2025年行业主题基金专题研究：金融地产主题基金研究框架及产品优选

一、金融地产行业主题基金

1.1 金融地产行业主题基金样本池

本报告对于金融地产行业主题基金的筛选标准如下：（1）wind 基金分类中的普通股 票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金，选择近 4 个季度股票平 均仓位不低于 60%的基金；（2）2023 年 3 月 31 日之前成立；（3）基金规模不小于 2 亿 元；（4）按照申万一级行业归类，分为 6 大类行业（划分标准如表 1），计算基金持仓数 据，近两个报告期全部持仓在金融地产行业上的占比均值不低于 50%且最近一期在 50% 以上。

在此基础上，筛选出金融地产主题基金池。根据上述标准，可筛选出金融地产主题基 金 39 只，其中规模不小于 2 亿元的 21 只。这 21 只金融地产主题基金，涵盖 11 家公募 基金管理人、18 位基金经理，规模合计 250.75 亿元。

从基金规模分布来看，20 亿元以上基金有 5 只，分别为广发均衡优选（31.09 亿元）、 工银瑞信战略转型（22.76 亿元）、国富弹性市值混合 A（22.26 亿元）、华泰柏瑞新金融 地产 A（21.98 亿元）、广发价值优势混合（21.88 亿元），规模在 10-20 亿元之间的有 6 只基金，工银金融地产混合 A、工银新金融股票 A、南方金融主题灵活配置混合 A、广发 内需增长、广发稳健优选六个月、国富兴海回报混合 A。 从基金管理人视角来看，广发基金旗下 6 只金融地产主题基金，规模合计93.24亿元， 均为王明旭管理；工银瑞信基金旗下 3 只金融地产主题基金，分别为鄢耀、杜洋管理；国 海富兰克林旗下 2 只金融地产主题基金，规模合计 32.52 亿元。 基金经理方面，管理金融地产主题基金规模在 10 亿元以上的基金经理为王明旭、鄢 耀、杜洋、杨景涵、金岚枫、赵晓东、高燕芸。

1.2 金融地产行业主题基金优选

1.2.1 金融地产行业主题基金分类

在金融地产主题基金池中，我们根据基金长周期对金融主题行业配置力度进行分类。 第一类，长期坚守金融地产行业。我们拓展为从 21H2 至 24H2，共计 7 个报告期， 金融地产行业的占比均不低于 50%。如果基金从 21 年底就开始重点配置金融地产行业， 多为合同层面约束的主题类基金。 第二类，价值风格偏好金融地产。在统计的 7 个报告期（21H2-24H2）内，有 5 个报 告期金融地产行业占比不低于 50%或 7 个报告期金融地产占比均大于 30%，定义为价值 风格偏好金融地产的基金。 第三类，中观行业选择，最新 2 个报告期金融地产行业占比较高。基金在统计的 7 个 报告期（21H2-24H2），金融地产配置比例并不高，并非严格金融地产主题基金，主要是 跟随行业景气度变化，近期配置到金融地产行业。 我们重点对第一类、第二类进行产品优选，进一步分析其配置特点、操作变化和历史 表现。

1.2.2 优选方法-定量和定性指标

在金融地产主题基金池基础上进行优选。首先从基金定量角度打分排名，基于西部证 券主动权益基金绩效评价体系，选择近一年、近三年综合打分均在前 35%的基金产品。

其次从定性角度优选，1）基金经理业绩一致性；2）基金在 2023 年、2024 年、2025 年、2023 年以来不同区间收益和最大回撤；3）基金经理投资年限；4）基金经理背景履 历；5）基金经理过往投资行业是否聚焦在金融地产板块；6）机构持有份额变化；7）管 理人规模排名等。 目前 21 只金融地产基金池中，有 3 只基金在最近 1 年内更换基金经理，这 3 位基金 经理目前公募基金经理年限不足 1 年或者其在管其他产品不以投资金融地产行业为主，且 这 3 只基金没有在合同层面约束主要投资金融地产，故而我们先剔除这 3 只基金。其中， 金信智能混合，过往历史业绩非常优异，且过去 6 个报告期（22H1-24H2）均聚焦于金融 地产行业，但目前新任职基金经理公募基金投资年限短、在管产品不以金融地产行业为主、 基金合同层面没有约束主投金融地产主题。目前任职的 2 位基金经理能力圈均不在金融地 产，谭佳俊为量化投资风格，杨超偏成长风格。永赢惠添益混合、永赢惠添利灵活配置混 合这 2 只基金过去均为李永兴管理，目前任职的两位基金经理风格偏均衡。

