1.1 主要加密货币走势
龙头货币：比特币滚动波动率降至历史最低水平，对机构投资者吸引力持续提升 8 月，加密货币龙头在创下历史新高后出现显著回调和板块分化。据彭博数 据，全球比特币 ETF 月净流出 3.7 亿美元，而以太坊 ETF 则吸引大量机构资金， 净流入约 36 亿美元。市场内部资金轮动显著，投资者在比特币创历史新高后，转 向挖掘以太坊等生态的增长潜力，机构资金通过合规 ETF 产品大规模涌入，且高 度集中于头部产品。
比特币（BTC）在8月13日创下124,496美元的历史新高，但受美联储政策 预期不确定性等因素影响，月末回落至109,127美元。
以太坊（ETH）表现相对强势，在8月25日一度飙升至4,954.81美元的历史 新高，月末收于4,400美元上方，得益于其监管地位的清晰（被美国SEC明 确排除在证券定义之外）以及机构通过ETF的大量资金流入。
比特币对机构投资者的吸引力持续大幅提升。受益于美国现货比特币ETF 等受监管投资工具吸引大量机构资金，以及企业财库持续配置比特币减少 市场浮动筹码，比特币6个月滚动波动率已从年初的40%降至约30%，比特 币与黄金的波动率比率也降至历史最低水平。
其他主要代币：SOL、BNB 等代币多数上涨，现货 ETF 获批可能性引发市场关注
SOL：8 月价格表现相对平淡，月末徘徊在 200 美元附近。机构积极布局， 最引人注目的是由 Galaxy Digital、Multicoin Capital 与 Jump Crypto 联合推进 的 10 亿美元专项融资计划，旨在收购 SOL 并组建全球最大的 Solana 专项 储备库。此外，市场普遍关注 VanEck、Grayscale 等机构申请的 SOL 现货 E TF 能否在 10 月获批，这被视为 SOL 未来的重要催化剂。
币安币（BNB）：8 月看点是其通缩加剧与机构分歧。币安在 2025 年第一 季度销毁 8 亿枚 BNB（价值超 50 亿美元），创下历史最高的通缩记录，市 场流通量的减少在理论上对价格形成支撑。机构投资者也加仓 BNB ，然而 高盛对 BNB 达到 10 万美元的目标价格提出质疑，认为市场预期过高。
瑞波币（XRP）：8月下跌幅度较大，但迎来监管层面两方面重大利好：一 是Ripple Labs与美国SEC结束长达4年的诉讼终结，双方撤回上诉，法院最 终确立在交易所零售交易中XRP不属于证券，机构入场的关键障碍被扫除； 二是监管的明朗化使得市场对美国现货XRP ETF获批的预期升温。若成功 获批，将为XRP带来巨大的增量资金和流动性。
Meme 币：市场波动加剧，价格表现疲软
狗狗币（DOGE）：8月表现一波三折但具备韧性。月初，DOGE曾因Qubi c社区计划发动51%攻击的报道而承压，散户因安全担忧抛售，导致价格波 动并一度考验0.21美元关键支撑位。8月大资金对其长期价值保持信心，鲸 鱼（大投资者）累计增持6.8亿枚DOGE，有效抵消散户抛售压力。市场情 绪方面，DOGE的现货ETF预期是重要看点，Grayscale等机构向SEC提交申 请。
柴犬币（SHIB）：8月价格表现疲软，交易量下降，鲸鱼也未出现大规模 增持的迹象，市场势头仍由散户主导。生态方面，SHIB的代币销毁机制仍 在运行，但在庞大供应量面前，其短期效果相对有限。
1.2 RWA动态
稳定币：市场散户交易意愿萎缩但长期持有者基数扩大
根据RWA.xyz数据，8月底稳定币总市值为2,701.40亿美元，环比+5.53%；月度 转账量3.59万亿美元，环比+15.53%；月活地址总数约3,457.00万，环比-17.48%； 持有者总数约1.90亿，环比上月同期微增2.02%。月活地址与持有者总数变化背 离，表明散户交易意愿急剧萎缩而长期持有者基数扩大。
