2025年公募股基Q2季报分析：Q2增配通信大金融军工，港股大幅增持医药

01 仓位&板块&抱团度

权益仓位Q2与上期小幅上涨

从股票仓位变动来看，2025Q2主动股基仓位与上期小幅上涨。具体来看普通股票型89.19%/偏股混合型87.79%/灵活配置型75.02%，较上一季度分别变动0.91%/1.03%/1.25%，处历史十年分位数88.0%/97.6%/97.6%以上中高等位置。

板块：创业板和科创板抬升，主板有所下降

创业板和科创板第二季度有所抬升，主板仍延续减仓趋势。主板仓位小幅下降 -2.43%（68.21% →65.78% ），Q2创业板仓位涨幅达到2.23%（16.49%→18.71%）， Q2科创板仓位小幅上涨0.21%（15.30%→15.51%）。

风格：成长与金融占比上升，其余风格下降

根据中信5风格板块划分，Q2公募重仓环比整体呈现分化格局。在成长(4.20%)、金融(2.15%)规模占比上行，周期(-3.39%)、消费(-2.89%) ，稳定(-0.08%) 降仓。

抱团：重仓股池数量持续上升，抱团度进一步下降

自2020年末公募重仓下降至1500只左右水平后，2021年抱团瓦解以来重仓股数量不断扩容；2023二季度整体重仓股数量持平，维持为2479只， Q3数量增加至2586只，2023Q4数量增加到2768只，2024Q1数量持续减少至2510支，重仓池扩容幅度出现减小，2024Q2数量持续减少至 2303支，集中度不断抬升。2024Q3延续上半年趋势，数量持续减少至2261支。2024Q4数量有所反弹，上升至2351支，集中度下降缩圈暂缓。 2025Q1数量持续上升至2463支，集中度与上期基本持平。2025Q2数量继续上涨至2556支，集中度进一步下降。 同时统计公募重仓持仓中，市场占前n%的股票数量变化来衡量抱团度；可以发现市值占比前60-90%口径下，Q2股票数量与2024Q2相比持续 回升，抱团度呈下降趋势；当前 (以前80%占比的股票数量为例，312只) 与2016年底持仓最分散的水平(499只)还有距离。

02 行 业 & 个 股

一级行业：加仓通信、银行、非银金融等，减持食饮、汽车等

主动增减持变动来看，(剔除季度各行业涨跌幅对行业 规模的影响)，Q2增持最多的为通信(2.25%)、银行 (0.81%)、非银行金融(0.79%)、国防军工(0.58%)、 传媒(0.53%)。主动减持靠前为食品饮料(-1.53%)、汽 车(-1.45%)、电力设备及新能源(-0.76%)、机械 (- 0.63%)、家电(-0.54%)。 当前持仓比例在历史分位数来看，通信(100.0%)、电子 (97.5%)、国防军工(95.0%)、汽车(92.5%) 、有色金属 (85.0%)均在历史80%分位数以上属于历史超配；食品 饮料(17.5%)、建材(10.0%)、计算机(10.0%)、消费者 服务(2.5%) 、房地产(0.0%)均在历史20%分位以下属 于历史低配。

二 级 行 业 ： 增 持 通 信 设 备 制 造 / 元 器 件 / 化 学 制 药 / 区 域 性 银 行 等

主动股基Q2主动增持最多的十个行业为 通 信 设 备 制 造 (2.24%) 、 元 器 件 (1.17%) 、化学制药(0.64%)、区域性 银行(0.57%)、保险II(0.50%)、其他军 工II(0.48%)、物 流(0.43%)、畜牧业 (0.42%)、文化娱乐(0.35%)、全国性 股份制银行Ⅱ(0.29%)。 减持最多的十个行业为酒类(-1.59%)、 乘用车(-0.98%)、消费电子(-0.83%)、 其他医药医疗(-0.73%)、白色家电II(- 0.48%)、汽车零部件Ⅱ(-0.39%)、工程 机械Ⅱ(-0.39%)、工业金属(-0.36%)、 电源设备(-0.33%)、云服务(-0.32%)。

