2025年公募基金一季报全景解析

1 基金规模：规模总量回调

1.1 公募基金规模有所下降

2025 年一季度 A 股市场上涨，中证全指季度上涨1.60%，2025 年一季度末全市场公募基金资产净值合计 31.62 万亿元，较 2024 年四季度末减少0.63万亿元。截至 2025 年一季度末，公募基金非货币市场基金总规模合计18.29 万亿元，较上季度末下降了 0.35 万亿元，环比下跌 1.87%，同比上涨11.84%。

1.2 债券型基金规模有所下降

截至 2025 年一季度末，全市场股票型基金与混合型基金规模分别为4.03与3.21万亿元，被动指数型基金较 2024 年四季度上升 27.94 亿元，环比上升0.08%，同比降低 4.39%，偏股混合型基金较 2024 年四季度，环比增长2.43%，同比降低0.10%，债券型基金较 2024 年四季度有所下降，环比降低 4.57%，同比降低0.34%。

2025年一季度，货币市场型基金规模合计达13.3万亿元，季度环比跌幅为2.07%，同比保持不变，股票多空及商品型基金另类投资基金规模较上季度增长316.06亿元，环比增长 35.48%。一季度 QDII 基金规模环比上涨4.51%，FOF 基金产品规模扩大，季度环比上升 13.46%，较 2023 年末同比下降 3.36%。

2 主动权益基金

2.1 主动权益类基金总体规模小幅上升

我们将普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金产品中四个季度平均持股比例大于 60%的权益类基金作为主动权益类基金产品，截至2025年一季度末全市场主动权益基金数 4533 支，合计规模 3.81 万亿元。规模相较上季度环比上升 1.10%，相较去年同比下降 5.73%。

2025 年一季度末，主动权益类基金持股比例平均为86.36%，较上季度末的86.29%微幅上升 0.07 个百分点。集中度上看，主动权益类基金前10 大重仓股的基金净值占比平均为 38.63%，较上季度末的 40.75%有所下降，减少2.12 个百分点。

2.2 主动权益基金公司头部效应显著

2025 年一季度，大部分头部基金公司的主动权益基金规模环比有小幅波动，前十排名整体保持稳定。主动权益基金管理规模前十大的基金公司规模合计占全市场主动权益基金的 44.3%，头部集中度较高。

2.3 主动权益基金重仓持股

截至 2025 年一季度末，主动权益基金的前十大重仓股票主要集中在电力设备及新能源和食品饮料等行业。宁德时代作为电力设备及新能源行业龙头，在主动权益基金中重仓持有市值和数量排名中均排首位，重仓持有基金数为1018 只，重仓持有市值约 542.4 亿元。

2.4 主动权益基金行业赛道分布

我们将主动权益类基金基于持仓特征分为单赛道型、双赛道型、赛道轮动型和全市场型四个大类。

2025 年一季度大类赛道基金合计规模占比最高的为全市场型基金，占比57.90%。大类赛道型基金中各赛道基金规模中，双赛道型略微下降，其余均小幅上升。单赛道细分类型中制造型基金规模环比上升 6.56%，而金融赛道规模较低且环比负增长，下降 11.31%，规模占比仅为 0.29%。

2.5 各赛道绩优基金

我们选取各个赛道基金规模在季度始末均大于1 亿元且季度业绩最好的3支基金为各赛道绩优基金代表，若同一基金经理管理多只同赛道基金仅统计季度内业绩最好的一只，定期开放产品和具有持有期产品不在统计范围内。

3 固收+基金产品季度分析

3.1 固收+基金分类

目前固收+产品尚无统一的分类方法，本报告中将固收+基金产品定义为，过去4个季度，权益仓位（股票+50%*可转债）均值小于40%的基金产品。在这个分类方式下，截至 2025 年 1 季度末，全市场固收+基金产品一共1547 只，总规模1.39万亿元。 为展示固收+产品市场结构，进一步将固收+产品按照过去4 个季度的权益仓位（股票+50%*可转债）的均值以 10%、25%为临界值划分为低、中、高弹性三组。

3.2 固收+基金规模

截至 2025 年 1 季度末，中弹性和低弹性组的固收+基金数量较多，分别为794、407 只，而规模上，中弹性组在 1.39 万亿元的固收+基金总规模中占比达到49.7%。

