2025年基金研究专题报告：公募基金规模再创新高，固收类基金再度净赎回

1. 基金市场规模

2024 年 4 季度，公募基金规模再创历史新高，规模突破 32 万亿。公募基金规模增长主 要受益于被动指数基金和货币基金规模增长。固收类基金份额连续两个季度净赎回。主 动权益基金净赎回份额进一步增加。

1.1 基金市场整体规模变化

截止 2024 年 4 季度末，基金总数量达到 12360 只，比 3 季度增加 191 只,环比增长 1.57%。基金总份额达到 301301.83 亿份，比 3 季度增加 8604.40 亿份，环比增长 2.94%。基金资产净值达到 322703.42 亿元，比 3 季度增加 6843.24 亿元，环比增长 2.17%。整体基金规模再创历史新高。

1.2 新发基金份额与净申购赎回份额

从新发基金份额来看，2024 年 4 季度新发基金总份额达到 3302.60 亿份，环比增长 70.57%。4 季度公募基金整体份额增长 8604.40 亿份，扣除 4 季度新发行基金份额，4 季度基金净申购份额达到 5301.80 亿份。

1.3 不同类型基金规模占比

从开放式基金中不同基金类型基金规模占比来看，2024 年 4 季度股票型基金占比为 12.43%，相比 3 季度上升 0.02 pct。混合型基金占比为 9.87%，相比 3 季度下降 1.22 pct。债券型基金占比为 32.73%，相比 3 季度上升 0.22 pct。货币市场型基金占比为 42.17%，相比 3 季度上升 0.91 pct。

1.4 主动权益基金的份额和规模变化

从主动权益基金份额和规模来看，我们以普通股票型、偏股混合型和灵活配置型作为主 动权益基金的研究对象。 截止 2024 年 4 季度末，主动权益基金规模 33987.88 亿元，环比减少 3443.00 亿元， 环比下降 9.20%，主动权益基金规模再次收缩。 主动权益基金份额达到 30093.84 亿份，环比减少 2024.09 亿份。4 季度新发行的主动 权益基金 158.42 亿份，环比增加 35.82 亿份。4 季度主动权益基金的净赎回份额达到 2182.51 亿份，相比 3 季度净赎回份额进一步增加。

1.5 被动指数基金的份额和规模变化

截止 2024 年 4 季度末，被动指数基金规模 32931.78 亿元，环比增加 1621.07 亿元，环 比增长 9.20%，被动指数基金规模创了历史新高。 被动指数基金份额达到 28243.28 亿份，环比增加 3639.15 亿份。4 季度新发行的被动 指数基金 1318.85 亿份，环比增加 996.95 亿份。4 季度被动指数基金的净申购份额达 到 2320.30 亿份，净申购份额也创了历史新高。

1.6 固收类基金的份额和规模变化

从固收类基金份额和规模来看，我们以偏债混合型、中长期纯债型基金、短期纯债型基 金、混合债券型一级基金和混合债券型二级基金作为固收类基金的研究对象。 截止 2024 年 4 季度末，固收类基金规模 94174.42 亿元，环比减少 609.52 亿元，环比 下降 0.64%。 固收类基金份额达到 85877.54 亿份，环比减少 1240.83 亿份。4 季度新发行的固收类 基金 955.61 亿份，环比减少 12.86 亿份。4 季度固收类基金的净赎回份额达到 2196.44 亿份，固收类基金已经连续两个季度净赎回。

1.7 货币基金的份额和规模变化

截止 2024 年 4 季度末，货币基金规模 136085.76 亿元，环比增加 5751.59 亿元，环比 增长 4.41%，货币基金规模创了历史新高。 货币基金份额达到 136079.4 亿份，环比增加 5762.32 亿份，环比增长 4.42%。

2. 主动权益基金股票仓位

我们以 2021 年 12 月 31 日之前成立的普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金作为 主动权益基金仓位的研究对象，对主动权益基金仓位进行测算。 截止 2024 年 4 季度,主动权益基金的股票仓位普遍有所下调，平均仓位与 3 季度相比下 降 0.68 pct，为 82.86%。其中，普通股票型仓位下降 0.55 pct，为 89.39%。偏股混合 型仓位下降 0.50 pct，为 86.49%，灵活配置型仓位下降 1.00 pct，为 72.69%。 从主动权益基金近十年来各季度股票仓位变化来看，目前主动权益基金仓位已经接近历 史最高水平。

