2024年金融工程专题研究：穿透算法下的ETF机构持仓行为分析，哪类ETF的机构投资者占比在提升？

ETF 机构持仓穿透算法

本文采用“ETF 机构持仓穿透算法”计算 ETF 基金中机构投资者实际持仓的规模和占比。目前 ETF 基金在半年报、年报中公布的机构投资者持有份额占比，一般是将 ETF 联接基金和其他机构都视作机构求得的。实际上，部分投资者会通过ETF联接基金间接获取 ETF 收益，此时由于是 ETF 联接基金买入的ETF份额，一般会将其作为机构进行统计、公布，但是 ETF 联接基金中也有个人投资者，按照现有方法计算会高估机构投资者的占比。

ETF 市场投资者行为分析

本部分基于国信金工 ETF 四级分类体系进行相关分析，该分类体系参考WIND、中证指数公司、国证指数公司的相关分类和指数信息进行编制。一级分类主要按照资产类别进行划分（如股票、债券等），二级分类按照指数类别进行划分（如规模指数、风格指数等），三级分类主要按照板块、主题、市值风格等属性进行划分，四级分类具体细化到跟踪指数标的，并将相同/近指数进行小范围概括。

按资产类别分类

截至 2023 年 12 月 31 日（以下使用‘H2’代指‘12 月31 日’），股票型ETF总体规模为 14293 亿元，相比 2023 年 6 月 30 日（以下使用‘H1’代指‘6 月30日’）12226亿元的总规模上升 2068 亿元。2023H1 个人投资者持有6919 亿元的股票型ETF，截至 2023H2，其持有规模已经上升至 7853 亿元，增长了13.51%。2023H1机构投资者持有了 5307 亿元的股票型 ETF，2023H2 机构投资者的持有规模增长至 6441 亿元。 从占比来看，自 2015H2 至 2019H2，股票型 ETF 中机构投资者的持有比例长期维持在 60%以上，2020 年以来机构投资者持有比例明显降低，截至2023H2，机构投资者持有比例为 45.06%。

国内债券 ETF 起步较晚，第一只债券 ETF 在 2013 年成立。截至2023H2，债券ETF 总体规模为 785 亿元，相比 2023H1 的 555 亿元增加了230 亿元。其中机构持有规模由 2023H1 的 504 亿元上升至 2023H2 的734 亿元。自2015H1以来，债券 ETF 市场的机构投资者持有比例就在 90%以上，2023H2 机构投资者持有比例为 93.50%。

机构投资者是货币 ETF 的主要持有人。截至 2023H2，货币型ETF 中机构投资者的持有规模为 1647 亿元，相比 2023H1 的 2053 亿元降低405 亿元，机构投资者持有比例由 2023H1 的 81.00%下降至 2023H2 的80.14%。个人投资者的持有规模由 2023H1 的 481 亿元下降升至 2023H2 的 408 亿元。截至 2023H2 共有跨境 ETF 2873 亿元，相比 2023H1 的2438 亿元增长435亿元，其中机构持有 1087 亿元，个人投资者持有 1787 亿元，相比2023H1的1466亿元，增长 21.90%。从持有比例来看，2023H1 机构投资者持有比例为39.89%，到 2023H2 该比例下降至 37.82%。

国内商品 ETF 主要以黄金为主。截至 2023H2，在17 只商品ETF中有14只黄金 ETF。2023H2 商品型 ETF 的总体规模为 306 亿元，相比2023H1的234亿元提高 71 亿元。其中个人投资者的持有规模由2023H1 的176 亿元提升到2023H2 的 222 亿元，机构投资者的持有规模由 2023H1 的58 亿元提升到2023H2的 83 亿元。 从占比来看，商品 ETF 中机构投资者持有比例在 2017H2 之后基本处于下降趋势，2021H1 至 2022H2 持续回升，2023H1 小幅下降，2023H2 的机构持仓占比为27.21%，相比 2023H1 上升 2.38%。

按板块分类

依据国信金工 ETF 分类，统计股票型 ETF 中周期、大金融、科技、消费四个板块 ETF 的规模和机构持仓变动情况，本篇涉及的四个板块所包含的ETF请参见报告附录。 相比 2023H1，2023H2 周期板块 ETF 规模下降最多，由2023H1 的1018亿元下降至 2023H2 的 847 亿元，下降 171 亿元；科技板块ETF 规模下降次之，由2023H1 的 1943 亿元下降至 2023H2 的 1823 亿元，下降121 亿元。

按持有人类型来看，机构投资者持有规模下降最多的是科技板块，由2023H1的716 亿元下降到 2023H2 的 570 亿元，下降 146 亿元。周期板块ETF的机构持有规模下降超 100 亿元，大金融板块 ETF 的机构持有规模下降最少，仅为17亿元。 相比 2023H1，个人投资者持有规模增长最多的是消费板块，2023H2 个人投资者对消费板块的持有规模为 1092 亿元，增长 82 亿元，对科技板块的持有规模为1253 亿元，增长 26 亿元。

