2024年策略专题报告：把握加快发展新质生产力的投资主线

1 新质生产力的重要论述

今年《政府工作报告》将发展新质生产力作为全年工作任务之 首，提出“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，体现出对经济转 型升级和增长动能转换的决心与重视。

2 发展新质生产力是推动我国高质量发展的重要举措

2.1 从高速增长到高质量发展，我国经济增长模式正在转变

当前国内经济增长正在加速从粗放增长的旧模式转变，要从传统要素投入驱动转变 为创新驱动，需要发展新质生产力推动经济转型升级。通过更高素质的劳动人口、更 加高效节约的生产模式、更广泛的技术突破等，实现生产要素的创新性配置，提高全 要素生产率，实现价值链的跃迁，进一步释放增长潜能。

2.2 人口老龄化程度加深，人口红利减弱

当前我国人口老龄化问题逐步显现，劳动人口数量占比下滑。根据国家统计局数据， 2023年末我国人口总数为140,967万人，比上年末减少208万人，2022年我国人口总数 也同比减少，实际上我国人口已连续两年呈现负增长。 分年龄结构看，我国老龄人口占比上升，劳动人口占比下滑，人口老龄化问题或加剧。 2023年，我国16-59岁的劳动年龄人口为86,481万人，占全国人口的比重为61.30%， 比重同比下降0.70个百分点；60周岁及以上人口29,697万人，占全国人口的21.10%， 比重同比提高1.30个百分点，其中65岁及以上人口21,676万人，占全国人口的15.4%， 比重同比提高0.5个百分点。 人口红利曾经是我国经济实现高速发展的重要支撑之一。伴随着出生率的下滑与人 口老龄化、劳动人口占比下滑等问题，我国需要发展新质生产力，推动劳动者素质明 显提升，创造新一轮“人才红利”应对发展挑战。

2.3 宏观杠杆率快速上升，投资率下降，资本驱动减弱

纵向看，2008年全球金融危机以后，我国非金融部门的总杠杆率从2008年末的139.00% 快速上升至2022年的297.40%，杠杆率增长速度较快。横向看，截至2022年末数据， 我国非金融部门总杠杆率达到297%，已超越美国（258%）和发达经济体平均水平（267%）， 仅次于日本（413%），处于全球较高水平。分部门来看，宏观杠杆率总水平的过快上 升主要来自于非金融企业部门。2008年12月至2022年末，非金融企业部门对总杠杆率 上升的贡献率超过40%。 同时，固定资产投资对资本形成转化率下降，每一单位资本形成额对应需要的固定资 产投资额从2000年的3.32元提高到2022年的6.65元，资本驱动明显减弱。改变过往依 赖大额资本投入拉动增长的模式具有现实意义。

3 我国具有发展新质生产力的潜力

3.1 人才红利加速兑现，劳动力素质有所提高

我国人口总量持续扩张阶段已经结束，但近年来持续加强人力资源开发利用，稳定劳 动参与率，提高人力资源利用效率。目前我国人口质量、人才红利仍在不断提升，对 我国加快发展新质生产力提供保障。 根据新华社信息，从《中国科技人才发展报告（2022）》中披露的数据看，我国研发 人员全时当量由2012年的324.7万人年提高到2022年的635.4万人年，稳居世界首位。 报告指出，近年来，我国在科技人才规模不断扩大的同时，注重优化科技人才队伍结 构，打造多元化、多层次人才队伍。我国理工农医类毕业生已超250万人。科技人才 资源储备丰富，顶尖科技人才国际学术影响力持续提升，入选世界高被引科学家数量 从2014年的111人次增至2022年的1169人次，排名世界第二。 与此同时，我国劳动年龄人口受教育程度持续提升，人才红利逐步显现。2022年， 我国16—59岁劳动年龄人口平均受教育年限达到10.93年，比2021年提高0.11年，比 2020年提高0.18年。人口素质的不断提高将有力支撑经济发展方式转变、产业结构 升级、全要素生产率提高，推动新质生产力加快发展。

