2024年A股市场中期投资展望：与时偕行，聚势谋远

2024年上半年A股行情回顾

(一)大盘行情

截至2024年6月14日，全A指数下跌4.93%，上证50、沪深300、上证指数分别较上年末上涨 4.31%、3.22%、1.94%,深证成指、创业板指、科创50、中证1000则录得负的收益率分别较上年末下跌2.86%、5.29%、11.47%、12.00%。

具体来看，上半年走势划分为四个阶段。第一阶段，2023年我国经济处于持续修复阶段，经过连续两年的下跌叠加海外美联储加息周期的不确定性和地缘冲突等因素，1月市场仍延续下行周期。此外，1月雪球传出敲入传闻，随后微盘股流动性枯竭，舆论疯狂发酵，市场恐情绪蔓延，带动市场大幅下跌。

第二阶段，1月惊现探底后，基于年初股市脱离基本面大幅回撤的修正和超预期降息、放松限购、调整转融券业务等救市利好政策催化下，市场情绪改善，2月市场全面反弹。3月4日-11日，两会确定2024年我国经济增长预期目标5%左右，体现出更积极进取的态度。加之万亿国债在一季度的落地、设备更新和消费品以旧换新等政策的出台和实施，直到3月中下旬，A股市场均保持向好态势。

第三阶段是3月底至4月底，A股市场震荡下行。在经历了年初的政策推动和流动性充裕带来的躁动后，市场逐步过渡到基本面明朗的阶段。4月下行的影响因素，其一是美国3月零售数据高于预期，美元指数走强，对北上资金形成扰动;其二，退市新规引发小企业退市担忧，对微小盘风格形成较大压制，但长期来看有利于提升A股上市公司整体质量，且退市新规设置过渡期，短期不会对市场造成实质性影响。

第四阶段是4月底至今，A股表现震荡。4月30日，中央政治局会议召开，预计后续将有较多提振政策出台，为市场带来信心，A股市场整体表现有所拉升。但4月、5月的经济数据社融数据不及预期，股价短期承压。当前宏观经济运行基础仍然稳定，工业经济态势持续向好未来A股市场情绪有望逐渐回升。

(二)风格转换

2024年上半年，大盘相对占优。2023年以来，小盘股持续占优，但大盘占优的因素逐步积聚。通常从业绩、政策面、流动性与资金面、估值四大方面判断大小盘风格转换。2024年以来政策面和资金面角度对大盘风格有利,业绩和估值层面大小盘基本平衡,流动性因素仍偏向小盘。截至6月14日，沪深300较上年末上涨3.22%，而中证1000较上年末下跌12.00%。

大盘股更适合承接长期资金配置需求，是其占优的核心逻辑。今年以来，表现较优的大盘股包括高股息价值型、供求改善型和科技成长型三类。高股息价值型股票估值长期处于偏低水平当前，政策持续鼓励支持分红，以险资为代表的中长期资金配置需求增加，推升高股息价值型股票行情。供求改善型股票是基于“供求改善”的市场新共识，包括部分行业供给端出清和制造业出海热潮等，行业出清环境下龙头公司市占率提升，大盘龙头优势明显。科技成长型股票长期持续较优，板块下跌过程中，龙头公司由于业绩稳健、估值合理，从而跌幅较小。

2024年以来，价值风格持续占优。总体来看，今年上半年国证成长呈现先跌后波动上行态势;国证价值保持波动上行，表现亮眼。截至6月14日，国证价值较上年末收盘上涨11.17%,而国证成长较上年末收盘下跌4.13%。

历史来看，在经济上行周期，成长占优的可能性更大;在经济下行周期，价值股具有较强的防御性，总体占优。当前，我国经济仍处于恢复阶段，有效需求不足的问题仍然存在，促消费政策也具备一定滞后性,上半年价值风格持续占优。市场风险偏好低时,价值占优可能性相对较高当前全球避险情绪抬升，对应价值风格占优。由于美国通胀粘性仍存，美联储降息时点不确定加之地缘因素影响，全球避险情绪持续抬升，成长风格处于明显劣势。

(三)行业轮动

截至2024年6月14日收盘，31类一级行业中，仅8个行业收盘价较上年末上涨。其中煤炭行业领涨，涨幅近 20%，银行及家用电器行业次之，涨幅均超14%。综合行业跌幅最大，下跌 28.48%，计算机、社会服务、商贸零售、传媒、医药生物等行业跌幅均超15%。

