2025年A股ETF市场概况与投资标的分析

一、A 股 ETF 市场概况

A 股 ETF 数量众多，其中小规模基金占比多，流动性一般。截至 2025 年 3 月 28 日，全市场共有 895 只 A 股 ETF（含沪港深 ETF，不含港股通 ETF），流通 规模合计为 28401.04 亿元，其中大部分基金规模较小，有 651 只基金的规模在 10 亿元以下，数量合计占比 74.74%；大部分基金流动性一般，750 只基金年初 以来日均成交额在 1 亿元以下。分类型来看，行业主题 ETF 数量较多，宽基指 数 ETF 规模较大。行业主题 ETF 共计 441 只，规模合计 6023.16 亿元；其次是 宽基指数 ETF，共计 303 只，规模合计 20692.10 亿元；主题 ETF（82 只）和 SmartBeta（69 只）数量较少，规模也较小。

由于 A 股 ETF 数量较多，类型复杂，同时考虑到投资对流动性的需求，我们进 一步将规模在 10 亿元以上，并且年初以来日均成交额在 2 亿元以上的 A 股 ETF 纳入样本池。符合条件的 ETF 共有 86 只，规模合计 22226.89 亿元。

二、A 股 ETF 标的分析

上文我们筛选出符合流动性要求的投资标的，下文将基于上述样本对比分析不同 类型的 ETF 所跟踪的指数以及 ETF 自身的特点。

1、宽基指数类ETF

无论是规模还是数量上看，宽基指数都主要跟踪大盘、科创/创业板和中小盘指 数，其中跟踪大盘指数中沪深 300 的产品平均规模最大，4 只产品流通规模合计 8879.63 亿元；跟踪中证 A500 的产品数量最多，共计 20 只；跟踪中小盘指数内 中证/国证 2000 的产品平均规模最小，样本池中仅有一只 18.49 亿元的产品。

（1）大盘

跟踪大盘的宽基指数类 A 股 ETF 主要跟踪沪深 300 和中证 A500。从编制方法上 来看，沪深 300 主要反映的是沪深市场上市公司的整体表现，对准入证券的上市 时间要求更严格，中证 A500 反映的是各行业最具代表性的上市公司的整体表现， 更偏好各个行业的大市值公司，因此在行业上更平均，总体来看市值分布相对沪 深 300 更均匀。从收益表现来看，2021 年以来沪深 300 与中证 A500 走势基本 一致，中证 A500 累计收益率阶段性占优。

从产品端看，跟踪沪深 300 的 ETF 中，华泰柏瑞沪深 300ETF 的规模最大，流 动性最好；跟踪中证 A500 的 ETF 中，国泰中证 A500ETF 的规模最大，华夏中 证 A500ETF 当前的流动性最好。

截至 2025 年 3 月 28 日，沪深 300 与中证 A500 前十大成分股一致，但前五大行 业略有不同，沪深 300 在银行、非银金融上配置占比更多，而中证 A500 更加偏 好医药生物、计算机、电子等新质生产力行业。

（2）科创/创业板

科创/创业板类 ETF 跟踪的指数较多。从编制方法上来看，创业板 50 主要筛选流 动性较高的标的，创业板指、科创 100 和科创 50 则是在各自样本空间内选择日 均总市值排名靠前的证券作为指数成分股。从收益表现上来看，2021 年以来科 创 100 的累计收益率表现相对占优，在市场震荡下行的部分时期相对更抗跌。

从产品端看，科创/创业板类 ETF 中规模最大的 ETF 是跟踪创业板指的易方达创 业板 ETF，流通规模达 839.10 亿元，其次是华夏上证科创板 50ETF，规模与流 动性均较高。此外，跟踪科创板 100 指数的 ETF 今年以来的收益率较为领先， 一方面成分股中的电子、医药生物和机械设备行业的证券相对其他指数成分股的 涨幅较高，另一方面，年初以来小盘风格相对占优带动科创 100 指数相对科创 50 有超额。

创业板指的行业分布相对更均匀，截至 2025 年 3 月 28 日，指数主要配置电力设 备，医药、TMT、金融地产等板块也有一定占比，而科创 50 则主要配置电子行 业，占比达 64%。创业板指的权重股中，宁德时代占比达 20.19%，大于前 2-5 大成分股权重之和；科创 50 前十大成分股则以芯片科技公司为主。

