1.1 五年规划的重要意义
五年规划是中国经济社会发展的“指南针”，为各项具体经济、社会政策提供指 引。自 1953 年“一五”计划起，它作为国家经济和社会发展的战略蓝图，见证了中 国从贫穷落后的农业国到全球第二大经济体的华丽蜕变，是中国经济腾飞的导航仪， 也是推动中国生产力发展的关键引擎。 五年规划对资本市场也具有重要的指导意义，是国家发展的顶层设计框架，它不 仅为实体经济指明方向，还通过政策预期、资源配置和制度创新，深刻塑造资本市场 的长期逻辑。其指导意义体现在从宏观战略到微观主体的多维度传导机制中，形成 “国家战略—产业升级—资本配置—市场生态”的闭环联动。因此，深入理解五年规 划，并从中挖掘投资机遇是至关重要的。
1.2 五年规划的决策模式
我国的五年规划决策模式经历了四代演变。“一五”至“二五”前期，形成了广 泛协商、集体议决的政府内部集体决策模式。然而，这一模式在“大跃进”后被破坏， “二五”计划编制后期至“四五”期间，决策进入非制度化的时期。直到“五五”、 “六五”，内部集体决策才得以重建。“七五”计划开始，专家学者等社会机构广泛 参与，五年规划进入咨询决策模式。自“十五”以来，五年规划编制进入集思广益决 策模式，这是一套旨在集中各方面参与者智慧、优化决策质量的程序和机制。集思广 益决策模式包括“屈群策、集众思、广纳言、合议决、告四方”五个环节。这一模型 体现了中国五年规划“民主、集中，再民主、再集中”的决策逻辑。
2.1 前期准备与中期评估阶段
通常，国家发展和改革委员会负责上个五年规划的中期评估，深入分析实施情况， 发现问题并起草详细评估报告，同时开展基础调查、信息搜集、课题研究及重大项目 论证等前期工作，组织专家和研究人员形成研究报告，为后续规划编制提供依据。全 国人民代表大会财经委员会听取国家发展和改革委员会的中期评估报告汇报，审查 讨论报告并提出意见，发挥监督作用。基层及社会各界通过问卷调查、座谈会等形式 参与中期评估工作，反映问题和需求。
2.2 规划思路形成与建议起草阶段
国家发展和改革委员会在广泛征求各地区、各部门及专家意见基础上，起草规划 基本思路意见稿，分析整理反馈信息，结合国家实际和发展形势反复修改完善基本思 路。党中央、国务院详细讨论规划基本思路，达成政治共识。中央政治局常委会领导 规划建议制定工作，进行宏观指导和把控。规划《建议》起草小组学习材料，实地调 研，起草《建议》送审提纲和草案。各地方、各部门、党内及党外人士参与修改完善 《建议》。
2.3 论证与征求意见阶段
国家发展和改革委员会组织专家对规划草案进行详细讨论、专业咨询和专题论 证，根据专家意见修改完善草案并提交论证报告。全国人民代表大会参考论证报告审 议《纲要》。规划编制部门公布草案，听取公众意见。国务院召开座谈会，各界代表 建言献策。
2.4 审议批准与公布实施阶段
国务院将形成的《纲要（草案）》提交国务院常务会议和全体会议审议，中央政 治局常委会、中央政治局对草案进行最后审定，全国人民代表大会专门委员会提前审 议规划草案，全国人民代表大会表决批准《纲要》。国务院在规划公布后，分解落实 任务，建立约束性指标公报制度，纳入绩效考核体系。 中国制定、审批、执行“五年规划”的过程是非常严谨与慎重的，总体来说大方 向的差错很少，从历史上来看也确实如此。
自新中国成立以来，中国制定实施的 14 个五年规划（计划）被学界以 1980 年和 2005 年为界划分为三个发展阶段。这种分期方式清晰展现了规划体系从指令性计划 向现代化治理工具的演进轨迹，深刻反映了不同历史时期经济体制改革与社会发展 的核心逻辑。
3.1 计划经济体制下的指令性计划阶段（1953-1980）
