1、重仓科技板块的主动型基金
随着全球科技的快速发展，科技行业已成为推动经济增长的重要引擎之一。展望 2025 年，全球科技创新将呈现出更加多元化、竞争更加激烈的特点。这不仅说 明科技行业潜力值得期待，也预示着投资于科技领域的基金将有不错的增值空间。 近几年，不少主动基金经理也开始配置科技板块，以把握产业趋势快速发展带来 的投资机会。 我们基于事后分类法筛选出了近两年重点投资于科技板块的主动型基金。具体步 骤如下：以 Wind 投资类型（二级分类）为普通股票型、偏股混合型、灵活配置 型、平衡混合型的初始基金为初始样本，剔除截至 2025 年 3 月 31 日成立未满 2 年的基金；考虑到基金仓位不同会导致风险收益特征不可比，因此我们要求基 金近两年平均股票仓位在 70%以上；最后，计算基金近两年科技板块（包含中 信一级行业中的电子、计算机、通信和传媒行业）配置比例（占股票市值比）， 要求近两年科技板块平均仓位在 70%以上。基于此定义，我们一共筛选出了 254 只重仓科技板块的主动型基金，合计管理规模 2,391.66 亿元。
从基金公司维度出发，诺安基金旗下重点投资于科技板块的主动型基金合计管理 规模相对较大，达 282.21 亿元。说明诺安基金对于科技主题产品线的关注度较 高，且通常在投研团队上也有重点配置。
2、业绩表现
本节我们分析了基于前述事后分类法筛选出来的诺安基金旗下重仓科技板块的 主动型基金的业绩表现。 最终筛选出共有 7 只科技主题基金，由邓心怡、刘慧影、陈衍鹏、左少逸等基 金经理管理。7 只科技主题基金近两年股票仓位均在 70%以上；从股票组合结构 来看，多数基金近两年在科技板块上的平均配置比例均超过 85%，科技板块配 置比例较重。
从近 1 年业绩表现来看，诺安基金旗下有 5 只基金收益超过全市场重仓科技板块 的主动型基金样本中位数收益水平，其中，诺安稳健回报收益最高，近 1 年收益 49.15%，其次是诺安优化配置，近 1 年收益 40.52%，而诺安和鑫虽然收益不如 前两只基金突出，但最大回撤相对较小。 从近 3 年业绩表现来看，诺安基金旗下有 6 只收益超过全市场重仓科技板块的主 动型基金样本中位数收益水平，且有 5 只录得正收益，其中，诺安优化配置、诺 安益鑫、诺安和鑫 3 只产品近 3 年年化收益都在 7%以上，且回撤小于中位数回 撤水平，综合表现较优。
综合公司产品布局和业绩表现来看，诺安基金在科技条线上做了重点布局，旗 下有 7 只基金近两年在科技板块上的配置比例较高，且多只基金与全市场重仓 科技板块的主动型基金样本中位数相比表现较佳。因此，下文中我们将把诺安 基金科技团队作为案例，做详细介绍。
1、诺安基金科技团队介绍
（1）组织成立初衷
诺安基金科技团队成立于 2020 年，正值全球芯片行业遭遇供应链危机、美国技 术封锁加剧的艰难阶段。诺安基金洞察到中国科技产业自主化的长期趋势，在 科技产业低谷时期决定逆势组建“科技组”，并将产品定位为“科技超市”， 旨在覆盖全科技产业链，通过深度研究挖掘细分领域的投资机会，为投资者提 供专业化的科技主题产品。 诺安科技组坚持“实事求是、专业前瞻、开放包容、热爱坚守”四大关键词：
实事求是：强调理性投资，严格区分事实、预期与想象，避免盲目跟风或炒 作，对投资者负责。
专业前瞻：注重产业终局思考，基于 5-10 年的产业周期变化进行前瞻性研 究布局。
开放包容：具有“把整个屋子看清楚” 的研究氛围，允许不同投资方法和观 点的碰撞，通过充分讨论形成共识，而非追求单一标准化模式。
热爱与坚守：团队以探索未知为核心动力，鼓励成员对科技产业的前沿趋势 保持敏锐观察，主动挖掘潜在机会。
（2）组织架构
伴随着中国科技产业链的成长，诺安基金的科技组也在不断壮大。诺安科技团队在研究部总经理邓心怡等的带领下，聚集了一支多方位覆盖、梯队式的科技 投研队伍。当前，诺安科技团队成员共 9 位，包含 1 位研究部总经理、4 位基 金经理、2 位基金经理助理和 2 位行业研究员。基金经理有刘慧影、陈衍鹏、 左少逸、唐晨，其中超半数成员在进入买卖方前已有过产业研究或相关实业经 历；基金经理助理有聚焦具身智能、商业航天、量子计算等前沿科技的杨靖康 和曾任中芯国际、华为海思芯片工程师的周靖翔；行业研究员有聚焦电子和通 信的王浩然和专注于传媒互联网的 AI 方向的范钧毅。
（3）投研体系
根据诺安基金提供的材料显示，诺安基金科技组投研体系相对完善，内部沟通 顺畅，便于开展投研工作。具体来看： 诺安基金始终坚持投资研究一体化的模式。在投研交流上，诺安基金设计了两 个自主选择的合作邀约机制。第一个机制是，风控岗筛选重要个股名单后，会 同步发给基金经理和研究团队，基金经理在独立评估后，选择性向研究员反馈 其关注标的。而研究团队在确保行业基础覆盖的前提下，能够据此动态调整跟 踪重点，以增强研究团队对公司重点关注品种的跟踪密度。第二个机制是，允 许研究员查看他采写的研究月报和周报在投资团队方面的阅读数，也促进其依 据客观数据提升研究报告质量。通过尽量定量化的考核，把研究员的动作给 “标准化”，把平台的开放和分享机制推向极致，从源头解决投研团队的阿尔 法损耗，打造一个开放、包容、共享的投研文化。 诺安基金科技组打破层级壁垒，实现双向赋能。第一，构建扁平化、包容的投 研关系，基金经理不与研究员形成上下级关系，不以短期行情论成败，更注重 其思考过程，鼓励研究员在独立思考下进行高质量个股推荐。第二，平台化+透 明化的投研交流，要求所有研究员的重大推荐必须在集体交流的投研平台上进 行。通过这样的研究制度，能够杜绝“小团体”交流模式，形成一个真正开放 的投研共享平台。第三，形成投研一体化模式，让研究员和基金经理在同一种 “语言体系”内进行沟通，提高研究成果的转化效率。例会分享以及投研之间的定 期复盘是常规动作，而日常研究员与基金经理之间的分析互动也是灵活的、开 放的，最终达到双向赋能。
