2025年A股银行业中报综述：银行反内卷，方向与希望

来源：招商证券
发布时间：2025/09/02
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A股银行业25年中报综述：银行反内卷，方向与希望。截至8月29日，42家A股银行25年半年报披露完毕，25H1上市银行营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为1.03%、1.13%、0.77%，较25Q1分别提升2.75pct、3.28pct、1.97pct，营收、归母净利润增速均有所回升。如果说一季报前后银行关注点是关税冲击，那么当前关注点在反内卷。对于银行业而言，反内卷政策影响分两个方面，一方面是客户所处行业的反内卷可能对未来相关行业信贷需求产生影响，另一方面，银行业自身是否会有反内卷政策落地，如何落地，如何影响行业。这两者之间又可能产生共振，例如，若投资需求端反内卷，但信贷债务供给不控制...

一、业绩概况：增速回正，区域韧性

1、业绩增速：营收利润增速回正

与我们前期展望一致，25H1 上市银行营收、归母净利润增速均有所回升。2025 年上半年 A 股上市银行合计实现营业收入 2.92 万亿元，实现归母净利润 1.10 万亿元。上市银行营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为 1.03%、1.13%、0.77%，较 25Q1 分别提升 2.75pct、3.28pct、1.97pct。个股方面，优质区域行绝对业绩增速表现依旧相对较好：增幅变化方面，A 股上市银行中，有 27 家 25H1 归母净利润增速较 25Q1 有所提升，有 32 家营收增速较 25Q1 有所提升。增速绝对值方面，25H1 归母净利润增速前五，分别为杭州银行（16.7%）、江阴银行（16.6%）、齐鲁银行（16.5%）、青岛银行（16.0%）、常熟银行（13.5%）。 25H1 营收增速前五分别为西安银行（43.7%）、江阴银行（10.5%）、常熟银行（10.1%）、南京银行（8.6%）、宁波银行（7.9%）。

2、驱动拆解：非息贡献提升，拨备贡献略负

25H1 规模、中收、其他非息、成本收入比业绩正贡献。从 A 股上市银行合并业绩拆分来看，25H1 业绩增长主要正向贡献来自生息资产扩张、净手续费收入增长、其他非息收入增长、成本收入比下降，分别带动归母净利润增长 8.6pct、0.7pct、 1.2pct、0.6pct；主要负向贡献来自净息差下行，拖累归母净利润增长 9.9pct，另外拨备计提和有效税率有 0.2pct 的拖累。单季度边际来看，25Q2 规模扩张、中收、其他非息收入业绩贡献提升，成本收入比业绩贡献由负转正，拨备计提、有效税率业绩贡献由正转负。具体来看： ①25Q2 规模扩张对利润贡献有所提升，主要是国有行和城商行拉动，城商行本身信贷投放好于其他板块，且财政发力，金市规模扩张，但国有行规模业绩贡献提升 1.51pct，主要原因或有三，一是财政发力，金市扩张；二是去年 Q2 开始手工补息整改，信贷挤水分，国有行受影响较大，Q2 开始贷款进入低基数，因此虽票据利率和社融数据显示 Q2 以来信贷需求偏弱，但低基数下国有行 25Q2 信贷依旧同比多增；三是去年手工补息整改后，国有行对公活期存款大幅流出，负债稳定性变差，因此其资产端压降了大量同业资产已做应对，而今年 Q2 存款增长修复，但资产端信贷偏弱，同业资产配置或因此增加，实现同比多增；②息差对业绩拖累仍大，信贷需求偏弱，零售结构调整，高收益资产增长偏弱，存量高息债券到期新投放等多因素导致资产端收益率继续承压。负债成本率继续改善，但从存款到期节奏来看，Q1 到期规模或往往大于 Q2，因此存款挂牌利率下调 25Q2 效果环比 25Q1 有所收敛，但后期政策效果惯性值得期待。 ③中收业绩贡献继续提升，基数效应消退叠加资本市场活跃度提升，上市银行整体手续费净收入增长压力继续缓解，但客观说，恢复弹性略低于预期，可能现实经济内生活跃度仍有提升潜力。 ④其他非息业绩贡献由负转正，25Q1 债市调整，银行 TPL 普遍浮亏，Q2 长债利率回落，且银行加大了配置户浮盈兑现，其他非息收入增速有所回升。 ⑤拨备计提贡献转负，25Q2 拨备计提对业绩的贡献环比收敛 0.27pct 至-0.20%，近一年受零售端风险暴露影响，前瞻性指标波动，且信用成本进一步下行空间有限，拨备业绩贡献收敛为行业共性，目前零售端风险暴露边际虽有所放缓，但风险处置压力仍在持续。分板块来看，区域行盈利增速好于其他板块，表现出较强的韧性，城商行主要是规模扩张提速，息差收窄幅度小于其他板块，且成本、税费等改善较多；农商行主要得益于更厚的拨备安全垫，且手续费和其他非息对业绩为正贡献。另外，国股行盈利明显修复，国有行主要是净手续费收入和其他非息收入增长好于其他板块，股份行主要得益于息差降幅较小，拨备贡献增加。

