2024年北交所年度策略报告：乘政策东风，抓业绩与并购双主线

北交所2024年回顾

政策回顾：多项政策频出，优化上市路径，鼓励并购重组

2024年以来，北交所陆续颁布积极政策，2024年4月，国务院印发了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若 干意见》（即“新国九条”），公开发行股票并上市审核等业务规则，优化发行上市审核制度、完善退市制度等；8月30 日，北交所发布三项发行上市审核业务指引，规范法律、财务、程序类问题；9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并 购重组市场改革的意见》，北交所随后举办座谈会，鼓励企业通过并购重组实现资源有效配置，激发市场活力。

行情回顾：流动性改善显著，10月起估值显著提升

北交所换手率从2022年初至2023年11月的绝大部分时间都低于双创板块，2023年10月24日北证50指数上线，带动北交所换 手率提升，此后，北交所换手率虽然仍高于之前水平，但大多时间低于创业板换手率。 2024年9月，集中出台了一揽子金融政策，包括“加大财政货币政策逆周期调节力度”“促进房地产市场止跌回稳”“努力 提振资本市场”等多项重要部署，多项重磅政策的持续推出有效提振了资本市场信心，北证A股板块得到有效提振，北交所 换手率随之提升，北证50指数10月25日换手率为16.37%，创历史新高，10月起，北交所换手率明显高于科创板和创业板。

北交所稳步扩容，质量提升明显

截止2024年11月30日，年内北交所共有20家公司完成了IPO首发上市，这些公司涵盖了多个行业，包括但不限于信息技术、 生物医药、新材料等, 年内A股市场共有83家公司完成了IPO首发上市，北交所IPO公司数量占总量的比例为24%。“深改19 条”以来，北交所IPO项目质量提升，2023年9月后上市的企业平均归母净利润为0.59亿元，较2023年9月前上市的企业有所 提升，战略投资者的参与力度也有所增强，市场对于北交所的认可度和参与度不断提升。

业绩回顾：三季报业绩整体承压，公司表现差异较大

北交所三季报共有149家公司营收同比增速为正，106家公司归母净利润同比增速为正。整体看，北交所上市公司前三季度 归母净利润同比增速在20%以上的占比为21.88%。北交所公司今年前三季度实现营收平均为4.77亿元，归母净利润平均为 0.31亿元，营收同比增速平均为3.3%，归母净利润同比增速平均为-25.27%。今年前三季度北证A股营收增速低于双创板块， 归母净利润和扣非归母净利润增速均高于科创板。

北交所2025年前瞻

北交所政策前瞻：高质量扩容，产品体系不断丰富，市场流动性料将进一步提升

从全球宏观经济形势来看，IMF预测2025年全球经济增速将稍微回升至3.25%，但也存在地区差异，亚洲新兴市场和发展中 经济体引领全球经济增长，预计2025年将保持在5%以上。这一背景为中国经济提供了一定的外部机遇，尤其是在亚洲地区。 2024年12月11-12日，中央经济工作会议在北京举行，会议定调财政政策由“积极”转向“更加积极”，货币政策时隔14年 重提“适时宽松”，释放积极的政策信号。会议将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”摆在明年9项重 点工作之首，第二项重点工作是强调“以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”，预计将直接利好消费及 新质生产力领域，北交所相关领域公司业绩或将提升。

截至2024年11月，北交所已成立3周年，北交所一系列重点政策构建起其市场体系框架并持续推动市场发展。在发行上市方 面，制定多维度上市标准，充分考量不同类型与发展阶段中小企业特点，涵盖盈利能力、市值、研发投入等关键指标，降 低准入门槛，同时建立高效透明审核机制，从源头上保障上市公司质量，后续还通过相关指引不断细化完善审核要求，强 化各方责任并防范各类风险。再融资上，实行 “小额、快速、灵活” 机制，支持企业以多种方式按需融资，还积极鼓励 并购重组。交易制度层面，实行30%涨跌幅限制，平衡流动性与稳定性。预计北交所将在“深改19条”及“1+N+X”资本市 场政策框架下，不断深入改革。

2023年9月1日，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，提出目标，（1）争取经过3到5年的努力，北交所 市场规模、效率、质量、功能、活跃度、稳定性等均有显著提升，契合市场特色定位的差异化制度安排更加完善，市场活 力和韧性增强，形成以高质量发展为核心的北交所品牌、特色和比较优势，对新三板的撬动作用日益显现；北交所与新三 板层层递进、上下联动、头部反哺、底层助推的格局初步构建，服务创新型中小企业的“主阵地”效果更加明显。（2）再 用5到10年时间，将北交所打造成以成熟投资者为主体、基础制度完备、品种体系丰富、服务功能充分发挥、市场监管透明 高效、具有品牌吸引力和市场影响力的交易所，带动新三板成为创新型中小企业蓬勃发展的孵化地、示范地、集聚地。 意见从加快高质量上市公司供给、稳步推进市场改革创新、全面优化市场发展基础和环境、强化组织保障四个方面提出重 点措施，依据该文件，北交所持续出台系列政策。

