2025年权益ETF系列报告：波动持续加剧，关注阅兵前后市场表现

1. A 股市场行情概述（2025.8.25-2025.8.29）

1.1. 主要宽基指数

主要宽基指数涨跌幅（2025.8.25-2025.8.29），排名前三名的宽基指数分别为：创 业板指（7.74%），科创 50（7.49%），深证成指（4.36%）；排名后三名的宽基指数分 别为：万得微盘股日频等权指数（-3.78%），红利指数（-2.05%），北证 50（-1.63%）。

1.2. 风格指数

风格指数涨跌幅（2025.8.25-2025.8.29），排名前三名的风格指数分别为：大盘成 长（5.83%），中盘成长（5.67%），国证成长（5.47%）；排名后三名的风格指数分别 为：大盘价值（-1.37%），金融(风格.中信)（-1.31%），稳定(风格.中信)（-0.81%）。

1.3. 申万一级行业指数

申万一级行业指数涨跌幅（2025.8.25-2025.8.29），排名前三名的申万一级行业指 数分别为：通信（12.38%），有色金属（7.16%），电子（6.28%）。排名后三名的申万 一级行业指数分别为：纺织服饰（-2.87%），煤炭（-2.76%），银行（-2.13%）。

2. A 股市场行情展望（2025.9.1-2025.9.5）

观点：波动持续加剧，关注阅兵前后市场表现。 复盘： 月度宏观择时模型显示，9 月的分数为-1 分。历史上-1 分的表现体现为：后续一个 月万得全A上涨概率为61.5%，正收益平均收益率为1.2%；万得全A下跌概率为38.5%， 负收益率平均收益率为 4.7%。因此 9 月份我们认为万得全 A 可能呈现胜率较高，但波 动加剧，尾部风险较大的特点。 技术择时模型显示，当前万得全 A 指数风险度为 101.24，表明万得全 A 指数持续 处于超涨状态，市场情绪较为亢奋，此阶段可能出现波动放大的情况。鉴于技术择时模 型中的中期趋势仍然良好，所以我们的判断是即使短期情绪有时候会出现分歧或退潮， 但大趋势仍然保持健康上涨的态势。 此外市场上对于阅兵前后可能发生剧烈波动有较强的预期，参考 2019 年、2020 年 的景气投资大年的规律，我们认为如果市场发生大幅度震荡，再次起二波行情的可能也会很大。我们可以观察市场波动加剧时期各类资产的表现，表现较强的资产可能是后续 相对更优的选择。 结构上，我们认为依然是海外算力、国产算力、稀土等近期表现较强的方向是较好 的选择，聚焦主线投资可能可以获得更好的相对收益。而 8 月 27 日调整时，跟随市场 一同调整的风格，我们认为可能就不是主线方向，虽然有时会因为资金跷跷板效应有所 表现，但在主线板块出现大面积负反馈之前，这些非主线方向可能仍然较难获取较好的 相对收益。

2.1. 大盘指数宏观模型结果展示

大盘指数宏观模型是从基本面、资金面、国际面、估值面、技术面等五个维度对万 得全 A 指数进行打分测算。宏观模型包括低频月度宏观模型和高频日度宏观模型。模型 测算时间为 2015 年 12 月 31 日至 2025 年 8 月 29 日。 低频月度宏观模型更新时间为每个月 1 号。模型分数波动范围为：-10 分~10 分。 模型分数大于等于 0 分时，看好下个月万得全 A 指数的收益率表现。 截至 2025 年 8 月 29 日，大盘指数低频月度宏观模型的分数是-1 分，历史上-1 分的 表现体现为：后续一个月万得全 A 上涨概率为 61.5%，正收益平均收益率为 1.2%；万 得全 A 下跌概率为 38.5%，负收益率平均收益率为 4.7%。因此 9 月份我们认为万得全 A 可能呈现胜率较高，但波动加剧，尾部风险较大的特点。

高频日度宏观模型更新时间为每天早上开盘前。模型分数波动范围为：-10 分~10 分。模型分数大于等于 0 分时，看好下个交易日万得全 A 指数的收益率表现。（注：部 分指标，如融资买入额和美国国债利率等，早上开盘前才会更新数据） 截至2025年8月29日，大盘指数高频日度宏观模型的分数本周继续发出持有信号， 但正负信号交错，因此后续短期可能出现宽幅震荡的持续上涨走势。 注：模型更新时，由于 2025 年 8 月 29 日缺少资金面中融资买入额数据（2025 年 9 月 1 日早上开盘前更新），采用了线性外推的方法对融资买入额进行了预估计算。

