2025年公募基金2024年度盘点：变中求新，新中谋进

一、规模变化：被动化趋势加速，新发市场升温

2024 年，公募基金市场规模增速提升，相比 2023 年末增长接近 5 万亿元，增幅约 18.24%；非货基金规模 增长 2.6 万亿元，增幅达到 16.53%。分类型来看，股票型基金规模在被动产品大幅扩张的推动下快速增长，债 券型基金增长也较多；混合型基金、FOF 基金规模均有所下降。全年被动指数型基金份额增幅超过 16%，债券 指数基金得到了较明显的发展；年末被动权益基金占比提升至 49%左右，被动债券基金规模增长有所加速，占 比提升至 10%以上。公募基金新发市场整体有所回暖，全年新发产品 1138 只，新发规模合计约 1.2 万亿元； 和 2023 年相比，虽然新发数量有所减少，但新发规模增加超过 5%；A500 相关产品、政金债指数基金等受到 市场持续关注。

1.1 全年公募基金市场规模增长超过 15%

2024 年四季度，公募基金市场规模保持增长，总体规模增长 2%，非货规模增长 0.3%，增速放缓。公募 基金市场规模在 2019-2021 年实现快速增长，之后随着 A 股市场的震荡下行，增速放缓，在 2022-2023 年保持 相对稳定；2023 年末以来，在股市结构性行情和债券牛市的带动下，公募基金市场恢复增长。截至四季度 末，公募基金整体规模合计约 32.24 万亿元，非货规模合计约 18.63 万亿元，分别较上季度末增加 0.63 万亿 元、0.06 万亿元。全年来看，相比于 2023 年末，公募基金总体规模增长接近 5 万亿元，增幅约 18.24%；非货 基金规模增长 2.6 万亿元，增幅达到 16.53%。

分类型来看，四季度债券型基金规模增长较多，混合型基金规模明显缩减。非货基金方面，2024 年四季 度债券型基金规模止跌回升，相较于上季度末增加 0.3 万亿元左右，增幅约 2.8%；股票型基金规模在上季度实 现快速扩张之后，在市场再度震荡的情况下保持了小幅的增长，增幅约 1.4%；混合型基金规模明显缩减，相 比上季度末减少约 0.3 万亿元，降幅超过 9%；FOF 基金规模也有 9%以上减少。延续上个季度的趋势，QDII 基金、另类投资基金、REITs 规模均保持增长，增幅分别约 2%、23%、20%，QDII 基金规模增速明显放缓。 全年来看，股票型基金规模在被动产品大幅扩张的推动下快速增长，相比去年末规模增长 1.4 万亿元，增 幅超过 55%；另类投资基金在黄金等资产行情的带动下规模翻倍，QDII、REITs 规模增幅也较高；债券型基 金全年规模增幅 17%左右；混合型基金、FOF基金规模均出现 15%左右下降。

货币基金规模恢复增长，数量保持稳定；全年增幅明显。货币基金方面，产品数量保持稳定，规模在今年 前两个季度明显增长，三季度略有下降，四季度恢复增长。截至 2024 年末，货币基金规模约 13.61 万亿元， 较上季度末增加约 5752 亿元，增幅约 4%。全年货币基金规模增加超过 2 万亿元，增幅达到 20%。

四季度基金份额总体增加，指数基金份额和规模继续扩张，被动债券型基金增幅较大；主动股混、指增、 短债基金份额减少较多。从二级类型来看，指数基金保持份额和规模扩张，被动权益基金份额增幅 6%，被动 债券基金份额增幅超过 20%；主动管理的普通股票型基金和混合型基金份额持续减少。债券型基金中，短期纯 债型基金份额和规模减少较多，降幅均在 10%以上，一级债基和二级债基也有所萎缩。除此以外，FOF 基金份 额和规模减少也较为明显，特别是偏股类 FOF；QDII、商品仍有较明显的份额和规模增加。 全年来看，被动指数型基金份额增幅超过 16%，债券指数基金得到了较明显的发展；同时，QDII债券、 商品基金份额增加超过 1 倍。主动股混基金、二级债基、FOF基金全年整体出现较为明显的份额缩减。

