2025年主动及被动基金持仓分析Q2：港股占比创历史新高，重点增配科技及金融

一、主被动基金总量对比

本文中定义的主动基金是指主动偏股基金，主要包括普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置 型基金四类。被动基金则包括被动指数型基金和增强指数型基金两类。

1、基金规模：主被动基金均有增长

2025Q2 主被动基金规模均有所增长。2025 年二季度以来 A 股探底修复，投资者风险偏好提升，成长风格整体占优 叠加 AI、创新药各类产业趋势提速，主动基金业绩规模继续双增，Q2 主动基金规模回升 282 亿元至 3.15 万亿。与 此同时，被动基金规模在 4 月初国家队入市维稳推动下同样迎来大幅净申购，被动基金 Q2 大幅回升 2899 亿元至 3.79 万亿，被动基金绝对规模仍高于主动基金。

2、基金申赎：主动基金净流出规模收窄，被动基金净流入

从主被动基金净申购规模变化看，2025Q2 主动基金净流出规模收窄，估算净流出 1278 亿元，被动基金则转为净流 入，估算净流入 902 亿元。

从老基金申赎情况来看，2025Q2 主动老基金净赎回规模扩大，被动老基金净申购。主动基金方面，Q2 主动偏股类 老基金净赎回规模扩大，净赎回 981 亿份。其中，偏股混合型基金净赎回 591 亿份，普通股票型基金净赎回 187 亿 份、灵活配置型基金和平衡混合型基金分别净赎回 178 亿份和 25 亿份。被动基金方面，被动指数型老基金净申购， 而增强指数型老基金小幅净赎回，Q2 被动指数基金净申购 414 亿份，增强指数型老基金净赎回 84 亿份。

3、基金仓位：各类型仓位普遍回升

2025Q2 四类主动偏股公募基金平均仓位为 87.3%，较 2025Q1 上升 1.11%。具体分类来看，各类型仓位普遍回升： 平衡混合型、灵活配置型、偏股混合型、普通股票型仓位环比回升幅度分别为：2.87%、1.12%、1.05%、0.9%。

4、持股集中度：主动偏股基金持股集中度继续下降

主动偏股基金持股集中度继续下降。2025Q2 前 20 大重仓股、前 50 大重仓股和前 100 大重仓股的持股市值占比分别 为 25.96%、41.08%、54.94%；分别较前期变化-2.23%、-1.17%、-0.81%。

5、二季度“国家队“继续增持

整体来看，二季度“国家队“继续增持，估算合计共买入 ETF 超 2000 亿。 从央行口径来看，二季度央行对其他金融性公司债权大增，对应汇金增持。4 月 8 日央行发布公告“坚定支持中央汇 金公司大力度增持股票市场指数基金，在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持”。从央行资产负债表来看， 二季度央行对其他金融性公司债权增长超三千亿元，或主要为支持汇金增持股票市场。

从具体 ETF 品种来看，汇金加仓了沪深 300、上证 50、中证 1000 与中证 500 四类 ETF。按持有总规模分析，二季 度末汇金共持有股票型 ETF1.26 万亿元，其中沪深 300ETF 规模 8240 亿占比最高。从增持方向统计，我们估算二季 度汇金共计增持 ETF 规模超过 2000 亿元，其中增持沪深 300ETF 1300 亿、中证 1000ETF 285 亿、上证 50 ETF 222 亿、中证 500ETF 189 亿。

6、公募基金对于港股持有比例再创历史新高

公募基金对于港股持有比例再创历史新高。截至二季度末，主动偏股基金中港股持有规模达到 16.85%，环比增长 1.12%，持续创下历史新高。 进一步考虑可以投资港股的公募基金，其对于港股的配置比例超过 30%。考虑到并非所有基金都有投资港股的权限， 那么公募基金对于港股的重视程度则更高。2020 年之前，可以投资港股的公募基金规模相对有限，随着上一轮港股 大牛市的到来，公募基金通过修改老基金条款或者新发行可投港股基金的方式，更加积极的参与到南向市场，截至 2025 年二季度末，共有 50.97%的公募基金可以参与港股市场。那么以这类可投资港股的公募基金为基础进行分析，截至 2025Q2 可投港股的公募基金中港股持仓比例达到 33%，再度创下历史新高。