1.2.3 金融地产主题基金优选池

在金融地产主题基金池中，第一类（长期坚守金融地产）基金中，根据定量和定性指 标优选后，筛出 3 只基金入选优选池，分别为：华泰柏瑞新金融地产、工银金融地产、易 方达金融行业。第二类（价值风格偏好金融地产）基金共计有 5 只，其中鹏华鑫远价值一 年持有为持有期产品，赎回灵活度较低，暂不考虑。相同基金经理管理的产品选择 1 只， 在此基础上，筛出 3 只基金入选优选池，分别为国富兴海回报、工银战略转型、银华长荣。

1.3 优选金融地产主题基金深度分析

1.3.1 持仓行业：细分赛道不同

根据持仓行业占股票资产比例（如无特殊说明，下同）来分析各基金在一二级行业上 的配置，一级行业偏向风格，二级行业更明晰赛道。长期坚守金融地产行业的基金，在金 融地产上配置比例均值在 80%以上，主要在银行和非银，地产较少；细分赛道主要为城商 行，证券和保险均有，其他非金融地产的行业较少。价值风格偏好金融地产的基金，细分 赛道主要在大型国有银行、股份制银行、城商行、房地产开发。相对长期坚守金融地产的 基金，价值风格偏好金融地产的基金在地产上配置比例较高，证券和保险比例较低，城商 行比例较低、国有大型银行比例较高，食品饮料、医药、建筑装饰等行业较多。 长期坚守金融地产行业的基金，易方达金融行业、华泰柏瑞新金融地产、工银金融地 产在 22H1-24H2 共计 6 个报告期中，金融地产的持仓占比均值分别为 91.15%、83.30%、 97.27%，最小值分别为 81.92%、72.78%、95.24%。具体行业来看：1）易方达金融行 业的主要持仓在银行、非银之间切换，地产为 0。细分二级行业来看，主要在城商行 II、 股份制银行 II、保险 II、证券 II 赛道上，在不同报告期灵活调整。2）华泰柏瑞新金融地产 主要配置银行，其次为非银金融，地产在 10%以内。细分二级行业来看，主要在城商行 II、保险 II、证券 II，城商行 II 的占比在各报告期均位居第一。3）工银金融地产配置比例 由高到低依次为银行、非银、地产，每个报告期均有这些行业。从细分二级行业来看，主 要为城商行 II、股份制银行 II、保险 II、证券 II、房地产开发。在金融地产行业之外，易方 达金融行业配置 TMT、石油石化，比例较低，在不同报告期有所调整；华泰柏瑞新金融 地产配置建筑装饰、交运、煤炭、环保、石油石化，其中建筑装饰在每个报告期均有，比 例均在 3%以上；工银金融地产配置的行业少、比例低，主要为建筑装饰，多在 3%以内。

由 3 只基金一二级行业配置可见，1）金融地产行业的比例和稳定性上，工银金融地 产>易方达金融行业>华泰柏瑞新金融地产。2）细分赛道上，工银金融地产、华泰柏瑞新 金融地产均以银行为主，主要为城商行 II，易方达金融行业在保险 II 上配置比例最高，其 次为城商行 II、股份制银行 II、证券 II。3）城商行 II 比例上，工银金融地产>华泰柏瑞新 金融地产>易方达金融行业；股份制银行比例上，易方达金融行业>工银金融地产>华泰柏 瑞新金融地产；证券 II 比例上，工银金融地产>易方达金融行业>华泰柏瑞新金融地产；保 险 II 比例上，易方达金融行业>华泰柏瑞新金融地产>工银金融地产。4）地产行业比例上， 工银金融地产>华泰柏瑞新金融地产>易方达金融行业，主要为房地产开发。