（3）中小盘

中小盘类 ETF主要跟踪中证 2000、中证 1000 和中证 500。从编制方法上来看， 中证 2000 是剔除了中证 800 和中证 1000 成分股后再选的股票、中证 1000 是剔 除了中证 800 成分股后再选的股票、中证 500 则是剔除了沪深 300 成分股后再 选的股票，因此中证2000和中证1000的小盘风格更加明显。从收益表现上看， 2022 年以来中证 2000 的累计收益率更高，指数的波动也更大。

从产品端看，中小盘类 ETF 中规模最大的是跟踪中证 500 的南方中证 500ETF， 流通规模达到 958.04 亿元，其次是跟踪中证 1000 的南方中证 1000ETF，流通 规模为 510.67 亿元，同时年初以来日均成交额也达到 19.69 亿元，跟踪中证 2000 的 ETF 中华泰柏瑞中证 2000ETF 满足筛选条件，年初以来的日均成交额 在5亿元左右，其持有人中的机构投资者占比远低于中证500和中证1000ETF。

由于中证 800 成分股由沪深 300 成分股和中证 500 成分股构成，而中证 1000 的 编制方法中剔除了中证 800 成分股，因此中证 1000 和中证 500 指数的成分股并 未有重叠部分。行业层面，两者的申万一级行业分布较为相似，前五大行业占比 较为均匀，前两大行业均为电子和医药生物。

（4）超大盘

超大盘类 ETF 主要跟踪上证 50 和中证 A50。从编制方法来看，两者均跟踪龙头 上市公司的整体表现，其中上证 50 的成分股仅限于上交所的标的，且其对规模 与流动性都有一定要求，而中证 A50 的成分股除了满足在样本中筛选过去一年 流通市值靠前的 50 只证券外，需同时满足各中证二级行业入选数量不少于 1 只， 目前中证有 35 个二级行业，因此 A50 在行业上相对更为均衡。

从产品端看，超大盘类 ETF 中，华夏上证 50ETF 规模和流动性优势大，流通规 模达到 1463.11 亿元，年初以来日均成交额达到 22.96 亿元，而跟踪中证 A50 的 基 金 规 模 均 不 足 100 亿 元 ， 部 分 原 因 是 华夏上证 50ETF 成 立 时 间 早 （2004/12/30 成立），而跟踪中证 A50 的两只 ETF 成立时间较晚（均在 2024 年 3 月成立）。

上证 50 和中证 A50 的前十大成分股较为接近，有 6 只股票是重合的。行业层 面，中证 A50 的行业分布相对上证 50 更加均衡，上证 50 大幅超配银行，而中 证 A50 则相对超配电力设备。

（5）全市场

符合筛选条件的全市场 ETF 主要跟踪上证综指，从指数构成来看，前十大成分 股中有 4 只是银行股，行业层面看，银行也是占比最高的申万一级行业。从收益 表现来看，2021 年以来，上证综指震荡下行，但去年 9 月以来的反弹基本抹平了前期的跌幅。

目前符合筛选条件的全市场类 ETF 仅有富国上证综指 ETF 一只产品。横向对比 其他宽基指数类 ETF，富国上证综指 ETF 的规模和流动性并不高。

2、行业类 ETF

从满足筛选条件的行业类 ETF 的整体情况来看，不同行业板块之间存在着较大 的分化。TMT 类 ETF 入选的产品数量最多，整体规模最大，同时覆盖的细分方 向也较多。医药、消费类 ETF 虽然数量少但单只产品的规模均在 100 亿以上。

（1）TMT

考虑到满足条件的 TMT 行业 ETF 产品数量较多，且 ETF 跟踪的指数较为丰富， 我们进一步筛选了规模在 100 亿以上的基金作为样本，分析这些基金跟踪的指数的信息。其中大部分基金跟踪半导体/芯片指数，也有跟踪人工智能主题指数的 基金。从收益表现来看，规模 100 亿以上 TMT 行业 ETF 跟踪指数的走势 2021 年以来阶段性有一些差异，但整体较为相近。

从产品端看，跟踪半导体芯片的 ETF 中，华夏国证半导体芯片 ETF 流通规模最 大，嘉实上证科创板芯片 ETF 日均成交额较高；跟踪人工智能主题的易方达中 证人工智能 ETF 管理费率和托管费率较低。

截至 2025 年 3 月 28 日，国证芯片和科创芯片指数的第一大申万一级行业均为电 子，CS 人工智的前三大申万一级行业分别是计算机（49%）、电子（29%）、通 信（13%）；成分股上，三者均持有寒武纪-U 和澜起科技。

