2025年中期北交所投资策略：从“出圈”到“出彩”，稀缺铸锚、主题弄潮

1.总结上半年：从“出圈”到“出彩”

涨跌对比：2025年年初至6月16日，北证50涨幅达到36%领跑主要指数

北证50指数月度表现： 2024年年初（2024.1）北证50指数跌幅显著，达到 -22.52% ，开局表现不佳。2月有所回升，涨幅为9.73% ，但后续3 - 8月期间，除7月有1.26% 的小幅上涨外，其余月份均为下跌，且3月、6月和8月跌幅相对较大。9月和10月迎来大幅上涨，涨幅分别为34.60%和43.80%，市场表现强劲。11月小幅上涨1.25% ，12月则出现较大跌幅（ -19.08%）。 2025年年初（2025.1）有1.95% 的涨幅，2月涨幅达23.53% 。3月出现-2.74%的跌幅，随后4月和5月分别有4.72% 和5.83%的涨幅，整体呈现上涨趋势。 七大指数表现对比： 2025年年初至统计时，不同市场指数表现分化明显，北证50表现亮眼，涨幅达到35.69%；而创业板50表现相对较差。

指数对比：北证50与中证2000、万得微盘股指数等走势相似度较高

北证50指数符合科创50、创业板指、科创创业50为代表的科技、创新、成长型的企业分层； 同时符合微盘500、中证2000、万得微盘股指数为代表的中小微型企业集群。 从指数拟合度我们不难发现： 尽管北证50走势与科创50、创业板指、科创创业50指数的宏观走势相近，但对比拟合微盘500、中证2000、万得微盘股指数的走势，北证50的短周期涨跌趋势性上更加相似。

成交情况：2024年是流动性改善元年，2025年至今日均成交额近300亿元

从资金端来看，在北证50指数2023年年末上涨周期之前，北交所单日成交额持续低迷，多数成交日的成交额位于10亿元之内。自2023年10月27日开始，单日成交额拉升至17亿元，2023年11月8日指数单日换手率首次突破1%。随后在2023年11月21日成交额首次突破100亿元，2023年11月27日成交额达到高点303亿元，单日换手率突破10%。

2024年、2025年至今，北证50日均成交额较2023年全年日均成交额水平存在显著提升，我们认为这是“深改十九条”以及首批八项改革创新举措推出所带来的滞后效应，2024年以来北交所资金增量带来流动性的改善，也为后续的估值修复再到估值合理化提供了基础条件。

波动情况：北证50指数2024年M9-11收益率S.D达高峰，2025年后较平稳

总体波动：北证50指数2024 - 2025年至今各月周收益率存在波动。收益率标准差数值从最低的2024年2月的0.11%到最高的2024年11月的12.16%不等。

阶段性趋势：2024年1月周收益率标准差为6.34% ，之后2月显著下降至0.11%，随后几个月有一定波动但相对平稳；2024年9 - 11月连续三个月周收益率标准差较高，分别为10.55%、11.66%和12.16%；2025年各月收益率标准差相对较为平稳，维持在2.83%- 6.57%之间。

显著特征：2024年9 - 11月收益率标准差明显高于其他月份，呈现出一个小高峰阶段；整体上没有明显的长期上升或下降趋势，各月收益率标准差变化较为随机但部分时间段存在集中的高低表现。

2.展望下半年：锚定稀缺性，紧跟主题性

期待一：6月30日专精特新指数发布后，预计相关的公募产品将会跟进

北京证券交易所和中证指数有限公司将于2025年6月30日正式发布北证专精特新指数： 经流动性筛选后，北证专精特新指数从符合条件的北交所专精特新“小巨人”上市公司证券中选取市值最大的50只作为指数样本，以反映北交所专精特新上市公司证券的整体表现。北证专精特新指数样本名单：华岭股份、苏轴股份、丰光精密、万通液压、润农节水、凯华材料、力王股份、科达自控、创远信科、奥迪威、纳科诺尔、星辰科技、开特股份、锦波生物、民士达、同惠电子、德瑞锂电、五新隧装、凯德石英、众诚科技、戈碧迦、机科股份、富士达、吉林碳谷、长虹能源、华密新材、西磁科技、晟楠科技、则成电子、恒进感应、华原股份、广脉科技、天马新材、并行科技、惠丰钻石、巨能股份、晶赛科技、云里物里、曙光数创、纬达光电、天力复合、鼎智科技、阿为特、卓兆点胶、万达轴承、成电光信、科力股份、同享科技、佳先股份、球冠电缆。

IPO情况：2025年高质量扩容，5家企业2024年归母净利润中值8497万元

进入2025年，北交所共上市了交大铁发、天工股份、开发科技、宏海 科技、星图测控5家公司，除4月无公司上市外，其余月份各上市一家， 相比于2024年后半年，2025年以来北交所IPO显而易见的放缓，从 “量”向“质”的转变尤为明显。2024年北交所23家上市企业2024年 归母净利润中值为6251万元，而2025年前5月该数据达到8497万元， 高质量扩容趋势既定。

新股打新：北交所打新持续火爆，广信科技打新户数创造历史新高

2025年以来，北交所新股申购市场持续火爆，2025年5家公司的网上发行冻结资金均值接近5000亿，申购户数均值超过46万户，中签率均值0.06%。 2025年6月20日，广信科技发行完毕。其中网上发行获配户数为82,500户，网上获配股数为1900万股，网上获配金额为1.9亿元，网上获配比例为0.03%，网上有效申购倍数为2,908.15倍（启用超额配售选择权后）；发行战略配售股份实际获配400万股，战略配售和产业背景股东如中国电气装备集团投资有限公司等。

