2025年投资者微观行为洞察手册（7月第3期）：内资热钱加速流入，局部交易已拥挤

本期交易热度继续抬升，偏股基金新发行及融资资金加速流入，散户资金活跃度抬 升，外资转为流出，ETF 资金流出规模边际增大。南下资金流入边际减少。

投资要点：

市场定价状态：市场交易热度边际抬升，日均成交额超 1.5 万亿。 1）市场情绪（上升）：本期国泰海通资金流入强度提升，市场交易 热度边际继续抬升，全 A 日均成交额超 1.5 万亿，上证指数换手率 分位数回落至 88%，沪深 300 换手率分位数回落至 85%。日均涨停 家数下降至 59 家，最大连板数为 8 个，封板率下降至 70.2%，龙虎 榜上榜家数升至 60 家。2）赚钱效应（下降）：本期个股上涨比例下 降至 57.3%，全 A 个股周度收益中位数下降至 0.53%；3）交易集中 度（上升）：国泰海通行业轮动指数边际提升，行业交易集中度上升， 本期行业换手率历史分位数处于 90%以上的行业有 5 个，环比不变， 其中换手率分位数超 95%的行业为综合金融。

A 股资金流动：外资转为流出，偏股基金新发行规模边际抬升。1） 公募：本期偏股基金新发规模上升至 126.0 亿，普通股票仓位抬升 0.1%；2）私募：7 月私募信心指数小幅回升，近期仓位大幅上升（截 至 07/11）；3）外资：流出 1.4 亿美元（截至 07/18），北向资金成交 占比降至 11.6%；4）产业资本：本期 IPO 首发募集 181.7 亿元，定 增规模为 3.6 亿元，限售股解禁规模 877.8 亿元；5）ETF：被动资 金流出规模扩大，净流出 173.0 亿元，被动成交占比环比略微上升 至 5.3%，行业成交集中度亦有所上升；6）融资：净买入 285.7 亿 元，成交额占比上升至 9.7%，两融余额升至 1.9 万亿元（截至 07/17）； 7）散户：另类指标显示本期散户活跃度边际抬升。

A 股行业配置：电子行业资金分歧明显，融资及 ETF 增配，外资减 配。1）融资：（截至 07/17）计算机（+44.2 亿元）/电子（+30.7 亿 元）净流入居前，纺织服饰（-2.9 亿元）/商贸零售(-0.8 亿元)净流 出；2）外资：（截至 07/16）本期外资明显流入有色金属行业，流出 机械设备、电子行业；3）ETF：一级行业被动资金流动行为集中， 非银金融（+7.1 亿元）/传媒（+5.7 亿元）净流入居前；二级行业中 半导体/证券净流入居前；医药生物（-49.3 亿元）/电力设备（-25.5 亿元）净流出居前，二级行业中电池/通信设备净流出居前。本期增 持居前的 ETF 包括科创芯片 ETF/证券 ETF 等，科创板人工智能/可 转债 ETF 融资净买入居前；沪深 300ETF/创业板 ETF 净赎回居前， 创业板/上证 50ETF 融资净卖出；4）龙虎榜资金：上榜行业前三为 机械设备、医药生物和基础化工。

港股与全球资金流动：南下资金流入减少，外资边际流入发达市场。 本期恒生指数收涨2.8 %，全球主要市场多数上涨，印尼综指（+3.8%） 涨幅居前。资金维度：1）南下资金单周净买入下降至 214.6 亿元， 处 2022 年以来 76%分位。本期（截至 07/18）外资流入港股 0.3 亿 美元。2）本期（截至 07/16）发达市场主动/被动资金净流动-35.1 亿 /70.8 亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动-8.5/17.2 亿美元。仅外 资口径看，本期全球外资主要流入发达市场，其中美国（+30.2 亿美 元）与日本（+11.6 亿美元）居前。含各国内资的全球资金整体流动 看，美国/韩国流入居前，美股工业/金融风格基金申购规模居前。