从基金公司来看，截至 2025 年 1 季度末，市场上固收+基金管理规模超过1千亿元的仅有易方达基金， 规模在 500 亿-1000 亿元的有5 家。从数量来看，固收+基金在管数量较多的基金公司分别为易方达基金、鹏华基金、广发基金等。

从固收+基金经理的在管规模来看，截至 2025 年1 季度末，在管超过500亿元的基金经理有 3 位，均来自易方达基金，分别是王晓晨、胡剑和张清华。

3.3 固收+基金业绩

从固收+基金产品的季度收益率来看，三个组固收+基金的收益率分布随着权益占比的上升逐渐分散。

可以看到，三组固收+基金的季度收益均值随权益占比上升而上升。

3.4 固收+基金持仓情况

2025 年 1 季度高弹性组固收+基金在大部分类型资产上的投资均有所下降，在股票和同业存单的投资有显著上升。

中弹性组固收+基金在可转债上投资季度环比上升了5.27%。

低弹性组固收+基金在可转债投资市值有所上升，季度环比上升19%，在短期融资券上投资有所下降，季度环比下降约 4.87%。

从重仓行业来看，相比上季度，固收+基金在有色金属和银行等行业的重仓占比增量较大，分别上升 3.0%和 1.2%，在石油石化上的重仓占比相较于上季度环比下降1.3%，相比权益基金的股票行业重仓占比，固收+基金在有色金属板块达到6.1%的超配。

4 固收基金产品分析

4.1 固收基金概况

本报告中固收基金的研究样本为纯债型基金分类中剔除持有过可转债的基金。截止到 2025 年一季度末，固收基金的数量为 2421 只，其中短期纯债基金354只，中长期纯债基金 2067 只，总规模 7.19 万亿元，其中14%为短期纯债基金，86%为中长期纯债基金。

2025 年一季度，短期纯债型基金新成立 1 只，中长期纯债型基金新成立23只，合计发行 449.25 亿份。

短期纯债基金中管理规模靠前的基金公司是嘉实基金、博时基金等，中长期纯债基金中管理规模靠前的基金公司是博时基金、中银基金、广发基金等。

2025 年一季度，90%的短期纯债基金季度收益率分布在-0.36%（5%分位数）到0.41%（95%分位数）之间，90%的中长期纯债基金收益率分布在-0.98%（5%分位数）到 0.67%（95%分位数）之间；短期、中长期纯债基金收益率的均值分别为0.15%和-0.19%。从收益率的整体分布上看，2025 年第一季度短期纯债基金收益表现优于中长期纯债基金。

4.2 固收基金持券情况

2025 年一季度固收基金中，中长期纯债基金的债券平均仓位为113.9%，短期纯债基金的债券平均仓位为 107.7%。短期纯债基金的债券平均仓位在本季度环比下降，中长期纯债基金环比上升。

4.3 绩优固收基金

本季度收益率较高的短期纯债基金有鹏扬利沣短债A、嘉合磐泰短债A等，收益率较高的中长期纯债基金有富安达富利纯债 A、德邦锐乾A等。

通过因子分析将绩优固收基金的风险拆分到利率曲线的水平、斜率、凸度以及信用结构中的信用因子和信用下沉因子(违约因子)这五个风险因子上，可以发现本季度大部分绩优短期纯债基金和绩优中长期纯债基金在违约和信用因子上的暴露较高。

5 货币基金产品分析

截至 2025 年第 1 季度末全市场货币基金数量为370 只，无新增产品；2025年Q1 货基规模为 13.35 万亿，相较 2024 年 Q4（13.61 万亿元）环比减少1.91%。从基金公司管理的货币基金总规模来看，排名靠前的为天弘基金、华夏基金、建信基金和易方达基金等；从规模增量来看，增量靠前的为华夏基金、招商基金、中银基金等。

截至 2025 年第 1 季度末，基金规模排名靠前的有天弘余额宝、华夏财富宝货币A、建信嘉薪宝货币 A 等，其中天弘余额宝规模 7993 亿，其余产品均在2000-3000亿左右。

在 2025 年第 1 季度中，基金规模增长最快的货币基金是华夏财富宝货币A，规模环比增量为 1060.19 亿元；排名第二的建信嘉薪宝货币A，规模环比增量为325.27亿元。

6 FOF 基金产品分析

6.1 FOF 市场回顾

截至 2025 年 1 季度末，公募市场上共有 FOF 基金512 只，相较上季度末数量环比上涨 2.6%；FOF 基金总规模为 1510.79 亿元，上季度总规模为1331.50亿元，环比上涨 13.5%。其中偏债混合型 FOF 的数量最多，为188 只，其规模占比46.29%。2024 年 3 月末至今 FOF 规模上涨 41.67 亿元，同比上涨2.84%。

