2024年北交所专题策略报告：整体承压，景气度分化，出海亮点突出

北交所上市公司2024H1业绩概述

盈利情况：二季度营收降幅收窄，上半年归母净利润增速优于科创板

北交所上半年盈利承压。截至2024年9月2日，北交所共251家上市公司，均已发布2024年半年报，上市公司营业收入合计 784.96亿元，同比下降7.02%，归母净利润54.00亿元，同比下降19.39%，归母净利润降幅高于营业收入降幅。  个股表现分化较大。从个股来看，共有155家公司实现营业收入同比正增长，占总上市公司数量比例62%，共有110家公司实 现归母净利润增长，占总上市公司数量比例44%。其中，海希通讯、华阳变速、同辉信息营业收入同比增速居前，分别增长 154.68%、107.99%、95.60%，泰德股份、豪声电子、德瑞锂电归母净利润同比增速位居北交所前三，分别增长1484.11%、 725.13%、450.94%。

政策回顾

2024年4月，国务院印发了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（即“新国九条”）。北交所随 后发布了与发行审核相关的新政策《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市审核规则》。证监会也制定 并正式推出了《北交所辅导指引》，首次以监管规则适用指引的形式，对新三板挂牌公司通过“层层递进”路径在北交所 上市的辅导监管进行了系统规范，进一步优化了北交所上市发行的全链条管理。  8月30日，北交所发布了三项发行上市审核业务指引，包括《公发指引第1号》《公发指引第2号》和《公发指引第3号》， 分别对法律、财务和程序类问题进行了规范。在保持现有审核要求总体不变的前提下，这些指引基于固化成熟监管经验并 突出制度特色的思路，细化完善了部分规定。

北交所整体估值水平：北证A股估值及北证50均处于历史低位

北交所相较科创板、创业板折价优势明显。截至2024年8月30日，北证A股PE（整体法）为27.48倍，创业板和科创板分别为 34.34倍、81.06倍，北证A股PE（中值）18.54倍，创业板和科创板分别为26.82倍、25.12倍，从估值来看，北证A股PE（整 体法）、PE（中值）均低于创业板和科创板。  北证A股整体处于估值历史低位区间。从时间序列来看，北证A股PE在2023年末至2024年初经过一轮上涨后，呈现下行趋势， 截至2024年8月30日，北证A股估值已到历史低位区间。

北交所行业景气度观察

汽车板块：24H1业绩维持稳定增速，Q2环比表现良好

2024年我国汽车市场销量内生增长稳健，新能源汽车渗透率继续稳步提升，自主品牌全面崛起，高阶智驾加速落地，出海 维持高增速，整体A股汽车板块业绩表现稳定。 北交所汽车板块共22家上市公司，2024H1共实现营业收入59.52亿元，同比增长7.22%，归母净利润5.55亿元，同比增长 6.50%。北交所汽车板块上半年营收增速同A股汽车板块基本持平，但归母净利润增速差距较大，整个A股汽车板块上半年归 母净利润增长22.55%。北交所汽车板块2024Q2相较Q1业绩增速已有较大提升，北交所汽车板块Q2营收环比增长5.57%，归母 净利润环比增长28.73%。

汽车板块：24H1毛利率略提升，研发费用率同去年同期持平

北交所汽车板块上半年毛利率略有提升。北交所汽车板块整体今年上半年实现毛利14.22亿元，相比去年同期增长12.9%， 今年上半年整体毛利率为23.89%，相比去年同期提升1.2pct。北交所汽车板块上半年研发费用率同去年同期持平。北交所汽车板块今年上半年总体研发费用为2.31亿元，相比去年同期 增长7.63%，整体研发费用率为3.89%，同去年同期持平。