诺安基金科技组积极开展行业深度调研，深入并吃透产业链。科技半导体是诺 安投研的重点领域，诺安科技组曾组织投研相关行业研究员和基金经理做一站 式的调研，在进行产业链调研时把一条晶圆产线从头到尾完整走下来，从设备、 材料到各种加工工艺等环节中梳理出四十多个“卡脖子”环节，挖掘在相关 “卡脖子”环节能够取得“从零到一”突破的新股公司，带来较好的回报。 在提升投研实力之时，诺安还强调严控投资风险。风险管理涵盖投资各阶段， 由风险控制部进行投资前审核、投资中监控和投资后分析评估，从而实现对投 资流程中的各个环节进行科学、完善的监控。
2、投资风格定位清晰
（1）团队成员简介与投资风格
诺安基金科技组人员介绍材料如下：
邓心怡：研究部总经理，清华大学学士、宾夕法尼亚硕士。在投资上，邓心怡 锚定企业价值驱动因素，布局 “最优价值增长”的理念；使用中外宏观数据研判、 中观产业逻辑分析等投资方法锚定国内最优成长。邓心怡认为 AI 是新一轮科技 长周期主推力，科技研究需要保持独立思考和好奇心。 刘慧影：科技组基金经理，曾在纽约研究美股科技股，回国曾任券商电子首席 分析师，科技领域研究经验丰富。刘慧影投资理念是穿越周期，陪伴中国科技 企业共同成长。在投资上，刘慧影秉持坚守科技赛道投资、坚定陪伴优秀公司 成长、坚信中国科技光明未来的投资观点，以全球视野跟踪中美对标，紧跟产 业趋势，陪伴中国科技崛起。 陈衍鹏：科技组基金经理，曾任中国证券报研究员、中泰证券通信分析师，在 通信领域拥有丰富的研究经验且积累了深厚的产业资源。陈衍鹏精研产业演进 方向，紧跟产业趋势变化；擅长以产业视角多维交叉验证遴选高成长科技公司， 以稳定的投资框架打造“低波科技”新趋势。
左少逸：科技组基金经理，曾任券商计算机首席分析师，实业与行研经验并存。 左少逸深研科技板块，聚焦产业趋势与科技自立；提炼了一势（把握真正的科 技产业趋势）一核（遴选科技产业链的核心环节标的）的投资方法，注重产业 前瞻、重仓布局、沉稳择时。 唐晨：科技团队基金经理，“中小创”行情的亲历者。在投资上，唐晨相信创新 的“非连续性”就是超额收益的来源，敢于拥抱“颠覆性创新”带来的波动， 寻找与时代相契合的超级大单品。唐晨认为从底层技术突破，到产业融合，再 到场景爆发，生命科学正在展现无尽的投资潜力 杨靖康：基金经理助理，同济大学地球物理学博士。在能力圈上，杨靖康聚焦 具身智能产业链、商业航天、量子计算等前沿科技；在投资上，他以认知差为 内核，把握技术变革红利。 周靖翔：基金经理助理，曾任中芯国际、华为海思芯片工程师。在投资上，周 靖翔注重对科技底层技术变革的深度研究；能力圈主要聚焦半导体板块，向 AI、 消费电子等泛科技领域延伸。周靖翔相信中国科技在开放、协同、共享的星火 中，点燃自主创新的燎原之势。 王浩然：电子研究员，拥有丰富的卖方研究经验和深度的行业认知，能力圈聚 焦电子和通信，探索从单点突破到生态联动的结构性机会。在投资上，王浩然 擅长以国际视角注重产业链深度联动分析，捕捉从单点突破到生态联动的结构 性机会。王浩然认为大模型走进千家万户，带动 AI 硬件进入新一轮景气周期 。 范钧毅：传媒互联网研究员，能力圈聚焦传媒，互联网和 AI 领域，延伸覆盖科 技产业分析。在投资上，范钧毅跟踪产业寻找最受益方向，独立思考形成差异 化认知；他认为四大技术跃迁催化 AI 应用渗透文明生态。
（2）细分产品定位
诺安基金科技团队目前布局的科技主题基金投资方向多元化，涵盖从硬科技到 AI，到机器人、到生物科技、到科技价值的风格谱系，在科技领域实现上中下 游各赛道的精细化布局。 具体来看，在产业链上游，诺安基金科技组重点关注硬科技半导体先进制程突 破，布局侧重芯片国产自主可控“卡脖子”领域的诺安优化配置和陪伴中国科技龙头成长为全球科技龙头的诺安成长；在中游产品的布局上，诺安科技组重 点关注 AI 端侧应用，为投资者提供聚焦 AI 大模型应用的诺安稳健回报、高纯 度布局中国 AI 应用的诺安积极回报和侧重 AI 端侧+科技新基建的诺安创新驱动； 在产业链下游，诺安科技组重点关注 AI+产业链，提供针对 A+H 创新药的诺安 精选价值和投资具身智能产业链的诺安优势行业。此外，在科技全产业链上也 有所布局，目前已推出 3 只产品，分别是以稳定的投资框架打造“低波科技” 新趋势的诺安益鑫、投资科技主线的诺安和鑫以及定位于泛科技赛道的诺安研 究优选。
3、2025 年诺安基金科技投资报告
今年 4 月，诺安基金发布科技投资全景式报告《中国科技—敢！2025 年诺安基 金科技投资报告》，引来市场高度关注。本节摘取了该科技投资报告中关于科 技产业的十大预测观点，便于投资者了解诺安基金科技团队的相关观点。 1）开源突围：中国开源模型+开源芯片技术，颠覆垄断，实现全球 AI 平权。 2）人机共创：AI 赋能千行百业，重构生产流程、革新决策机制、重塑服务范 式，催生"人机共创"的新产业形态。 3）自主进化：从"人工投喂"到"主动学习"，下一代算法构建自主学习神经框架， 无需人类监督，实现全域知识自主适应能力。 4）决策可溯：AI 全链路生成过程实现技术揭秘，模型逻辑与数据影响双通道 可溯源。 5）芯片破局：中国实现先进芯片全链条自主化，打造国产 AI 算力底座。 6）Agent 平权：多模态融合交互，彻底颠覆传统人机协作模式，人类迎来"智 能共生"的曙光时代，人人都将拥有"贾维斯"级智能体助手。 7）天地一体：低轨星座进入“万星竞速”时代，天地一体化网络初现雏形，太 空资源开发迈出第一步。 8）硅基觉醒：机器人训练模型跃升，多场景能力泛化，国产供应链突破，人形 机器人进入特定场景实践。 9）量子跃迁：专用量子计算机持续迭代，抗量子密码进入“实战部署”，触及 经典算力无法企及的行业痛点。 10）生命无限：生物制造以指数型增长趋势，使人类实现从“开采地球”到 “编程地球”的文明层级跃升。
1、邓心怡
（1）基金经理简介
