2025年全球大类资产配置策略：关税博弈重启扰动外围资产

全球大类资产表现

近20交易日，全球主要股市表现分化。国内方面，万得全A、沪深300及中证500指数分别上涨4.99%、3.90%和5.00%；偏股混合型基金指 数亦上涨3.00%。香港市场表现相对靠后，恒生指数和恒生科技分别+0.57%、-0.44%。相比之下，国际市场表现较为强劲，标普500和纳斯 达克指数分别上涨5.08%和6.31%，日经225和德国DAX也分别上涨4.79%、4.00%。大宗商品领域，伦敦金现回撤-3.20%，标普全球石油指数 上涨0.92%。债券市场，中债新综合财富指数上涨0.31%。

全球大类资产表现：A股风格

在流动性充裕和风险偏好升温的推动下，上周A股小盘成长风格表现较好。 创业板指、中证500、中证1000、中证2000指数上涨超过2%，中信成长和金融风格指数也上涨超过2%。

全球大类资产表现：A股行业

房地产、钢铁、建筑材料行业受到政策预期催化，市场表现领涨；非银金融中报业绩预喜较多，叠加市场交投活跃，上周涨幅约4%。 煤炭行业基本面承压，中报业绩预告情况较差，银行出现短期抛压，上周下跌1%左右。

全球大类资产表现：港股市场

港股上周小幅上涨，科技和消费板块落后于大盘。 “反内卷”政策预期下，工业板块走强，稳定币概念催化下，港股券商表现较好；黄金股、铜矿股下跌拖累原材料指数表现。

全球大类资产表现：美欧市场

关税博弈再度开启，但市场反应相对平淡，美股上周小幅震荡。 近期欧洲通胀回落，央行偏鸽表态，关税谈判延期同样提振欧股情绪，但市场仍然计入较大不确定性，银行和防务等敏感板块领涨。

全球大类资产表现：亚太市场

2025年二季度越南GDP增速达7.96%，创14年来新高；越南与美国就关税问题达成先发制人协议，将部分关税率降至20%，缓解了投资 者对全球贸易摩擦的担忧；越南财政部计划在2025年9月将股市从“前沿市场”升级至“新兴市场”，外资流入预期增强。 韩国总统李在明推动一系列企业治理改革，此前承诺在其任期内将KOSPI指数提升至5000点，并解决长期存在的“韩国折价”问题，外 资开始加速回流，韩国股市近期表现强劲。

全球大类资产表现：商品市场

随着降息预期升温以及全球关税和地缘政治的不确定性，上周金价震荡上行，铜价也受到关税预期影响出现剧烈波动。 尽管OPEC+增产与美国库存增加对油价形成压制，但市场猜测美国新一轮俄罗斯能源出口举措，原油以显著上涨收尾。 国内商品市场方面，南华商品指数上涨1.0%，其中能化和工业品指数领涨。

全球大类资产配置策略组合表现

全球多资产配置绝对收益@低风险

业绩基准为中债总财富（总值）指数 。全球多资产配置绝对收益@低风险组合：本周回报-0.06%，本月回报0.10%，本年回报1.73%，年化收益率4.79%， Alpha3.06%，Sharpe136.03%，最大回撤-2.20%。

业绩基准为中债总财富（总值）指数；全球多资产配置绝对收益@低风险组合持有1年统计指标: 。产品组合：中位数4.94%, 最小值 1.66%, 最大值 7.98%, 正收益占比 100.00% 。基准组合：中位数5.28%, 最小值 -0.42%, 最大值 9.92%, 正收益占比 98.70%。

全球多资产配置绝对收益@中高风险

业绩基准为万得FOF指数 。全球多资产配置绝对收益@中高风险：本周回报0.09%，本月回报0.35%，本年回报8.84%，年化收益率13.55%， Alpha12.12%，Sharpe183.93%，最大回撤-8.25%。

大类资产配置ETF股票@绝对收益中高风险

业绩基准为万得FOF指数；全球多资产配置绝对收益@中高风险持有1年统计指标: 产品组合：中位数13.06%, 最小值 -0.66%, 最大值 29.41%, 正收益占比99.62%。基准组合：中位数1.02%, 最小值 -14.78%, 最大值 30.26%, 正收益占比51.49%。

A股行业和风格轮动组合表现

A股行业和风格轮动@相对收益

业绩基准为中证A500指数 。A股行业和风格轮动@相对收益组合：本周回报1.08%，本月回报3.15%，本年回报6.98%，年化收益率9.55%，Alpha10.80%， Sharpe45.06%，最大回撤-23.24%

业绩基准为中证A500指数；A股行业和风格轮动@相对收益 持有1年统计指标: 产品组合：中位数3.01%, 最小值 -15.33%, 最大值 30.69%, 正收益占比57.60%。基准组合：中位数-8.57%, 最小值 -26.93%, 最大值 28.53%, 正收益占比 42.40%。

报告节选：

编辑：火腿肠