2025年公募基金Q2季报分析：抱团松动，头部持仓集中度回落

一、基金规模

1.1、全市场基金概况：被动增、主动降

2025Q2 市场呈现“总量增长、结构再平衡”的特征：债基和货基份额增长明显，指数类基金持续吸金， 主动偏股型基金则仍面临净赎回压力，固收+策略相对受到青睐。 截至 2025 年二季度末，全市场公募基金（剔除联接基金，以下同）总规模超过 33.67 万亿元，较 2025 年 一季度环比增长 6.71%，新增规模约 2.12 万亿元；基金总数量为 12172 只（仅统计初始份额）。权益类基金方 面，呈现“被动增、主动降”趋势。被动指数型基金延续稳健增长态势，季度内规模扩大2542亿元，环比增长 7.81%；相比之下，主动偏股型基金整体出现收缩，份额继续下降，仍承受一定赎回压力。 固定收益类基金方面，债基、货币基金份额均有明显增长。其中，中长期纯债型基金规模增长2865亿元， 环比增长 4.61%；短期纯债型基金增长 1656 亿元，结束了此前连续三个季度的萎缩（环比+16.88%）；被动指 数债券型基金表现突出，规模增长 3029 亿元（环比+24.71%）；货币市场型基金规模增长 9044 亿元（环比 +6.79%）。 固收+基金持续扩张，资金持续流入。混合债券型一级债基规模增长 778亿元（环比+9.91%），混合债券型 二级基金规模扩张 322 亿元（环比+4.09%）。此外，商品基金方面，受益于黄金强势表现，商品型基金规模大 幅增长 522 亿元，环比+47.89%。

1.2、新成立基金：指数与中长债持续领先，首批新型浮动费率基金成立

2025 年二季度，公募基金首发募资规模基本与一季度持平。其中，指数基金与债券基金募资能力持续领先； 新型浮动费率基金启动发行，带动主动权益类基金新发市场回暖；非浮动费率主动权益基金的布局方向以红利、 科技、医药、港股通及大制造主题为主。 剔除非初始基金与联接基金后，二季度共新成立基金共 378 只，新发总规模 2861.22 亿元，较一季度增长 约 292 亿元。从结构看，指数型基金仍是募资主力，其中权益指数类基金募资 703 亿元，债券指数类基金募资 462 亿元；此外，中长期纯债基金新发 567 亿元，维持较高发行热度。二季度内，共有 24 只浮动费率基金完成 募集并成立，首募总规模接近 227 亿元，首批新型浮动费率基金带动主动权益新发回暖。此外，非浮动费率的 主动权益类产品也有稳步布局，全市场基金和行业主题基金新发数量约 1:1，热门布局方面包括红利、科技、 医药、港股通和大制造。部分管理人选择了专注赛道布局的模式，例如永赢基金于 6 月推出的“永赢制造升级 智选”聚焦可控核聚变方向，进一步丰富了其专注打造新质生产力系列主题的“智选”产品线。 此外，FOF 产品新发热度维持高位，二季度新发混合型 FOF 12 只，债券型 FOF 2 只，合计募集资金 186 亿元。其中，东方红盈丰稳健（陈文扬）为 65.73 亿元的首募规模位列季度新成立基金之首；募集规模第二高 的 FOF 为南方稳见（汪轻舟），共 36.26 亿元，两只产品的托管人均为招商银行，FOF 产品的资产配置属性受 到渠道青睐。REITs 发行市场也持续火热，二季度新成立 4 只 REITs 产品，全部触及募集份额上限。

1.3、主动权益基金：规模持平，份额收缩

基于Wind二级投资类型分类与基金历史权益仓位情况，本文选取普通股票型基金、偏股混合型基金，以及 过去一年平均权益仓位高于 60%的灵活配置型基金和平衡混合型基金，构成了我们的主动权益基金样本池。 主动权益基金整体规模持平但份额持续收缩。截至 2025 年二季度末，全市场主动权益基金总规模约为 3.34万亿元，较上季度基本持平，较 2024年同期减少约360亿元。基金数量扩容至 4283只，单季新增 61只。 从结构上看，普通股票型基金规模下降最为明显，季度内缩水近 130 亿元；偏股混合型基金逆势小幅增长，增 加约 93 亿元；灵活配置型与平衡混合型基金规模变化不大，整体保持平稳。从份额层面来看，主动权益基金延 续此前的下行趋势，已连续九个季度下行，反映出投资者对主动权益类产品仍持谨慎态度。

2025 年二季度，境内股票 ETF 市场份额延续增长态势，但增速有所放缓，季度环比增长 1.23%，明显低 于一季度的 3.07%。4 月期间，受关税摩擦升级与海外不确定性上升等因素影响，黄金 ETF 的配置需求维持高 位，同时宽基类 ETF 迎来大资金托底，出现单日千亿级别的资金净流入。除沪深 300 外，中证 1000 等中小盘 指数 ETF 亦获得积极增配。从资金流向看，二季度净流入超过 60 亿元的股票指数包括：沪深 300、中证 1000、 中证 500、上证 50、恒生科技、港股通创新药、科创 50、港股通互联网；净流出超过 30 亿元的股票指数包括： 中证 A500、中证 A50、恒生医疗保健、证券公司、中证现金流、创业板指、红利指数、CS 创新药。