从 25Q1 季报来看，3 只基金仍以金融地产行业为主，但因仅计算前十大持仓，各行 业占比均有降低。

价值风格偏好金融地产的基金，国富兴海回报、工银战略转型主题、银华长荣在 22H1-24H2 共计 6 个报告期中，金融地产行业的持仓占比均值分别为 42.35%、53.94%、 65.25%，最小值分别为 31.80%、50.75%、56.85%。 具体来看：1）国富兴海回报的主要持仓在银行，其次为房地产，少量非银。细分二 级行业来看，主要在股份制银行 II、房地产开发、城商行 II、传媒社交、白色家电、食品 饮料（非白酒）、油气开采、本地生活服务，这几个行业在不同报告期均有，证券和保险 非常少。2）工银战略转型主题主要配置银行、房地产，在不同报告期灵活调整，少量非 银金融。细分二级行业来看，主要在房地产开发和城商行 II，多在 20%以上，股份制银行 占比逐渐下降，非银仅配置少量多元金融，证券和保险无配置。金融地产行业之外配置较 多的建筑装饰房屋建设 II、医疗器械、家居用品、化学制药、医疗服务和医药商业，在不 同报告期均有。3）银华长荣配置主要持仓在银行，非银占比逐步提高，地产多在 1%以内。从细分二级行业来看，主要为国有大型银行 II，各报告期占比均在 44%以上，多在 50%以上，其次为白酒、股份制银行。除去国有大型银行、白酒外，其余配置较多的为股 份制银行、证券、保险、化学制品、生物制品、城商行、生物制品，不同报告期灵活调整。

在金融地产行业之外，国富兴海回报配置传媒、电子、食品饮料（非白酒）、社会服 务、白色家电等，行业较多且分散度较高，每个报告期均持有的行业较多，长期均衡分散。 工银战略转型主题配置建筑装饰、建筑建材、轻工制造和医药生物，行业相对较少，不同 报告期中行业变化不大。银华长荣配置白酒、医药生物、基础化工，相对集中于白酒，其 余行业在不同报告期灵活变化。 由 3 只基金一二级行业配置可见，1）金融地产行业比例上，银华长荣>工银战略转型 主题>国富兴海回报；金融地产行业稳定性上，工银战略转型主题>银华长荣>国富兴海回 报。2）城商行 II 比例上，工银战略转型主题>国富兴海回报>银华长荣；股份制银行比例 上，国富兴海回报>工银战略转型主题>银华长荣；国有大型银行比例上，银华长荣>国富 兴海回报>工银战略转型主题；房地产比例上，工银战略转型主题>国富兴海回报>银华长 荣；证券和保险比例上，3 只基金均较低，国富兴海回报、银华长荣在 10%以内，工银战 略转型主题没有配置。3）其他行业，从分散度来看，国富兴海回报>银华长荣>工银战略 转型主题。4）细分赛道上，国富兴海回报以股份制银行、房地产开发为主，其他行业主 要有白色家电、食品饮料（非白酒）；工银战略转型主题以房地产开发、城商行为主，其 他行业主要有家居用品、医疗器械；银华长荣以国有大型银行为主，其他行业主要有白酒。 因 25Q1 仅计算前十大持仓，3 只基金的金融地产行业总占比均有降低。从二级行业 来看，国富兴海回报的股份制银行占比提高、工银战略转型主题的房地产开发占比提高、 银华长荣的白酒和保险占比均提高。