邓心怡女士，曾深耕一二级市场投资研究，尤其在科技领域积累了深厚经验。 2020 年 11 月加入诺安基金管理有限公司，现任研究部总经理兼基金经理，目前在管产品 7 只，在管规模 54.29 亿元。 因为基金经理在管产品较多，定位有所不同，我们筛选出诺安基金“科技超市” 产品中基金经理重点在管产品，如下表所示。从业绩表现来看，除诺安研究精 选外，其他任职满 1 年的基金在基金经理任职期间的同类排名均在前 30%。其 中，截至 2025 年 3 月 31 日，邓心怡与陈衍鹏合管的诺安和鑫表现较为突出， 自 2023 年 2 月 28 日邓心怡任职以来累计收益达 20.36%，相对沪深 300 指数 超额收益 24.00%，同类排名前 4%。 据基金公司提供的材料显示，5 只产品定位有所不同。1）诺安和鑫、诺安创新 驱动：分别与另外两位科技基金经理共同管理，尊重彼此投资观点，都是纯粹 聚焦科技的主题型基金。2）诺安稳健回报：投资方向是 AI，由于该产品规模 相对较小，因此，投资组合中会持有部分市值较小、流动性较低的 AI 公司。3） 诺安研究优选、诺安优势行业：任职时间相对较短，投资目标是突出其在科技 领域投资的差异化定位，并充分发挥研究员的能力，目前还没有完全显示出产 品的风格变化。
（2）投资理念
核心原则：在选股时，基金经理希望找到能用单一变量解释业务变化或定价变 化的标的。变量越少，模型描绘公司的准确性就越高。例如，公司的收入、利 润率、市场份额变化，是否能由一个关键驱动力解释。如果默认市场是有效的， 公司股价只有在核心驱动力发生变化时才应该发生定价调整，关键在于找准推 动公司价值变化的核心因素。 个股选择：关注产业链壁垒，基金经理更倾向于选择具有长期竞争壁垒的企业， 不偏好阶段性供需失衡驱动的股票。仅靠短期供需失衡的企业，其长期市值增 长空间有限。 投资操作：基金经理认为科技股的止盈空间很难明确预判，因为产业变化和市 场预期之间的不一致性使得每个阶段的投资决策都充满不确定性。每个基金经 理在构建投资组合时，都会有内心的安全边际，这取决于个人对风险和回报的 容忍度。回撤是投资中的常态，关键在于是否能够做好应对策略，风险控制与 机会把握是整个团队的核心能力。基金经理认为需要遵守自己的交易纪律，大 概率正确的判断是保证投资成功的关键，而短期的回撤并不代表长期失利。投 资科技股时，需要重点关注产业的长期变化，而不仅仅是基于短期预期作出决 策。 科技股的估值问题：基金经理认为估值难以准确衡量，对于科技股的估值，传统的估值方法（如静态历史估值、动态估值）往往无法准确反映科技行业的快 速变化，特别是在软件和应用端，这些行业的变化速度和市场的反馈非常难以 量化。尤其是软件和应用，一旦被广泛推广，成本趋近于零，这使得它们的弹 性空间非常大，难以用传统的估值模型来进行准确衡量。因此，在投资过程中， 要进行动态跟踪与预期修正，区分“事实”、“预期”和“想象”，并确保组 合中的投资标的能够符合现实中的可验证变化，而不是仅仅停留在市场预期和 想象中。
（3）业绩表现：高收益、高波动特征鲜明
我们选取基金经理独立管理时间最长的诺安稳健回报作为基金经理的代表产品 进行分析，分析的时间区间为 2023 年 6 月 3 日至 2025 年 3 月 31 日，分析中 提及的行业指数为中证科技 100 指数。 超额收益表现较优，波动也相对较大。自 2023 年 6 月 3 日任职以来逆势获取 正收益，累计收益 4.37%，同期中证科技 100 指数收益-0.92%，超额收益达 5.29%，在灵活配置型基金中排名前 28%。分年度来看，2024 年超额收益近 12%，今年以来累计超额收益超 24%，表现较为亮眼。从收益曲线来看，2023 年受行业贝塔拖累，诺安稳健回报收益回撤较大，但 2024 年以来，基金收益曲 线多次拔升，相对行业指数实现较高超额收益，高收益、高波动特征鲜明。
分析基金的业绩持续性，并结合基金在不同市场阶段的表现进行分析。诺安稳 健回报相对于中证科技 100 指数的月度胜率属于中等水平。统计基金经理在管理产品期间每月的超额收益情况，基金月度胜率为 52%（11/21），月度超额收 益区间为[-11%，20%]，平均月度超额收益为 1%。当市场上行时，基金月度胜 率为 75%（6/8），基金最大回撤低于市场最大回撤的月度占 12%（1/8）；当 市场下行时，基金月度胜率为 38%（5/13），基金最大回撤低于市场最大回撤 的月度占 0%（0/13）。诺安稳健回报作为特点鲜明的科技主题基金，相对中证 科技 100 指数，平均月度超额收益为正，在科技行情来临时，能够跑赢中证科 技 100 指数，进攻性较强，防御性则稍显不足。
（4）资产配置：保持高仓位运作，适时调整仓位
诺安稳健回报为灵活配置型基金，基金合同规定股票仓位为 0%-95%。基金经 理认为从产品管理角度来看，仓位控制是有必要的，会基于外部-内部、短期长期、负面-正面三个维度进行判断。 诺安稳健回报保持高仓位运作，平均仓位 86.52%，最高仓位 91.80%，最低仓 位 74.45%。历史仓位存在一定调整动作，例如在 2024 年第一季度、第三季度， 仓位下调至任期较低水平。近两个季度，基金经理连续加仓，对于股票市场较 为看好。
（5）行业配置：在 TMT 板块内部配置相对均衡
对基金中报年报所披露的所有持股的行业分类汇总，判断基金偏好的行业及板 块，后文所提及行业板块定义均与此处定义相同。行业板块分类采用中信一级 行业分类，并根据行业归类为具体板块赛道，具体行业主题划分为周期、中游 制造、医药、消费、金融地产、TMT 六大板块。板块划分依照中信一级行业分 类具体如下： (1)消费板块：食品饮料、家电、农林牧渔、商贸零售、纺织服装、消费者服务、 轻工制造； (2)中游制造：电力设备及新能源、汽车、机械、国防军工、综合； (3)周期板块：钢铁、煤炭、有色金属、石油石化、基础化工、交通运输、建筑、 建材、电力及公用事业； (4)金融地产：银行、非银行金融、综合金融、房地产； (5)TMT 板块：电子、通信、计算机、传媒； (6)医药板块：医药。