3.2 科技创新持续取得突破，核心技术自给率提高

党的十八大以来，党中央把科技创新摆在国家发展全局的核心位置，大力建设创新型 国家和科技强国。我国科技领域坚持走自主创新道路，科技攻关能力不断增强。近年 来我国关键核心技术自给率不断提升。根据世界知识产权组织发布的《2023全球创新 指数》，中国以55.3分在132个排名对象中位居第12位，比2020年排名上升两位，分数 上升了2.02分，确立了作为全球创新领先者的地位。 从中国经济时报披露数据看，随着国家科技重大专项、国家重点研发计划的实施和企 业技术创新水平的不断提升，集成电路、关键元器件和基础软件研发取得积极进展， 许多领域的关键核心技术实现突破。 在原创技术方面，我国科研成果持续涌现。中国科学技术信息研究所发布的 2023年中 国科技论文统计结果显示，截至2023年7月，中国高被引论文数为5.79万篇，占世界 总量的30.8%，比2020年统计时增加了2.07万篇，提升了7.8个百分点，世界排名保持第二位，成为全球知识创新的重要贡献者。2022年，中国的知识产权使用费出口规模 达到132.73亿美元，较2020年增长53.3%，占全球比重提升至3%。

3.3 研发投入持续加大，金融赋能精准支持

从研发支出看，2020年-2023年，我国全社会研发支出从2.44万亿元增加到3.33万亿 元，连续多年位居世界第二。研发强度从2.4%提升到2.64%，已超过OECD国家平均水 平。2022年我国基础研究经费投入首次超过2000亿元，规模位列世界第二位，占全部 研发经费比重的6.57%，实现了持续较快发展。

在加大研发投入推动科技创新的同时，金融支持也对提升科技创新实力，助力发展新 质生产力带来积极作用。多家银行通过创新信贷支持、投贷联动、协助发行票据等方 式精准支持科技型中小企业发展，为发展新质生产力赋能。 全国多地也设立了政府引导基金等形式加大对战略性新兴行业的投资与科技创新项 目的孵化，驱动科技创新效能显现，助力激活新质生产力加速形成。

多地国资重视战略性新兴产业的发展，在对战略新兴行业投资规模迅速增长。江西、 山东、深圳、杭州等地披露了国资基金对现代产业、战略性新兴产业的投资数据。其 中江西国资引导基金重点布局新能源、电子行业。深圳国资基金则涵盖了20个战略性 新兴产业集群与8个未来产业。杭州国资基金关注数字经济领域，并对专精特新的企 业进行精准支持。

4 发展新质生产力的举措

新质生产力的核心标志是全要素生产率的大幅提升，对劳动者、劳动资料、劳动对象 的跃升提出了要求。畅通教育、科技、人才的良性循环深化经济体制、科技体制等改 革，着力打通束缚新质生产力发展的堵点卡点，通过技术革命性突破、生产要素创新 性配置、产业深度转型升级的三大因素实现，助推新质生产力更快发展。

4.1 在科学创新领域持续实现突破

先进科技是新质生产力生成的内在动力。通过持续加强基础研究领域的投入，加快核 心技术的攻关和研发，提高自主供给能力。全面提升包括基础零部件、基础材料、基 础软件、高端芯片、工业软件等在内的研发能力，并且通过技术资源的整合，形成创 新链与产业链的融合，充分发挥科技创新对产业发展的驱动作用，通过加大创新力度， 推动产业不断向全球价值链中高端迈进。

4.2 大力发展战略新兴产业和未来产业

从产业发展的视角，加快传统工业领域迈向数字化、智能化、绿色化改造，培育壮大 战略性新兴产业，布局建设未来产业，形成更加完善的现代化产业体系，推动产业链 的价值跃迁，以新兴产业发展引领新质生产力形成。通过前瞻性技术创新应用培育发 展战略新兴产业和未来产业，用硬科技赋能现代产业体系，为新质生产力的持续发展 蓄力，提高战略新兴产业在国民经济中的比重。同时对未来产业与新兴技术等发展方 向，加快优势企业和重点研究机构与人才梯队的储备，推动创新成果的持续涌现，为 产业迭代与更新不断赋能。