1.3.2 操作特征：差异化明显

从仓位、行业集中度、个股集中度、持股数量、换手率、重仓股市盈率等方面分析基 金的操作特征。 首先看长期坚守金融地产行业的主题基金，1）高仓位，不择时。3 只基金仓位均在 90%以上，易方达金融行业有明显变化，其余 2 只长期处于高位。2）行业集中度高，聚 焦金融地产。由于金融地产行业涵盖三个一级行业，我们选择前三大行业集中度来看，3 只基金行业集中度均长期处于高位，相对而言，工银金融地产>易方达金融行业>华泰柏瑞 新金融地产。3）前十大个股集中度上，按照在同类行业主题基金中的排名来看，工银金融地产处于高位的报告期较多，其次为易方达金融行业，华泰柏瑞新金融地产多处于低位， 一方面与规模大小有关，一方面与基金经理风格有关，整体来看，工银金融地产>易方达 金融行业>华泰柏瑞新金融地产。按照绝对值来看，工银金融地产和易方达金融行业均长 期处于高位，华泰柏瑞新金融地产处于中低水平。4）从持股数量来看，工银金融地产相 对较多，多数报告期持股数大于 150 只，其余 2 只基金持股数多在 100 只以内。整体来 看，工银金融地产>华泰柏瑞新金融地产>易方达金融行业。5）从换手率来看，华泰柏瑞 新金融地产较高且长期处于高位，其次为易方达金融行业，工银金融地产相对较低。整体 来看，华泰柏瑞新金融地产>易方达金融行业>工银金融地产。6）从重仓持股的市盈率来 看，由于重仓金融地产行业，市盈率多在 10 倍以内。易方达新金融地产与工银金融地产 重仓股市盈率均值相当，在 7.5 倍左右，华泰柏瑞新金融地产相对较低，处于 5 倍左右。

再来看价值风格偏好金融地产行业的基金，1）银华长荣仓位灵活变化。国富兴海回 报相对稳定，无明显择时，长期处于中高位置；工银战略转型主题仓位变化不大，多处于 中高、高位；银华长荣仓位变化较为明显，从低位到高位有显著变化，从走势看与金融地 产行情有一定关系，但根据基金经理投资理念和策略来看，更多是参与结构性行情，而非 主动择时。2）行业集中度相对长期坚守金融地产主题的基金较低。3 只基金前三大行业 集中度明显低于长期坚守金融地产主题的基金，且不同报告期灵活变化，但趋势并不一致。 整体来看，银华长荣>工银战略转型主题>国富兴海回报。3）前十大个股集中度上，按照 在同类行业主题基金中的排名来看，银华长荣前十大集中度有明显变化，目前处于低位， 其余 2 只基金长期处于中位，变化不明显。按照绝对值来看，银华长荣集中度相对较高， 其余 2 只基金水平相当且变化较小。4）从持股数量来看，3 只基金持股数量均有一定变 化，国富兴海回报、银华长荣过往报告期持股数较多，工银战略转型持股数较少。就最新 持股数来看，银华长荣>工银瑞信战略转型>国富兴海回报，其中银华长荣基金规模最小。 5）从换手率来看，银华长荣换手率较高且长期处于中高位置，其次为工银战略转型主题， 多数时间为低换手，国富兴海回报换手率长期维持较低水平。6）从重仓持股的市盈率来 看，由于重仓金融地产行业，市盈率多在 10 倍以内。国富兴海回报、工银瑞信战略转型、 银华长荣的重仓股市盈率均值分别为 7.42 倍、7.38 倍、6.83 倍。25Q1 重仓股市盈率分 别为 7.16 倍、11.23 倍、8.47 倍，工银战略转型主题重仓持股市盈率从 24Q4 开始明显提 高，其余 2 只基金变化不大。

1.3.3 最新季报：配置方向分化

根据 2 类基金的 25Q1 季报来看，虽然易方达金融行业股票、华泰柏瑞新金融地产、 工银金融地产这 3 只基金在合同层面约束主要投资金融地产主题，但是配置方向有所分化： 易方达金融行业降低银行增加证券、工银金融地产继续超配银行降低保险和地产。3 只价 值风格偏好金融地产基金，目前仍然重点配置金融地产，尤其是银华长荣，仍然以银行为 第一大重仓行业，但是在金融地产之外的行业配置上有分化，银华长荣增加白酒和家电， 工银战略转型主题增配成长和内需消费。