2025 年 1 季度 FOF 基金新发 16 只，环比上升166.67%，发行份额为141.47亿份，环比上 1346.12%。

截至 2025 年 1 季度末，在管 FOF 规模超过 100 亿元的基金公司有4家，分别是兴证全球、中欧、易方达和华安基金。数量上，华夏、易方达、南方、汇添富、广发等基金公司管理的 FOF 数量较多。

6.2 FOF 重仓情况

2025 年 1 季报中披露的 FOF 重仓基金显示，在主动权益类基金中，华夏创新前沿被重仓市值最高；被动权益基金中富国中证港股通互联网ETF 被重仓市值较高；固收+基金中，易方达增强回报 A 被重仓市值较高；固收基金中嘉实汇鑫中短债A被重仓的市值最高。

主动权益基金中，大成高鑫 C 被 FOF 重仓次数最多，被动权益基金中富国中证港股通互联网 ETF 被重仓次数最多，固收+基金中易方达岁丰添利A被重仓次数最多，固收基金中广发纯债 A 被重仓次数最多。

6.3 绩优 FOF 基金

2025 年 1 季度 FOF 中，股票型 FOF 季度收益表现较好的有工银睿智进取一年A、国泰行业轮动 A；目标日期型表现较好的是工银养老2050A、华商嘉逸养老目标2045五年持有；偏股混合型表现较好的有渤海汇金优选进取6 个月持有A、平安盈诚积极配置 6 个月持有 A；平衡混合型表现较好的有长信颐年平衡养老(FOF)A、东财均衡配置三个月持有 A；偏债混合型表现较好的有前海开源裕源、中欧盈选平衡6个月持有 A；债券型表现较好的有国泰瑞悦 3 个月持有、浙商智配瑞享一年持有。

7 非货币 ETF

本节所统计的 ETF 均为非货币 ETF 基金。从总体规模来看，截至2025年3月31 日，市场上共有 1095 只非货币 ETF，合计规模为36633.88 亿元，其中股票型共有 967 只，规模占比达到 81.65%。整体来看，另类投资基金、债券型基金全市场规模环比增长明显，分别提升了 39.86%、21.19%，另类投资基金2025 年Q1以来规模提升最明显（181.60%）。

从个券来看，2025 年 Q1 规模相比上季度变动排名前十的非货币ETF中，排名第一的为中证 A500ETF 龙头，规模为 203.64 亿元。相比上季度增加183.63亿元。

恒生医疗 ETF 在 2025 年 Q1 获得了最高的单季度回报（30.63%），全市场单季度回报率前十的基金多跟踪科创芯片，市场风格较为鲜明。

从非债券 ETF 管理人来看，全市场前 20 的公司排名如下。从规模上看，华夏基金以 6421.67 亿元位居市场第一；国泰基金、华安基金、天弘基金和鹏华基金的1季度非债券 ETF 管理规模排名相对上季度有所提升。

8 商品型基金

截至 2025 年 3 月 31 日，我国市场上共有 18 只商品型基金，覆盖黄金、白银、有色金属、饲料豆粕、能源化工等多个领域，2025Q1 无新发商品型基金。从具体商品来看，市场上主要以黄金为投资标的，黄金类基金规模在2025Q1 明显提升，有色金属，饲料豆粕类基金规模明显下降。

从各类商品型基金单季度的表现看，能源化工类商品基金表现相对亮眼，1季度上涨了 17.94%；白银类商品基金收益均为负，1 季度为-4.28%。

目前市场上一共有 16 家基金公司参与到商品型基金市场的交易中，各家公司经营的产品均为两只或两只以下，工银瑞达基金以 415.97 亿元的规模占据市场第一，易方达和博时基金的产品数居市场前列。

9 QDII 基金

2025 年 Q1 我国 QDII 市场共有 257 只 QDII 基金，合计规模5248.02亿元。数量上以股票型为主，数量占比为 61.48%，规模占比为82.60%，在四个分类中，QDII普通股票型基金相较于上季度规模明显提升；QDII 增强指数型基金在本季度表现相对较好。