该阶段涵盖“一五”至“五五”五个五年计划，核心特征是通过中央集权的指令 性计划实现工业化原始积累。在高度集中的计划经济体制下，国家通过行政手段配置 资源，重点发展重工业和国防工业，建立起独立完整的工业体系。“一五”计划依托 苏联援建的 156 个重点项目，奠定了工业化基础；“三五”计划实施“三线建设”战 略，推动工业布局向中西部转移；“五五”计划则开启改革开放序幕，设立经济特区 探索市场化路径。尽管经历“大跃进”等挫折，“一五”到“五五”阶段累计完成基建投资 4956 亿元，工业总产值增长 15 倍，为后续发展提供了坚实的物质技术基础。
3.2 体制转轨时期的计划转型阶段（1981-2000）
随着改革开放推进，“六五”至“九五”四个五年计划见证了计划经济向市场经 济的历史性转轨。从“六五”计划首次将社会发展纳入规划体系，到“八五”计划确 立社会主义市场经济体制目标，规划管理实现三大转变：指标体系从实物量向价值量 转变，管理方式从直接调控向间接调控转变，决策机制从行政主导转向多方参与。“六 五”到“九五”期间 GDP 年均增速约为 9.7%，2000 年人均 GDP 突破 800 美元，总体 小康目标基本实现。值得注意的是，“九五”计划创造性运用财政货币政策组合调控 经济周期，成功应对亚洲金融危机，标志着宏观调控体系的成熟。
3.3 市场经济体制下的规划现代化阶段（2001 至今）
进入 21 世纪，“十五”至“十四五”五个五年计划/规划构建起新型规划体系。 规划定位从经济发展蓝图升级为国家治理工具，突出"五位一体"总体布局。“十一五” 规划首次引入预期性与约束性指标分类管理，“十三五”规划确立“创新、协调、绿 色、开放、共享”新发展理念，“十四五”规划则构建起“三级四类”规划体系。2021 年《国家发展规划管理条例》颁布，标志着规划编制实施进入制度化新阶段。
这种阶段性演进体现了中国共产党领导经济工作的方法论创新：从计划经济时 期的“政府主导型”发展，到转轨时期的“市场培育型”探索，再到新时代的“治理 现代化”转型，五年规划始终是党和国家战略意图的集中体现，是中国特色社会主义 制度优势的重要实践载体。 同时通过梳理第三阶段五年规划的政策重点，我们也可以发现中国历次五年规 划的投资机会演变呈现出清晰的战略递进逻辑：从“十五”计划时期以经济结构调整 为核心，催生了周期行业与金融板块的投资窗口；到“十一五”规划通过振兴装备制 造业与消费升级，推动高端制造与消费龙头崛起；“十二五”时期服务业大发展与“互联网+”战略开启了科技与现代服务业的黄金十年；“十三五”规划深化供给侧改革 与绿色经济，培育出新能源、半导体等新兴赛道；“十四五”规划则以创新驱动与双 循环战略为引领，聚焦硬科技、生物经济等新质生产力。这种承前启后的政策演进， 既体现了国家战略的连续性，也反映了不同阶段经济发展主要矛盾的变化，为投资者 把握产业升级脉络提供了关键线索。
4.1 经济发展
国内生产总值增长：2020—2024 年，中国国内生产总值（GDP）增速分别为 2.2%、 8.4%、3.0%、5.2%和 5.0%。2021 年经济在疫情后迅速恢复并实现较高增速，但之后 增速逐渐放缓。根据“十四五”规划纲要，经济发展要取得新成效，国内生产总值年 均增长保持在合理区间。从数据来看，GDP 增速在不同年份有所波动，但整体保持了 一定的增长态势，基本符合规划目标要求。 全员劳动生产率：从 2020 年的 13.47 万元/人逐年上升至 2023 年的 16.16 万元 /人，表明劳动力整体效率在提高，符合规划中提出的全员劳动生产率增长高于国内 生产总值增长的要求。 常住人口城镇化率：从 2020 年的 63.89%持续上升至 2024 年的 67.00%，城镇化 进程稳步推进，已达到规划纲要中 2025 年常住人口城镇化率提高到 65%的目标。
4.2 创新驱动
