2024年细说债市值得关注的那些高频数据

债市回顾

利率：资金面明显企稳，利率下行

利率：收益率整体上行。1年期品种下行0.7BP，5年期品种上行0.4BP，10年期品种上行1.6BP。 资金：大幅下行，DR001、DR007分别为1.53%、1.70%，较前周收盘分别变动-28.2bp、-14.8bp。

主要动态和关注点

国内：国债买卖操作正式落地，PM I继续回落

国内消息回顾： ①7月财政收支情况显示，1-7月，全国一般公共预算收入同比下降2.6%。分税收和非税收入看，1-7月，全国税收 收入同比下降5.4%；非税收入同比增长12%。 ②中国1-7月规模以上工业企业实现利润同比增长3.6%。 ③8月制造业PMI录得49.1，环比回落0.3；服务业PMI录得50.2，环比上升0.2。建筑业PMI下行，录得50.6，环比 下降0.6。综合PMI产出指数录得50.1，环比下降0.1。 ④金融监管总局发布的《关于健全人身保险产品定价机制的通知》显示，自9月1日起，普通型保险产品的预定利 率调降至2.5%。 ⑤央行公告称，2024年8月开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出 长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。 【未来关注】 ①国内：8月26日，MLF续作；8月27日，7月工业企业数据。

海外：经济走弱，9月预计25BP降息

近期海外重要动态： ①美国劳工统计局表示，年度基准修订的初步估计显示，2024年3月美国非农就业总人数下修81.8万人，下修幅度 0.5%。 ②美联储会议纪要显示，“几位”委员在7月会议上看到了降息的理由；“绝大多数成员”认为9月份降息可能是 合适的。 ③全球PMI下滑：欧元区8月制造业PMI初值45.6，预期45.8，7月终值45.8；美国8月标普全球制造业PMI初值为48 ，为8个月来新低。 ④日本央行行长植田和男表示，将密切关注市场动向对价格和经济前景的影响；如果经济按预期发展，将调整政 策；如果不确定性上升，将不会改变宽松政策的立场。 ⑤鲍威尔：美联储关注点从物价转向就业，基本宣布抗击通胀胜利（说通胀预期已经被锚定 well anchored）， 对就业市场评估为不再过热、已经平衡，以及风险在上升。 【未来关注】 ① 海外：美国8月失业率，非农就业人口变动；联储降息操作。

券种比较和债市策略

总结：关注存单、信用利差和央行态度

数据回顾：高频数据显示，近期债市利率节奏上先上后下，理财预防性赎回债基使得信用债收益率大幅上行， 并带动利率债同步走弱。后随着央行加大跨月投放资金面转为宽松以及调整后机构配置意愿提升，债市有所修复 。近期市场关注的机构赎回风险基本平稳度过，后市市场交易重心或重回基本面与政策面。

展望后市，债市短期纠结长期仍具配置价值。存单方面，目前政府债发行高峰，且从票据利率大幅下行可以看 出银行对于短贷有更强的规模诉求，银行负债端压力使得同业链条压缩，由此带动存单利率上行，预计后续或在 8-9月政府债高峰后存单收益率将逐步回落。长端债市目前供需基本匹配，中枢震荡还将维持一段时间，但往四 季度看，政策和市场对于经济回落的现状愈发重视，海外压力减轻、制约也有所减弱，债市将重回交易经济基本 面和货币政策“长期逻辑”，关注央行下次降息时点，倾向于认为年内还有降息和利率中枢下行的窗口期。信用 债方面，理财赎回导致的利差放大并没有造成信用债基本面的变化，因而更倾向于认为是为债市创造机会。

券种选择，短端债券和存单仍是较好的流动性资产，且存单性价比更高。10Y/30Y短期受央行态度的影响供需 较为平衡，但长期仍有下行空间，时间点关注四季度。7Y左右目前收益率较为突出，性价比较高。信用策略上， 目前信用利差较为适中，中短久期高等级信用债展现投资机会。

报告节选：