头部稳定币为USDT、USDC及USDe，其中USDT、USDC的市值分别环比上月 同期微涨2.21%、7.83%，USDe市值则环比上月同期大涨57.62%。
USDT（Tether）：作为市场龙头市值稳步增长，其在借贷平台Aave上的供应 量激增123%，显示出其在DeFi生态中的借贷需求回升。
USDC（Circle）：8月表现亮眼，市值环比增速显著高于USDT。这主要得益 于其高度的合规透明度以及在DeFi生态中作为核心交易媒介的地位，其在DeFi 交易量中占比高达40%-48%。
USDe（Ethena）：算法稳定币USDe市值环比暴增，源于其独特的“质押收益 凭证+固定利率衍生品”组合策略，能为用户提供极具吸引力的年化收益（曾 高达19%），吸引大量追求收益的DeFi用户和循环贷玩家。
市场规模及趋势：中小投资者参与度提升，RWA 资产抵押借贷新平台推出
根据RWA.xyz数据，截至2025年8月29日，RWA 链上总市值为267.10亿美元， 环比+5.10%，延续稳健扩张态势；资产持有者总数约36.79万，环比+9.91%，资产持有者增速高于RWA链上总市值增速，中小投资者参与度提升；资产发行 方总数增至271家，表明新发行机构入场加速生态多元化。
Chainlink推出Data Streams，为美股和ETF提供亚秒级延迟的价格数据流，包 括SPY、QQQ、AAPL、MSFT和NVDA等主要资产。这些数据现已覆盖37条区 块链网络，支持构建代币化股票交易平台、永续合约、合成ETF等创新金融产 品。
Aave Labs在8月27日推出新平台Horizon，平台主要面向合资格机构用户，允 许他们使用代币化的现实世界资产（如美国国债、货币市场基金等）作为抵押 品，来借入稳定币（如 USDC、RLUSD、GHO），并允许他们部署收益策略。 符合资质的机构可以存入经过白名单确认的代币化 RWA 资产（例如 Superstate 的短期美国国债基金、Circle 的收益基金、Centrifuge 的代币化产品等）作为抵 押。Chainlink 的预言机服务（如 NAVLink）为平台提供抵押品资产的实时定价 和净资产价值（NAV） 数据。
Coinbase宣布将在未来几个月内于美国推出包括代币化股票、预测市场、衍生 品及早期代币销售等新服务，计划将其核心交易应用扩展至加密货币以外领域。
Ondo Finance 发推表示，将于 9 月 3 日在以太坊网络推出链上美股交易平台 On do Global Markets。
监管动态：香港正式上线 RWA 注册登记平台
8月7日，由香港Web3.0标准化协会发起，香港正式上线RWA注册登记平台， 致力于实现RWA资产代币化的数据化、资产化和金融化全过程服务体系；并立 项三项Web3.0标准，包括《RWA代币化业务指南》《RWA代币化技术规范》 《基于区块链的稳定币跨境支付技术规范》。
香港金管局发出通函，将于 2026 年 1 月 1 日起，在香港全面实施基于巴塞尔银 行监管委员会加密资产监管标准的银行资本金新规。专业人士接受财新专访时 称，新规对使用无许可区块链技术的加密资产风险敞口的风险权重最高设定为 1250%，意味着银行至少要按照 1:1 的比例对这些加密资产风险敞口持有资本 金，如此高昂的监管资本要求，将导致很多银行不愿意持有这类加密资产。
项目进展：市场出现算力、林木、工程机械使用权等新型底层资产项目
曹操出行与胜利证券合作布局RWA与稳定币应用：曹操出行与香港持牌金融 机构胜利证券签署虚拟资产战略合作备忘录。双方将围绕RWA代币化、稳定币 支付应用及合规数字货币发行三大方向展开深度合作。曹操出行CEO表示，通 过区块链技术及Web3.0创新模式，将加速推动Robotaxi产业的资产代币化进程。