全社会研发经费占 GDP 比重：从 2020 年的 2.40%逐年上升至 2024 年的 2.68%， 显示中国在研发方面的投入持续增加，符合规划纲要中全社会研发经费投入年均增 长 7%以上的目标。 每万人口高价值发明专利拥有量：从 2020 年的 6.3 件增长至 2024 年的 14 件， 创新成果数量和质量均有显著提升，符合规划中提出的提高创新能力的要求。 数字经济核心产业增加值占 GDP 比重：2020 年为 7.8%，2023 年升至 9.9%，2024 年预计超过 10%，符合规划纲要中 2025 年数字经济核心产业增加值占 GDP 比重提升 至 10%的目标。
4.3 民生福祉
居民人均可支配收入：从 2020 年的 32189 元增长至 2024 年的 41314 元，居民 收入水平稳步提高，基本符合规划纲要中居民人均可支配收入增长与国内生产总值 增长基本同步的要求。
劳动年龄人口平均受教育年限：从 2020 年的 10.8 年逐步增加至 2023 年的 11.05 年，人口素质不断提升，符合规划中提高全民受教育程度的目标。 城镇调查失业率：在 2020—2024 年间波动，2022 年达到 5.5%的高点，之后有 所回落，基本符合规划纲要中城镇调查失业率控制在 5.5%以内的目标。 基本养老保险参保率：从 2020 年的 91%逐步提高至 2024 年超过 95%，社会保障 覆盖面不断扩大，已提前实现规划纲要中 2025 年基本养老保险参保率提高到 95%的 目标。
4.4 绿色生态
单位 GDP 能源消耗降低：2020—2024 年整体呈下降趋势，2024 年降低 3%，符合 规划纲要中单位国内生产总值能源消耗降低 13.5%的目标。 单位 GDP 二氧化碳排放降低：2020—2023 年有升有降，2023 年基本持平，整体 进展较为缓慢，与规划纲要中单位国内生产总值二氧化碳排放降低 18%的目标相比仍 有差距。 地级及以上城市空气质量优良天数比率：从2020年的87%波动至2024年的87.2%， 空气质量总体保持稳定，但与规划纲要中的目标相比，改善幅度有限。 森林覆盖率：从 2020 年的 23.22%增长至 2024 年的 24%，已达到规划纲要中 2025 年森林覆盖率提高到 24%的目标。
4.5 安全保障
粮食综合生产能力：从 2020 年的 6.69 亿吨逐步增长至 2024 年的 7.07 亿吨， 粮食产量稳定增加，符合规划纲要中保障国家粮食安全的要求。 能源综合生产能力：从 2020 年的 40.7 亿吨标准煤增长至 2024 年的 49.8 亿吨 标准煤，能源供应能力显著增强，符合规划纲要中提升能源综合生产能力的目标。
总体来看，2020—2024 年中国在经济社会发展各方面取得了显著成效，多数指 标基本符合或提前达到“十四五”规划纲要的目标要求，但也有一些指标如单位 GDP 二氧化碳排放降低等相对滞后，未来仍需继续努力，以确保全面实现“十四五”规划 目标。
五年规划中期评估意义重大，它能监测目标进度、调整政策方向、优化资源配置、 增强规划透明度与公信力、促进部门协同合作、积累经验教训。通过全面审视规划实 施情况，发现问题并解决，确保规划目标实现，推动经济社会持续健康发展。同时， 中期评估对相关行业影响显著，能发现行业政策问题，促使政策调整，为行业带来新 机遇或挑战；明确行业资源需求与分配，优化投入，推动行业技术进步与创新，提升 行业整体竞争力，助力行业可持续发展。下文以十四五规划的中期评估为例分析中期评估对相关行业的影响。 根据“十四五”规划中期评估报告，全国范围内共有 4 项约束性指标进展滞后， 主要集中在节能降碳和民生领域。针对这些滞后问题，政府已出台多项针对性政策调 整，预计或会对相关行业产生显著影响。
5.1 滞后指标及政策可能的调整方向