1月，除煤炭和银行外，其余行业均录得负收益率。2024年以来，高息股表现持续向好，1月煤炭板块涨幅达6.67%,银行板块达6.17%,体现出在外部环境不确定的背景下,投资者更加重视当期回报，高股息相关行业凭借稳定的现金流和分红优势获得资金青睐。2月，所有行业均上涨，TMT行业及以汽车、美容护理、国防军工为代表的大消费行业领涨。由于TMT板块业绩波动较大，在财报披露季前后投资者往往趋于谨慎，今年2月为财报披露空窗期，TMT行业涨幅与往年相似;海外AI巨头纷纷创新高，也对A股AI产业链形成映射。

A股业绩展望:经济基本面分析

(一)内需:稳增长政策效果可期

1.实际GDP增速较高，但需求不足

2024年一季度国内生产总值296299亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，比上年四季度环比增长 1.6%。但按名义增速看，一季度GDP当季同比增长3.97%。名义增速低于实际增速，主要由通胀水平较低导致。

从结构来看，一季度GDP超预期的增速，主要是第二产业中的工业回升带动的，尤其是工业中的制造业。据国家统计局数据核算，工业增长6%对GDP增长的贡献率为37.55%，拉动近2个点的GDP增长。第三产业中的批发和零售业、交通运输、住宿和餐饮业、信息传输等服务业增速也超过整体水平。对GDP拖累最大的是房地产业，房地产增加值同比下降5.4%，拖累GDP下降0.38个百分点。

2024年一季度，最终消费支出对GDP当季同比贡献率为73.7%，资本形成总额贡献率为11.8%，货物和服务净出口贡献率为14.5%。消费和资本形成对经济的贡献率均环比下降，而净出口的贡献率大幅上升。

从需求端来看，2024年以来，投资增速放缓，消费增速放缓，出口增速保持较高水平。1-5月份，全国固定资产投资(不含农户)188006亿元，同比增长4.0%，前值4.2%;扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.6%。1-5月份，社会消费品零售总额195237亿元，同比增长 4.1%，持平于前值。1-5月份，货物进出口总额175042亿元，增长 6.3%，前值 5.7%。其中，出口99502亿元，增长6.1%;进口75541亿元，增长6.4%。

2.通胀水平较低，但逐渐回暖

年初至今，中国PPI同比增速持续为负，CPI同比增速2月以来转正，但总体处于低位。中国5月CPI同比上涨0.3%，核心CPI同比上涨0.6%;环比则季节性下降0.1%。5月PPI环比上涨0.2%，自去年11月份以来首次转正，同比降幅收窄1.1个百分点至1.4%。较高的实际GDP增速与较低的通胀水平，表明当前我国仍然面临供给强、需求弱的局面。

从PPI分项同比增速来看，5月，主要行业中，煤炭开采和洗选业价格下降9.0%，非金属矿物制品业价格下降8.8%，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降3.7%，化学原料和化学制品制造业价格下降3.4%,农副食品加工业价格下降3.4%,电气机械和器材制造业价格下降3.0%,计算机通信和其他电子设备制造业价格下降1.9%，幅均收窄。汽车制造业价格下降2.0%，降幅与上月相同;石油煤炭及其他燃料加工业价格由上月下降1.0%转为上涨3.4%;石油和天然气开采业价格上涨9.4%，涨幅与上月相同;有色金属冶炼和压延加工业价格上涨8.9%，涨幅扩大5.3个百分点。

从PPI分项环比增速来看，5月，受国际市场有色金属价格上行影响，国内有色金属冶炼和压延加工业价格上涨3.9%,其中铜冶炼、铝冶炼、金冶炼价格分别上涨7.0%、3.4%、2.8%.煤炭主产地供应偏紧，“迎峰度夏”补库需求陆续释放，煤炭开采和洗选业价格上涨0.5%。大规模设备更新等政策逐步落地见效，钢材市场预期向好，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.8%。国际油价下行带动石油和天然气开采业价格下降2.1%。建材价格继续下降，玻璃制造水泥制造价格分别下降1.2%、0.8%。装备制造业中，电气机械和器材制造业、计算机制造价格分别上涨 0.7%、0.1%;锂离子电池制造、新能源车整车制造价格分别下降0.5%、0.2%。消费品制造业中，文教工美体育和娱乐用品制造业、家具制造业价格分别上涨0.6%、0.2%;农副食品加工业价格下降0.5%。