二、净利息收入：增速回升，成本改善

2025 年上半年，42 家样本上市银行净利息收入同比增长-1.29%，增速较 25Q1 回升 0.36pct。分板块来看，25H1 国有行、股份行、城商行、农商行利息净收入增速分别为-2.42%、 -1.76%、8.75%、-0.56%，增速较 25Q1 分别变动+0.96pct、-1.24pct、+0.30pct、 +0.36pct，股份行依旧承压，或受信贷投放偏弱影响。净利息收入增速回升主要得益于利息支出的下降。25H1 上市银行利息收入增速 -6.77%，但利息支出同比下降更多（-11.14%）。

1、规模：资产多增，存款修复

（1）资产端：规模增速回升

截至 2025 年上半年末，上市银行合计生息资产同比增速为 9.6%，增速较 25Q1 末回升 2.12pct。贷款增速平稳，同业资产增速上行，金融投资增长保持高位。25Q2 末上市银行贷款同比增速 7.95％，增速较 25Q1 末小幅回升 0.04pct，虽票据利率和社融数据显示 Q2 以来信贷需求偏弱，但去年 Q2 开始手工补息整改，信贷挤水分，低基数下 25Q2 信贷依旧实现同比多增。上半年财政持续发力，银行金融投资增速保持高位。另外，去年手工补息整改后，国有行对公活期存款大幅流出，负债稳定性变差，因此其资产端压降了大量同业资产已做应对，而今年 Q2 存款增长修复，但资产端信贷偏弱，同业资产配置因此增加，带动上市银行整体同业资产实现高增速。分板块来看，①25H1 国有行生息资产规模增速上行较多，主要原因或有三，即财政发力下金市扩张，信贷低基数，同业资产低基数，具体我们在前文已提及，总体与社融增速回升的趋势保持一致；②股份行生息资产规模增速继续回落，核心是 25Q2 单季度信贷负增长；③城商行生息资产规模增速回升，一方面信贷增长超预期，化债后地方平台债务压力缓释，信用评级改善，产生一定信贷乘数，而城商行深耕地方经济，决策链条短，收益较多；另一方面金市扩张较快；④农商行在小微弱需求，风险暴露压力下，信贷增速继续放缓。