4.3 发展壮大数字经济，实现数字技术与实体经济融合

2022年中央经济工作会议就指出要大力发展数字经济，推动产业链供应链优化升级。 发展数字经济有助于促进资源要素高效流动和精准配置，提升产业链供应链稳定性 和竞争力。这与新质生产力发展的目标具有统一性。当前我国加强数字产业的顶层设 计，聚焦数字产业化、产业数字化、要素价值化等方向，引导和支持建设一批专业化、 特色化的数字产业集群。同时，通过提升数字技术、数据应用、数字化场景、解决方 案等方面的发展能力，打造实体经济与数字经济高度融合的发展生态，增强数字经济 对经济转型的贡献作用，助力新质生产力的发展。

4.4 打造包容开放的创新环境，完善创新机制

新质生产力的形成需要有更完善的创新制度保障作为支撑。新兴产业与未来产业相 关的技术创新面临风险和不确定性，需要组织政策倾斜、资金扶持、人才梯队等力量 方面的保障。在科技成果转化方面，需要更好发挥市场机制的作用，破除竞争壁垒， 明确市场准入原则。通过深化市场经济基础制度领域改革，释放要素价值，提高生产 效能。同时加强对知识产权保护，营造公平竞争、容错宽松、充满活力的创新环境。

5 发展新质生产力的产业布局方向

5.1 战略新兴行业及未来行业是形成新质生产力的主阵地

从发展新质生产力的产业布局视角看，战略新兴行业及未来行业是主要方向。结合 “十四五”规划及2035远景规划目标，2025年我国战略性新兴产业增加值占GDP的比 重将上升至17%。融合新产业、新业态、新商业模式的三新经济对我国经济增长的贡 献度持续提升，从2016年的15.30%提高至2022年的17.44%。预计我国科技新步伐继续 加快，科创成果与技术迭代将更加紧密地与产业发展融合，孕育新的商业模式，进一 步释放需求潜能。

战略新兴行业及未来行业的内涵不断丰富和调整，根据国家统计局《怎样界定和统计 战略新兴行业》以及《工业战略性新兴产业分类目录（2023）》的阐释，新一代信息 技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、 海洋装备等产业为“十四五”规划与2035远景目标中明确的战略新兴行业。 根据2024年工信部等7部门联合发布《关于推动未来产业创新发展的实施意见》，未来 产业由前沿技术驱动，是具有显著战略性、引领性、颠覆性和不确定性的前瞻性新兴 产业。产业发展的具体方向上，前瞻部署六大新赛道涵盖未来制造、未来信息、未来 材料、未来能源、未来空间和未来健康方向。此外，未来产业发展中将打造标志性产 品，涉及十大创新标志性产品方向。

从全国各地产业规划看，我们从各省、市、自治区2024年政府工作报告中梳理了关于 发展战略性新兴产业及未来产业方面已有具体目标部署的地区，发现多数地区聚焦 新能源、新能源汽车、数字经济方向，并对相关产业加大新项目投资，促进产业规模 迈上新台阶。 在新能源汽车领域，山东省提出力争到2025年新能源汽车产业规模达到5000亿元。河 南省提出到2025年，新能源汽车年产量突破150万辆、占全省汽车产量的比例超过40%， 努力建成3000亿级新能源汽车产业集群。 在数字经济领域，上海提出到2025年数据产业规模实现5000亿元，年均复合增长率达 15%。浙江提出今年数字经济核心产业增加值增长9%左右。山东省提出力争三年内数 字经济核心产业增加值占全省GDP比重达10%，每年谋划推出100个重大数字产业项目， 3年内新培育数字经济领域高新技术企业3000家以上。 在人工智能领域，北京提出年内人工智能核心产业规模将达到3000亿元，并持续保持 10%以上增长，辐射产业规模超过1万亿元。广东提出到2025年，智能算力规模实现全 国第一、全球领先，核心产业规模突破3000亿元，企业数量超2000家的目标。 从技术路线方面看，我国正处于新一轮科技和产业变革与发展方式转型升级的交汇 期，在战略性新兴行业及未来行业的技术突破上，我国已实现在5G、量子通信、光伏 发电、新能源汽车等领域的优势地位，但在部分“卡脖子”领域仍有多个核心技术待 突破。当前我国战略新兴行业研发投入持续加大， 3月战略性新兴产业采购经理指数 (EPMI)的研发活动指数回升至 56.4%，2023年以来持续处于荣枯线上。