从金融流动性来看，2024年2月以来，M1、M2、社融的增速持续下降，表明我国总体需求仍然较弱。5月末，广义货币(M2)余额 301.85万亿元，同比增长 7%，低于预期的7.1%，低于前值的 7.2%。狭义货币(M1)余额64.68万亿元，同比-4.2%，预期-1.7%,前值-1.40%。2024年5月末社会融资规模存量为391.93万亿元，同比增长8.4%，前值8.3%。5月单月新增社融20648亿元，同比多增5088亿元。其中，5月政府债券融资12266亿元，同比多增6695亿元为主要拉动项。而新增人民币贷款8197亿元，同比少增4022亿元，为主要拖累项。

5月，金融机构新增人民币贷款9500亿元，同比少增4100亿元。分部门来看，5月住户贷款增加757亿元，同比减少2915亿元，环比多增5923亿元。住户短期、中长期贷款均分别同比少增1745亿元、1170亿元。企(事)业单位贷款增加7400亿元，同比少增1158亿元，环比少增1200亿元。企(事)业单位短期、中长期贷款分别同比少增1550亿元、2698亿元。

供给增加，而需求增速较低，从而库存周期仍在被动补库阶段底。2024年以来，中国工业企业产成品存货同比增速持续呈上升趋势，而中国工业企业营业收入累计同比增速先升后降。1-4月份，规模以上工业企业实现营业收入41.92万亿元，同比增长2.6%。1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20946.9亿元，同比增长4.3%。其中，4月份规上工业企业营业收入由3月份同比下降1.2%转为增长3.3%,增速回升4.5个百分点，回升幅度较大，有力带动企业盈利改善。

1-5月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，前值6.3%。5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，环比增长0.30%，增速较4月份小幅放缓。分三大门类看，采矿业增加值同比增长 3.6%，制造业增长6.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.3%。制造业仍是增长主力，但增速有所放缓。制造业中，装备制造业增加值增长7.5%，高技术制造业增加值增长10.0%，增速分别快于全部规模以上工业1.9和4.4个百分点。

3.宏观政策稳中求进

政策层面，2024年两会、4月30日召开的中央政治局会议均强调要坚持稳中求进工作总基调，强化宏观政策逆周期和跨周期调节。其中，财政政策方面，要发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元，直接利好国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。据国家发改委人员介绍，超长期特别国债重点聚焦加快实现高水平科技自立自强、推进城乡融合发展、促进区域协调发展、提升粮食和能源资源安全保障能力、推动人口高质量发展、全面推进美丽中国建设等方面的重点任务。超长期特别国债既能拉动当前消费和投资，又能为长期高质量发展打下基础。

货币政策方面，总体稳健，致力于加大对实体经济的支持力度，降低社会综合融资成本。截至6月14日，2年期中国国债收益率较上年末下行43.36BP至1.7762%，10年期中国国债收益率较上年末下行29.95BP至2.2558%。下半年，一方面稳增长政策加码，另一方面美联储降息有望落地，从而减少对我国货币政策的掣时，总体来看，我国货币政策有望进一步宽松，带动融资成本进一步下降。

产业政策方面，2023年中央经济工作会议召开以来，重大会议均强调:发展新质生产力;扩大内需，实施大规模设备更新和消费品以旧换新行动;外需方面，积极扩大中间品贸易、服务贸易、数字贸易、跨境电商出口，支持民营企业拓展海外市场等;房地产方面,保交楼、化风险,促进房地产市场企稳。

4.房地产利好政策不断

此外，5月17日，全国切实做好保交房工作视频会议召开，监管部门接连落地多项举措。全国层面首套房和二套房最低首付比例分别下调5个百分点，降至15%和25%;取消首套住房和二套住房商业贷款利率下限，并且下调公积金贷款利率;央行拟设立3000亿保障性住房再贷款，支持地方国企以合理价格收购已建成未出售商品房。