贷款端，对公为增长主力，信用卡规模压降。25Q2 末上市银行合计对公贷款同比增长 10.52%，增量 9.15 万亿元，占新增总贷款的 89%，仍为信贷增长主力，同比多增 0.94 万亿元。结构上，广义基建和制造业合计贡献了 26%的信贷增量，对公房地产贷款增量占比 1.5%，主要增量来自国有行。25 年上半年上市银行零售贷款同比增长 3.56%，增量占比 10.7%，其中按揭贷款微幅负增长，主要是国有行按揭规模仍在下降，但股份和、城商行有所回暖，增速分别提升至 6.30%、 4.13%，尤其股份行上半年按揭同比多增 0.19 万亿元；另外，消费仍偏弱，叠加信用卡风险暴露压力加剧，股份行信用卡业务较承压，25 年上半年规模下降 0.16 万亿元；国有行按揭和信用卡规模虽下降，但积极支持国家消费补贴政策、发力普惠金融，消费贷款、经营贷款 25Q2 末同比分别增长 20.50%、19.67%。展望 25 年后续，预计规模增速下半年或将有所回落，①贷款：8 月以来票据利率持续走低，月末有所回升，但与同期限存单收益率仍有较大差距，大行买票节奏依旧高于季节性，预计 8 月信贷增长保持弱势。且我们前期报告《每年到期贷款有多少？》提到，近两年贷款到期规模的确上升较多，对银行信贷规模扩张形成掣肘。具体到年内，2025Q1 信贷净增量 9.74 万亿，我们测算新发贷款 41.91 万亿，新发同比增长 1.50 万亿元，到期量 32.18 万亿元，到期量同比多增 1.23 万亿元。2025 年全年到期 95 万亿，意味着 25Q2~4 贷款到期规模 62.86 万亿元，同比多增 6.08 万亿元，信贷净增长压力本身较大。②金市：8 月进入高基数后，政府债净融资同比少增，若下半年无新增的财政预算，预计政府债净供给同比多增已于 7 月见顶，银行金市规模扩张空间或有限。③同业：货币政策执行报告重提“防范资金空转”，同业业务监管或将进一步趋于严格。

（2）负债端：存款修复

截至 2025 年上半年，A 股上市银行合计计息负债同比增速为 10.11%，较 25Q1 末回升 2.47pct。存款增长边际修复，同业高增。截至 25Q2 末，A 股上市银行合计存款同比增速 8.3%，增速环比回升 2.1pct，存款延续修复趋势，且 Q2 进入低基数后，同比增速回升较多；主动负债方面，进入 Q2 后同业自律影响逐步消退，同业负债重回扩张，存单增速保持高位，但随着央行买断式逆回购、MLF 等中长期资金投放的增加，Q2 资金面相对 Q1 来说整体平稳，存单备案使用率较 Q1 有所回落。分板块来看，截至 2025Q2 末，上市国有行、股份行、城商行、农商行计息负债分别增长 10.81%、6.07%、15.91%、6.91%，分别较 25Q1 末变动+3.15pct、 +1.03pct、+1.68pct、-0.83pct。①国有行存款修复，城商行保持高增，国有行、股份行 24 年受手工补息整改影响更大，因此全年存款增速下行较多，25Q2 国有行存款增长低基数下明显修复，而城商行得益于信贷投放较快，存款派生增加，上半年存款增速保持高位；②主动负债方面，国有行、城农商行发行债券规模均维持高速扩张，股份行发行债券增速回落。

展望 25 年，预计负债增速平稳。存款方面，下半年考虑到存款迁徙的趋势已显现，以及存款增长低基数逐步消退的影响，整体存款增速预计平稳略有回落。同时由于存款短期化、活期化、非银化趋势仍在，可能会增加银行资负管难度，预计银行主动负债需求不减。主动负债方面，信贷复苏节奏较缓慢，资金面从目前政策趋势来看，央行呵护下有望维持平稳，存单融资核心取决于银行核心负债（存款）稳定性，央行重提“防范资金空转”，下半年可能还会有同业业务相关监管政策出台，或对微观银行负债稳定性形成一定扰动，预计下半年存单规模重回扩张，全年保持高增。另外，Q2 以来其他金融债券，主要是二永债发行明显提速，板块间大行和城商行提速较明显，原因①多家银行赎回优先股，相关资金缺口需要二永债来回补；②个别大行额度即将到期，或刚获批新额度，且 TLAC 债也迎来一波集中发行；③多家区域行近几月也获批了资本债额度，出现了一波集中发行，预计集中审批、集中发行产生的高增长不可持续，后续资本债发行可能会逐步放缓。