关注连续加仓的行业：通信/银行/非银行金融

统计发现连续2次主动增持的行业在下个季度的胜率和超额收益会更 加明显。连续主动加仓2次的一级行业：通信(2.25%)、银行(0.81%)、非银行 金融(0.79%)、国防军工(0.58%)、传媒(0.53%)、农林牧渔(0.45%) 。 连续主动加仓2次的二级行业：化学制药(0.64%)、区域性银行 (0.57%)、其他军工II(0.48%)、文化娱乐(0.35%)、全国性股份制银 行II(0.29%)、广告营销(0.28%)、生物医药II(0.26%)、兵器兵装 II(0.15%)、专用材料II(0.09%)、专营连锁(0.08%)、电商及服务 II(0.07%)、贵金属(0.04%)、黑色家电II(0.04%)、摩托车及其他 II(0.03%)、新兴金融服务II(0.02%)、农产品加工II(0.01%)。

重仓前20新进美的集团/北方华创/恒瑞医药等，减持阿里、立讯精密

持有规模前20中新进成分股有美的集团(266.12亿元)、北方华创(156.00亿元)、恒瑞医药(155.10亿元)等。 2025Q2重仓前20中持有规模增量最大的为中际旭创，增仓约129.11亿元，新易盛同样增持约119.88亿元，其余重仓前20增持规模均较小；而 在减持方面，阿里巴巴、立讯精密、腾讯控股分别减持125.12亿元、103.12亿元、99.94亿元，酒类重仓前20合计减持207.79亿元，其余减持 规模均较小。

持有规模前300，增持集中在：通信、电子、银行、医药

持有规模排名前300名的重点重仓池中，2025Q2增持前20集中在通信、电子、银行、医药。 个股包括：中际旭创(144.83亿元)、新易盛(178.55亿元)、沪电股份(104.44亿元)、信达生物(104.06亿元)、泡泡玛特(141.64亿元)、 胜宏科技(123.14亿元)、顺丰控股(97.08亿元)、三生制药(61.94亿元)、海大集团(107.26亿元)、中航沈飞(55.99亿元)。

03 港股行业&个股

港股持仓比例Q2继续上行，连续6个季度抬升

从主动股基持有港股仓位变动来看，自2021年初一路下行以来，2022Q2首次拐头上行后，直至Q4快速抬升；2023Q2重新开始进入下行 趋势，2024Q1再次拐头上行，占比波动上升； 2024Q2，占比加速上升；2024Q3 ，占比稳步上升；2024Q4，占比小幅上升；2025Q1， 占比大幅上升超越2021年高点。2025Q2(数量1562 → 1567，占比13.37% → 14.20%)，延续2025Q1的上涨势头，连续6个季度抬升。

Q 2 持 仓 比 例 上 升 ， 板 块 集 中 在 医 疗 保 健 业 、 金 融 业 等

主动增持前2行业为医疗保健业(HS) (4.57%)、金融业(HS) (1.79%) 。 主动减持前2行业为资讯科技业(HS)(-4.90%)、原材料业(HS)(-0.76%)。

重仓前20大幅增持医疗保健与可选消费

重仓前20个股中开始增持医疗保健与可选消费，信达生物、泡泡玛特上行；增持金额来看：信达生物(67.09亿元)、泡泡玛特(62.42亿元)、三生 制药(52.26亿元)、京东健康(28.90亿元)、阿里巴巴-W(-125.12亿元)、腾讯控股(-99.94亿元)、中芯国际(-44.02亿元)、中国海洋石油(-17.30亿元)、美团-W(-15.02亿元) 。 Q2新增进入公募重仓池中集中在信息技术、日常消费、工业、可选消费行业；增量最大的前10只：地平线机器人-W(4.84亿元)、德康农牧(4.28亿元)、金凤科技(3.42亿元)、极兔快递-W(2.96亿元)、欧康维视生物-B(1.57亿元)、蜜雪集团(1.30亿元)、远大医药(1.10亿元)、绿叶制药(0.97亿 元)、浙江沪杭甬(0.85亿元)、阜博集团(0.63亿元)。

报告节选：

编辑：火腿肠