3. 基金重仓股行业配置

3.1 全市场基金重仓股行业配置

从全市场基金来看，基金重仓股对 A 股和港股均有布局。 截止 2024 年 4 季度，重仓股中 A 股持仓市值达到 26370.38 亿元，相比 3 季度减少 2250.1 亿元。重仓股中 A 股持仓市值占比达到 38.92%，相比 3 季度下降 1.74 pct。 重仓股中港股持仓市值达到 3209.06 亿元，相比 3 季度增加 261.09 亿元。持仓占比达 到 4.74%，相比 3 季度上升 0.55 pct。

从全市场基金重仓股的行业持仓变化来看，按照中信一级分类，持仓占比上升最多的 5 个行业依次是：电子，增加 0.96 pct；非银行金融，增加 0.39 pct；银行，增加 0.19 pct；计算机，增加 0.13 pct；商贸零售，增加 0.05 pct。 基金重仓股减仓的行业中，持仓占比下降最多的 5 个行业依次是：有色金属，减少 0.84 pct；医药，减少 0.55 pct；食品饮料，减少 0.43 pct；汽车，减少 0.25 pct； 通信，减少 0.23 pct。

3.2 全市场基金、主动权益基金和顶流权益基金重仓股行业配置差异比较

为了更好地找到公募基金市场的共识和分歧点，更好地把握下一个阶段市场的主要导向 和分水岭，我们把对主动管理能力要求更高的主动权益基金作为第二个基金样本库，同 时，把百亿级基金和权益基金领域明星基金所管理的基金合成基金池作为第三个基金样 本库，对全市场基金、主动权益基金、顶流基金的重仓股行业配置情况进行横向分析比 较。 我们认为全市场基金、主动权益基金和顶流权益基金一定程度上代表了不同的主动管理 能力，我们通过比较三个样本库之间的共同点和不同点，可以找到市场所存在的一致预 期和预期差异，可能就是下一阶段市场的主要导向和分水岭。

不同基金样本中，银行获得较大幅度加仓，表明各基金样本对这些行业的预期较为一致。 在共同加仓的行业中，全市场基金和主动权益基金对电子、计算机加仓幅度较大且前期 仓位相对较高，表明主动权益基金和顶流基金在未来一段时间对于电子、计算机等与人 工智能相关的科技赛道收益预期较为一致。 在共同减仓的行业中，医药、食品饮料、有色金属都遭到大幅减仓，一定程度上表明， 全市场基金、主动权益基金和顶流基金对大消费以及部分顺周期行业都较为谨慎，且预 期一致。 非银金融在全市场基金中大幅加仓，但在主动权益基金和顶流基金中大幅减仓。而汽车 在全市场基金中大幅减仓，但在主动权益基金和顶流基金中大幅加仓。由于目前全市场 基金中被动指数基金的规模已经占据半壁江山，以及被动指数基金规模增减相对顺市场 行情，可见非银、汽车的预期差较为明显。

3.3 热门产业链细分子行业配置差异比较

通过横向比较，发现全市场基金、主动权益基金和顶流基金在不同行业加减仓的共同点 和不同点。为了更好地分析这些有预期差异的行业，我们通过对目前市场关注度较高的 新能源产业链、大消费产业链、顺周期板块和数字经济、信创产业链的三级子行业进行 了拆分并进行了横向对比，寻找三个样本库之间的共识和分歧点。

4. 基金重仓股调整情况

我们认为符合以下情形的基金重仓股值得关注，一定程度上代表了基金对该重仓股标的 较大的预期变化。 1) 2024 年 3 季度和 2024 年 4 季度共同持有的重仓股中，每个行业中持仓变化较大的 重仓股。增持较多以及减持较多的重仓股都值得关注。 2) 2024 年 4 季度新增的重仓股中，增持仓位较大的重仓股。 3) 2024 年 4 季度被剔除的重仓股中，减持仓位较大的重仓股。

编辑：火腿肠