1.2 股债指数化趋势双双提速

三季度末，在市场强势反弹行情的推动下，被动基金规模大幅增加，占比加速提升至 26%，主要由于股 票 ETF规模的快速扩张。四季度，被动权益基金规模保持小幅增长，占比提升至 49%左右；而被动债券基金 规模增长有所加速，占比提升至 10%以上。 从被动基金整体的规模增长情况来看，2019-2020 年在核心资产行情的推动下，主动基金超额收益表现突 出，明星基金经理频出，被动基金规模占比下降；2021 年以后主动管理难度增加，被动基金规模稳步增长， 占比逐渐提升，特别是 2023 年以后增速加快；2024 年三季度，在政策推动下 A 股市场迎来强势反弹，投资者 通过加仓 ETF 参与行情，指数基金规模和 ETF 占比都有显著提升；四季度延续增长趋势，2024 年年末，被动 基金规模占比约 27.96%，较上季度末提升 2 个百分点；ETF 规模合计约 3.5 万亿元，小幅增长，在被动基金中 占比回落至 66%。

分不同资产类别来看，截至 2024 年年末，在股混类权益基金中，被动权益基金占比已达到 49%，较上季 度末进一步提升。值得注意的是，在债券型基金中，虽然被动化程度仍较低，但被动债券基金占比提升至 10% 以上，较年初提升约 4 个百分点，被动债基规模也大幅增加。

1.3 全年新发市场整体回暖

回顾过去的新发市场情况，2019-2021 年新发市场较为火热，2020Q3 新发规模最高达到 1.28 万亿元，新 发基金数量高达 479 只，平均发行规模 26.79 亿元；2021 年新发数量再度增加，但新发规模逐渐降低。2022 年以后，随着股票市场行情逐渐低迷，新发市场遇冷，单季度新发规模降低至 5000 亿元以下，平均新发规模 一度降低至 10 亿元以下，平均认购天数也有所增加。2024 年四季度公募基金新发市场整体略有回暖，新发数 量 265 只，新发规模约 3504.22 亿元，平均发行规模 13.22 亿元，较上季度均有增加，发行速度也有所加快。 2024 年全年，公募基金市场共新发产品 1138 只，新发规模合计约 1.2 万亿元；和 2023 年相比，虽然新发 数量有所减少（2023 年全年新发产品 1283 只），但新发规模增加超过 5%，整体有所回暖。

分类型来看，四季度新发基金仍以被动基金为主，A500 相关产品发行火热；债券基金发行规模也较大， 政金债、绿债等受到市场关注。2024 年四季度，被动权益基金新发 111 只，数量最多、规模最大，特别是 A500 相关产品成为全年新发市场的亮点。偏股混合基金新发数量也较多，但新发规模较小，平均发行规模不 到 4 亿元。债券型基金整体发行规模较大，其中，被动债券、中长期纯债基金新发规模均超过 650 亿元，政金 债指数基金仍受到青睐，鹏华中债 0-3 年政策性金融债发行规模达到 80 亿；2024 年有较多绿债基金发行，摩 根共同分类目录绿色发行规模 60 亿。除此以外，2024 年 REITs 受到市场关注，本季度新发 12 只产品规模合 计达到 262 亿元左右。

2025 年 1 月新成立的产品中，债券型基金发行规模较大，特别是首批基准做市信用债 ETF，发行速度 快、募集规模较大；相关基金管理人包括天弘、博时、南方、华夏、海富通、易方达等；华泰紫金中债 0-3 年 政金债也取得较大发行规模。另外，主动管理产品中，建信鑫源 90 天持有、大成添鑫发行规模较大，分别达 到 47 亿元和 24 亿元。