单位 GDP 能源消耗降低。政策调整方向主要包括两个方面。一是严控高耗能项 目，对于进展滞后的地区，要求在“十四五”规划的后两年，新上高耗能项目的非化 石能源消费比例不得低于 20%，并且原则上禁止新增钢铁产能，以此来控制高耗能产 业的无序扩张，推动能源消费结构的优化。二是推动可再生能源替代，明确 2025 年 非化石能源消费占比要达到 20%，同时放宽新能源消纳限制，将其利用率下限从 95% 降至 90%，这有助于促进可再生能源的更广泛应用，提高能源利用效率，降低单位 GDP 能源消耗。 单位 GDP 二氧化碳排放降低。政策调整方向也涉及两个重要方面。一是转向碳 排放双控，即新增可再生能源和原料用能不再纳入能源消费总量控制，同时扩大碳市 场覆盖行业范围，如将电力、钢铁等行业纳入其中，通过市场机制促进碳减排。二是 强化重点行业减排，要求钢铁、建材等高排放行业积极推进超低排放改造，并推广氢 冶金等低碳技术，从生产环节降低二氧化碳排放量，推动行业绿色低碳转型。
地级及以上城市空气质量优良天数比率。政策调整方向同样包括两个关键内容。 一是区域联防联控，在大气污染较为严重的重点区域，实施区域间的大气污染协同治 理，严格限制工业炉窑和移动源的污染物排放，通过区域协同来改善整体空气质量。 二是清洁能源替代，大力推动建筑领域屋顶光伏的普及应用，目标是到 2025 年新建 厂房屋顶光伏覆盖率达到 50%，同时新建超低能耗建筑、近零能耗建筑面积较 2023 年增长 2000 万平方米以上，从能源消费和建筑领域减少污染物排放，提高空气质量 优良天数比率。 每千人口拥有 3 岁以下婴幼儿托位数。政策调整方向主要是财政补贴与税收优 惠。中央财政将加大对托育机构建设的支持力度，鼓励企事业单位利用自身资源自建 托育设施，同时降低民营资本进入托育服务领域的准入门槛，通过这些政策举措，增 加托育服务的供给，满足社会对婴幼儿照护服务的需求，提高每千人口拥有 3 岁以 下婴幼儿托位数。
5.2 政策调整对相关行业的可能影响
高耗能行业（钢铁、建材、化工）。政策调整对高耗能行业产生多方面影响。在 产能方面，钢铁行业新增产能受到严格限制，落后产能加速淘汰，这倒逼企业采用氢 冶金等绿色技术，虽然短期内会增加生产成本，但长期来看有利于推动行业的整合与 升级。同时，化工行业面临技术改造压力，需要加速存量项目的节能改造，煤化工等 新增项目的审批趋严，这推动了碳捕集、利用与封存（CCUS）技术的应用，促使企业 向低碳、绿色方向发展。 可再生能源行业（风电、光伏、储能）。可再生能源行业在政策调整下迎来了新 的发展机遇。非化石能源占比目标的明确推动了风电和光伏发电装机容量的增长，但 电网消纳压力的增加催生了储能技术的需求。政策放宽新能源利用率限制后，项目并 网的门槛降低，更多项目得以落地。然而，新能源企业可能因发电小时数减少导致收 益率下降，但政策支持使得更多项目得以实施，行业整体规模持续扩大。 建筑行业在政策调整下正加速绿色转型。新建建筑强制执行绿色标准，屋顶光伏覆盖率目标推动了光伏建材市场的快速发展，建筑隐含碳管理成为行业的新方向。同 时，结合老旧小区改造和城中村更新，节能改造与设备更新政策带动了相关产业链 （如节能材料、工程机械）的需求，为建筑行业带来了新的发展机遇。
托育与养老服务业在政策支持下市场不断扩容。政策补贴吸引民营资本进入托 育服务市场，连锁托育机构加速扩张，智能化养老设备需求上升。此外，育儿补贴与 托育服务相结合，间接刺激了母婴用品、早教服务等关联消费领域的发展，为行业带 来了新的增长点。 “十四五”滞后指标的调整政策体现了“目标导向与灵活施策结合”的特点。通 过产能限制和排放管控倒逼传统行业升级，如钢铁产能“区域禁增”、能耗双控转向 碳排放双控。通过财政补贴和技术支持推动新兴产业发展，如新能源消纳政策优化、 托育服务税收优惠。 对行业的影响呈现短期阵痛与长期红利并存的格局。从短期挑战方面来说，高耗 能企业面临成本上升和合规压力，新能源企业需适应收益率波动；从长期机遇角度看， 绿色技术、智能装备、托育服务等政策驱动领域将形成新增长点，推动经济结构向高 质量转型。
5.3 “十四五”规划收官之年的政策