基金经理自上而下选择行业配置偏重，在中期做择时，短期择时比较少。从几 个维度来看：首先长期维度看中外经济结构，基于股市中市值占比以及上市公 司盈利占比等数据，选择和配置更多有占比提升和盈利提升可能性的和成长性 的板块；中期维度跟踪产业政策和行业制度的变化，关注宏观数据的变化，看 1-2 年时间维度里，驱动国内经济增长和产业调整的方向。 基金经理认为市场不止一个会发展的主线，但最强的驱动力不会有很多个，因 此投资中一般选择 2 个、不超过 3 个最核心驱动的主线，围绕主线进行配置。 主线不一定等于一级行业，会对整个行业的上下游产业链进行梳理，并定期做 专家访谈，跟踪产业变化以把握投资机会。 基金经理重配 TMT 板块。诺安稳健回报重点投资 AI 公司，在 TMT 板块上的配 置比例明显更高，具体到中信一级行业，诺安稳健回报主要重仓电子、计算机、 传媒、通信等行业，在 TMT 板块内部配置相对均衡。与中证科技 100 指数相比， 诺安稳健回报超配通信等行业，低配电子、计算机等行业。
（6）风格偏好：偏中大盘、高估值、高成长
招商证券量化与基金评价团队以市值、价值、盈利因子及成长因子为风格划分 的核心，后文所提及行业板块定义均与此处定义相同。具体来说，市值因子考 虑总市值、流通市值；价值指标考虑市盈率、市净率、市销率、市现率、股息 率等估值指标；成长因子主要考虑净利润、营业收入和 ROE 历史平均增长率， 净利润预期增长率、营业收入预期增长率和 ROE 预期增长率采用一致预期数据 计算未来平均增长率；盈利因子重点关注 ROE、ROA 和 ROIC 等盈利指标。 因子风格阈值方面，通过股票因子阈值在市值、价值、盈利和成长因子方面划 分高、中、低三档，其中市值因子按市值因子降序排序的分位数 10%、30%来 划分，市值因子排名前 10%的为大盘股，前 10%-30%的为中盘股，后 70%为 小盘股。价值、盈利和成长因子按前 30%和后 30%的分位数进行划分。根据历 史业绩分析，超大盘和大盘股的业绩也具有较明显的区别，为了能更清晰了解 基金在市值风格的配置，我们对大盘股进一步细分，划分为超大盘股和大盘股。 我们将市值排名前 3%的个股划分为超大盘股。 基金经理风格偏中大盘、高估值、高成长。诺安稳健回报作为 AI 主题产品，倾 向于寻找市值适中、成长性较好的 AI 公司进行投资，偏中大盘、高成长风格。 此外，与参考池基金相比，整体偏高估值。对于科技股的估值，基金经理会尝 试用终局法评估未来的市值和业绩规模，设置跟踪效果较好的高频指标，持续 关注公司变化，动态更新以 5 年左右的发展周期为主的业绩空间，同时，会参 考同类公司中相对成熟公司的估值体系，给出市场中性情况下的终局估值。
（7）持股特征：灵活调整策略
基金经理认为所有 AI 投资都需要跟随算法变化与产业发展节奏调整策略。从持 股周期来看，诺安稳健回报会在不同阶段重仓不同标的，最新一期前十大重仓股中，包括芯原股份、东土科技、中文在线，覆盖国产芯片、通信设备、AI 应 用等领域；在个股选择上，基金经理关注企业的竞争壁垒和长期市值增长空间， 已连续三期重仓国产算力龙头公司海光信息和连续两期重仓晶圆制造龙头公司 中芯国际等优质企业。
个股适度集中，近期持股集中度有所下降。个股集中度方面，虽然自 2024 年 三季度以来，诺安稳健回报的股票仓位在逐步增加，但持股集中度呈下降趋势， 或为均衡布局把握更多个股机会。最近一期前五大和前十大持股集中度分别保 持在 35%和 55%左右水平，相对得分分别为 60 和 50，处于市场中等水平，个 股适度集中。
换手率方面，我们根据基金定期报告披露的股票买入成本和卖出收入测算基金 半年度双边换手率，换手率为 SUM(报告期买入股票成本总额，报告期卖出股 票收入总额)/AVG(近 3 个季度平均权益规模)。在此基础上，按照基金换手率所 处的分位数区间对其进行 10-100 分的打分，换手率最高的基金得分为 100。后 文关于换手率及相对得分的定义与此次相同。 基金持股热门度指标可反应基金投资个股的受关注程度及基金是否存在“抱 团”。我们将有效持股及重仓持股界定为持股市值占股票投资市值的比例不低 于 1%和不低于 3%，在此基础上统计全市场 A 股被多少只基金有效持有和重仓持有，并最终构建持股热门度因子。基于股票持股热门度因子计算基金持股热 门度指标，同时计算参考池基金的指标分位数，最终获得基金持股热门度得分， 分值为 10-100，其中得分为 100 的基金的持股热门度最高。后文关于换手率及 相对得分的定义与此次相同。 可以发现，基金经理投资较为灵活，会根据市场环境和个股边际变化进行调仓。 诺安稳健回报换手率相对较高，任期换手率相对得分均为 100，最新一期换手 率在 700%左右，处于市场较高水平。综合来看，基金经理投资较为灵活，调 仓操作与 AI 产业趋势变化相关。 基金经理倾向于通过深度研究提供投资收益。诺安稳健回报的持股热门度因子 基本维持在 0.4-0.6 左右，处于市场中等偏低水平，基于个人投资实力、内部投 研赋能，挖掘具备成长性的 AI 标的。
2、刘慧影
刘慧影女士，有海外美国科技股研究经验，回国曾任券商电子首席分析师，科 技领域研究经验丰富。2020 年 12 月加入诺安基金管理有限公司，现任科技团 队基金经理，目前在管产品 3 只，在管规模 54.29 亿元。从业绩表现来看，所 有基金在基金经理任职期间的同类排名均在前 13%。其中，截至 2025 年 3 月 31 日，刘慧影独立管理的诺安优化配置表现较为突出，自 2022 年 8 月 3 日任 职以来累计收益达 16.41%，相对沪深 300 指数超额收益 21.76%，同类排名前 6%。
（1）投资理念
投资理念：穿越周期，陪伴中国科技企业共同成长。以全球视野跟踪中美对标，紧跟产业趋势，陪伴中国科技崛起。坚守科技赛道投资、坚定陪伴优秀公司成 长、坚信中国科技光明未来。
（2）业绩表现：业绩弹性高，波动相对较大