二、主动基金配置特点分析

1、板块配置：创业板配比明显回升，主板配比继续下降

2025Q2 主动偏股型公募基金创业板配比明显回升，主板配比继续下降。2025Q2 主动偏股公募基金持仓中，主板占 比 65.40%，较前期下降 2.69%；创业板占比 18.90%，较前期上升 2.33%；科创板重仓股占比 15.29%，较前期回升 0.19%。

2、风格偏好：TMT、金融、中证 2000 指数成分持仓占比明显提升

从主动偏股公募基金对主要指数的持仓占比来看，成长及小市值因子风格偏好继续回升。TMT、金融、创业板指、中 证 2000 重仓占比环比升幅靠前，环比分别为+2.7%、+1.9%、+1.7%、+1.4%；中证 A50、国证成长、周期指数重仓 占比环比降幅靠前，环比分别为-3.5%、-3.4%、-2.9%、-2.6%。

3、大类行业：加仓 TMT、金融地产、医药，减仓新能源、消费服务和中游制造

加仓方向：TMT、金融地产、医药。TMT 成为最显著的增持方向，环比上升 2.38%至 28.54%，增幅居首，处于 历史以来 95.5%分位；金融地产紧随其后，环比提升 1.71%至 7.43%，处于历史以来 34.1%分位；医药板块也获 主动基金小幅加仓，环比提升 0.34%至 10.88%，处于历史以来的 18.2%分位。公用事业（+0.13%）小幅加仓。

减仓方向：新能源、消费服务和中游制造。新能源仓位大幅下降 3.1%至 17.6%，成为持仓配比降幅最大的大类行 业；消费服务（-2.41%）、中游制造（-1.91%）和资源品（-0.25%）亦呈现不同程度的减配。

4、一级行业：加仓通信、银行、军工，减仓食品饮料、汽车、电力设备

TMT：重点加仓通信、传媒，减仓计算机

通信：2025Q2 主动基金持股占比环比回升 2.40%，估算基金主动调仓仅贡献 2.16%。二级行业，重点加仓 通信设备（+2.65%），减仓通信服务（-0.25%）。

传媒：加仓 0.57%，估算基金主动调仓贡献 0.39%，二级行业重点加仓游戏（+0.45%）。

电子：小幅减仓 0.06%，主动调仓贡献-0.04%。

计算机：大幅减仓 0.53%，主动减仓贡献-0.41%，二级行业重点减仓软件开发（-0.41%）和计算机设备 （-0.20%）。

金融地产：加仓银行、非银，减仓地产。

银行：大幅加仓 1.13%，主动加仓贡献 0.62%，重点加仓城商行（+0.71%）和股份行（+0.41%）。

非银：加仓 0.76%，主动加仓贡献 0.63%，重点加仓保险（+0.53%）和证券（+0.22%）。

地产：减仓 0.18%，主动减仓贡献-0.16%。

中游制造：加仓军工、交运，减仓汽车、电力设备、机械设备

军工：加仓 0.99%，主动调仓贡献 0.62%，重点加仓航空装备（+0.49%）和军工电子（+0.27%）。

交运：加仓 0.32%，重点加仓物流（+0.47%）。

汽车大幅减仓 1.48%，电力设备减仓 1.02%，机械设备减仓 0.7%。

资源品：加仓有色金属，减仓钢铁和煤炭

有色金属：环比加仓 0.16%，主要为价格上涨贡献，基金系主动减仓（贡献幅度-0.09%），重点加仓贵金 属（+0.11%）、能源金属（+0.09%）和小金属（+0.07%）。

钢铁和煤炭均有不同程度减仓，减仓幅度为 0.27%、0.10%。

消费服务：大幅减仓食品饮料

食品饮料：大幅减仓 2.08%，主要为基金主动减仓贡献（贡献幅度-1.47%），重点减仓白酒（-2.4%）。

小幅加仓农林牧渔（+0.45%），主动加仓贡献 0.25%，重点加仓饲料（+0.35%）。

医疗保健：加仓医药生物（+0.34%），主要为价格上涨贡献，基金主动减仓贡献 0.3%，重点加仓化学制药（+1.33%）。

5、公募基金与北上资金的共识和分歧

从估算的公募和外资加减仓绝对数值看，2025Q2 主动偏股型基金和北上资金对通信、非银金融、银行、军工一致加 仓，对食品饮料、机械设备一致减仓，主动基金减仓而外资加仓的行业主要集中在电力设备、汽车。