2.2. 各大指数技术分析模型结果展示

技术分析模型，又名风险趋势模型，主要分为两个维度：1、趋势维度；2、风险维 度。 模型结果展示的图中，纵坐标为趋势维度，趋势越高，代表价格上涨的动力越强； 趋势越低，代表价格向下调整的动力越强。

2.2.1. 主要宽基指数模型结果展示

截至 2025 年 8 月 29 日，风险趋势模型中主要宽基指数综合评分前三名分别为：红 利指数（44.15 分），创业板指（42.44 分），沪深 300（40.41 分）；综合评分后三名分 别为：万得微盘股日频等权指数（11.16 分），中证 2000（20.61 分），中证转债（21.1 分）。

我们统计了 1999 年 12 月 31 日至 2024 年 12 月 31 日主要宽基指数在每年 8 月份和 9 月份的平均收益率情况。如果指数成立日期晚于 1999 年 12 月 31 日，则按照成立日期 计算。

8 月份主要宽基指数平均收益率排名前三名的是：万得微盘股指数（2.10%），中 证 1000（-0.57%），中证 2000（-0.63%）；8 月份主要宽基指数平均收益率排名后三名 的是：北证 50（-6.43%），科创 50（-6.03%），科创 100（-5.49%）。

9 月份主要宽基指数平均收益率排名前三名的是：北证 50（10.44%），中证 2000 （1.64%），万得微盘股指数（1.40%）；9 月份主要宽基指数平均收益率排名后三名的 是：中证 1000（0.44%），万得全 A（0.23%），上证指数（0.21%）。

2.2.2. 风格指数模型结果展示

截至 2025 年 8 月 29 日，风险趋势模型中风格指数综合评分前三名分别为：大盘成 长（41.35 分），稳定(风格.中信)（41.19 分），巨潮大盘（40.73 分）；综合评分后三 名分别为：金融(风格.中信)（24.86 分），国证价值（27.31 分），小盘价值（28.32 分）。

我们统计了 1999 年 12 月 31 日至 2024 年 12 月 31 日风格指数在每年 7 月份和 8 月 份的平均收益率情况。如果指数成立日期晚于 1999 年 12 月 31 日，则按照成立日期计 算。 8 月份风格指数平均收益率排名前三名的是：中盘价值（-0.03%），小盘价值（-0.07%）， 国证价值（-0.79%）；8 月份风格指数平均收益率排名后三名的是：大盘成长（-1.97%）， 巨潮大盘（-1.96%），国证成长（-1.75%）。

9 月份风格指数平均收益率排名前三名的是：消费（风格.中信）（1.28%），成长 （风格.中信）（1.15%），金融（风格.中信）（1.14%）；9 月份风格指数平均收益率 排名后三名的是：国证价值（0.53%），大盘成长（0.46%），中盘价值（0.20%）。

2.2.3. 申万一级行业指数模型结果展示

截至2025年8月29日，风险趋势模型中申万一级行业指数综合评分前三名分别为： 食品饮料（57.23 分），银行（46.43 分），公用事业（46.04 分）；综合评分后三名分 别为：纺织服饰（19.02 分），房地产（19.29 分），环保（20.8 分）。

我们统计了 1999 年 12 月 31 日至 2024 年 12 月 31 日申万一级行业指数在每年 8 月 份和 9 月份的平均收益率情况。如果指数成立日期晚于 1999 年 12 月 31 日，则按照成 立日期计算。 8 月份申万一级行业指数平均收益率排名前三名的是：国防军工（0.51%），美容 护理（0.05%），社会服务（-0.21%）；8 月份申万一级行业指数平均收益率排名后三名 的是：家用电器（-3.16%），通信（-2.38%），汽车（-1.89%）。

9 月份申万一级行业指数平均收益率排名前三名的是：煤炭（申万）（2.28%）， 通信（申万）（2.05%），非银金融（申万）（1.76%）；9 月份申万一级行业指数平均 收益率排名后三名的是：美容护理（申万）（-1.07%），农林牧渔（申万）（-1.14%）， 综合（申万）（-1.17%）。

3. 基金配置建议

基金配置方向，我们以 ETF 为主。筛选 ETF 时，要求基金成立时间满一年，同时 最新一期季报基金规模大于一亿元。 根据我们上述行情研判，我们认为后续市场可能会处于宽幅震荡的上涨行情，结构 性行情仍然会持续涌现。 因此从基金配置的角度，我们建议进行偏科技成长型的 ETF 配置。

编辑：火腿肠