（2）中游制造

中游制造行业 ETF 跟踪的指数较为丰富，涉及的细分方向多，其中中证军工和 中证军工龙头指数都是跟踪军工行业公司的整体表现，后者对股权质押比例和扣 非净利润有额外要求。中证机器人和中证光伏产业指数则是分别选取了机器人相 关领域公司和光伏产业链上中下游公司。从收益表现来看，光伏产业指数 21 年 中快速达到高点后呈现了“M”字震荡，由 22 年中的高点下滑至今，机器人指 数今年以来的涨势较好。

从产品端看，跟踪军工指数的国泰中证军工 ETF 流通规模较大；跟踪机器人指 数的华夏中证机器人 ETF 流通规模大、日均成交额高；跟踪光伏产业指数的华 泰柏瑞中证光伏产业 ETF 的规模也相对较高。

截至 2025 年 3 月 28 日，中证军工、中证机器人、中证光伏产业指数成分的第一 大行业分别为国防军工、机械设备和电力设备，占比都在一半以上，其中中证机 器人还配置了一定比例的计算机（19%）。个股层面，中证军工前十大持仓主要 为各个“中字头”军工企业，持仓相对分散。

（3）医药生物

医药生物行业 ETF 主要跟踪中证医疗、沪深 300 医药和 CS 创新药指数。其中， 沪深 300 医药涵盖范围最大，CS 创新药则属于细分方向指数。从收益表现上看， 2021 年以来医药指数累计收益率逐步下滑，其中中证医疗累计跌幅相对更大。

从产品端看，跟踪中证医疗的华宝中证医疗 ETF 流通规模最大（258.93 亿元）， 其次是易方达沪深 300 医药卫生 ETF（224.97 亿元），银华中证创新药产业 ETF 年初以来收益率达 7.20%，表现较为突出。

中证医疗、300医药和CS创新药在申万二级行业的分布差距较大，截至 2025年 3 月 28 日，中证医疗以医疗器械（54.1%）和医疗服务（39.6%）为主，300 医 药行业分布比较均匀，占比较高的是化学制药（26.0%）、医疗服务（22.1%） 和医疗器械（18.7%），CS 创新药前三大行业分别为化学制药（48.4%）、生物 制品（24.6%）和医疗服务（21.3%）。个股层面，三只指数前十大成分股均含 有药明康德，两两之间的前十大成分股也有部分重叠。

（4）周期

满足筛选条件的周期行业 ETF 主要跟踪中证煤炭和中证申万有色金属指数。其 中，中证煤炭覆盖了煤炭行业的上市公司，中证申万有色金属则覆盖了申万行业为有色金属和非金属材料的公司。从收益表现来看，2021 年以来中证煤炭累 计收益率要明显高于中证申万有色金属指数，但今年以来则是中证申万有色指数 的表现更佳。

从产品端看，跟踪中证申万有色金属指数的南方中证申万有色金属 ETF 流通规 模最大，达到 55.73 亿元，跟踪中证煤炭指数的国泰中证煤炭 ETF 的规模约为 41.48 亿元。

截至 2025 年 3 月 28 日，中证申万有色金属成分股所属申万行业中，工业金属 （50%）占比最高，中证煤炭指数成分中第一大行业为煤炭开采（91%）。

（5）消费

消费行业 ETF 主要跟踪中证主要消费和中证酒指数。其中，中证主要消费指数是中证 800 行业指数之一，筛选出中证 800 成分股中属于中证主要消费行业的成 分股，而中证酒指数则是筛选出中证全指指数样本空间中业务涉及白酒、啤酒、 葡萄酒酿造等业务的上市公司。从收益表现来看，2021 年以来中证酒指数的累 计收益率表现总体上要略好于中证主要消费。

从产品端看，跟踪中证主要消费指数的汇添富中证主要消费 ETF 的流通规模更 大，达到 146.54 亿元，但跟踪中证酒指数的鹏华中证酒 ETF 的流动性更好，年 初以来日均成交额为 7.43 亿元，高于前者。

截至 2025 年 3 月 28 日，中证主要消费指数和中证酒指数的第一大行业均为白 酒，占比分别为 41%和 86%，因此在个股层面，两者的前十大成分股中有五只 是重叠的。

（6）金融地产

金融地产行业 ETF 主要跟踪金融板块和房地产板块指数，其中中证全指证券公 司、中证银行、中证全指房地产均为中证全指行业指数，分别为中证行业的四级 行业、二级行业与一级行业。从收益表现来看，中证银行 2021 年以来的累计收 益率相对稳定，今年以来收益稳步上涨，中证证券公司和 300 非银去年 9 月的反 弹幅度大。