1.3.4 基金经理：投资理念有所不同

基金经理的背景履历、投资理念会影响到基金经理的投资目标和价值观，是基金经理 进行具体组合管理、行业配置和择时选股操作的核心指导方针。 从 6 位基金经理的职业履历和投研理念来看，1）张胜记、杜洋职业生涯从买方研究 员开始，其余几位均有卖方研究员经历。2）杨景涵专注大金融领域投资，在 25 年 3 月之 前长期只管理 1 只金融主题基金；鄢耀从研究大金融起步，逐步拓展能力圈；胡银玉从研 究化工起步到大宗，注重选择低估值资产；赵晓东为价值风格，覆盖全行业。3）张胜记 为主动基本面投资，擅长指增和宽基；杜洋和鄢耀为自上而下和自下而上结合，杜洋有一 定行业轮动，但持有期相对较长；赵晓东为均衡价值、逆向，仓位变化小且换手率低；杨 景涵和胡银玉为自下而上选股，但范围有所不同。

1.3.5 历史业绩：金融主题基金表现优异

从 2024 年至今产品收益风险水平来看，长期坚守金融地产主题基金的 3 只基金风险 收益均优于金融地产指数。价值风格偏向金融地产的基金表现分化，国富兴海回报风险收 益均优异，银华长荣回撤更好。2024 年至今金融地产指数表现较强，能全面跑赢该指数 的主动型金融地产主题基金相对较少。

1.3.6 规模和机构占比：华泰柏瑞新金融地产亮眼

根据持仓行业、基金经理、最新季报分析、历史业绩等，如有金融地产投资需求，建 议选择坚守金融地产主题的产品。观测 3 只基金的规模和份额，华泰柏瑞新金融地产的份 额和规模不断增长，自 2023 年以来增速显著；工银金融地产的规模和份额均下降，虽然 目前规模仍超 15 亿元，但在金融地产贝塔行情显著的年份，仍有下滑趋势；易方达金融 行业于 24 年上半年更换基金经理，规模和份额有所下降。从机构占比来看，华泰柏瑞新 金融地产机构占比不断提高，23 年半年度机构占比超 80%，24 年末在 90%以上，表明 其得到机构投资者认可；易方达金融行业机构占比有所回升，最新在 46.31%；工银金融地产机构占比下降，最新在 30.80%。

二、指数型金融地产主题基金

2.1 金融地产行情复盘：灵活配置银行和非银

我们从区间收益率、最大回撤、年化波动率、夏普比率、股息率对比银行、券商、保 险、地产等指数：1）从区间收益率来看，银行表现最好，其中国有大型银行表现优于股 份制银行；证券和保险在不同年份各有领先，从 23 年以来（截至 2025.05.16，下同）、 过去 5 年这两个区间来看，证券好于保险。2）从最大回撤来看，银行回撤最小，尤其是 国有大行，长期来看证券回撤好于保险。3）从年化波动率来看，银行<保险<证券，地产 波动率较大。4）从夏普来看，银行最高，其次为保险、证券，24 年、25 年以来，保险 夏普高于证券。5）从股息率来看，银行>保险>证券，其中国有银行和股份制银行均具有 明显领先优势。 因此，1）如长期持有，追求夏普比率最大且对波动率容忍度较低，建议配置银行指 数。2）若阶段性追求相对于金融地产指数的超额收益，对波动率容 忍度较高，建议配置保险和券商，尤其券商在行情启动时涨幅最大最快。

2.2 指数型金融地产基金跟踪指数分析

截止 2025 年 5 月 16 日，指数型金融地产主题基金数量为 99 只、规模为 1917.15 亿 元，跟踪 32 个指数。我们将这 32 个指数分为证券、银行、保险、保险+证券、大金融、 地产六大类。首先分析指数投资价值，再看基金布局，最后优选产品。