5.2 人工智能：市场需求持续增长，核心技术快速迭代，兼具新兴产业的 增长潜力与战略性产业的重要地位

从产业链视角看，2006年起，在大数据、算法和算力三大要素的共同驱动下，人工智 能进入高速发展阶段。AI基础建设加快推进，数据管理与数据服务、算力基础、算法 及模型等上游基础不断夯实。在数据管理领域，存储市场价经历调整后有所回升。算 力基础领域，《算力基础设施高质量发展行动计划》明确了到2025年的主要发展目标。 在算力方面，预计算力规模超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%。云计算市场规模 的不断扩大将促进算力领域发展。在算法及模型领域，已有科大讯飞、中科曙光等一 批代表企业，供给侧软硬件产品逐步覆盖生产制造全场景。下游需求端，AI等相关技 术在交通运输、医疗、工业制造、安防等场景中大力推行应用。其中，智能工业机器 人产销两旺，全球智能家居市场规模在2023年达到1470亿美元，同比增长9.7%。

从技术路线看，随着算法优化、数据处理与分析的能力提升，人工智能的智能化水平 得到提高。在AI使用过程中，人们对于人工智能技术的期望值也在逐渐升高。从全球 技术发展视角看，当前跨语言文本挖摄、深度语义分析、智适应学习处于技术转化阶 段，实现由技术攻坚到市场化运用仍需探索时间。而认知计算、自动化机器学习等环 节则具备较高技术成熟度，应用前景广阔、市场空间不断扩大。

从投融资情况看，据财联社创投通数据，2023年国内一级市场融资总额与2022年相比 减少25.6%，但人工智能行业被投次数增多，被投金额明显上涨。2023年人工智能领 域投资事件数和融资总额分别同比增长69%和97%。据同花顺统计，2023年我国有56家 人工智能企业获得投资，其中以MES、AI检测等领域为主。今年一季度8家人工智能相 关企业获得新一轮融资，行业投融资景气度延续高位。

5.3 新能源汽车：渗透率上升，我国领先优势明显，向智能化方向迈进

新能源汽车产业链涉及大量的技术研发，如电池、电机、控制系统技术等。同时，在 生产环节中配置大量高科技设备，生产成本相对较高。电池与电机的国产化与高端化 进程是行业发展的重要动力之一。展望未来，智能化将提升电动车竞争力，2024年1- 2月世界广义新能源车销售占比达到21.4%，有较大提升空间。预计新能源汽车销量有 望维持较高增速。 从技术层面看，在电机、电池两大模块，技术突破与迭代持续推进。其中，电池技术 发展将分为高能量和性价比两条路径，化学体系迭代是动力电池发展的核心，从各大 材料来看，三元正极围绕高镍、高电压等升级，由铁锂向锰铁锂升级，改善铁锂低温 性能，提升能量密度。

政策方面，2009年我国确立新能源汽车的发展路线并大力扶持，连续多年提供补贴。 2020年以来引导市场化的补贴退坡、施行双积分政策。我国“2030年碳达峰、2060年 碳中和”的双碳政策和国家安全相关政策将长期支持新能源汽车的发展。 从供求视角看，2023年我国新能源汽车产量为815.10万辆，同比增长28.12%。我国国 内自主品牌向高端化迈进，电池技术持续创新。截至2023年11月，2023年锂电池装机 量为44,452.09MWh，较2022年同期增长28.18%。根据同花顺数据，2023年新能源汽车 销量达944.8万辆，同比增长37.49%，产销量稳居全球第一。根据乘联会数据，2023 年我国新能源车出口表现强势，在东南亚和欧洲市场数据亮眼，实现国内市场和出口 的双增长。2023 年中国新能源乘用车占全球份额为63.5%。