我们选取基金经理任职时间最长的诺安优化配置作为代表产品进行分析，分析 的时间区间为 2022 年 8 月 3 日至 2025 年 3 月 31 日，分析中提及的行业指数 为中证科技 100 指数。 业绩弹性较高，2024 年下半年表现突出。自 2022 年 8 月 3 日任职以来，累计 收益 16.41%，同期中证科技 100 指数收益 3.18%，超额收益达 13.24%，在偏 股混合型基金中排名前 6%，收益表现相对较优。分年度来看，2023-2024 年两 年连续获得超额正收益，且单年度收益均在 15%以上。从最大回撤表现来看， 诺安优化配置历史最大回撤高于同期中证科技 100 指数，但 2024 年下半年基 金净值多次大幅提升，业绩弹性较高。得益于 2024 年下半年的突出表现，基金 规模也从 2024 年三季度的 5.44 亿元快速增加至 2024 年底的 21.76 亿元。
分析基金的业绩持续性，并结合基金在不同市场阶段的表现进行分析。诺安优 化配置相对于中证科技 100 指数的月度胜率属于中等水平。统计基金经理在管 理产品期间每月的超额收益情况，基金月度胜率为 48%（15/31），月度超额 收益区间为[-11%，18%]，平均月度超额收益为 1%。当市场上行时，基金月度 胜率为 50%（7/14），基金最大回撤低于市场最大回撤的月度占 7%（1/14）； 当市场下行时，基金月度胜率为 47%（8/17），基金最大回撤低于市场最大回 撤的月度占 12%（2/17）。相对中证科技 100 指数，诺安优化配置的平均月度超额收益为正，在 50%的科技板块上行月份中能够超越中证科技 100 指数，但 业绩波动相对较大。
（3）资产配置：长期高仓位运作
诺安优化配置为偏股混合型基金，基金合同规定股票仓位为 0%-95%。基金经 理坚持穿越周期，陪伴中国科技企业共同成长，长期资产配置保持稳定。诺安 优化配置保持高仓位运作，平均仓位 90.96%，最高仓位 93.96%，最低仓位 86.98%。历史仓位均维持在 80%以上，存在小幅调整动作。
（4）行业配置：重配电子行业，2024 年增加其他板块配置
基金经理重配 TMT 板块，同时适量配置中游制造等其他板块。整体来看，诺安 优化配置在 TMT 板块上的配置比例相对较高，但 2024 年以来开始增加中游制 造、周期板块等其他板块的配置比例，可能是基于产业链趋势在上下游进行拓 展。具体到中信一级行业，诺安优化配置主要重仓电子行业，计算机、机械等 行业配置比例也相对靠前。
（5）风格偏好：偏大盘、高估值、高成长
基金经理风格偏大盘、高估值、均衡盈利、高成长。诺安优化配置作为看好科 技产业的产品，风格与行业属性相对一致，偏大盘、高估值、均衡盈利、高成 长。最新一期（2024Q4）价值因子仍呈现高估值特征，基金经理估值容忍度相 对较高。
（6）持股特征：持股集中度较高，陪伴企业成长
穿越周期，陪伴中国科技企业共同成长。从持股周期来看，诺安优化配置重仓 频率最高的为北方华创、中微公司、华大九天，基金经理任职以来持续重仓 11 期；其次中芯国际、茂莱光学、中科飞测等标的重仓期数也均在 8 期及以上， 与基金经理陪伴中国科技企业共同成长的投资理念相契合。从基金经理任职最 后一期重仓股明细来看，除张江高科外，基金经理前十大重仓股集中在电子和 计算机行业，行业配置集中度较高。
个股集中度相对较高。个股集中度方面，诺安优化配置的持股集中度历史变化 较大，但前十大重仓股占股票市值比均在 80%以上，持股较为集中。最近一期 前五大和前十大持股集中度分别保持在 40%和 80%左右水平，相对得分分别为 90 和 100，处于市场较高水平，个股较为集中。
换手率方面，基金经理投资相对灵活，调仓频率逐渐下降。诺安优化配置换手 率相对较高，但自 2023 年以来不断降低，最近一期在 100%-200%之间，换手 率相对得分为 60 分，处于中等水平。整体来看，基金经理投资相对灵活，调仓 频率逐渐下降。 基金经理坚守科技产业投资，坚定陪伴优秀公司成长。诺安优化配置的持股热 门度因子基本维持在 0.3-0.6 之间，处于市场中等偏低水平，与其独特的全球化 视野与长期价值坚守的投资理念有关。
3、陈衍鹏
陈衍鹏先生，有报社和卖方研究经验。2016 年 8 月加入诺安基金，2017-2020 年担任电子、通信、计算机研究员，2020 年 7 月开始担任基金经理，投资经验 超 4 年。目前在管基金 2 只，合计管理规模为 27.64 亿元。从业绩表现来看， 所有基金在基金经理任职期间的同类排名均在前 8%。其中，截至 2025 年 3 月 31 日，陈衍鹏独立管理的诺安益鑫表现亮眼，自 2020 年 7 月 10 日任职以来累 计收益达 33.18%，相对沪深 300 指数超额收益 52.88%，同类排名前 8%。 据基金公司提供的材料显示，2 只产品定位有所不同。1）诺安益鑫：重点布局 AI 算力、AI 硬件，同时围绕半导体周期复苏的方向精选了部分半导体优质公司， 另外在制造、医药和军工等领域也有少量配置。2）诺安和鑫：定位做宽科技赛 道，主要包括电子、通信、计算机、军工等，在每个细分领域寻找有核心竞争 力的公司，在市场误判的时候卖入并持有。
（1）投资理念
核心原则：自上而下和自下而上相结合，聚焦科技行业中具有核心竞争力的好 公司。基金经理致力于在保证有相对收益的情况下做绝对收益，相信拉长持有 时间能够取得好的回报。 投资逻辑：前瞻、鉴别与遴选，以产业视角多维交叉验证遴选高成长科技公司。 所谓“前瞻”，指的主要是探索未来 2~3 年的新技术和新产业趋势；“鉴别”， 则是判断所选产业是否具备商业落地的可行性和足够的成长空间；“遴选”， 说的是在所选方向上找出具备高成长潜力的公司。 投资框架：投资方向主要是科技行业，具体方法上，首先寻找新的技术方向和 产业趋势，产业趋势要有足够大的成长空间；其次，产业一定要能达到商业上 能落地的标准；第三，在认可的产业方向上寻找具有核心竞争力的好公司。 个股选择：基金经理在选股标准上看重赛道、核心竞争力、企业战略和护城河。 挖掘优秀公司首先要看公司所处的产业发展情况以及同行业竞争对手的发展情 况，最核心的是要进行上下游交叉验证；其次，要对公司治理、业务工程、核 心竞争力等方面进行详尽梳理，也要了解历史上这是不是一家有执行力的公司； 最后的落脚点，则是要对公司业务进行持续跟踪。基金经理提到在寻找 AI 的投 资机会时，关键是跟踪 AI 技术演进的逻辑，寻找能够真正落地的环节。