二、业绩表现：被动基金表现领先，科技成长弹性突出

2.1 业绩概况

2024 年四季度 A 股表现分化，沪深 300 下跌 2.1%，中证 1000 上涨 4.4%，北证 50 上涨 17.8%；大盘价值 总体相对领先，收涨 0.1%，大盘成长下跌 4.2%。港股表现欠佳，美股涨幅相对较好，纳斯达克 100 上涨 4.7%，标普 500 上涨 2.1%；恒生指数下跌 5.1%，恒生科技下跌 6%。中证偏股四季度下跌 2.3%。行业方面， 四季度商贸零售上涨超过 20%，电子、计算机涨幅超过 10%；有色金属、煤炭、食品饮料跌幅达到 8%。 2024 年整体来看，在 9 月以后强势反弹的推动下，沪深 300 全年收涨 14.68%，上证指数收涨 12.67%。风 格方面，大盘价值明显领先，全年涨幅 26.88%；小盘成长表现落后，全年收跌 2.27%。港股和美股整体表现 较好，恒生指数、恒生科技指数分别上涨 17.67%、18.70%，纳斯达克 100、标普 500 涨幅超过 20%。债市波 动性加大，但整体走强，中债新综合指数收涨 7.6%。中证偏股全年收涨 4%，跑输主要宽基指数。行业方面， 三分之二的中信一级行业全年收涨，银行、非银金融、家电表现亮眼，全年涨幅超过 30%，通信、交运、汽 车、电子涨幅也达到 15%；医药跌幅较大，超过 10%，农林牧渔、消费者服务、房地产、食品饮料等也收跌。

考察不同类型基金的平均业绩表现，四季度固收类产品整体表现领先，权益类产品中被动基金表现较好。 具体来看，被动指数型基金四季度平均涨幅 0.14%，增强指数型基金平均取得 1.1%的回报，主动偏股基金整体 平均负收益；各类偏债型基金平均取得正收益，转债基金、一级债基平均涨幅超过 2%，中长期纯债型基金平 均 1.89%，短期纯债型基金平均 1.03%。REITs 基金涨幅较明显，达到 4.8 左右%。 2024 年整体来看，权益基金中被动指数基金、增强指数基金平均回报均达到 10%，明显领先于主动权益 基金；普通股票型和偏股混合型基金平均回报在 4%左右。在美股、黄金等资产行情的带动下，QDII和商品 基金全年表现突出，QDII股票基金平均涨幅超过 16%，商品基金平均涨幅达到 21%%。REITs 全年涨幅接 近 15%。

具体分析主动权益基金的业绩表现，在大盘价值总体占优的市场风格下，超大盘基金平均业绩 7.39%，中 小盘基金平均负收益；深度价值风格基金平均回报 13.81%，成长风格约 1.95%。区分不同赛道来看，金融地产 赛道基金取得了突出的业绩表现，平均涨幅超过 20%，但赛道内基金样本数量相对较少，业绩突出的基金包括 华泰柏瑞新金融地产（41.9%）、鹏华鑫远价值一年持有（36.7%）、工银金融地产（34.0%）等；其次在 AI 行情的催化下，TMT 板块基金表现也较好，平均涨幅接近 10%，但由于结构性行情明显，赛道内业绩分化较 大，领先基金展现出明显更强的业绩弹性。医药板块基金明显落后，全年平均回报下跌 14.55%。

主动权益基金全年业绩的平均值和中位数均在 4%左右。从业绩分布情况来看，全年约 66%的主动权益基 金取得了正收益，约 28%涨幅达到 10%以上；34%左右主动权益基金为负收益，10%左右跌幅超过 10%。多数 主动权益基金取得 10%以内正收益，占比在 38%左右。

2.2 业绩领先基金

本节筛选规模大于 2 亿元、不同类型中 2024 年业绩领先的基金。其中，主动含权基金统计包含普通股票 型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金、偏债混合型基金、二级债基、一级债基，按照 最新季报披露的股票仓位进行划分。2024 年表现领先的低仓位固收+基金多数风格偏价值，高仓位主动权益基 金中领先的科技成长类基金业绩弹性更突出。