汽车板块：乘用车销量增速稳定，新能源车渗透率不断新高

我国1-7月乘用车销量增速稳定。2023年我国汽车产销分别完成3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%。在政 策和市场的双重作用下，我国新能源汽车持续快速增长，我国新能源汽车持续快速增长，乘联会数据显示2023年我国新能 源乘用车零售销量为774.97万辆，同比增长37%。2024年1-7月我国新能源乘用车零售销量为498.71万辆，同比增长33.79%。  新能源乘用车渗透率不断创新高。乘联会数据显示，2024年7月我国新能源汽车零售渗透率为51.1%，较去年同期提升 14.8pct。2023年新能源汽车月度零售渗透率从1月的25.6%提升至12月的40.3%，2023年全年新能源车零售渗透率为35.7%， 2024年1-7月新能源车零售渗透率整体为43.1%。随着新能源汽车零售渗透率稳定在45%以上的水平，提升速度会放缓，我们 预计2024年新能源整体渗透率会提升至45%左右。

电力设备：净利润同比增速相对较优，电网投资持续强劲

截至2024年8月30日，北交所共有27家电力设备上市公司，其中电池行业共11家，电网设备行业10家，光伏设备行业5家， 其他电源设备行业1家。市值最大的公司为贝特瑞，为183.47亿元，其次为连城数控，为48.05亿元。 2024年上半年，北交所电力设备行业上市公司实现营业收入合计218.23亿元，同比下降22.13%，同比降幅高于A股电力设备 板块，实现归母净利润合计11.85亿元，同比下降12.91%，同比降幅小于A股电力设备板块，净利润情况表现相对较优。 其中，17家公司2024年上半年营业收入实现正增长，天宏锂电、德瑞锂电、同享科技同比增速最高，分别为75.99%、 72.91%、37.33%；13家公司归母净利润实现正增长，德瑞锂电 、长虹能源、力佳科技同比增速最高，分别为450.94%、 205.80%、131.50%。

2024年上半年锂电储能系统中标单价范围为0.516-1.637元/Wh，中标均价0.692元/Wh，价格下降，加上新能源发电并网的 挑战，储能项目的经济吸引力不断增强，在国内政策的推动下，特别是强制配套储能措施的实施，预计国内的大型储能市 场将迎来需求增长。海外来看，随着多个经济体的新能源目标开始加速落地，美国的储能市场也因为成本的降低和新能源 发电设施的快速扩张而需求激增，欧洲和中东地区的大型储能市场也开始逐渐活跃，全球对大型储能系统的需求呈现出强 劲的增长势头。

另一方面，从新能源汽车市场来看，截至2024年7月，年内新能源汽车销量为593.29万辆，同比增长31.12%，产量为591.18 万辆，同比增长28.74%，从前7月的情况来看，新能源汽车产量和销量基本维持着高增长态势，预计后续新能源汽车将保持 稳健增长，带动如锂电池等相关产业链稳健增长。

医药生物：营业收入同比微降，多家公司业务取得重要进展

截至2024年8月30日，北交所共有20家医药生物上市公司，其中化学制药共8家，生物制品行业4家，医疗服务行业1家，医 疗器械行业5家，中药行业2家。市值最大的公司为康乐卫士，为45.23亿元，其次为诺思兰德，为33.90亿元。  2024年上半年，北交所医药生物行业上市公司实现营业收入合计28.42亿元，同比下降5.56%，同比降幅高于A股医药生物板 块，实现归母净利润合计1.72亿元，同比下降42.33%，同比降幅高于A股医药生物板块。 其中，8家公司2024年上半年营业收入实现正增长，诺思兰德、德源药业、欧康医药同比增速最高，分别为24.80%、19.35%、 17.90%；9家公司归母净利润实现正增长，生物谷、欧康医药、中科美菱同比增速最高，分别为220.44%、35.15%、25.77%。

医药生物：德源药业深耕糖尿病、高血压等慢性病，仿创结合带动增长

营收、净利润实现双增。2024年上半年公司实现营业收入4.32亿元，同比增长19.35%，增长的主要原因为公司持续强化销 售基础工作，促进了在售产品销量的稳健增长。其中，两款复方产品销售规模的稳定增长，以及新产品销售规模的快速扩 大，进一步推动了经营业绩的增长。2024年上半年实现净利润0.80亿元，同比增长11.56%，利润增长的主要原因是销售收 入稳步增长，产品销售毛利率有所提升，期间费用控制良好。