（2）业绩表现：进可攻，退可守
我们选取基金经理管理任职时间最长的诺安益鑫作为基金经理的代表产品进行 分析，分析的时间区间为 2020 年 7 月 10 日至 2025 年 3 月 31 日，分析中提及的行业指数为中证科技 100 指数。 超额收益表现较优，回撤相对较小。自 2020 年 7 月 10 日任职以来，累计收益 33.18%，同期中证科技 100 指数下跌 5.73%，超额收益达 38.90%，在灵活配 置型基金中排名前 8%，即使在科技相对逆风的年份也取得不错的收益表现；基 金经理在熊市中保持相对同类较低的股票仓位以及灵活的仓位调整思路，使得 产品有一定的防守能力，任职以来最大回撤为-36.00%，低于同期中证科技 100 指数。
分析基金的业绩持续性，并结合基金在不同市场阶段的表现进行分析。诺安益 鑫相对于中证科技 100 指数的月度胜率属于中等水平。统计基金经理在管理产 品期间每月的超额收益情况，基金月度胜率为 57%（32/56），月度超额收益 区间为[-7%，9%]，平均月度超额收益为 1%。当市场上行时，基金月度胜率为 59%（16/27），基金最大回撤低于市场最大回撤的月度占 52%（14/27）；当 市场下行时，基金月度胜率为 55%（16/29），基金最大回撤低于市场最大回 撤的月度占 62%（18/29）。相对中证科技 100 指数，诺安益鑫的平均月度超 额收益为正，从情景分析的角度来看，陈衍鹏在中证科技 100 指数下跌的月份 中，月度胜率在 55%以上，最大回撤相对可控，同时在科技涨市中也具备一定 的进攻锐度。
（3）资产配置：偏低仓位运作，灵活调整仓位
诺安益鑫为灵活配置型基金，基金合同规定股票仓位为 0%-95%。基金经理认 为需要灵活仓位调整把握行业贝塔，基于自上而下的角度通过对宏观环境和行 业周期的判断，进行一定的仓位调整，追求在绝对和相对收益上都有较好的表 现。 诺安益鑫股票仓位处于中等偏低水平，平均仓位 64.63%，最高仓位 81.14%， 最低仓位 42.05%。历史仓位波动较大，例如在 2022 年第一季度，仓位上调至 任期最高水平，对比来看，最新一期偏中性仓位。
（4）行业配置：重配电子行业
基金经理投资方向主要是科技行业，具体方法上，首先寻找新的技术方向和产 业趋势，产业趋势要有足够大的成长空间；其次，产业一定要能达到商业上能 落地的标准；第三，在认可的产业方向上寻找具有核心竞争力的好公司。 诺安益鑫重配 TMT 板块，同时适量配置中游制造、医药板块等。具体到中信一 级行业，诺安益鑫主要重仓电子行业，另外在通信、医药和传媒等领域也有少 量配置。与中证科技 100 指数相比，诺安益鑫近期超配电子、传媒、通信和机 械等行业，低配医药、计算机行业。
（5）风格偏好：偏大盘、高估值、高成长
基金经理风格偏大盘、高估值、均衡盈利、高成长。诺安益鑫作为科技主题产 品，风格与行业属性相对一致，偏大盘、高估值、均衡盈利、高成长。 2021Q4-2022Q4，阶段性小幅市值下沉，或为抵抗行业下行贝塔。
（6）持股特征：持股集中度提升，组合灵活调仓
基金经理严格遵守投资逻辑，在深度研究的基础上挖掘个股。在基金经理看来， 挖掘优秀公司首先要看公司所处的产业发展情况以及同行业竞争对手的发展情 况，最核心的是要进行上下游交叉验证；其次要对公司治理、业务工程、核心竞争力等方面进行详尽梳理；最后的落脚点，则是要对公司业务进行持续跟踪。 对于看好个股会长期重仓持有，但也会结合市场变化进行波动操作，投资相对 灵活。 从持股周期来看，诺安益鑫重仓频率最高的标的是寒武纪，任职以来重仓期数 达 8 期，最新一期已退出重仓，或为短期止盈；海光信息、昆仑万维和通富微 电的重仓期数也相对较长。从基金经理任职最后一期重仓股明细来看，除了底 仓品种之外，基金经理也会根据市场变化阶段性重仓一些其他板块的潜力股， 例如润达医疗等，灵活调整组合持仓。
个股集中度近期上升到中高水平。个股集中度方面，2024 下半年以来诺安益鑫 的前五大和前十大持股集中度持续提升，最近一期分别保持在 50%和 80%左右 水平，相对得分均为 100，处于市场中高水平。
换手率方面，基金经理投资灵活，诺安益鑫换手率较高。基金经理认为科技产 业技术变化较大，因此科技股投资倾向于保持适当的灵活度，任期换手率基本 上都在 200%以上，最新一期换手率相对得分为 100 分，处于较高水平。综合 来看，基金经理投资相对灵活，调仓操作相对频繁。
诺安益鑫的持股热门度因子近两年来有所上升，基本维持在 0.5-0.7 之间，目前 处于市场中等水平，这与市场近两年高度关注科技股有一定关系。
4、左少逸
左少逸先生，实业与行研经验并存。2022 年 5 月加入诺安基金管理有限公司， 2023 年 5 月起任诺安基金科技组基金经理。目前与邓心怡合管诺安创新驱动， 规模合计为 6.02 亿元。从业绩表现来看，截至 2025 年 3 月 31 日，左少逸与 邓心怡共同管理的诺安创新驱动表现较为优秀，自 2023 年 5 月 20 日左少逸任 职以来累计收益达 5.07%，相对沪深 300 指数超额收益 6.52%，同类排名前 24%。
（1）投资理念
