2025年数说公募主动权益基金半年报：机构资金向头部聚焦，市场活跃、基金换手提升

持有人结构

持有人结构：持有份额/比例变化

2025年上半年，A股市场回暖，活跃度提升。然而，主动权益基金总份额相比去年有所下降。其中机构持有份额 占比提升，个人持有份额占比小幅下降。截至2025年半年末，主动偏股型权益基金机构持有份额合计4245.85亿 份，占比为15.51%；个人持有份额合计23135.00亿份，占比为84.49%。机构持有基金份额比例相比2024年年 末提升了1.78%，相比2024年半年末提升了0.58%。

分投资类别来看，截至2025年半年末，各主动偏股型权益基金中，普通股票型基金机构持有比例最高，为 23.59%；平衡混合-偏股型基金机构持有比例最低，为11.50%。机构持有比例变动幅度最大的为平衡混合-偏股 型基金，相比上期增加了4.57%；变动幅度最小的为灵活配置-偏股型基金，相比上期增加了0.89%。

从主动权益基金持有人资金分布情况来看，2025年上半年，个人和机构投资者资金均明显向头部规模基金集中。 具体来看，截至2025年中，有37.05%的机构资金集中于规模排名前5%的基金中，机构资金比例相比于2024年 年末上升了2.51%，相比于2024年半年末上升了11.38%；有38.16%的个人资金集中于规模排名前5%的基金中， 个人资金比例相比于2024年年末下降了0.66%，相比于2024年半年末上升了1.27%。

将所有主动权益类基金按照规模大小划分为20等份，从各个规模区间的持有人资金分布来看，个人投资者更偏 好较大规模基金。

机构持仓情况

机构持仓情况：持有份额较多的基金

截至2025年半年末，机构持有份额排名前十位的普通股票型基金中，有8只在最近半年被机构增持，有2只被机 构减持；偏股混合型基金中有9只被增持，1只被减持；灵活配置-偏股型基金中有7只被增持，3只被减持。

具体来看，机构持有份额最多的普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置-偏股型基金分别为“景顺长城研 究精选”、“长信金利趋势”和“中欧红利优享”，持有份额分别为34.65亿份、95.71亿份和43.83亿份，近半 年份额分别变动6.69亿份、-21.43亿份和20.00亿份。

截至2025年中，机构最近一期增持份额最多的普通股票型基金为基金经理周文波管理的“富国消费精选30”， 上半年机构增持份额为17.55亿份；增持份额排在其后的分别是“广发优势成长”（苏文杰）、“博时智选量化 多因子”（刘钊），机构增持份额分别为11.15亿份、8.5亿份。上半年机构偏好的基金风格以新消费和成长型居 多。

偏股混合型基金中，2025年上半年机构增持份额最多的基金为“富国稳健增长”，增持份额为51.08亿份，基金 经理为范妍；增持份额排在其后的是基金经理农冰立管理的“景顺长城品质长青”，上半年机构增持份额为 23.05亿份；另外，基金经理张韡管理的“汇添富创新医药” 机构增持份额为21.50亿份。

灵活配置型基金中，2025年上半年机构增持份额最多的基金为“中欧红利优享”，增持份额为20.00亿份，基金 经理为蓝小康；增持份额较多的还有“华夏军工安全”，上半年机构增持16.82亿份，基金经理为万方方；另外， “易方达港股通红利”、“兴全合宜”近半年机构增持份额分别为13.23亿份和10.53亿份，基金经理分别为唐博 伦，谢治宇/薛怡然。

规模在1亿以上、 亿以下的小规模基金中，机构持有比例提升最快的前10只基金分别为“海富通量化前锋 （林立禾）、“长信汇智量化选股 （左金保）、“民生加银量化中国 （周帅）、“信澳核心智选 （林景 艺）、“东方新策略 （王芳玲）、“华商品质价值 （余懿）、“南方沪港深核心优势 （恽雷）、“南方智 弘”（金岚枫）、“诺安利鑫 （赵森）和“华宝新价值 （林昊 唐雪倩）。

FOF持仓情况

FOF持仓情况：持仓市值较多的基金

截至2025年中，FOF持有市值最多的主动偏股型权益基金为“大成高鑫”，持有市值为8.96亿元，该基金成立于 2015年2月，为普通股票型基金，基金经理刘旭。其他FOF持有市值排名前十位的基金分别为“富国稳健增长” （7.73亿元）、“兴全商业模式优选”（5.68亿元）、“华夏创新前沿”（4.66亿元）、“易方达科融”（4.03 亿元）、“中欧新动力”（3.93亿元）、“国富中小盘”（3.88亿元）、“易方达信息行业精选”（3.87亿元）、 “大成竞争优势”（3.67亿元）和“富国沪港深业绩驱动”（3.57亿元）。