2025 年作为“十四五”规划的最后一年，其国民经济社会发展计划不仅是对过 去五年的总结，更是面向未来发展的关键布局。2025 年国民经济社会发展计划的相 关部署聚焦于完成“十四五”规划目标，为“十五五”规划奠定基础，具体考虑和影 响如下： 经济增长目标的考量：2025 年国内生产总值增长目标设定为 5%左右，这一目标 是在综合考虑国内外经济形势、社会发展需求以及长期战略目标的基础上做出的精 准决策。从国内来看，经过多年的高速发展，中国经济已进入高质量发展阶段，更加 注重经济增长的质量和效益。5%左右的增长速度有助于在保持经济稳定运行的同时， 推动经济结构的优化升级，为实现经济社会发展的长远目标奠定坚实基础。此外，这 一增长目标也有助于稳定就业、增加居民收入，为社会的和谐稳定提供有力支撑。 就业与民生目标的意义：将全国城镇调查失业率控制在 5.5%左右、城镇新增就 业 1200 万人以上，以及实现居民收入增长与经济增长同步，这些目标体现了政策对 就业和民生问题的高度关注。就业是民生之本，稳定的就业形势不仅关系到居民的收入水平和生活质量，更关系到社会的稳定与和谐。在经济转型和外部环境不确定的背 景下，通过一系列政策措施促进就业、提高居民收入，对于增强社会凝聚力和推动经 济社会持续健康发展具有重要意义。
宏观政策取向的精准定位：实施更加积极有为的财政政策与适度宽松的货币政 策，加大宏观政策逆周期调节力度，是基于当前经济形势和宏观调控目标的精准定位。 财政政策方面，提高财政赤字率、增加财政支出强度、优化支出结构，旨在加大对重 点领域和薄弱环节的支持力度，激发市场活力和经济增长动力。货币政策方面，适时 降准降息、保持流动性充裕，有助于降低企业融资成本，促进实体经济发展。同时， 优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展，加大对科技创新、 绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持，体现了政策的精准导向和对经济 结构调整的有力推动。 提振消费和扩内需的意义：通过实施提振消费专项行动，稳定大宗消费、扩大服 务消费等，加快培育完整内需体系，使内需成为经济增长的主动力和稳定锚，这一战 略任务具有深远意义。在外部环境复杂多变、出口面临不确定性的情况下，扩大内需 是稳定经济增长的关键。稳定大宗消费有助于稳定传统消费市场，促进相关产业的发 展；而扩大服务消费则有助于满足人民群众日益增长的美好生活需要，推动消费升级， 培育新的经济增长点。同时，这一战略也有助于促进经济循环和产业升级，推动经济 向更高层次发展。
优化投资结构的长远考量：统筹传统和新型基础设施建设，扩大有效益的投资， 重点推进“十四五”规划 102 项重大工程收官和谋划“十五五”重大项目，是优化投 资结构、提高投资效益的重要举措。传统基础设施建设对于稳定经济增长、改善民生 具有重要作用，而新型基础设施建设则是推动经济转型升级、培育新质生产力的关键 支撑。通过合理安排投资方向和力度，既能够充分发挥投资对经济增长的拉动作用， 又能够为经济社会的长远发展奠定坚实基础。 推进产业升级的多元路径：加快传统产业改造提升，培育壮大新兴产业，布局建 设未来产业，促进实体经济与数字经济深度融合，是推进产业现代化的多维路径。传 统产业的改造提升有助于提高产业竞争力，实现产业的可持续发展；新兴产业的培育 壮大则能够为经济增长注入新动力，推动产业升级和经济结构调整；未来产业的布局 建设更是着眼于长远，为我国在全球产业竞争中占据有利地位奠定基础。而实体经济 与数字经济的深度融合，则能够充分发挥数字经济的赋能作用，推动产业数字化、智 能化发展，提高生产效率和质量，培育新的产业生态和商业模式。