从资金端来看，1-5月份，全国房地产开发投资40632亿元，同比下降10.1%，前值同比下降 9.8%。1-5月份，房地产开发企业到位资金42571亿元，同比下降24.3%。其中，国内贷款6810亿元，下降6.2%;利用外资11亿元，下降20.3%;自筹资金14816亿元，下降9.8%;定金及预收款12584亿元，下降36.7%;个人按揭贷款6191亿元，下降40.2%。

(二)外需:海外经济软着陆，中国企业出海加速

今年以来,中国出海链的增长势头尤为显著,外贸韧性较强。中国企业出海,包括产品出海、品牌出海、服务出海，或供应链配套出海。传统出口模式下，进口能源、原辅料，加工后出口产成品，存在海运成本，且海运成本受地缘冲突影响较大。新模式下，企业出海实现产能本地化、经营本土化、供应链安全化。对于中国企业来说，进入海外市场尤其是完成本土化运作，进一步优化资源配置，能够规避汇率波动和关税壁垒等因素带来的不确定性风险。

1.对外贸易:商品出口

在出口结构方面，我国已实现了从劳动密集型产品向高附加值产品的显著转型。2024年1-5月，劳密产品持续拖累出口，指向对欧美出口表现依旧欠佳。传统出口产品中,成品油、肥料、鞋靴、钢材等产品出口金额同比负增长，农产品、箱包及类似容器、纺织、服装、玩具、高新技术产品的出口增速大于0但低于出口整体增速(6.1%)。而家具及其零件、塑料制品出口增速高于 10%，粮食、中药材及中式成药、机电产品、未锻轧铝及铝材出口增速均高于整体出口增速，表现也相对较好。

从国别或地区来看，1-5月份，我国出口到东南亚国家联盟的商品总值为16758.9亿元，累计同比增长 13.5%，占出口总值的16.81%。其中，出口到越南商品总值为4596.5亿元，同比增速为 26.6%,遥遥领先于出口到其他国家的增速。中国香港、拉丁美洲出口占比较高，且增速也较高。因此，东南亚国家联盟、中国香港、拉丁美洲有力拉动我国出口增速上升。

1-5月份，欧洲联盟、美国分别是我国出口目的地的第二、第三位，出口金额占比分别为14.61%、14.56%。出口到美国的总值同比增长 3.6%，低于整体出口增速，我国出口到欧盟的总值同比下降0.7%，对我国出口形成主要拖累。我国出口日本、韩国、澳大利亚等国的商品总值均同比下降，也对出口增速形成拖累。

2.对外直接投资与经济合作

2024年6月11日，商务部等9部门联合发布《关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见》，从积极培育跨境电商经营主体、加大金融支持力度、加强相关基础设施和物流体系建设等5方面部署15条措施，拓展跨境电商出口，优化海外仓布局，加快培育外贸新动能。随着全球贸易格局的深刻变革和互联网技术的发展，跨境电商凭借其灵活高效的供应链，已成为外贸增长新引擎。

2024年，对外直接投资增速维持高位，且呈上升趋势;对外承包工程新签合同额增速维持高位。据商务部数据，2023年中国对外非金融类直接投资1301.3亿美元，同比增长11.4%;对外全行业直接投资1478.5亿美元，同比增长0.9%。2024年1-4月，中国对外非金融类直接投资483.6亿美元，同比增长14.6%;对外全行业直接投资535.3亿美元，同比增长1.4%

2023年，对外承包工程新签合同额2645.1亿美元，增长4.5%;对外承包工程业务完成额1609.1亿美元，同比增长3.8%。2024年1-4月，对外承包工程新签合同额625.7亿美元，增长5.6%;对外承包工程业务完成额441.3亿美元，同比增长5.1%。

3.外雷与全球经济

全球制造业与中国出口增速高度正相关，本轮全球制造业PMI的见底回升或意味着全球去库周期即将结束，从而在2024年带动中国出口回升。5月，全球制造业PMI指数为50.9%，较上月上升0.6个百分点，创2022年8月以来新高。美国5月PMI指数仍处于收缩区间，且较前值小幅下降;欧元区、英国、日本的制造业PMI指数均呈上升趋势;印度PMI指数下降，但仍处于扩张区间;越南PMI指数持平，仍处于扩张区间。总体上，全球经济景气度有所上升。