前十大主动权益基金未发生变动。截至 2025 年二季度末，易方达蓝筹精选以 349.43 亿元的管理规模继续 位居全市场主动权益类基金首位，中欧医疗健康（308.01 亿元）、富国天惠精选成长（235.44 亿元）、兴全合润 （218.55 亿元）及景顺长城新兴成长（188.54 亿元）分列第二至第五位。前五大基金合计管理规模约为 1300 亿元，较一季度下降 89 亿元，百亿规模以上的主动权益基金数量由一季度的 23 只降至 21 只。

特色产品受资金青睐。2025 年二季度，规模增长最快的前五只主动权益基金分别为：汇添富创新医药 （+43.57 亿元）、华夏军工安全（+35.26 亿元）、中欧红利优享（+24.31 亿元）、永赢先进制造智选（+23.27 亿 元）、永赢医药创新智选（+23.21 亿元）。综合来看，一季度和二季度实现规模明显增长的主动权益产品普遍具 备较为风格鲜明、定位清晰的特点，多聚焦于特定行业（如机器人、医药、军工等）或投资风格/主题（如红利、 科创、小微盘等），在当前市场环境下更易获得资金青睐。

1.4、基金公司管理规模分布

主动权益基金方面，头部管理人竞争格局趋于稳定，规模前五的管理人为易方达基金（2205 亿元）、中欧 基金（1822 亿元）、富国基金（1717 亿元）、广发基金（1633 亿元）、汇添富基金（1450亿元），位次稳定。被 动型权益基金方面，头部管理人竞争格局稳定且龙头效应显著，华夏基金以 6385 亿元规模稳居榜首（占公司 非货基规模 51.48%），易方达（5647 亿元）、华泰柏瑞（4630 亿元）分列二三位，CR5 合计规模占比超行业 总规模 62%。指数增强型基金方面，易方达基金（241 亿元）、富国（229 亿元）占据领先优势。 标准固收+基金方面，易方达基金（1608 亿元）保持绝对领先，景顺长城（519 亿元）超越招商基金（445 亿元）成为第二名。低仓位固收+基金方面，华夏基金（414 亿元）位列首位。纯债基金方面，博时基金 （3986 亿元）继续位列榜首。可转债基金方面，中欧基金（75 亿元）超越华安（67 亿元）和鹏华基金（64 亿 元）登顶第一名。 FOF 基金方面，前五大管理人依次为兴证全球基金（143 亿元）、易方达基金（136 亿元）、中欧基金（132 亿元）、南方基金（101 亿元）、东方红资产管理（99 亿元）。

二、基金业绩

2.1、分类型基金：QDII 含权类品种领涨

2025 年二季度，各类型公募基金整体实现正收益，跨境股票类产品表现尤为亮眼。从收益表现看，QDII 混合基金和 QDII 股票基金分别以 9.25%和 8.05%的收益中位数位列前两位，此外，商品型基金和可转债基金的 收益中位数也超过 3%；主动权益类基金业绩中位数均超 2%，但收益分布呈右偏态，方差较大、内部业绩分化 明显。

2.2、主动权益基金：持续跑赢宽基、释放 Alpha

2025 年二季度，偏股类基金继续整体跑赢主要宽基指数，主动管理优势延续。其中，万得偏股混合型基金 指数季度上涨 3.06%，相较中证 800 指数同期上涨 1.18%，超额收益 1.87%。

二季度，长城医药产业精选 A以 35.86%的季度收益位居主动权益基金季度收益第一名，其后依次为永赢科 技智选（32.28%）、中信建投北交所精选两年定开 A（31.28%）、申万菱信乐融一年持有 A（31.27%）及华安 医药生物 A（31.20%）。从持仓风格看，创新药接棒人形机器人，北交所主题基金表现突出。

三、主动权益基金配置情况

3.1、股票仓位：中枢上行，加仓趋势更趋一致

2025 年二季度，主动权益基金的股票仓位中枢继续上行，整体加仓趋于一致，仓位分歧度有所收窄。按规 模加权平均法计算，整体仓位 88.13%，较一季度末提升 0.44 个百分点，处于 2010 年以来的 92%分位，基金 经理的风险偏好有所提升。从细分类型来看，各类型基金股票仓位整体均有所上升，普通股、偏股混、灵活配、 平衡混基金仓位分别为 90.08%（+0.73pct）、88.46%（+0.3pct）、86.14%（+0.63pct）、66.62%（+3.19pct）。 与一季度主要由头部大基金加仓拉动规模加权仓位提升不同，二季度呈现出更明显的集体加仓趋势，中位 数同步上升、仓位分布更为集中。具体来看，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金的仓位中位数分别提 升 0.72pct、0.87pct、1.88pct。同时，各类型基金 75%与 25%分位差距收窄，表明加仓行为具有更高的一致性。