2、息差：如果资产端反内卷，企稳在望

息差降幅同比收窄，负债成本率延续改善。25 年上半年 A 股上市银行测算合计息差、生息资产收益率、计息负债成本率分别为 1.49%、3.22%、1.76%，较 25Q1 分别变动-1.2bp、-3.4bp、-2.7bp。边际来看，上市银行 25Q2 净息差、生息资产收益率、计息负债成本率环比 25Q1 单季度分别变动-4.2bp、-10.7bp、-7.2bp。分板块来看，25 年上半年国有行、股份行、城商行和农商行测算净息差分别为 1.34%、1.56%、1.49%、1.55%，较 25Q1 分别变动-1.4bp、-0.9bp、-2.4bp、 0.0bp。生息资产收益率继续承压，25 年上半年国有大行、股份行、城商行、农商行测算生息资产收益率分别为 2.84%、3.33%、3.45%、3.26%，分别较 25Q1 变动 -4.3bp、-3.2bp、-5.3bp、-1.0bp，贷款重定价、化债、利率下行、信贷需求偏弱等因素影响下，资产端收益率仍承压。计息负债成本率回落。25 年上半年国有大行、股份行、城商行、农商行测算计息负债成本率分别为 1.60%、1.75%、1.91%、1.78%，分别较 25Q1 变动-2.7bp、 -4.4bp、-2.5bp、-1.2bp，资产收益率虽承压，但前期存款挂牌利率调整成效继续释放，叠加同业存款自律和存款利率兜底协议的贡献，经济活跃度提升带来的零售存款活化，以及市场利率下行带动主动负债成本压降，多重因素推动上半年负债成本率进一步压降，对息差提供一定支撑。

展望 25 年全年，息差有望企稳，部分银行有望边际回升。负债端，后续季度预计保持压降趋势，其一，存款成本压降为下半年息差企稳的核心推动因素。5 月降息的同时存款挂牌利率超调，央行对银行息差有呵护，且存款挂牌利率集中下调主要开始于 23 年，而 23Q1 受益于理财回流，银行存款高增，该部分 2~3 年定期存款将于 25 年开始陆续到期，有利于存款挂牌利率成效的加速释放；另外，存款协议利率兜底条款于 2024 年 12 月 1 日起实施，但整改期为 1 年，因此相关成效今年有望持续释放；其二，监管“防范资金空转”政策导向下，预计同业负债成本率继续向资金利率靠拢；其三，银行发行债券大头主要是存单，目前商业银行存单加权平均新发利率为 1.6%，平均存量利率为 1.77%，整体还有 17bp 的压降空间。资产端，重定价压力已释放，5 月政策利率和 LPR 下调，但对 25 年息差影响有限，后续还需关注信贷需求偏弱可能带来的信贷价格战，以及卖债兑现浮盈对息差的拖累。如果银行资产端反内卷落地，息差企稳在望。

三、净手续费：增速回升

25H1 上市银行手续费及佣金净收入同比增速为 3.06%，较 25Q1 回升 3.78pct。分板块来看，25H1 样本国有行、股份行、城商行、农商行手续费及佣金净收入同比分别增长 4.69%、-0.58%、4.13%、0.95%，较 25Q1 分别变动+6.14pct、 +0.31pct、-6.19pct、-3.71pct。手续费及佣金分项拆分见表 20，2025 年上半年上市银行手续费增速有所回升，主要是代理业务、理财业务同比实现高增，今年以来随着资本市场逐步回暖，交易活跃度上升，银行代理业务收入增长较好，但监管规定下，部分未成立理财子的区域行理财业务压降，相关收入大幅负增，预计这一趋势将延续至明年。另外，城商行支付结算业务收入和担保承诺业务收入普遍实现较好增长。展望 2025 全年，行业中收有望稳步回升。