从机构投资者占比的数据来看，2023H2 周期、大金融、消费、科技板块ETF的机构投资者持有比例都处于 35%以下：周期板块的机构投资者持有比例由2023H1 的 37.11%下降至 32.00%；大金融板块的机构投资者持有比例自2018H2开始持续降低，但在2022H1回升至32.67%后又在2023H1降为29.54%，2023H2小幅回升至 29.98%；2023H2 消费板块的机构投资者持有比例为24.86%，较2023H1 下降 4.78%；科技板块的机构投资者持有比例自2020H2 触底后逐步回升，2023H1 机构投资者持有比例为 36.84%，2023H2 回落至31.25%。

按热点主题分类

统计股票型 ETF 中 5G、芯片、军工、医药、红利、证券、新能车等主题ETF的规模和机构持仓变动情况，各主题包含的 ETF 列表详见附录。相比2023H1，2023H2 规模增长最多的是医药 ETF，由 846 亿元增长至935 亿元。其次为红利ETF，由 241 亿元增长至 320 亿元。新能车 ETF 的规模降低最多，较2023H1下降 50 亿元。

按持有人结构来看，相比 2023H1，2023H2 机构投资者对红利ETF的持有规模增长 51 亿元，增长最多；对芯片 ETF 的持有规模下降34 亿元，下降最多。相比 2023H1，2023H2 个人投资者对医药 ETF 的持有规模增长97 亿元，增长最多；对证券 ETF 的持有规模下降 38 亿元，下降最多。

从占比情况来看，2023H2 机构投资者对红利、黄金ETF 的持有比例分别为40.94%、27.19%，相比 2023H1 分别上升 7.61%、2.08%；2023H2 机构投资者对医药 ETF 的持有比例为 20.06%，相比 2023H1 下降3.03%。

相比 2023H1，2023H2 机构投资者对证券 ETF 的持有比例由21.96%小幅上升至23.28%，对军工 ETF 的持有比例由 41.80%下降至37.51%。

芯片、5G、新能车 ETF 由于发行较晚，因而机构持仓数据较短。对比来看，芯片 ETF 的机构持仓占比由 2023H1 的 35.63%下降到2023H2 的30.69%，5GETF的机构持仓占比由 2023H1 的 6.64%上升到 2023H2 的9.35%，新能车ETF的机构持仓占比由 2023H1 的 42.40%下降到 2023H2 的39.80%。

按宽基分类

统计上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000、创业板类和科创板ETF等主要宽基 ETF 的规模和机构持仓变动情况。此处的创业板类ETF 指的是跟踪创业板内宽基指数的 ETF，包括创业板指、创业板 50 等，具体列表请参见附录。在以下参与统计的宽基 ETF 中，沪深 300 和科创板ETF 的规模增长较多，2023H2沪深 300 和科创板 ETF 的规模分别为 2841 亿元、1444 亿元，相比2023H1分别增长 1280 亿元、394 亿元。

按持有人结构来看，相比 2023H1，2023H2 机构投资者对沪深300 和上证50ETF的持有规模增长较多，2023H2 沪深 300 和上证 50 ETF 的机构持有规模分别为1917 亿元、603 亿元，相比 2023H1 分别增长 1004 亿元、213 亿元；对创业板类 ETF 和中证 1000 ETF 的持有规模分别下降 50 亿元和39 亿元。相比 2023H1，2023H2 个人投资者对科创板、沪深300、创业板类、上证50和中证 1000 ETF 的持有规模分别上升 359 亿元、276 亿元、94 亿元、62亿元、9亿元，对中证 500、双创类 ETF 的持有规模基本与上期持平。

从占比来看，机构投资者在上证 50、沪深 300、中证500 和中证1000ETF中的持有比例较高，上证 50、沪深 300 ETF 的机构投资者持有比例分别由2023H1的 64.31%、58.46%上升至 2023H2 的 68.40%、67.47%；2023H1 中证500、中证 1000、创业板类 ETF 的机构投资者持有比例分别为58.55%、84.44%、36.91%，2023H2 分别下降至 57.96%、80.40%、28.68%。科创板和双创类 ETF 由于发行较晚，因而机构持仓数据较短。2023H1 科创板ETF的机构投资者持有比例为 25.62%，2023H2 下降至21.03%；2023H1 双创类ETF的机构投资者持有比例为 9.83%，2023H2 上升至17.54%。

总结

本文使用“ETF 持仓穿透算法”计算 ETF 中机构投资者和个人投资者的持有占比，并依据国信基金 ETF 四级分类体系对 ETF 进行相关分析。按资产类别来看，相比 2023H1，2023H2 股票型 ETF 的机构投资者持有比例小幅上升至45.06%。从板块上看，机构投资者对周期、消费和科技板块的持有比例相对2023H1均有所下降，科技板块占比下降幅度较大，对大金融板块的持有比例相对2023H1有所上升；按热点主题来看，相比 2023H1，2023H2 机构投资者对红利ETF的持有比例提升明显，对芯片 ETF 的持有比例下降最大；宽基方面，相比2023H1，2023H2 机构投资者对沪深 300 和上证 50 ETF 的持有规模明显上升，对上证50、沪深 300、双创类的持有比例有所提升，对中证 500、中证1000、创业板类、科创板的持有比例有所下降。

编辑：火腿肠