三、竞争格局：头部公司优势明显

从非货基金整体规模来看，截至 2024Q4，规模最大的基金公司为易方达基金、华夏基金、广发基金、嘉 实基金、南方基金等，其中易方达基金、华夏基金非货基金规模超过 1 万亿元，市场份额占比超过 5%。从规 模占比变化来看，整体变化较小，博时基金、永赢基金、华安基金份额提升相对较多，规模占比增加超过 0.1%；头部三家基金公司，易方达基金、华夏基金、广发基金规模占比略有降低。

区分不同产品类型来看，权益基金中，易方达基金占比最高，达到 7.1%，中欧基金占比也达到 5%；最近 一个季度前六家基金公司权益基金规模占比均有一定下降，东证资管、兴证全球基金、华夏基金规模占比有一 定增加。固收基金中，头部公司相对均衡，招商基金、博时基金、易方达基金、广发基金等规模占比均在 4% 左右；最新一期博时基金份额提升较明显。指数基金中，头部效应明显，华夏基金、易方达基金规模占比超过 13%，但华夏基金、易方达基金、华泰柏瑞基金均有 1 个百分点左右份额占比下降；景顺长城基金、博时基金 等占比有所提升。

虽然和 2024 年三季度末相比，年末头部基金公司占比略有下降，但全年来看，和 2023 年末相比，非货基 金整体规模的前五、前十、前二十大基金公司集中度均有 3 个百分点左右的提升；同时，指数基金份额集中度 提升最为明显，前五大基金公司份额占比提升超过 7 个百分点。权益基金和固收基金集中度变化不大，前五大 基金公司集中度有不到 1 个百分点的下降，前 20 大集中度小幅提升。

四、持仓分析：港股配比持续提升，加仓 TMT、中游制造

本部分主要分析近五年主动权益基金季报披露持仓的变化情况，样本基金包含普通股票型基金、偏股混合 型基金以及高仓位灵活配置型基金。

4.1 资产配置：股票仓位有所降低，加强港股配置

从过往主动权益基金的股票仓位变化情况来看，2019-2021 年主动权益基金仓位逐渐提升，特别是灵活配 置型基金增加明显；2022 年之后随着市场逐渐低迷，主动权益基金仓位逐渐稳定在中高仓位，2023 年以后出 现略微降低的趋势。2024 年上半年主动偏股基金整体降仓，三季度有所回升；四季度普通股票型、偏股混合 型、灵活配置型基金仓位分别为 89.02%、87.94%、84.27%，分别较上期变动-0.91%、0.36%、-0.08%，普通 股票型基金有较明显减仓。和 2023 年末相比，普通股票型基金和灵活配置型基金仓位整体下降均超过 1.5 个 百分点，偏股混合型基金仓位下降 0.7 个百分点左右。

针对可投资港股的主动偏股基金，考察其港股仓位的整体变化情况。2020Q3-2021Q1 港股表现较好，主动 偏股基金港股仓位也持续提升，但之后随着港股回调大幅下降。在港股市场回暖背景下，2024 年二季度主动 偏股基金明显加仓港股，三四季度延续加仓趋势；最新一期港股投资市值占股票投资市值比约 26.43%，较上 期增加 2.8 个百分点。整体上看，2024 年主动偏股基金明显加仓港股，相比 2023 年末港股仓位提升接近 10 个 百分点。

4.2 市值风格：科创板配置比例提高

从重仓股上市板块分布来看，2024 年四季度主动偏股基金主板配置比例再次下降，创业板占比也有所降 低，科创板、北证配置比例提高。主动偏股基金重仓股以主板上市个股为主，2020 年以后双创占比有所提 升。最新一期主板、创业板、科创板、北证投资占比分别为 68.34%、18.39%、13.11%、0.16%，分别较上期变 动-0.89、-1.68、2.52、0.04 个百分点；和 2023 年末相比，分别变动-0.35、-0.94、1.26、0.02 个百分点。