3.2、港股配置：配比六连升，达 17%

港股吸引力持续释放，主动权益基金配置比例连升六季。截至 2025 年二季度末，主动权益基金对港股的 配置比例持续上升，港股资产占基金整体权益资产的比重达到 17.01%，较上季度提升 1.12 个百分点，实现连 续六个季度环比增长，显示出港股配置热度依然维持高位。

3.3、基金持股集中度：重仓股分散化趋势延续

主动权益基金持仓集中度连续三季回落，重仓标的覆盖面扩大。截至 2025 年二季度末，全市场主动权益 基金的重仓股持仓集中度继续下降，延续前期分散化趋势。重仓股市值占基金整体权益资产的比例为 55.52%， 环比回落 0.56 个百分点，已连续三个季度下行。同期，基金所持重仓股数量增至 2694 只，较上季度增加 97 只，较 2024 年同期增加 314 只，反映出主动管理在个股选择广度上的持续扩展，重仓持股逐步向更广范围分 散。

头部持仓比重有所削弱。从头部重仓股集中度看，截至2025年二季度末，基金前十大重仓股合计持仓市值 占比降至 9.72%，环比下降 1.88 个百分点，基本已降至 2017 年同期水平。前二十大、前三十大和前五十大重 仓股的市值占比分别为 14.39%（-1.99pct）、17.67%（-1.81pct）和 22.50%（-1.49pct），均呈明显下行。从长 期趋势来看，自 2021 年下半年以来，主动权益基金的头部持仓集中度有明显下行趋势，抱团效应弱化。

四、基金重仓股分析

4.1、行业分布：通信、银行配置上行明显

截至 2025 年二季度末，主动权益基金重仓股仍高度集中于电子（18.93%）、医药（11.13%）和电力设备 与新能源（8.82%）三大行业，合计占比近 39%，延续头部行业主导配置格局。 季度内，通信行业获得明显加仓，配置比例环比提升 2.64 个百分点，达到其自 2010 年以来 96.77%的历史 分位，成为加仓幅度最大的板块之一；银行板块配置比例也环比提升 1.12 个百分点，尽管环比增幅明显，但当 前仍处于历史中等分位水平。相较之下，资金相对减持了食品饮料（-2.12pct）和汽车（-1.34pct）等行业。从 历史配置分位来看，基金当前在电子、机械、汽车、通信、有色金属、国防军工、综合金融行业的配置分位均 超过 90%，显示出市场对部分赛道的集中配置意愿仍较强。

4.2、市值分布：大盘蓝筹相对减配，中小盘占比提升

从市值分布来看，截至 2025 年二季度末，主动权益基金重仓股中，市值在 100–500 亿元区间的个股占比 最高，达到 36.97%；其次为 1000–3000 亿元区间个股，占比为 23.92%。从季度变动情况看，1000–3000 亿 元与 100–500 亿元两个市值区间的个股占比分别上升 1.19 个百分点和 0.5 个百分点，5000 亿元以上超大市值 个股占比下降 1.82 个百分点，相对减配大盘蓝筹、加配中小盘个股。

4.3、宽基指数成分股配置：沪深 300 比重下行至近年来低位

宽基配置结构出现一定变化，沪深 300 比重下行至 2018 年最低水平。截至 2025 年二季度末，主动权益基 金持有沪深 300 成分股占比 55.88%，中证 500 成分股占比 22.77%，中证 1000 成分股占比 12.57%，其他成 分股占比 8.77%。与一季度末相比，沪深 300 成分股市值占比环比下降 2.63pct，中证 1000 成分股市值占比环 比下降 0.94pct；中证 500 及其他成分股占比分别环比提升 2.14pct 和 1.43pct。

指数成分股层面，持仓市值较多的沪深 300 成分股包括宁德时代、贵州茅台、美的集团、紫金矿业、立讯 精密；中证 500 成分股如胜宏科技、百济神州-U、九号公司-WD；中证 1000 成分股如泽璟制药-U、芯源微； 其他个股如东山精密、江淮汽车、中天科技。

4.4、重仓股明细：新易盛、中际旭创、招商银行新进前十

截至 2025 年二季度末，按公募主动权益基金重仓持股市值排序，持有市值排名前五的 A 股个股依次为宁 德时代（511.93 亿元）、贵州茅台（286.01 亿元）、美的集团（267.42 亿元）、紫金矿业（217.56 亿元）、立讯 精密（203.77 亿元）。二季度，比亚迪、五粮液、山西汾酒退出前十大，新易盛、中际旭创、招商银行新进。

截至2025年二季度末，公募主动权益基金在港股市场中重仓持股市值排名前五的个股为腾讯控股（579.76 亿元）、小米集团-W（210.04 亿元）、阿里巴巴-W（203.87 亿元）、中芯国际（161.12 亿元）、泡泡玛特 （153.60 亿元）。二季度，理想汽车-W、小鹏汽车-W 退出前十大，信达生物、三生制药新进。

从主动权益基金持有市值占个股自由流通市值比重来看，持仓较为集中的个股为宝明科技、海思科、诺诚 健华-U、泽璟制药-U、长源东谷，持仓市值分别占其自由流通市值的 62.54%、36.86%、34.1%、32.93%、 32.9%。

编辑：火腿肠