需求端，2024年10月18日，北交所在金融街论坛上提出一系列积极举措，包括将联合中国证监会尽快推出第三批“专精特 新”专板，为专精特新中小企业提供更具属地化特色的综合性金融服务；将推出中小企业专精特新发展评价指数，通过精 准“画像”实现精准融资；引导公募基金、社保基金、保险资金等专业机构投资者深度参与北交所市场等。

截至2024年11月30日，北交所公募产品共63只，总规模178.31亿元，其中偏股混合型20只，总规模79.88亿元，被动指数型 43只，总规模98.42亿元。截至2024年三季度，共有48家北交所公司被公募基金重仓持股，持股总规模35.56亿元，较2023 年末有所提升。预计随着北交所积极政策持续出台、基本面向好，北交所产品将进一步丰富，迎来流动性的持续注入。

汽车板块：置换补贴政策激发市场活力，新能源车渗透率稳定过半

置换补贴政策激发Q4新能源市场。2023年我国汽车产销分别完成3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%。在 政策和市场的双重作用下，我国新能源汽车持续快速增长，尤其是以旧换新、置换补贴等促销费政策，对下半年的新能源 汽车销量起了显著的推动作用。2024年1-11月我国新能源乘用车零售销量为960万辆，同比增长41.11%，其中，7-11月份同 比增长47.75%。

新能源乘用车渗透率已稳定在50%以上。乘联会数据显示，2024年11月我国新能源汽车零售渗透率为52.3%，较去年同期提 升14.8pct。2023年新能源汽车月度零售渗透率从1月的25.6%提升至12月的40.3%，2023年全年新能源车零售渗透率为35.7%， 2024年下半年新能源车零售渗透率已经稳定在50%以上。随着新能源汽车零售渗透率过半，提升速度会放缓，我们预计2025 年新能源整体渗透率会提升至65%左右。

机械板块：关注设备更新和技术革新周期

机械行业业绩相对分化，关注重点细分领域，我们认为技术革新周期带动的新需求为后续投资主线，重点关注:半导体设备 -国产化突破+周期拐点+新技术需求，消费电子创新周期-3C设备、AI+终端新需求;人形机器人-迎接2025产业新阶段，关注 执行器方向;工业母机-设备更新，战略加码，国产化持续突破。

TMT：AI引领消费变革，关注半导体产业发展

AI推动消费电子领域迎来创新变革。AI的融入使消费电子产品的用户体验和功能实现了质的飞跃，2024年苹果wwdc发布会 上亮相的apple intelligence，将操作系统层嵌入AI端侧模型，引领了行业创新。2025年，类似的技术将更加普及和深化， 如iPhone 17可能配备更强大的AI智能功能，实现更高效的用户交互和个性化服务，这将进一步推动消费电子市场的增长。 此外，国内以旧换新、手机相关补贴政策等，都为消费电子市场的回暖提供了有力支持，智能手机市场在高端市场和新兴 市场的需求将持续增长，2024年智能手机、PC全球出货量均有边际改善，可穿戴设备、智能家居等领域也将迎来快速发展， 为消费电子行业带来更广阔的市场空间。

半导体产业有望迎来规模增长和结构变化。据世界半导体贸易统计组织（WSTS）预测，2025年全球半导体市场预计增长11%， 规模将达6971亿美元，AI芯片增长预期从10%增长至17%，内存芯片2024年预计增长率达81%，成为推动市场增长的主要动力。 而传统的汽车、手机、电脑等领域的半导体市场则相对稳定，新能源汽车和物联网等新兴领域为传统市场注入了新的活力。

医药生物：创新药支持政策持续出台，医保改革聚焦医疗服务价格

多项支持政策出台，医药行业的基本面预计将逐步企稳回升。国家对创新药的持续支持政策将为行业发展提供强有力的保 障。例如，《全链条支持创新药发展实施方案》的通过，明确了创新药在国家医药发展战略中的重要地位，进一步推动了 创新药的研发和市场准入。此外，各地方政府也积极响应国家政策，陆续出台了支持医药创新发展的政策和征求意见稿， 例如北京、广州和珠海等地的相关政策。这些政策的实施不仅为医药行业提供了具体的支持措施，还将推动行业的结构性 增长和创新能力的提升。

2025年，中国医药行业的医保改革将重点关注医疗服务价格改革，这是在DRG/DIP2.0政策框架下的收官之战。这项改革旨 在通过3至5年的试点，形成一套可全国推广的医疗服务价格机制，实现分类管理、医院参与、科学定价和动态调整，以充 分发挥价格杠杆的作用。

创新药、消费医疗、CXO、医疗器械等多个板块预计将迎来机遇。创新药方面，国产创新药的全球竞争力正在不断提升，随 着国家对创新药的支持力度加大，企业在研发、临床试验和市场准入等环节的效率将显著提升，创新药的研发和市场推广 将成为重点关注的方向；医疗器械方面，围绕“老龄化、创新和出海”三大主线，特别是在高端医疗设备和耗材的国产化 方面，市场潜力较大，预计将迎来新的投资机会；消费医疗方面，预计随着政策落地，消费市场回暖，消费医疗将迎来业 绩修复。

报告节选：

编辑：火腿肠