2024年上市券商三季报综述：自营助推业绩回暖，利润拐点明确显现

1、业绩概览：24Q3盈利大幅优化，证券行业迎来业绩拐点

收入及盈利：24Q3大幅回暖，前三季度业绩降幅收窄

上市券商前三季度利润同比个位数下滑，Q3单季度盈利改善显著。2024年前三季度，44家上市券商合计营收同比-3.0%至3,787.3亿元， 归母净利润同比-5.8%至1,094.9亿元；其中Q3单季度合计营收同比+20%至1,387.6亿元，合计归母净利润同比+38%至414.7亿元。 

头部券商表现分化，部分中小券商彰显业绩弹性。2024Q1~3，在净资产排名前十的券商中，海通/中金/申万归母净利润增速分别为115%/-38%/-11%，业绩表现落后于行业平均；华泰/国君/招商归母净利润增速分别为+31%/+10%/+12%，增势相对突出。此外，部 分中小券商充分发挥业务特色，实现业绩高增，红塔/东兴/一创归母净利润增速分别为+204%/+101%/+95%。

杠杆率微降，ROE较上年同期有所下滑

杠杆率微降，ROE较上年同期有所下滑。截至2024Q3，44家上市券商平均杠杆率由上年末的3.45下降至3.31，预计系券商融资活动监管 趋严，同时上市券商主动压降自营、两融等重资产业务规模，补充资本需求减弱；2024Q1~3平均年化ROE为5.7%，较上年同期-0.5pct， 较2023年全年+0.1pct。

分业务概览：自营业务成为业绩胜负手，轻资产业务整体承压

自营业务系业绩主要支撑，轻资产业务相对承压。分业务情况来看，三季度券商自营业务受益于9月末权益市场行情走高而大幅提振，资管 业务表现相对坚韧，经纪、投行、信用业务则仍受到监管环境与交投情绪压制。2024年前三季度44家上市券商合计自营、经纪、投行、资 管、信用业务收入分别同比+22%、-13% 、-38%、-2%、-27%至 1,279、700、217、339、262亿元，其中2024Q3单季度上市券商合 计自营、经纪、投行、资管、信用业务收入分别同比+142%、-14%、-33%、-4%、-25%至 513、218、77、112、83亿元。

2、重资产业务：自营显著改善，利息净收入持续下滑

自营：9月权益市场大幅上涨，债市全年走牛，自营充分受益

自营业务：2024年9月权益市场主要指数大幅上涨，债市全年走牛，前三季度收入同比+22%。2024年Q1-3上证指数/创业板指/沪深300 指数/中证全债指数涨跌幅分别为+12%/+15%/+17%/+6%，其中Q3涨跌幅分别为+12%/+29%/+16%/+1%。在9月末股市反弹以及债 市全年长牛的推动下，上市券商24Q1~3合计自营业务收入同比+22%至1,279亿元，其中Q3单季度同比+142%至513亿元；24Q3自营投 资收益率（年化）达到5.12%，环比增长1.35pct，较23Q3增长3.21pct。分公司来看，2024Q1~3红塔（+314%）、东兴（+204%）、 兴业（+169%）自营业务收入增速靠前。

信用：两融及股质规模不断下滑，利息净收入普降

信用业务：两融及股票质押规不断压降，利息净收入同比-27%。年初以来监管部门持续推进两融及股票质押风险化解，相关业务规模不 断收缩。截至2024年9月末，全市场日均两融余额14,947亿元，较上年同期-6%；市场质押股数3,370亿股，较上年同期-2%。反映在报 表层面，2024Q3末上市券商合计融出资金12,287亿元，较上年末-9%，合计买入返售金融资产3,494亿元，较上年末-23%。受此影响， 2024H1上市券商合计利息净收入同比-27%至262亿元。分公司来看，头部券商中，中信（-72%）、中信建投（-70%）利息净收入降 幅较大。

3、轻资产业务：资管相对稳健，经纪、投行持续承压

泛财富管理：经纪业务随市波动，资管业务表现坚韧

经纪业务：前三季度交投情绪整体下行，收入同比-14%。2024年前三季度市场交投情绪仍处于低位，2024Q1~3全市场日均股基成交额 9,251亿元，同比下降8%。叠加交易佣金率下滑以及公募费改对于代销金融产品收入的影响，24Q1~3上市券商合计经纪业务收入同比-13% 至700亿元。分公司来看，前三季度上市券商中仅浙商证券、国联证券实现经纪业务收入同比正增长，增速分别为+10%、+2%；天风证券、 中金公司、兴业证券经纪业务收入同比下滑较多，增速分别为-28%、-27%、-26%。

资管业务：前三季度业务规模实现稳增，收入同比-2%。2024年前三季度券商资管及私募基金存续规模保持稳定，公募基金存续规模稳中有 增（截至2024年9月，全市场券商资管/私募基金/公募基金规模较上年同期分别+3%/-6%/+17%）。在此背景下，24Q1~3上市券商资管业 务收入同比-2%至339亿元，表现相对稳健，预计由固收资管主要驱动。分公司来看，前三季度南京证券、财达证券、首创证券资管业务收 入同比增长较快，增速分别为+217%、+173%、+103%。

投行：股权融资限制仍未放松，收入普遍大幅下行

投行业务：股权融资大幅缩水，前三季度收入同比-38%。2024年前三季度股权融资强严监管延续，全市场IPO/再融资规模分别同比85%/-72%至479/1,838亿元；债券发行规模保持稳定，2024Q1~3券商参与的债券发行规模同比+1.28%至10.1万亿元。受股权融资规 模大幅下降影响，24Q1~3上市券商合计投行业务收入同比-38%至217亿元。分公司来看，头部券商普遍遭受较大影响，中信/中信建投 /国君投行业务收入分别同比-46%/-32%/-55%。

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