定投的优势在于费率低廉，以及作为被动投资，能够无惧基金经理更换。选择宽基ETF定投则更看重其长期上涨的趋势，以及其成分股不断“去劣存优”的新陈代谢能力，从估值、均线更易于跟踪的角度也方便做高阶定投策略。那么如何更好地使用定投策略呢？从回测来看，投资者定投时间越长，收益率越高；定投频率越高，收益率越高，但定投频率对收益率的影响会随着定投期限的拉长逐渐缩小。如果想对普通的定投做一些优化，利用资产价格的均值回复特征，可以使用均线定投策略来加强定投收益，或者进一步使用估值定投策略，在估值低位时加大定投。总之，坚持指数基金定投，可以很好地抹平波动，穿越牛熊，获得长期相对稳健的收益，是适合普通投资者理财的基金投资方式。

5.3.网格交易策略，震荡制胜

网格交易策略旨在通过高抛低吸的区间波段交易，低风险获取收益。具体来看就是通过设置价格中枢，以及分档网格的办法设置一套有纪律性的“低买高卖”规则，有效避免了择时难题，是投资者在区间震荡行情和震荡盘升行情中常用的一种交易策略。而 ETF 交易便利、费率低廉，十分适合作为网格交易策略的执行标的。在标的选择上，需要选择未来上升趋势较明显，短期内呈震荡走势而非单边上涨走势的且流动性较好的 ETF 来进行网格交易。

编辑：火腿肠