2025年港股市场速览：多数行业协同反弹，中上游表现较优

核心观点

股价表现：市场回升，小盘跑赢

本周，恒生指数+1.4%，恒生综指+2.0%。风格方面，小盘（恒生小型股+4.6%） ＞中盘（恒生中型股+3.6%）＞大盘（恒生大型股+1.6%）。 概念指数中，表现较强的有：恒生汽车（+3.6%）、恒生消费（+3.0%）；表 现较弱的有：恒生生物科技（+0.1%）、恒生科技（+1.2%）。 国信海外选股策略中，表现较强的是自由现金流 30（+4.2%）；表现较弱的 是 ROE 防御型（+0.8%）。 29 个行业上涨，1 个行业下跌。涨幅居前的行业有：有色金属（+11.5%）、 煤炭（+6.7%）、钢铁（+6.5%）、综合（+6.1%）、轻工制造（+5.9%）；下 跌的行业有：电子（-0.2%）。

估值水平：整体上升，中上游更显著

本周，恒生指数估值（动态预期 12 个月正数市盈率，后同）+1.9%至 11.4x； 恒生综指估值+2.3%至 11.6x。 概念指数中，估值上升幅度较大的主要是恒生消费（+3.4%至 15.7x）；估值 下降的是恒生生物科技（-0.7%至 26.3x）。 国信海外选股策略中，估值上升幅度较大的是红利贵族 50（+2.5%至 13.5x）； 估值上升幅度较小的是 ROE 防御型（+1.1%至 11.4x）。 26 个行业估值上升，3 个行业估值下降。估值上升幅度较大的有：有色金属 （+11.0%）、煤炭（+7.8%）、钢铁（+7.6%）、基础化工（+6.4%）、电力 设备及新能源（+6.2%）；估值下降的有：电子（-2.8%）、综合金融（-0.9%）、 纺织服装（-0.1%）。

业绩预期：整体小幅上修，行业分化显著

恒生指数 EPS（动态预期 12 个月正数 EPS，后同）+0.1%；恒生综指 EPS +0.2%。 概念指数中，EPS 上修幅度较大的是恒生生物科技（+2.8%）；EPS 下修的是 恒生高股息（-0.2%）。 国信海外选股策略中，EPS 上修幅度较大的是自由现金流 30（+1.8%）；下 修幅度较大的是 ROE 防御型（-0.3%）。 15 个行业 EPS 上修，13 个行业 EPS 下修，1 个基本持平。上修幅度较大的有： 电子（+2.7%）、综合金融（+2.1%）、汽车（+1.2%）、电力及公用事业（+1.2%）、 纺织服装（+1.1%）；下修幅度较大的有：电力设备及新能源（-4.2%）、非 银行金融（-1.5%）、基础化工（-1.4%）、医药（-1.1%）、煤炭（-1.0%）。