从未来发展方向看，国内新能源汽车产销势头良好，行业蓬勃发展，从电动化向智能 化迈进具备一定基础。目前我国处于新能源汽车智能驾驶新阶段，智能网联汽车产业 链延伸覆盖汽车、电子、信息技术、通信、交通运输等多个行业领域，对新能源汽车 行业的技术应用提出更高要求，有助于推动行业创新。同时智能网联汽车的发展有助 于提升城市交通效率、提高物流效率，促进传统汽车行业进一步转型升级。预计将由 测试示范向商业化应用推进，助力我国智慧城市建设。未来市场规模有望快速扩张。 根据《智能网联汽车技术路线图2.0》的思路，2020-2025年我国L2-L3级的智能网联 汽车销量占当年汽车总销量的比例超过50%，L4级智能网联汽车开始进入市场，C-V2X 终端新车装配率达到50%，并且在特定场景和限定区域开展L4级车辆商业化应用。2025 年，高度自动驾驶车辆首先在特定场景和限定区域实现商业化应用。到2026-2030年， L2-L3级的智能网联汽车销量占比超过70%，L4级车辆在高速公路广泛应用，在部分城 市道路规模化应用。 当前国内车企格局进入新一轮调整重塑期，在电动化向智能化迈进中，关注整体领域 在智能化方向表现领先的车企外，可关注智能化零部件、硬件供应商等细分领域。

5.4 新能源：双碳目标政策引领，打造全链条能源装备体系

根据“十四五”规划中对新能源产业的布局，我国主要发展核电产业、风能产业、太 阳能产业、生物质能及其他新能源产业、智能电网产业、煤基新型燃料制造、氢能产 业等。从细分赛道看，新能源发电领域备受市场关注。近年来，我国以风电、光伏发 电为代表的新能源发电领域发展迅猛，装机规模稳居全球首位，发电量占比稳步提升， 成本快速下降。 新能源发电技术成本较高，由于设备购置、基础设施建设等方面需要大量资金投入, 因此企业需要具备较强的资本实力和融资能力。新能源发电属于清洁能源，当前行业 发展受国家双碳政策支持。市场对可再生能源的需求不断增长，以风电、光伏发电为 代表的新能源发电长期发展空间大。一方面，全国多地纷纷发布新能源发电规划，加快推进项目建设。另一方面，在风光发电模式的逐渐成熟化下，为提升整体电力系统 可靠性，协调资源灵活使用、稳定消纳，市场开始逐步催生配储需求。储能技术应用 受到广泛关注。

从供需视角看，2023年我国光伏、风电发电量分别为1.80、5.20万亿千瓦时，同比分 别增长24.78%、21.42%。随着技术进步和行业规模化加速，我们预计新能源发电的供 应水平将不断提升。同时需求受益于全球范围内对清洁能源的需求持续增长，新能源 发电在可再生能源领域重要性提升。在储能领域，截至2023年底，全国已建成投运新 型储能项目累计装机31.39GW/66.87GWh，平均储能时长2.1小时。2023年新增装机 22.60GW/48.70GWh，较2022年底增长超过260%。截至2023年底，我国新能源配建储能 装机规模约12.36GW，独立储能、共享储能装机规模达15.39GW。 从投资规模看，“十四五”以来，我国新增新型储能装机直接推动经济投资超1000亿 元，带动产业链上下游进一步拓展，成为推动我国经济高质量发展的新动能。截至 2023年底，已投运锂离子电池储能占比97.4%，铅炭电池储能占比0.5%，压缩空气储 能占比0.5%，液流电池储能占比0.4%，其他新型储能技术占比1.2%。 从市场表现看，2022年受欧洲能源危机和地缘冲突等因素影响，欧洲户储市场需求大 幅提升，带动储能产业景气度上升，储能电池相关扩产项目快速增加。但其后海外市 场环境变化，出货量不及预期、日趋激烈的竞价压力等因素发酵，储能板块2023年整 体表现低迷，估值水平下滑至近三年低点。伴随着海外库存逐步出清，储能电池业务 出货量有望逐步增长。截至5月14日，CS储能行业估值约26.95倍，已连续三个月回升。

从业务布局看，国内头部厂商向系统集成方向延伸业务，提高竞争力。依靠技术、资 金与渠道优势及积累，国内多家电池厂商已整合资源，进一步开拓储能系统集成领域， 在产业链中实现业务延伸。储能集成技术将适应新型电力系统需求，交直流一体化、 高压级联式和站房式储能系统等技术具有广阔应用前景。产品性能、交付情况、安全 性成为储能系统发展的关注重点。未来仍需依靠不断的科技创新，推动产业技术升级， 提供高效、可靠的集成系统产品。

编辑：火腿肠