核心原则：基金经理认为科技投资的本质在于捕捉产业趋势的“逻辑增强”， 而非静态估值或短期业绩。基金经理认为科技股的核心驱动力来自四个“新” ——新技术、新产品、新客户和新订单的落地。 个股选择：基金经理的选股标准聚焦于产业地位、订单催化及美股映射，而非 单纯依赖基本面。对于半导体设备，基金经理认为考虑到国内企业在成熟制程 领域的突破，其长期成长性优于周期性，很可能成为科技板块中少有的可长期 持有品种。 投资框架：基金经理认为科技投资最关键的是选择正确的方向，其次是选择个 股，再次是择时。方向选择上，偏好产业趋势明确、市场空间广阔的领域，如 AI 算力、半导体国产化等；个股选择更注重定性分析，尤其是公司在产业链中 的核心地位；择时则结合市场情绪和股价隐含的预期，避免在高估值时盲目追 涨。基金经理强调，科技投资的最高点往往出现在订单落地阶段，而非业绩兑 现期，因此需提前预判趋势拐点。
（2）业绩表现：兼具进攻性和高波动特征
我们选取诺安创新驱动作为基金经理的代表产品进行分析，并与合管基金经理 邓心怡的代表性产品进行对比分析，分析的时间区间为 2023 年 5 月 20 日至 2025 年 3 月 31 日，分析中提及的行业指数为中证科技 100 指数（代码： 931187）。 2024 年以来超额收益表现较优。自 2023 年 5 月 20 日任职以来，累计收益 5.07%，同期中证科技 100 指数收益仅-0.70%，超额收益达 5.77%，在灵活配 置型基金中排名前 24%。分年度来看，2024 年和今年以来均获得超额正收益， 2024 年累计收益达到 24%。从最大回撤表现来看，基金经理任职以来诺安创新 驱动最大回撤达 43.25%，超过基准指数，反映出明显的高波动特性；但 2024 年 10 月基金净值快速大幅反弹，体现典型的科技成长风格和高弹性特点。
分析基金的业绩持续性，并结合基金在不同市场阶段的表现进行分析。诺安创 新驱动相对于中证科技 100 指数的月度胜率属于中等水平。统计基金经理在管 理产品期间每月的超额收益情况，基金月度胜率为 50%（11/22），月度超额收 益区间为[-7%，14%]，平均月度超额收益为 0%。当市场上行时，基金月度胜 率为 78%（7/9），基金最大回撤低于市场最大回撤的月度占 22%（2/9）；当 市场下行时，基金月度胜率为 31%（4/13），基金最大回撤低于市场最大回撤 的月度占 15%（2/13）。相对中证科技 100 指数，诺安创新驱动在市场上行时 胜率较高，进攻性较强。
（3）资产配置：重仓布局，动态择时
诺安创新驱动为灵活配置型基金，基金合同规定股票仓位为 0%-95%。基金经 理始终坚持动态调整，灵活应对趋势变化。对于持仓标的，基金经理采取“不 动如山”与“及时调整”相结合的策略，在低位及时补仓，但在市场情绪过热 时逐步退出。 诺安创新驱动保持中高仓位运作，平均仓位 85.64%，最高仓位 92.50%，最低 仓位 71.36%。历史仓位存在较为频繁的调整动作，例如在 2024 年第二季度， 仓位下调至任期最低水平，三季度又迅速回归较高仓位。与诺安和鑫相比，择 时更为频繁。
（4）行业配置：重配电子行业，近期超配计算机
基金经理的行业配置围绕科技主线的动态变化展开。诺安创新驱动重配 TMT 板 块，同时适量配置医药板块。诺安创新驱动在 TMT 板块上的配置比例明显更高， 具体到中信一级行业，主要重仓电子行业，2024 下半年以来开始增加计算机行 业的配置比例。与中证科技 100 指数相比，最新一期诺安创新驱动开始超配计 算机行业，低配电子、医药、电力及公用事业等行业。 诺安创新驱动的行业调整操作较为明确。例如 2023 年四季度，诺安创新驱动 大幅调仓至 AI 算力板块和消费电子芯片，逻辑在于海外算力高景气度及国产替代空间打开；2024 年，逐步转向 AI 端侧应用和医疗 AI，同时保持对半导体设 备和信创的配置。
（5）风格偏好：偏中大盘、高估值、高成长
基金经理风格偏中大盘、高估值、均衡盈利、高成长。诺安创新驱动作为科技 主题产品，风格与行业属性相对一致，偏高估值、均衡盈利、高成长。在 2023Q2、2024Q4 两期，投资组合股票市值下沉，中小盘个股占比增加。
（6）持股特征：个股相对集中，基于股票估值变化积极调仓
基于股票估值变化进行调换仓，对于看好的个股会积极增持和重仓。从持股周 期来看，诺安创新驱动重仓频率较高的为圣邦股份、韦尔股份、新易盛、中际 旭创、卓易信息等，但这些股票标的的重仓期数均没有超过 5 期，基金经理会 基于股票估值变化进行调换仓。从诺安创新驱动持有的重仓股明细来看，最近 两期前五大重仓股中均含有恒玄科技、金溢科技、通行宝和万集科技，且相较于上一期持股数量增加，基金经理对于看好的个股会积极增持和重仓。
个股集中度相对较高。个股集中度方面，诺安创新驱动的前五大和前十大持股 集中度分别在 50%和 80%上下波动，最新一期分别保持在 60%和 90%左右水 平，相对得分均达到 100，处于市场较高水平。
换手率方面，基金经理投资灵活，诺安创新驱动换手率较高。诺安创新驱动换 手率相对较高，2024 年以来换手率基本上都在 150%以上，最新一期换手率相 对得分为 80 分，处于较高水平。综合来看，基金经理投资相对灵活，调仓操作 较为频繁。 基金经理认为选择科技个股的关键在于选择产业链中的核心环节的标的，因此， 在板块热度较高时，持股热门度也会随之增加。诺安创新驱动的持股热门度因 子在 2023 年大幅上升，2023 年底相对得到达 100，但 2024 年以来持股热门 度有所下降，目前维持在 0.4 以内，处于市场偏低水平。
5、唐晨
唐晨先生，兼具科班金融理论功底与实战派市场认知。2019 年 10 月加入诺安 基金管理有限公司，现任科技团队基金经理，目前在管基金 1 只，管理规模为 1.41 亿元。从业绩表现来看，截至 2025 年 3 月 31 日，唐晨独立管理的诺安精 选价值表现较好，自 2022 年 12 月 20 日任职以来累计收益达 2.44%，相对沪 深 300 指数超额收益 2.59%，同类排名前 24%。
（1）投资理念