仿创结合，提高公司盈利能力。公司高度重视产品研发及技术储备工作，坚持“以仿为主、仿创结合、以仿养创”的产品 研发策略。公司在完善糖尿病和高血压产品群的同时，不断扩大或拓展慢性病、代谢综合征治疗领域产品管线，持续开发 糖尿病并发症、高血脂、高尿酸、膀胱过度活动症等细分领域产品，全力推进公司重点领域产品研发和产业化。截至2024 年6月末，公司共获得授权专利21项，包括16项发明专利、4项外观设计专利和1项实用新型专利。

加大合作研发，建立市场竞争优势。国内仿制药一致性评价工作的加速推进正在深刻影响着医药行业的格局，这一政策的 实施意味着那些能够率先通过一致性评价的仿制药将更容易获得市场的认可和份额，从而推动整个行业的集中度提升。在 这一背景下，公司通过持续加大研发投入，不断深化在仿制药领域的专业能力，同时积极与中国药科大学、上海药物所、 药明康德等科研机构和企业合作，共同推进创新药物的研发，有助于公司在仿制药市场中稳固和扩大其地位，有望在慢性 病药品市场中建立起强大的竞争优势，为公司的长期发展奠定坚实的基础。

机械板块：业绩整体承压，二季度环比改善

2023年上半年北交所机械板块业绩整体承压。北交所机械板块共56家上市公司，2024年上半年共实现营业收入105.13亿元， 同比增长-8.1%，归母净利润11.67亿元，同比增长-24.32%。相比A股机械板块，北交所机械板块业绩表现相对较弱，A股机 械板块上半年营收同比增速为3.56%，归母净利润同比增速为-4.18%。  2024Q2环比有较大改善。2024年Q2北交所机械板块营收环比增长26.66%,归母净利润环比增长37.11%。全球经济温和复苏， 迭加国内设备更新等政策的拉动及技术更新周期，有望逐步对冲需求的影响，行业有望边际好转。

电子：营收、净利润实现双增，AI创新带动电子消费回暖

截至2024年8月30日，北交所共有16家电子行业上市公司，其中半导体共2家，电子化学品Ⅱ2家，光学光电子行业2家，消 费电子行业7家，元件行业3家。市值最大的公司为硅烷科技，为25.53亿元，其次为则成电子，为25.36亿元。2024年上半年，北交所电子行业上市公司实现营业收入合计35.88亿元，实现正增长，同比增长7.49%，涨幅低于A股电子板 块，实现归母净利润合计4.64亿元，实现正增长，同比增长6.09%，涨幅低于A股电子板块。  其中，12家公司2024年上半年营业收入实现正增长，晶赛科技、智新电子、凯德石英同比增速最高，分别为56.15%、 51.20%、39.16%；7家公司归母净利润实现正增长，豪声电子、晶赛科技、凯华材料同比增速最高，分别为725.13%、 229.92%、60.91%。

北交所公司出海观察

北交所上市公司整体出海情况:海外营收整体正增长.轻工制造/家电/汽车/基础化 工/交运/纺织服装/电子行业整体海外营收在20%以上

2024H1披露海外营收公司增加，整体海外营收实现正增长。上半年北交所共有155家公司披露海外营收，占比为66%，目前 北交所251家公司中，去年同期共有149家公司披露海外营收，占比为14.78%。上半年北证A股共实现海外营收126.78亿元， 整体增长1.6%，海外营收占总营收比重为16%，较去年同期增加1.37pct。 分行业看，海外营收占比在20%以上的行业包括轻工制造（占比46.3%）、家用电器（占比33.59%）、汽车（占比26.91%）、 基础化工（占比25.63%）、交通运输（占比24.47%）、纺织服装（占比23.82%）和电子（占比21.15%）。

行业差异分析: 2024H1北证A股23个行业中14个行业海外营收占比提升，交运等行 业占比显著提升

上半年北证A股大多数行业海外营收占比提升，其中交运等行业海外营收占比显著提升。申万23个一级行业中，共有14个行 业海外营收占比提升，海外营收占比提升最多的五个行业为交运/计算机/建筑装饰/汽车/美容护理，占比分别提升 6.59/2.47/2.07/1.76/1.65pct。

报告节选：

编辑：火腿肠