投资者：北交所合格投资者超760万户，2024年接受各类机构调研超7000家次

2024年11月北交所开市三周年之际，北交所合格投资者超760万户。公募基金、私募创投基金等机构的参与度持续提高。 2024年，北交所上市公司投资者关系管理水平迈上新台阶，公司全年接受各类机构调研超7,000家次，开展线上交流、业绩说明会、现场参观、联合路演等投资者关系活动超过300场。

主动基金：11只北交所主动主题基金总规模44亿元、2025年至今平均涨幅46%

截至2025年6月16日，11只北交所主动主题基金总规模43.51亿元， 3只北交所主动主题产品基金净值达到2元以上。

11只北交所主动主题基金2025年至今平均有46%左右的涨幅，整体好于北证50指数36%涨幅。

业绩驱动：持续高增长作证企业稀缺性，价值投资收益可观

为探究业绩成长对股价走势的具体影响，我们剔除2022年、2023年、2024年、2025Q1任意时间段中归母净利润yoy小于20%的企业，最终得到林泰新材（+119.93%）、民士达（+118.41%）、锦波生物（+113.25%）、万通液压（+91.61%）、开特股份（+79.19%）、同力股份（+71.54%）、建邦科技（+33.02%）共7家绩优股。 我们发现，7家企业中多数企业区间涨跌幅超过北交所企业的综合水平，业绩持续高增长能够作证企业稀缺性，可以收获市场广泛关注。

民士达：芳纶纸国内龙头，布局RO膜基材等新品打造第二增长曲线

从行业竞争来看：民士达成功突破杜邦公司的全球垄断并成为国内第一家芳纶纸自主制造商，市场占有率稳居全国第一、全球第二，2020-2023年营收/净利润CAGR达到29%/43%。供应链稳定性较高，上游背靠母公司泰和新材为其提供稀缺芳纶纤维原材料，下游对接瑞士ABB、西门子、中航和中车等知名企业为其提供优质需求。民士达作为芳纶纸国产替代先锋，在发展早期便开始布局海外市场，2023年境外收入占比/毛利率达到35%/40%，境外收入增长有望在未来贡献主增量。

从市场布局来看：全球芳纶纸市场规模持续扩大，预计到2028年全球/中国芳纶纸市场规模将达到11.77/5.85亿美元。民士达芳纶纸蜂窝芯材广泛用于航空器、高铁等的次承力结构和内饰件等，未来有望随着国产商飞供应链自主化、低空经济高速发展等趋势实现持续放量；在碳中和背景下，公司有望聚焦于新能源汽车电机及海上风电设备，横向拓展电气绝缘领域的业务。

从长期发展来看：民士达坚持创新引领、保持技术先进性，一方面通过原料处理、优化工艺等措施，满足市场个性化定制需求和客户的特殊生产要求，提升公司在芳纶纸领域的行业地位；另一方面通过中试验证、整合外部资源等措施，加快新产品的开发力度，从而打造公司的第二增长曲线。随着新产品产业化进程的加快以及原材料供应等问题的解决，公司有望于RO膜基材、闪蒸无纺布等市场打开新的增长空间。

奥迪威：智能驾驶&座舱高增长态势可期，无铅压电陶瓷拓宽领域天花板

短期来看：2024年前三季度公司营收同比增长33%，主要得益于智能驾驶渗透率提升带动的超声波测距传感器需求增长，公司软硬件结合的AK2产品持续进行进口替代。此外，公司超声波智能仪表海外市场拓展成果显著，为公司基本盘业务稳定扩张提供了良好的发展空间。

中期来看：一方面继中高端市场率先普及，如今智能座舱正呈现明显的配置下探趋势，在中低端市场配置率提升显著，公司基于CPD场景推出的MEMS超声波传感器面临着较好的市场前景；另一方面，公司募投的压触执行器具有替代传统马达产品的潜力、压触传感器产品契合笔记本电脑等消费电子产品轻薄化的发展趋势，公司正与诸多头部消费电子厂商进行合作，前景可期。

远期来看：随着公司无铅压电新材料技术的突破与产业化发展，或将拓宽传感器和执行器的应用场景，公司有望在涉及无铅化的食品加工、医药加工、医疗、穿戴设备等领域填补国际范围内的行业空白。

同力股份：非公路宽体自卸车稀缺龙头，绿色化+无人化引领行业发展

短期来看：2024Q1-Q3公司营收同比+0.38%、归母净利润同比+4.92%。2024年市场需求整体较2023年相比较为稳定，随着公司新生产基地建成投产解决了产能不足的问题，公司基本盘业务有望保持稳定增长。

中期来看：公司坚持“大型化、智能化、新能源”设计理念，在非公路矿用自卸车、新能源自卸车、无人驾驶自卸车逐步投入研发并相继量产完成订单交付，新品推陈出新是规模增长的内生动力。此外，公司在海外的市场份额仍小，随着公司继续加大海外市场开发力度，有望使海外市场销售实现快速增长。

长期来看：（1）作为非公路宽体自卸车的主要应用领域，未来我国露天煤矿占比有望继续提升；（2）随着我国对工程机械的环保排放要求进一步提高、大型化政策逐步推出、智能矿山对无人驾驶车辆需求提升，预计将促进已有工程机械产品的更新换代，为非公路矿用自卸车市场持续释放替换需求空间。（3）公司属于非公路宽体自卸车的专业性厂商，在国内存量替代以及海外市场开拓方面均具备较强竞争力。

报告节选：

编辑：火腿肠