从个券角度来看，华宝纳斯达克精选 A 在 2024 年Q1 单季度规模增长61.85亿元。2025 年 Q1 全市场规模增长最明显的十只 QDII 基金中大部分为被动指数型，多跟踪纳斯达克、标普 500 指数等美国市场指数。从回报率来看，华宝海外科技A获得了最高的单季度回报，上涨了 15.77%。

10 量化型基金

截至 2025 年 3 月 31 日，我国市场量化基金共553 只，较2024 年Q4末增加30只，基金规模合计 2709.93 亿元，较 2024 年 Q4 末基金规模上升38.96亿元，环比上升 1.46%，较 2024 年 Q1 末至今规模上升 243.67 亿元，同比上升9.88%。

10.1 主动量化基金

截至 2025 年 1 季度末，招商量化精选 A 合计规模最大，为50.71 亿元，博道远航 A、汇添富成长多因子量化策略、国金量化多因子、东方红京东大数据基金规模排名在前 5。

前 10 大规模基金公司管理规模占全市场 54.08%，规模管理集中。博道基金的主动量化基金产品规模位居各家基金之首，管理规模合计76.27 亿元，约占全市场的9.2%。剩余前 5 大规模基金公司分别为招商、国金、长信、华泰柏瑞基金，公司管理规模均在 40 亿元以上。

10.1.1 基金业绩表现——宽基类

截至 2025 年 1 季度末，超额收益表现排名前 3 的基金跟踪沪深300、创业板指、指数。

10.1.2 基金业绩表现——行业主题类

截至 2025 年 1 季度末，超额收益表现排名前 3 的基金跟踪恒生A 股专精特新企业指数、新兴成指、800ESG 指数。

10.1.3 基金业绩表现——smart beta 类

截至 2025 年 1 季度末，超额收益表现排名前 3 的基金跟踪中信成长风格指数、价值 50、中证红利指数。

10.2 指数增强基金

截至 2025 年 1 季度末，宽基指增基金中，易方达上证50 增强A 基金合计规模最大，为 189.38 亿元。

前 10 大规模基金公司管理规模占全市场 56.29%，规模管理集中。富国基金的指增型基金产品规模位居各家基金之首，管理规模合计230.29 亿元，约占全市场的12.6%，其次为易方达基金公司管理规模 212.64 亿元、华夏基金公司管理规模为127.02 亿元。

10.2.1 基金业绩表现——宽基类

截至 2025 年 1 季度末，超额收益表现排名前 3 的基金分别跟踪中证1000、国证2000、中证 A500 指数。

10.2.2 基金业绩表现——行业主题类

截至 2025 年 1 季度末，超额收益表现排名前 3 的基金分别跟踪中证新能、中华半导体芯片、全指医药指数。

10.2.3 基金业绩表现——smart beta 类

3 只 smart beta 类指增基金分别跟踪中华预期高股息、中证国企红利、中证红利指数。2025 年 1 季度末，跟踪中证国企红利指数的量化基金季度超额收益更优。

10.3 对冲型量化基金

截至 2025 年 1 季度末，汇添富绝对收益策略 A 基金合计规模最大，为29.09亿元，其余华夏安泰对冲策略 3 个月定开、华宝量化对冲A、海富通阿尔法对冲A、富国量化对冲策略三个月 A 规模排名在前 5。

前 10 大规模基金公司管理规模占全市场 86.24%，规模管理集中。汇添富公司的对冲型量化基金产品规模位居各家基金之首，管理规模合计29.09 亿元，剩余前5大规模基金公司分别为华夏、华宝、海富通、富国基金。

10.4 量化基金新成立情况

2025 年 1 季度新成立 34 只量化基金（计数时只考虑主基金，规模按合计规模计算），其中 29 只为指数增强型，较上季度新成立量化基金数量增加4 只；合计基金发行规模为 185.34 亿元，较上季度新成立基金发行规模下降10.77 亿元。

11 REITs 市场

11.1 2025 年 Q1 REITs 市场表现平稳

中证 REITs 指数 2024 年整体稳定，全年上涨4.38%，在2025 年Q1继续有不错表现，单季度上涨 9.76%。

2025 年 Q1 各 REITs 普遍上涨，表现最好的是华夏首创奥莱REIT，单季度上涨28%。

2025 年 Q1 有 6 只 REITs 发行，份额 26.27 亿份，截至2025 年3 月31日，REITs基金总上市交易份额为 361.81 亿份。

11.2 运营状况

我们摘取了部分有代表性的 Reits 基金对于运营状况的描述。

编辑：火腿肠