从最近一期FOF持有基金的份额变化情况来看，“富国稳健增长”被FOF增持份额最多，增持6.38亿份，排在其 后的是“易方达战略新兴产业”、“易方达积极成长”、“富国消费精选30”、“金鹰科技创新”、“博道成 长智航”、“易方达港股通红利”、“景顺长城品质长青”、“财通资管数字经济”和“富国沪港深业绩驱动 A”，基金经理分别为欧阳良琦、何崇恺、周文波、陈颖、杨梦、唐博伦、农冰立、包斅文、宁君。

从FOF持有数量来看，截至2025年中，“大成高鑫”共有169只FOF持有该基金，基金成立于2015年2月；排在 二、三位的为范妍管理的“富国稳健增长”和农冰立管理的“景顺长城品质长青”，分别被132只和88只FOF持 有；其他FOF持有数量排在前十位的基金有“东方红京东大数据”、“博道成长智航”、“富国消费精选30”、 “诺安多策略”、“中欧红利优享”、“南方产业智选”和“大成竞争优势”。

持股特征

持股特征：基金换手率

2025年上半年，所有主动偏股型权益基金的平均换手率为2.12，相较于2024年上半年（2.08）和2024年下半年 （1.93）均有所上升。分类来看，各主动权益类基金中，灵活配置-偏股型基金在2025年上半年的换手率最高， 为2.26；排在其后的分别是偏股混合型基金和平衡混合-偏股型基金，换手率分别为2.11和1.98；换手率最低的 类别为普通股票型基金，2025年上半年平均换手率为1.92。

将各报告期内所有主动偏股型权益基金按照换手率由低到高等分为4组，每组含有相同数量的基金（组1换手率 最低，组4换手率最高），对比各组内基金的平均换手率和对应报告期半年度内的累计平均回报：2025年上半年 换手率较高的基金对应区间内的回报相对较高，平均回报最高的为组2，最低的为组1，即换手率最低组。

持股特征：市值/板块变化

持股市值风格方面，主动偏股型权益基金重点配置于中小盘股。截至2025年半年末，300亿以下市值股票占比最 高，为42.71%。相比于2024年年末，大盘股持有比例有所提升，中小盘股持有比例有所下降。

截至2025年半年末，主动偏股型权益基金的全部持股中，科技板块占比最高，金融板块占比最低。各板块持股 市值占所有板块总市值的比例分别为金融7.51%、科技29.79%、医药12.12%、消费14.17%、制造22.95%、周 期13.46%。相比于2024年年末，科技板块市值占比增幅最大，较上期增加2.64%，制造板块市值占比减幅最大， 较上期减少3.35%。

持股特征：行业配置比例变化

细分行业层面，2025年上半年持股 市值占比提升较多的行业主要为医药 生物、传媒、电子、有色金属和非银 金融，电力设备、食品饮料、家用电 器行业占比明显下滑。截至2025年 中，主动权益基金持股前三大行业为 电子、医药生物、电力设备，其持股 市值占所有行业总市值的比例分别为 17.03%、12.12%和7.53%，较2024 年报分别提升1.13%、提升1.88%、 下降2.98%。

与二季度重仓股相比，权益基金非重 仓持股市值更多集中在机械设备、计 算机、医药生物行业，传媒、食品饮 料、家用电器股票则更多体现在基金 重仓股中。

持股特征：市值/板块变化

截至2025年中，主动权益基金全部持股市值排名前五位的股票分别为腾讯控股、宁德时代、贵州茅台、美的集 团、紫金矿业，全部持股市值分别为606.21亿元、566.07亿元、318.68亿元、305.97亿元、270.47亿元。从全 部持股市值与重仓持有市值的差值（即非重仓市值）来看，阿里巴巴-W、宁德时代、兆易创新的非重仓市值较 高。

“隐形重仓”方面，2025年二季度主动权益基金重仓持有市值排名50位以后的个股中，按全部持股明细计算的 非重仓市值最高的个股为东山精密，中报基金全部持股中持有该股票市值92.29亿元，其中38.02亿元为非重仓持 有；非重仓市值排在其后的是三一重工和恺英网络。二季度重仓持有市值100位以后的个股中，非重仓市值最高 的为纳芯微，徐工机械和生益科技排在其后。

持股特征：细分行业变化

从申万一级行业持股市值来看，科技板块中电子、传媒行业持仓占比提升明显，通信、计算机行业微升，截至 2025年中，科技板块四大行业持股市值占所有行业总市值的比例分别为电子17.03%、传媒4.56%、通信4.54%、 计算机3.66%。大消费板块中医药生物行业上半年景气高涨，传统消费相关领域遭减持，截至2025年中，消费板 块持股市值最高的行业为医药生物行业，持股市值占比为12.12%，相比上期上升1.88%，食品饮料、家用电器占 比下降较为明显。

周期制造板块中，除国防军工和机械设备行业占比小幅提升外，其他行业均有所下降，以电力设备降幅最为显著， 由2024年末的10.51%下降至7.53%，公用事业和汽车行业占比分别下降0.52%和0.18%；资源品方面，有色金 属行业市值占比明显加仓，其余周期品中，除农林牧渔、建筑材料占比略有上升外其余细分行业均有不同幅度下 降。

报告节选：

编辑：火腿肠