核心原则：寻找与时代相契合的超级大单品。基金经理聚焦生物科技与创新药 产业，坚持长期投资方向，以政策趋势和产业动能作为主要依据。投资组合围 绕高景气赛道构建，强调与时代背景共振，不轻易偏离核心策略，但会根据行 业变化动态优化配置。 个股选择：以寻找具备重磅炸弹潜力的超级大单品为核心抓手，重点布局市场 空间大、能实现持续现金流回报的生物科技公司。评估框架围绕三大维度展开： 1）团队能力——需兼具行业积淀、商业化经验及战略野心；2）项目质量—— 通过科学价值（分子创新性、临床方案）、临床转化效率（风险控制）、商业 化路径（销售体系、循证医学建设）三重叙事进行验证；3）资金实力——评估 融资能力、现金流管理及政策适应性。其本质是捕捉具备显著临床未满足需求、 能实现产业级突破的现象级产品，通过产品力、执行力与资金力的三重验证筛 选标的。 投资逻辑：用科技投资的方法论来看待医药投资。基金经理认为每个时期都能 找到跟当时的市场风格相匹配的细分领域，根据时代背景判断医药产业能够维 持高景气度的方向，当前背景下医药行业的成长是依赖于创新，更倾向于科技 创新驱动的生物科技领域。
投资操作：寻找风险和收益不对称的机会，追求兼具高波动和高收益的特征。 基金经理关注海内外产品差异，寻找风险和收益不对称的套利机会；将波动率 作为组合锚点，主动利用市场波动增强收益，而非单纯规避风险。
（2）业绩表现：进攻锐度较强
我们选取诺安精选价值作为基金经理的代表产品进行分析，分析的时间区间为 2022 年 12 月 20 日至 2025 年 3 月 31 日，与其他基金经理不同，唐晨的投资 重心主要在医药领域，因此，分析中提及的行业指数为中信医药指数。 超额收益表现较优，波动也相对较大。自 2022 年 12 月 20 日任职以来，累计 收益 2.44%，同期中信医药指数下跌 16.93%，超额收益达 19.37%，在偏股混 合型基金中排名前 24%，今年以来累计超额收益达到 31.91%，表现较为亮眼。 从最大回撤表现来看，诺安精选价值历史最大回撤高于同期中信医药指数，主 要发生在 2023 年 11 月至 2024 年 2 月，但随后基金净值逐步反弹修复。基金 经理表示，在市场下跌阶段不会刻意采取防御性策略以降低回撤，而是主动提 高组合的贝塔属性，增配高波动率标的，利用市场下行期的调整机会，为后续 反弹阶段争取更高的上行弹性。
分析基金的业绩持续性，并结合基金在不同市场阶段的表现进行分析。诺安精 选价值相对于中信医药指数的月度胜率属于中等水平。统计基金经理在管理产 品期间每月的超额收益情况，基金月度胜率为 52%（14/27），月度超额收益区间为[-7%，16%]，平均月度超额收益为 1%。当市场上行时，基金月度胜率 为 62%（8/13），基金最大回撤低于市场最大回撤的月度占 15%（2/13）；当 市场下行时，基金月度胜率为 43%（6/14），基金最大回撤低于市场最大回撤 的月度占 21%（3/14）。相对中证科技 100 指数，诺安精选价值的平均月度超 额收益为正，市场上行时基金月度胜率表现相对较好，但多数月份，回撤相对 较大，一定程度上体现出基金经理拥抱波动、把握上行期更高弹性的投资理念。
（3）资产配置：中高仓位运作，基于企业周期调仓
诺安精选价值为偏股混合型基金，基金合同规定股票仓位为 60%-95%，港股通 标的股票投资比例为股票资产的 0%-50%。基金经理不过度依赖短期波段操作， 而是基于企业成长周期调整持仓，在行业β基础上叠加个股α，实现长期超额 收益。 诺安精选价值股票仓位维持在中高水平，平均仓位 77.76%，最高仓位 89.78%， 最低仓位 61.41%。历史仓位存在调整动作，如 2023 年二季度后仓位较大幅度 上调，此后基本维持在 80%以上；2024 年 9 月底减仓，一定程度上降低了贝塔 下行带来的影响。
（4）行业配置：重配医药行业
基金经理聚焦生物科技与创新药产业，坚持长期投资方向，以政策趋势和产业 动能作为主要依据。投资组合围绕高景气赛道构建，强调与时代背景共振，不 轻易偏离核心策略，但会根据行业变化动态优化配置。 基金经理重配医药板块，包括 A 股和港股医药。该产品定位于生物科技、生命 科学方向，在医药板块上的配置比例明显更高，具体到中信二级行业，诺安精 选价值主要重仓生物医药、化学制药、其他医药医疗等科技属性相对更强的医 药细分赛道。
（5）风格偏好：偏中小盘、高估值、高成长
基金经理风格偏中小盘、高估值、低盈利、高成长。诺安精选价值主要投资于 生物医药领域，个股选择原则是“大单品、格局好、预期稳定、高增长”，创 新药个股占比较高，组合风格整体偏中小盘、高估值、高成长。同时，与全市 场股票相比，部分创新药公司还未真正实现盈利，盈利因子值相对较低。
（6）持股特征：个股适度集中，核心持仓稳定
寻找与时代相契合的超级大单品，长期持有保持较大竞争优势的好公司。从诺 安精选价值持有的重仓股明细来看，康方生物作为创新药赛道中的龙头企业， 符合基金经理寻找优质个股并长期持有的要求，重仓期数达到 9 期。此外，百 利天恒、和黄医药、康诺亚-B、信达生物、科伦博泰生物-B 和迈威生物-U 等标 的重仓期数也都在 5 期及以上。
个股趋于集中。个股集中度方面，诺安精选价值近年来持股集中度有所上升， 前五大和前十大持股集中度分别保持在 40%和 70%左右水平，最新一期相对得 分分别为 80 和 90，处于市场中等偏高水平，个股趋于集中。
换手率方面，可以发现，组合核心持仓稳定。基金经理表示会标配国内创新药 领先企业，参与寻找企业从 1 到 N 的成长阶段中的 alpha，而非短期波段操作。 因此，诺安精选价值的换手率自 2023 年三季度以来大幅下降，近一年基本维持 在 100%-200%之间，最新一期换手率相对得分为 60 分，处于市场中等水平。 诺安精选价值的持股热门度因子基本维持在 0.1-0.3 之间，处于市场较低水平， 基金经理始终坚守“颠覆性创新”的投资理念，通过深度挖掘生命科学、技术 突破与场景融合等非连续性机会，主动规避拥挤赛道，避免抱团博弈风险。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