四、其他非息：业绩贡献回正

25H1 上市银行其他非息收入同比增长 10.68%，较 25Q1 变动 13.86pct，对业绩贡献回正。分板块来看，25H1 国有行、股份行、城商行、农商行其他非息收入同比分别增长 28.83%、-5.32%、-3.70%、5.85%，较 25Q1 分别变动+15.98pct、+12.51pct、 +10.14pct、+3.09pct。其他非息分项拆分见下文图表，其他非息中大部分收入来自银行金融投资相关收益，具体银行金市业务对利润表的影响我们在报告《细拆银行债市浮盈：从记账到展望》已进行了详细梳理。2025 年一季度债券市场波动较大，银行金市投资底层资产以债券为主，交易户普遍浮亏较多，各银行通过卖出 TPL 止损，同时卖出配置户兑现浮盈，带动投资收益保持稳健增长。Q2 长债利率回落，配置户兑现力度略有回落，但仍在高位。展望 2025 年全年，6 月以来央行呵护下资金面平稳过渡，短端利率下行较多，长端利率前期受国际局势震荡等因素影响也有所回落，但近期随着资本市场活跃度提升，长端利率调整较多，下半年趋势不确定，但预计也难以复刻去年 Q4 单季度 10Y 长债下降 48bp 的行情，由于去年下半年尤其 Q4 长债利率下行幅度较大，其他非息收入尤其 TPL 浮盈基数高，因此 Q4 其他非息增长压力或为 25 年四个季度之最，预计全年其他非息收入较 25H1 回落，配置户卖债有望提供一定支撑。

五、资产质量：不良稳定，逾期回升

不良率稳定。25Q2 末上市银行平均不良贷款率 1.15%，环比回落 1bp。其中国有行、股份行、城商行、农商行 25Q2 末不良率分别为 1.23%、1.25%、1.12%、 1.09%，农商行较 25Q1 末小幅改善 1bp，国有行、股份行、城商行持平，整体不良率保持稳定。分行业来看，25Q2 末，上市银行平均对公贷款不良率较 24Q4 末进一步下降 6.6bp，制造业、广义基建、批发零售贷款不良率均有所改善；但零售贷款不良率进一步上行 16.26bp，其中国有行上行 16.83bp，整体压力较大，零售风险暴露压力仍大。逾期率回升。25Q2 末，上市银行关注率 1.79%，较 24Q4 末下降 3bp，逾期率 1.68%，较 24Q4 末回升 4bp，重组贷款率 0.61%，较 24Q4 末提升 1.6bp，关注率虽有所回落，但逾期率上升，风险暴露压力仍在，与零售贷款不良率上行趋势一致。拨备覆盖率下行。25Q2 末上市银行拨备覆盖率 287.3%，较 24Q4 末回落 0.4pct, 其中国有行、股份行、城商行、农商行 25Q1 末拨备覆盖率分别为236.6%、213.7%、 311.8%、333.5%，环比分别变动+0.8pct、+0.3pct、-5.1pct、+2.9pct，除城商行外，其余板块拨备覆盖率均有所回升，随着零售小微风险暴露增加，拨备对业绩支撑有所下降。

23 年-24 年是地产下行最快最大压力期，当时城投信用也处于紧张状态，那段时间是银行资产质量压力最大时期，目前随着化债推进，地产时间消化，真实压力有所缓解，只要城投信仰仍在，银行无危机压力。当前最大压力仍在零售端，按揭、消费贷、经营贷不良生成都在上行，体现了银行资产质量对经济周期的滞后反应。其中压力最大的可能是经营贷，因为相对消费贷更大额，相对按揭抵押率不足，好在这块整体分散度比对公好，且居民部门尚无破产制度，监管也在引导合理展期，估计不会形成系统性风险担忧。当然地产和按揭的稳定性市场仍有分歧，但我们偏底线性乐观，预计明年二季度前后会看到零售不良的拐点。