从产品端看，跟踪中证全指证券公司的国泰中证全指证券公司 ETF 的流通规模 最大，近一周和年初以来的日均成交额较高，机构投资者占比较低；华宝中证银 行 ETF 今年以来收益率为正，机构投资者占比较高。

3、SmartBeta 类 ETF

虽然大样本中的SmartBeta类ETF类型较多，但大多规模较小、交投活跃度低， 因此样本筛选后，规模大于 10 亿元且年初以来成交额大于 2 亿元的 SmartBeta 类 ETF 仅有 5 只，其中跟踪红利及红利低波指数的 ETF 规模相对较大，跟踪自 由现金流的 2 只 ETF 成立时间较短，均在今年 2 月成立和上市。

（1）红利及红利低波

红利及红利低波 ETF 主要跟踪上证红利、中证红利和中证红利低波指数，其中 上证红利的样本空间为上证 180指数的样本空间，中证红利和中证红利低波的样 本空间均为中证全指指数的样本空间，其中中证红利低波动指数在选样和加权方式上均考虑了样本的波动率。从收益表现来看，2023 年初以来，红利低波累计 收益率表现相对更好。

从产品端看，华泰柏瑞在红利 ETF 上有两个拳头产品，其中跟踪红利指数的华 泰柏瑞红利 ETF 流通规模最大，达到了 224.41 亿元，年初以来的日均成交额也 有 5.72 亿元，跟踪中证红利低波动指数的华泰柏瑞红利低波动 ETF 规模也在 100 亿以上。此外，招商中证红利 ETF 的管理费率相对较低，仅有 0.2%。

截至 2025 年 3 月 28 日，满足筛选条件的红利及红利低波 ETF 重点跟踪的指数 的第一大重仓行业均为银行，其中中证红利低波指数银行占比最高，达到 47%， 此外，上证红利和中证红利指数的前五大申万一级行业及占比较为接近。个股层 面上看，由于中证红利低波指数和两只红利指数的加权方式不同，因此前十大 权重股与另外两只红利指数的前十大权重股重叠度低。

（2）自由现金流

自由现金流 ETF 主要跟踪富时中国 A 股自由现金流聚焦指数和国证自由现金流 指数。从编制方法上看，富时中国A股自由现金流对质量因子、风险因子和收益 增长有额外的要求，国证自由现金流指数在选样时也会考虑证券的近 12 个季度 ROE 稳定性。从收益表现来看，两只指数的 2021 年以来的累计收益率走势相近， 均震荡上行。

从产品端看，跟踪富时中国 A 股自由现金流聚焦指数的国泰富时中国 A 股自由现 金流聚焦 ETF 流通规模更大，年初以来日均成交额更高，此外，基金采取月度 评估的方式，当基金月度净值增长率超过业绩比较基准或可供分配利润大于 0 时 可进行收益分配；跟踪国证自由现金流指数的华夏国证自由现金流 ETF 年初以 来跟踪误差较低，管理费率和托管费率也较低，该基金的收益分配规则是当基 金累计超额收益率超过 1%时可以进行分配。

截至 2025 年 3 月 28 日，富时中国 A 股自由现金流聚焦指数第一大 ICB 行业为 能源，占比达 42%，其次是可选消费（18%）和原材料（17%）；国证自由现金 流指数的申万一级行业较为均衡，前三大行业分别为汽车（16%）、家电（14%） 和石油石化（14%）。个股层面，两只指数的前十大成分股中有三只为共同持有， 富时中国 A 股自由现金流聚焦指数在中国石油、中国神华等能源企业的配置更多，而国证自由现金流指数前十大成分股对应行业更加多元化。

4、主题类 ETF

在前文中，我们筛选并分析了规模在 10 亿元以上且年初以来成交额在 2 亿元以 上的 A 股 ETF，由于主题类 ETF 的规模不大、流动性一般，因此并未被纳入样 本中。在此，我们降低规模与流动性要求，筛选出规模在 10 亿元以上或年初以 来成交额在 1 亿元以上的主题类 ETF 进行分析。

（1）央国企

考虑到央国企 ETF 跟踪的指数较多，本文仅列示规模在 20 亿元以上的央国企 ETF，以及它们跟踪的指数，即中证上海国企指数、中证央企结构调整指数、中 证央企创新驱动指数。其中，中证上海国企指数仅选取上海国资委控制或重要参 股的证券，中证央企结构调整指数和中证央企创新驱动指数选取国资委实际控制 的上市公司，而后者在对上市公司的研发指标有准入门槛。从收益表现来看，三 只指数收益表现分层明显，2021 年以来央企创新的累计收益率更高。