4.经贸摩擦风险

同时，我国商品出口和企业出海可能会受到海外经济体贸易政策的影响，加剧了外贸的不确定性。例如，欧盟委员会6月12日发表声明，欧盟拟对中国产电动汽车加征临时关税，其中对比亚迪、吉利汽车和上汽集团将分别加征17.4%、20%和38.1%的关税;对其它制造商将征收21%的关税;进口自中国的特斯拉汽车可能适用单独的税率。欧盟委员会称如果与中方的讨论不能得出有效的解决方案，这些临时关税将从7月4日起引入。

(三)A股业绩展望

按营业总收入口径，统计2010年至2023年全部A股海外业务收入占比。结果显示，2022年、2023年海外业务收入占比连续两年上升。2023年，全部A股海外业务收入占比11.7%，较2010年上升5.32个百分点。

从海外业务收入同比增速来看，2023年，国防军工、汽车业务收入增速均较高，同比增速超 30%。首先，中游制造板块出海增速提升，军工、汽车、电力设备、机械设备、钢铁、家用电器等行业出海增速提升。其次，地产链板块中，建筑装饰、钢铁、建筑材料出海增速居中，表现相对较好。铁路、电力、通信网络、建筑工程、工程机械、装备等基础设施相关行业是“一带一路”合作的典型领域。最后，消费行业出海增速放缓，尤其是传统消费，例如，商贸零售、纺织服饰，但社会服务行业出海增速较高，食品饮料增速在全行业中居中。

A 股流动性分析

(一)内资

从A股投资者结构来看，据证监会2024年1月公布数据，截至2023年12月31日，各类专业机构投资者合计持有A股流通市值15.9万亿元,较2019年初增幅超1倍,持股占比从17%提升至23%。其中公募基金为A股第一大专业机构投资者，持有A股流通市值5.1万亿元，持股占比从 2019年的3.8%提升至7.3%。北上资金持A股流通市值从0.7万亿元增长至2万亿元。个人投资者持有A股流通市值从10.8万亿元增长至22.1万亿元，估算持股比例从29%提升至32%。因此，估算一般法人及其他投资者持有A股流通市值比例,大约从2019年底的53%降至2023年底的43%。

1.上市公司回购

数据显示，截至2024年6月14日，今年以来已有1554家上市公司实施回购，合计回购金额达 940.13亿元，创历史同期新高。近三年来，回购公司家数屡创新高，今年预计回购金额会超出2021年水平。上市公司积极回购，表明其认为当前公司价值被低估，同时也表明其对公司长期投资价值和未来发展前景的认可。

2.机构持股结构变化

从上市公司前十大流通股东的持股结构来看，202401，机构总计持股约4万亿股，占流通A股比例为58.81%，持股比例较2023年下降2.15个百分点。

从基金净值规模来看，2024年以来，公募基金规模持续增长。截至2024年4月底，公募基金规模增加超3万亿元，较2023年年末增长11.52%。开放式公募基金中，货币型基金规模增长最多，增长超2万亿元;其次，债券型基金规模增长8262亿元左右;而股票型基金规模增长3460亿元左右，混合型基金规模下降约2340亿元。上述数据表明，2024年以来，公募基金投资者更加青睐收益稳定、风险低的货币投资和债券投资，而对风险较高的股票投资较为规避。

另外，2024年以来，中长期资金积极入市，对A股形成有力支撑。2024年春节前夕，中国证金、中央汇金、中国证金资管、外管局旗下投资平台、中国证金定制基金等中长期资金连续出手为A股托市，监管层亦为杠杆资金释压。5月24日，国家集成电路产业投资基金三期成立注册资本3440亿元，由19位发起人发起。国家集成电路产业投资基金三期经营范围为私募股权投资基金管理、创业投资基金管理服务。此次大基金三期,除了制造、设备和材料等细分领域,随着人工智能和数字经济领域的加速发展，AI相关芯片、算力芯片等或成为大基金三期投资的新重点。

(二)外资

2024年以来，外资总体净流入。截至6月14日收盘，2024年初至今，北向资金累计净流入664.54亿元。其中，2月至5月连续四个月净流入，2月净流入607.44亿元。