2.2.1 证券指数：香港证券表现最好

对比这 7 只指数的编制特点可以发现，1）香港证券为港股通范围、上证证券为沪市 选股，其余均为 A 股全部；2）证券行业的成分股数量较少，在 20 只到 49 只之间；3） 证券行业指数样本的选取关注业务、市值和收入；4）均设置了单个样本权重限制或者其 他权重限制。除证券公司对不同指数有不同权重限制外，6 个指数对单个样本权重均进行 了 15%的限制，证券龙头、CSSW 证券、证券公司 30 对前五大样本权重限制不超过 60%；另外，香港证券还对资产管理行业进行了限制，不超过 5%；5）证券先锋为月度调整样本， 其余是每半年调整一次。6）从前十大成分股来看，香港证券、证券先锋成分股与其他指 数差异较大。证券公司、证券公司 30、CSSW 证券成分股与其他指数重合度较高，重合 度较高的个股为中信证券、东方财富、招商证券、国泰海通、华泰证券、广发证券等。7） 区间（20200101-20250516，下同）年化收益率上，香港证券表现最好，24 年香港证券、 证券先锋、证券公司 30 表现较好，25 年以来香港证券、上证证券、证券先锋相对抗跌。

2.2.2 银行指数：800银行与中证银行相似度较高

被动型金融地产基金中，跟踪的银行指数有 4 只，分别为中证银行、 HK 银行（HKD）、HK 银行（CNY）、银行 AH 和 800 银行。从前十大成分股来看，中证银行和 800 银行 10 只股票均相 同，且顺序一致；银行 AH 中与这两个指数仅民生银行不同，但工行、交行、农行等选择 港股。区间收益率上，银行 AH 表现最好，800 银行与中证银行在不同年份收益相差不大， 800 银行略好一些，银行 AH 波动较大，主要在 24 年以来表现较好。

2.2.3 保险指数：仅保险主题1个

被动基金跟踪的保险主题指数只有 1 个，其选样规则中指出，如果保险行业样本数量 不足 20 个，会根据指定的规则加入金融行业样本。前十大成分股中有中国平安、中国太 保、中国人寿、新华保险、中国人保、招商银行、工商银行、交通银行、农业银行、中国 银行。前十大个股集中度为 94.44%。24 年和 20 年业绩为正，分别为 48.87%和 4.59%。

2.2.4 保险+证券：港股通非银表现最好

被动基金跟踪的保险+证券主题指数有 5 个。港股通非银在港股通内选择，其余均为 A 股。证券保险要求规模、证券保险主营业务占比、证券保业务排名或者估值较低、保费 排名等。从前十大成分股来看，中证 800 证保、300 非银、中证证保成分股相同，且以银 行居多，港股通非银中保险股相对较多。区间业绩上，港股通非银表现最好，主要在 22 年、25 年以来表现亮眼，300 非银>证券保险>中证证保>中证 800 证保；单年度业绩来看， 多数年度这几个指数差别不大。

2.2.5 地产指数：处于下跌趋势中

被动基金跟踪的地产主题指数有 5个，均为A股范围选股。地产等权只有4只成分股， 分别为海南机场、万科 A、保利发展、招商蛇口，也是其他指数的成分股；800 地产、内 地地产前十大成分股完全一样。区间业绩来看，国证地产略好一些，但整体处于下跌趋势。

2.2.6 大金融指数：可关注港股通内地金融、金融科技

被动基金跟踪的大金融行业指数有 9 个，涉及行业有一定区别，如 180 金融和 800 金融只包含传统金融行业，而 800 金地还包含房地产类，金融科技则包括了互联网技术类。 在前十大个股中，所有指数都包含的是中国平安，除了两个金融科技指数，其余指数相同 成分股还有工商银行、招商银行、农业银行、交通银行。两只金融科技相同成分股有东方 财富、同花顺、恒生电子、润和软件、指南针、新大陆。从区间业绩来看，金融科技和港 股通内地金融表现最好，年化收益率分别为 6.21%和 6.05%，港股通内地金融在 24 年、 25 年以来表现最好，金融科技主要在 20 年、23 年表现相对较好。其余指数中，上证金 融表现最好，上证金融>180 金融>800 金融>300 金融>800 金地。