深化改革与扩大开放的协同：纵深推进全国统一大市场建设，深化要素和资源市 场化配置改革，优化营商环境，扩大高水平对外开放，推动共建“一带一路”高质量 发展，是深化改革与扩大开放的协同推进。通过改革，打破市场壁垒，优化资源配置， 激发市场活力和社会创造力；通过开放，加强国际合作，拓展发展空间，提升国际竞 争力。这两者的协同推进，有助于形成全方位、多层次、宽领域的开放格局，推动经 济全球化朝着更加开放、包容、普惠、平衡、共赢的方向发展。 2025 年国民经济社会发展计划作为“十四五”规划的收官之年计划，其成功实 施对于完成“十四五”规划目标、为“十五五”规划奠定基础具有关键作用。通过合 理的政策部署和有效落实，有望实现经济社会发展的预期目标，推动中国向第二个百 年奋斗目标迈进。
随着我国“十四五”规划即将收官，“十五五”规划编制工作已被提上日程。2023 年 12 月 17 日至 18 日，全国发展和改革工作会议在京召开，明确提出要进一步发挥 中长期规划和年度计划的导向作用，切实推动国家重大战略部署的有效落地。会议强 调，对于五年规划，既要推进“十四五”规划的落实，也要研究提出“十五五”经济 社会发展的基本思路。“十五五”规划作为我国向第二个百年奋斗目标进军的第二个 五年规划，将延续“十四五”规划中坚持创新发展、尊重规律、注重实践目标等核心 原则。为了科学制定“十五五”规划，国家发改委及各地区已着手开展前期研究工作， 深入分析国内外形势，明确我国经济社会发展的阶段性特征与战略定位。旨在为“十 五五”规划提供全面、深入、前瞻的理论支撑与实践指导，确保规划能够准确把握时 代脉搏，引领我国在新的发展阶段实现更高质量、更有效率、更加公平、更可持续、 更为安全的发展。 我们整理相关资料如国家发改委官网公布的“十五五”规划前期研究课题，从其 下达的“十五五”规划前期研究课题等进行前瞻，我们认为，有以下需要关注的要点：
6.1 国家发改委发布下达的第一批研究课题及其要点
宏观环境与发展趋势：聚焦全球宏观环境变化趋势及其对我国的影响，涵盖经 济、科技、产业链、能源、地缘政治等关键领域，为“十五五”规划提供全面外部环 境分析，助力我国在复杂国际形势中精准定位，制定前瞻适应性战略。 国内发展特征与挑战：深入研究我国“十五五”时期的发展阶段特征、人口趋势、人工智能影响及面临的机遇挑战，为规划提供国内发展基础分析，明确经济社会发展 动力与制约因素。 经济与产业：涉及国民经济比例、生产率、科技自立自强、创新体系、人才培养、 原始创新、数字经济、服务业发展及产业新赛道，旨在优化经济结构，提升产业竞争 力，推动经济高质量发展。 区域与财政：研究区域协调发展与重大战略的贯通机制、市场化改革重点、央地 财政关系优化及国企民企协同发展格局，促进区域均衡发展和资源配置效率提升。 生态环境：为美丽中国建设设定阶段性目标和关键举措，推动绿色发展，将生态 环境保护与经济社会发展深度融合。
6.2 国家发改委发布下达的第二批研究课题及其要点
经济与产业：探讨交通运输与生产力布局适配性、流通体系完善路径及产业链供 应链韧性提升策略，保障经济循环畅通和产业安全。 社会与民生：关注特殊困难群体保障和社会治理创新，促进社会公平和谐，体现 以人民为中心的发展思想。 生态与环境：持续推动环境污染防治，改善生态环境质量。 城乡发展：研究城乡建设用地节约集约利用，优化土地资源配置，支持城乡融合 发展。 宏观经济与金融：完善宏观经济治理体系，稳定经济基本盘；维护国际经济格局， 拓展发展空间；创新服务贸易，提升服务经济质量；推进人民币国际化，增强金融影 响力；防范金融风险，守住不发生系统性风险底线。 资源与安全：保障战略性矿产资源供应，维护国家资源安全。 此外，从地方看，上海、浙江、江苏、安徽、湖南、江西、河南、山东等地发布 “十五五”规划重点研究课题，集中在宏观环境、发展目标、协同发展、科技创新、 产业发展、城市空间、人口发展、体制机制等方面。这些地区结合自身实际，围绕国 家重大战略和地方特色开展针对性研究，为地方“十五五”规划编制提供科学依据， 确保与国家规划有效衔接，突出区域特色和优势。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