6、小结

整体来看，2025Q2 主动偏股基金加仓思路主要围绕科技、大金融、军工医药展开，持仓风格偏小盘成长风格。 一是聚焦 AI 算力为代表的科技主线，重点加仓通信。二季度以来 AI 板块持续高景气，各大厂商纷纷加大 AI 相关的 资本性开支，进一步带动 AI 服务器、AI 芯片、光模块等 AI 基础设施需求。AI 技术持续演进，科技公司不断升级 AI 大模型，在美股科技巨头持续创新高映射下，主动偏股基金聚焦科技主线，重点增配通信设备等 AI 算力板块。 二是加仓大金融板块，重点加仓估值修复的银行和受益于市场活跃度提升的券商以及保险。二季度以来，银行板块高股息属性叠加保险资金持续入市增持，银行估值继续修复，城商行及股份行同样获主动基金大幅加仓。4 月初市场因 美国所谓“对等关税”砸出“黄金坑”后，市场持续修复，市场风险偏好明显改善，交投活跃度提升。此外，香港虚 拟资产牌照加速发放，券商在稳定币浪潮下迎来重估，二季度券商获主动基金加仓。 三是加仓军工医药板块。二季度印巴冲突强化军贸逻辑，同时随着“十四五”收官年和建军百年目标的临近，军工企 业订单显著增长，二季度军工板块景气回升获主动基金增持。此外，受益于国际化趋势提速的创新药板块也获得主动 基金显著增持。

三、被动基金配置特点分析

1、板块配置：科创板占比提升，主板及创业板块占比下降

2025Q2 被动基金重仓中科创板占比提升，主板及创业板块占比下降。主板占比 63.2%，环比下降 0.52%；创业板占 比 20.5%，环比下降 0.14%；科创板重仓股占比 15.88%，环比上升 0.57%。

2、风格偏好：金融、大盘价值、中证红利持仓占比环比升幅靠前

2025Q2 被动基金持仓中金融、大盘价值、中证红利持仓占比环比升幅靠前，环比提升幅度分别为 2.5%、1.6%、1.4%。 中证 A50、必选消费、国证成长指数的持仓占比降幅靠前，环比分别下降 2.4%、2.1%、1.7%。

3、被动相对主动超配比例提升的行业集中在银行

相对于主动基金而言，2025Q2 被动基金相对主动基金超配比例有所提升的行业主要集中在：银行（+0.8%）、计算 机（+0.6%）、电力设备（+0.6%），另外尽管被动基金相对主动基金低配汽车、电子、机械设备、家电，但是低配幅 度有所收窄，环比收窄幅度 1.4%、0.6%、0.5%、0.2%。

四、主被动基金重仓个股

主动基金港股配比继续回升

2025Q2 主动偏股基金中港股规模继续增长，覆盖广度和深度同步提升。2025Q2 主动基金港股重仓总规模达 3259 亿元，在全部重仓股总市值中的占比从 2025Q1 的 19.13%提升至 19.92%，增幅达 0.8%，显示主动基金对港股配置 热情不减。重仓持有的港股数量从 2025Q1 的 327 只增至 360 只，前 10、50、300 大重仓股中港股数目均有回升， 港股在主动基金组合配置中比例进一步提升。

进一步考虑可以投资港股的公募基金，其对于港股的配置比例超过 30%。考虑到并非所有基金都有投资港股的权限， 那么公募基金对于港股的重视程度则更高。2020 年之前，可以投资港股的公募基金规模相对有限，随着上一轮港股 大牛市的到来，公募基金通过修改老基金条款或者新发行可投港股基金的方式，更加积极的参与到南向市场，截至 2025 年二季度末，共有 50.97%的公募基金可以参与港股市场。那么以这类可投资港股的公募基金为基础进行分析， 截至 2025Q2 可投港股的公募基金中港股持仓比例达到 33%，再度创下历史新高。

编辑：火腿肠