从产品端看，央国企 ETF 的机构持仓比例高，2024 年末机构投资者持股比例均 在 95%以上。跟踪中证上海国企指数的汇添富中证上海国企 ETF 流通规模较大； 跟踪中证央企结构调整指数的华夏央企结构调整 ETF 年初以来日均成交额在央 国企 ETF 里相对较高。

央国企 ETF 重点跟踪的指数的行业分布差异较大。中证上海国企指数以交通运 输、房地产、汽车、大金融等传统经济行业为主，而央企结构调整指数与央企创 新驱动指数则超配了通信、计算机等新经济行业。权重股分布方面，央企结构调 整指数与央企创新驱动指数也更为相似，前五大申万行业均包括通信、建筑装饰、 计算机、国防军工，前十大成分股共有 8 只相同。

（2）低碳环保

低碳环保 ETF 主要跟踪中证环保产业指数、中证内地低碳经济主题指数与中证 上海环交所碳中和指数。从编制方法上来看，中证环保产业指数侧重于业务涉及 环保的上市公司，内地低碳经济主题指数侧重于选取实际业务收入或利润来源 与低碳极度相关的上市公司，上海环交所碳中和指数则以更具量化的方法选取 对碳中和贡献较大的上市公司。从收益表现来看，2023 年至今，上海环交所碳 中和指数表现相对突出。

从产品端看，华夏中证内地低碳经济主题 ETF 为低碳环保 ETF 内规模最大的产 品，且年初至今成交相对活跃。持有结构方面，广发中证环保产业 ETF 机构投 资者持有占比逾 7 成，华夏中证内地低碳经济主题 ETF、易方达中证上海环交所 碳中和 ETF 内以个人投资者为主。

行业分布方面，中证环保产业指数与中证内地低碳主题指数一级行业较为相似且 集中，均以电力设备（67%）、公用事业为主，中证上海环交所碳中和指数行业 分布相对分散，其中电力设备、公用事业占比分别为 30%、17%。个股权重方 面，由于编制方式的相似性，环保产业指数与内地低碳经济主题指数前十大权重 股相同，但内地低碳经济主题指数权重股更为集中，而上海环交所碳中和指数考 虑深度低碳和高碳减排两个因素，因而前十大权重股内仅一半的低碳环保相关成 分与前述指数相同。

（3）区域主题

根据筛选结果，区域主题 ETF 仅有一只跟踪中证成渝地区双城经济圈成份指数 产品。从编制方式来看，指数成分考虑川渝区域相关上市公司，并结合基本面筛 选样本。行业分布方面，指数以食品饮料、汽车、医药生物等行业为主。前十大 成分股方面，五粮液、泸州老窖、赛力斯、新易盛占比逾 5%。

目前符合筛选条件的区域主题 ETF 仅有博时中证成渝地区双城经济圈成份 ETF一只产品，该基金截至 2025 年 3 月 28 日的规模约 32 亿元，年初至今日均成交 额约 0.02 亿元，基本为机构持有。

（4）黄金

根据筛选结果，黄金主题股票 ETF 仅有一只跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 的产品。从编制方式来看，指数兼顾内地与香港市场黄金产业公司，并结合流动 性筛选样本。行业分布方面，指数内有色金属行业占比逾 90%。指数前十大成 分占比约 66%，权重股相对集中，其中山东黄金、紫金矿业、中金黄金占比近 10%。收益表现上，2021年-2023年中黄金产业股票指数累计收益率中枢与南华 黄金指数相近，但 2023 年中至今走势有所分化。

目前符合筛选条件的黄金 ETF 仅有永赢中证沪深港黄金产业股票 ETF 一只产品， 该基金截至统计日规模约 29 亿元，年初至今日均成交额约 1.24 亿元，成交较为活跃，持有结构方面机构占比约 7 成。

（5）其他主题

根据筛选结果，其他主题 ETF 有两只产品，均跟踪中证长江保护主题指数。从 编制方式来看，指数兼顾内地与香港市场长江保护主题上市公司。行业分布方面， 环保（30%）、电子（12%）、医药生物（10%）占比较高。指数前十大成分股占 比约 27%，成分股相对分散。

具体产品方面，易方达与南方基金均发行跟踪中证长江保护主题指数的 ETF 产 品，两只产品规模均约 14 亿元，交投活跃度低，年初以来日均成交额不足百万元。持有人结构上，两产品均以机构持有为主。

编辑：火腿肠