从基金重仓股市值区间的分布来看，四季度 500 亿以下个股市值占比回升，从 2023 年末的 45%左右连续 三个季度降低之后，提升超过 5 个百分点至 39.4%；大盘个股比例整体有所下降，其中 3000 亿-5000 亿占比下 降最多，约 4.8 个百分点。但和 2023 年末相比，2024 年主动权益基金整体仍减少中小盘配置比例，加仓大 盘，特别是 10000 亿元以上标的。

4.3 行业配置：整体加仓 TMT 板块、中游制造

板块配置方面，三季度主动偏股基金整体加仓中游制造，减仓周期。最新一期主动偏股基金继续加仓 TMT 板块、中游制造，幅度分别约 2.8 和 1.1 个百分点，占比分别达到 26.21%和 25.54%；继续明显减仓周期 板块超过 2.5 个百分点，占比从 17.4%降低至 14.9%；医药板块占比也有较明显降低，从 11.2%左右降至 10%；小幅加仓金融地产板块（5.8%增至 5.9%），小幅减仓消费板块（17.7%降至 17.5%）。 和 2023 年末相比，2024 年主动偏股基金整体加仓 TMT 板块、中游制造，分别增加 3.8 和 4.2 个百分点； 金融地产也有所加仓，增加 1.8 个百分点。医药板块、消费板块占比明显降低，分别减少 4.8 和 3.1 个百分 点；下半年减仓周期板块较多，整体占比减少 1.8 个百分点。

从一级行业持有市值变化来看，2024 年四季度主动偏股基金重仓股较多加仓银行、电子，减持医药、有 色金属、食品饮料、电新等。银行、电子重仓市值增加约 100 亿元，医药、有色金属重仓市值减少超过 300 亿 元。截至 2024 年末，电子仍为主动偏股基金第一大重仓行业，占比达到 18%，相比 2023 年末有明显提升； 其次是电力设备及新能源、医药、食品饮料、汽车、机械等，电新占比较去年也有所回升，医药、食品饮料则 大幅降低。

4.4 重仓个股：年内贵州茅台减持较多

2024 年，宁德时代从二季度开始跃居主动偏股基金第一大重仓股，最新一期重仓市值仍略有增加；贵州 茅台则在四季度再次出现较多减持，位次下降至第四大重仓股；腾讯控股、美的集团则分别成为第二和第三大 重仓股。四季报新进主动偏股基金前二十大重仓股的个股有寒武纪-U、招商银行、小米集团-W；退出前二十 大重仓股的有中际旭创、泸州老窖、山西汾酒。

2024 年四季度，主动偏股基金重仓增持较多的个股以电子行业龙头为主，包括寒武纪-U、小米集团-W、 中芯国际等；部分热门重仓股减持较多，包括中际旭创、阳光电源、紫金矿业、贵州茅台等，持有市值减少均 超过 100 亿元。

4.5 FOF 重仓基金

关注 FOF 重仓基金的情况，截至 2024 年年末，FOF 重仓基金仍以债券基金为主，但重仓基金类型种类更 加丰富，涵盖 QDII股债、商品基金、被动债基等。年末第一大重仓基金为交银裕隆纯债；第二大重仓基金为 QDII 债券基金富国全球债券。作为大类资产配置的重要工具，华安黄金 ETF 也有较多基金重仓；港股较多持 有华夏恒生 ETF。主动权益基金中，较多基金重仓易方达供给改革、大成高鑫、中泰星元价值优选。 从季度持仓份额变动来看，四季度 FOF 重仓增加较多的基金有易方达上证科创板 50ETF、博时中债 7-10 年政策性金融债、鹏华丰恒等，权益类基金中广发中证基建工程 ETF、易方达信息行业精选、富国稳健增长等 也有较多加仓。

编辑：火腿肠