2025年港股掘金系列专题报告：香港科技牛市

香港市场综述

境内企业赴港上市制度

《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》由中国证券监督管理委员会于2023年2月17日发布，自 2023年3月31日起施行。办法起草的总体考虑：一是坚持监管全覆盖，二是坚持落实“放管服”改革要求， 三是坚持深化对外开放。

境内企业赴港上市制度——18C特专科技公司特殊上市条件

根据《香港上市规则》及《新上市申请人指南（2024年9月）》，特专科技公司指主要从事（不论直接或透过其附属公司）特 专科技行业可接纳领域内的一个或以上的特专科技产品的研发，以及商业化及/或销售的公司。

境内企业赴港上市制度——“科企专线”

2025年5月6日，香港证券及期货事务监察委员会（香港证监会）与香港联合交易所有限公司（香港联交所）于5月初 发布联合公告，宣布正式推出“科企专线”，旨在进一步便利特专科技公司及生物科技公司在香港申请上市，同时允 许选择以保密形式提交上市申请。 香港交易所还更新《新上市申请人指南》，帮助这两类公司在采用不同投票权架构上市时，可满足相关认可规定。 此次新举措将巩固香港作为新兴及创新公司首选上市平台的地位，预示着港股市场对科技领域深度重视，降低拟上市 企业核心技术或战略泄露顾虑，提高上市效率，便利更多科技企业来港上市，通过香港“走出去”。

香港金融标的分布

截至2025年5月16日，香港上市公司共2,626家，其中主板上市公司2,307家，创业板上市公司319家，总市值 66.70万亿港元。 从上市公司数量看，房地产（290家）、非银金融（185家）、消费（174家）、建筑（160家）等行业数量最 多，金融与地产权重较大，符合香港市场的历史发展规律。

从市值看，银行（14.29万亿）、非银金融（7.58万亿）、TMT（6.29万亿）、可选消费（5.30万亿）等行业总 市值位列前茅，反映出香港市场对科技行业和新消费行业的重视，科技业权重上升亦凸显了科技企业在港股市 场中的良好发展态势。

香港市场历史演进

香港市场的起点——中西方往来交汇要塞

香港市场具有悠久的历史。从1842年中英《南京条约》割让香港给大英帝国至1997年7月日交还中国政 府，英国政府统治香港时间长达150多年。由于其地理条件的优势，英国人对香港的定位是东西方沟通 的自由贸易港，英资商人纷纷在香港市场参与土地拍卖，并设立据点开展东西方贸易。

随着贸易规模的扩大，香港仿照伦敦于1891年正式建立股票市场，很快香港市场就日趋开放和成熟，作 为中西方往来交汇的要塞之地，香港站在世界的十字路口上，成为东西方经济和金融汇集中心。

香港市场的结构性变化——英资时代

香港自1841割让给英国直至1877年第七任港督坚尼地任免离港，是英资主导的时代，自义律宣布香港 成为自由港也给了其正式开埠通商并逐渐成长为中西交汇贸易转口港的重要契机。英资商人的大量涌入为香港带来了资本主义萌芽，一方面其对于物资和服务的需求，极大推动了香港市 场经济的发展；另一方面英商巨贾通过建立股票市场公开募集资金用以发展其自身商业版图，也诞生了 香港资本市场的雏形。 英国政府进一步攫取九龙半岛及新界大片土地，也间接扩大了香港版图，其天然资源和综合竞争力的提 升恰恰为日后的崛起奠定重要基础。

香港市场的结构性变化——华资时代

19世纪70年代起，随着华人社会的壮大，港府为赢得市民大众的支持并维持社会稳定和经济发展，逐渐 加深与华人社会对话。  华人精英领袖借此契机逐渐摆脱经济上的附属地位，并将影响力延伸到西方垄断的上层经济活动，成为 推动香港经济发展的一股不容低估的力量。 华商巨贾乘着整体经济的复苏浪潮迅速崛起，通过转口贸易在香港市场崭露头角，代表人物包括李嘉诚、 包玉刚、莫仕扬、招雨田、黄均堂等。 1986年，香港证券市场的交易额已经从69年的25.46亿港元攀升至1231.28亿港元；1970年至1994年， 香港人均GDP从925美元上升到21,421美元，期间始终保持着两位数以上的增长率（1985年除外），其 中79、80、81、84各年的增长率更高达31.3%、27.4%、20.6%和20.5%。

香港市场的结构性变化——中资国企时代

1992年邓小平南巡成为重要里程碑，中国大陆国有企业赴港上市，给香港市场带来了新的标的，香港进 入了新的“中资国企”时代。 大陆国有企业一方面弥补了英资撤出香港留下的空间，对稳定香港经济和金融市场都具有重要的帮助， 为 1997 年主权的顺利交接奠定了基础。 另一方面，大陆国企大都以制造业为主，涵盖钢铁、铁路、建筑、食品、医药等多个领域，且均为优质 企业，对于改善香港市场以金融地产为主的标的结构具有重要的帮助，提高了香港市场抗风险能力。

香港市场的结构性变化——中资科技时代

中国大陆陆续放松资本管制，2015年证监会允许公募资金投资港股，保监会允许保险资金投资香港创业 板，尤其沪深港通开通以来，南向资金累计逾4.3万亿港元，为香港市场注入了强大活力。伴随香港上市规则18A、18C、“科企专线”等政策陆续出台，中国优质高科技企业将更多涌向香港市 场，助力一大批中国大陆优质高科技企业通过香港市场登录世界舞台。

港股科技牛市时代

中国资产估值重估背景下，港股市场流动性趋于改善

中国资产进入2025年的估值水平仍然在全球范围内处于洼地水平，亟待价值重估。在全球科技产业格局加速重构的背景下，港股市场正成为全球资本配置中国科技资产的战略要地。

内地南向资金持续看好港股优质标的

在全球科技产业格局加速重构的背景下，港股市场正成为全球资本配置中国科技资产的战略要地，中国 境内南向资金也踊跃流入。 2025年一季度，主动偏股基金对港股的配置相比上季度末提升5.2个百分点，港股配置比例超过30%， 达到近五年新高。 截至2025年4月，南向净流入规模已超过6千亿港元，已经相当于去年全年流入8,078.7亿港元的四分之 三，日均流入规模为去年的2.5倍。

报告节选：

编辑：火腿肠