2.3 指数型金融地产主题基金

指数型金融地产行业基金的筛选规则：1）根据 2024 年年报筛选出银行、非银金融、 房地产行业占股票投资比重大于 80%以上的被动指数型基金；2）根据指数型基金跟踪的 指数，筛选名字带有“金融”、“地产”、“证券”、“保险”、“银行”等关键字的指数，对应 到其挂钩基金产品；3）根据以上两个方式筛选出的指数型基金，剔除如沪深 300 此类的 宽基指数，最后确定指数型金融地产主题基金。 筛选成立满 1 年、规模不小于 1 亿元的产品，构建指数型金融地产主题基金池。截止 2025 年 5 月 16 日，共计 86 只基金，规模合计 1908.37 亿元。其中包括联接基金 22 只， 规模 298.91 亿元。跟踪证券类指数的指数型基金最多，产品 34 只、规模 1142.40 亿元。

2.4 金融地产主题基金优选池

在指数型基金优选上，我们选择规模大、流动性好、费率低的产品，同等情况下优先 选择 ETF。建议关注：1）跟踪银行类指数的基金，鹏华港股通中证香港银行、招商中证 银行 AH 价格优选 ETF、富国中证 800 银行 ETF、华宝中证银行 ETF；2）跟踪证券类指 数的基金，易方达中证香港证券投资主题 ETF、鹏华国证证券龙头 ETF、国泰中证全指证 券公司 ETF、华宝中证全指证券 ETF、汇安上证证券 ETF；3）跟踪保险指数基金，方正 富邦中证保险 A；4）跟踪保险+证券指数的基金，广发中证港股通非银行金融主题 ETF、 易方达沪深 300 非银 ETF、天弘中证证券保险；5）跟踪大金融指数的基金，华夏中证港 股通内地金融 ETF、华宝中证金融科技主题 ETF。跟踪地产指数的暂时不建议关注。

三、总结

构建金融地产主题基金研究框架，包括主动、被动两个角度，并优选各类产品。 主动型：定量定性分析，建议关注华泰柏瑞新金融地产。首先，构建基金池，优选不 同类型金融地产风格基金。定量定性分析，将金融地产主题基金分为三类。优选产品为： 长期坚守金融地产的基金（华泰柏瑞新金融地产、易方达金融行业、工银金融地产）、价 值风格偏好金融地产的基金（国富兴海回报、工银战略转型、银华长荣）。然后，对优选 基金进行深度分析。不同类型基金细分赛道不同，配置方向分化。1）长期坚守金融地产 行业的基金（第一类）高仓位，不择时，行业集中度高，聚焦金融地产，主要配置在银行 和非银，地产配置较少，细分赛道主要为城商行。2）价值风格偏好金融地产的基金（第 二类），细分赛道主要在大型国有银行、股份制银行、城商行、房地产开发。相对第一类 基金，第二类基金在食品饮料、医药、建筑等行业上配置相对较高。3）配置方向分化。 25Q1，易方达金融行业减银行加证券、工银金融地产继续超配银行降保险和地产，银华 长荣加仓白酒和家电，工银战略转型增配成长和消费。4）基金经理和客户认可度维度上， 华泰柏瑞新金融地产机构占比提高、规模增长显著，基金经理专注大金融投资。

被动型：指数投资价值不同，不同行情下灵活配置银行和非银。首先，复盘金融地产 行情，建议根据不同需求进行配置，如果长期持有追求高夏普，建议配置银行；如果追求 阶段性高收益，建议择时配置券商和保险。然后，分析不同指数投资价值，筛选对应基金 产品，建议关注鹏华港股通中证香港银行、华宝中证银行 ETF、易方达中证香港证券投资 主题 ETF、鹏华国证证券龙头 ETF、国泰中证全指证券公司 ETF、方正富邦中证保险等。

编辑：火腿肠