从行业层面来看，截至6月14日，多数行业陆股通持股数量均较2023年末有所上升，尤其是银行、有色金属、公用事业等行业，陆股通持股增加数量分别为45.1亿股、16.9亿股、13.1亿股，即高股息板块是外资流入的一个主要方向:建筑装饰、电子、交通运输、国防军工、基础化工、机械设备等行业中陆股通持股数量增加量均超过2亿股;而房地产、通信、商贸零售、汽车、家用电器、电力设备、社会服务、建筑材料、食品饮料、非银金融、钢铁、医药生物、计算机、传媒等下游消费行业和地产链行业中，陆股通持股数量均下降。

情绪与风险偏好

(一)风险事件汇总

1.地缘因素

俄乌冲突爆发以来，以美国为首的西方国家对俄罗斯持续发起制裁。其中，能源成为西方制裁俄罗斯的有力武器，欧洲国家转向美国购买能源，而非接受距离较近的俄罗斯供应，推动能源价格飙升。2024年第一季度，OPEC+部分成员国自减产合计219.3万桶/日，3月OPEC+继续减产，地缘局势恶化，美国原油库存下降，美、中等消费大国原油需求上升，在供应端收紧和消费需求提升共同影响下，国际原油价格震荡上行。4月5日布伦特原油和WTI原油期货结算价录得2024年迄今最高,分别达91.17和86.91美元/桶。6月3日0PEC+会议结果艰难出炉OPEC与非OPEC产油国2023年已达成的减产协议将延续到年底，各国同意从2024年1月1日至2024年12月31日，OPEC与非OPEC产油国原油日产量调整为每天4046.3万桶，与目前的产量相比，2024年原油日产量下调了约140万桶，6月以来原油价格持续上行。

展望后续，在地缘冲突影响下能源价格存在较高不确定性，或将推高全球通胀预期，带来潜在的货币政策影响，加之美国通胀韧性仍存，降息时点存在延缓的可能。同时，地缘因素持续扰动，市场避险情绪升温，也将在一定程度上压制全球资本市场表现。

2.全球选举年

全世界至少有65个国家(地区)将会先后举行选举，预计2024年被称为“全球选举年”将影响全球超过40亿人，约占全球的49%，政局的变动和动荡会带来不确定的前景。2024年美国将举行每四年一次的总统大选，这是美国有史以来第60次总统选举。

支持率方面，多项美国全国性选民意向调查结果显示，拜与特朗普支持率相近。据RCP统计，5月28日至6月11日期间，特朗普支持率为45.2%，拜登为44.8%。在关键的7大摇摆州中，特朗普支持率均领先于拜登，其中，亚利桑那州、佐治亚州、北卡州、内华达州领先优势达4个点以上。由于民主党和共和党在经济和外交等政策的主张和偏向具有较大差异，美国总统大选形势受到全球投资者的重点关注。2024年下半年，大选结果的不确定性对全球市场的影响也将继续存在。

(二)市场情绪与风险偏好

2024年1月，在小盘股流动性危机影响下，市场交易较为低迷，A股日均成交额为7387亿元，日均换手率为1.0245%;2月、3月，资金救市以及两会召开等利好信息刺激下，市场情绪高涨，A股日均成交额分别为9568亿元、10156亿元，投资者情绪显著修复;4月以来，股市成交额震荡下行，投资热度逐渐走低。

分别用10年期中国国债到期收益率和10年期美国国债到期收益率计算全A指数的风险价。结果显示，从风险溢价率看，年初至今，A股相对10年期中债的风险溢价率先升后降。截至6月14日收盘，全A指数PE为16.63倍，10年期中国国债到期收益率为2.2558%，从而全A指数的风险溢价率(1/全A指数PE-10年期中国国债到期收益率)达到3.7578%，为均值(3年滚动)+1.55倍标准差，处于2013年以来89.95%分位。即A股相对于中债投资性价比较高。

6月14日，10年期美国国债到期收益率为4.20%，全A指数的风险价率(1/全A指数PE-10年期美国国债到期收益率)达到1.8136%，低于3年滚动均值(2.44%)，但高于均值-1倍标准差，处于2013年以来8.54%分位数。由于美债利率位于2013年以来94.71%分位数水平，处于历史高位，对于海外投资者而言，股债性价比维度A股优势相对不大。

编辑：火腿肠