翰宇药业与KuCoin达成战略合作，探索中国内地首个创新药RWA项目：双方 拟共同探索在香港共同推进以“创新药研发未来收益权”为底层资产的RWA代 币化试点项目。根据协议，翰宇药业将以其在GLP-1类多肽重磅药物领域的技 术积累与研发管线为基础资产，KuCoin为该项目提供链上映射、资产通证化、 交易撮合、收益分配等一体化支持。
新加坡持牌加密交易所DigiFT将推出东南亚首个受监管金融科技贷款的代币化 产品 CUBX。该代币由新加坡公司 Docking Tech 发行，基础资产为印尼受 OJK 监管的 P2P 借贷平台 BantuSaku 的应收账款，预期年化收益率 12%。发行所得 将用于向印尼的个人与中小微企业发放数字化小额贷款。
Story Foundation 联合杭州文交所推出中国大陆首个文化传播领域 RWA 合规 项目落地，开创国有企业主导、合规平台运作、Web3 技术支持的三方协作新 模式。
中农融信宣布将推出中国首个农业RWA项目，同时宣布与艾德金融达成战略 合作并将委任艾德金融为港股上市保荐人启动香港IPO上市。
招银国际资产管理有限公司宣布完成与 DigiFT 合作实现招银国际美元货币市场 基金的RWA以及链上分销，由DigiFT发行的挂钩招银国际美元货币市场基金表 现的代币产品向合格专业投资者于DigiFT平台提供链上销售服务。
港股上市公司复星国际已组建团队申请香港稳定币牌照，创始人郭广昌亲自带 队于8月6日拜访香港特区行政长官李家超及财政司司长陈茂波。
标普道琼斯指数公司拟与交易所、DeFi协议等合作推出代币化指数产品，此举 旨在建立支持指数代币化交易的稳健基础设施。该公司今年早些时候已与Centr ifuge合作，授权其代币化标普500指数。
新加坡星展银行（DBS）宣布在以太坊公链发行代币化结构性票据，面向新加 坡本地交易所ADDX、DigiFT和HydraX的合格及机构投资者开放。首款产品为 与加密资产挂钩的参与型票据，涨价时现金结算，跌价时限制亏损。票据单位 由传统10万美元降至1000美元，提升流动性与交易便利。2025年上半年相关产 品交易额超10亿美元，Q2环比增长近60%，DBS后续将拓展至股票及信用类票 据。复星财富控股宣布成为此代币化结构性票据的分销商。
Bitget正式上线行业首个RWA指数永续合约。首批上线资产为 AAPL/USDT (R WA)、NVDA/USDT (RWA)和 CRCL/USDT (RWA)。
丰田发布基于Avalanche的MON区块链框架，推动车辆资产代币化。
日本邮政银行计划于2026年推出数字货币DCJPY，并可能允许用户使用该数字 货币交易基于区块链的金融产品。
1.3 融资动态
根据 RootData 统计，2025年8月 ，Crypto VC公开的风险投资项目共81个，环比 上升6.6%（2025年7月共76个项目），同比下降29.6%（2024年8月共115个项 目）。
其中，CeFi占比约14.8%，DeFi占比约24.7%，NFT/GameFi占比约 6.2%，L 1/L2 占比约11.1%，RWA/DePIN占比约 9.9%，Tool/Wallet占比约3.7%，AI 占比约23.5%。
总融资金额为48.69亿美元，环比下降9.2%（2025年7月共53.61亿美元）， 同比上升 546.6%（2024 年 8 月共 7.53 亿美元）。
Galaxy Digital 完成 14 亿美元项目融资，用于加速其位于德克萨斯州的 Helios A I 数据中心建设。该融资将全额资助 Helios 的初期改造与扩建，用于为 AI 和高 性能计算（HPC）业务提供第一阶段电力，以履行 Galaxy 与 CoreWeave 签署的 长期协议。
数字资产平台 Bullish的 11.5 亿美元 IPO 融资款项已全部通过稳定币结算，成为 美国首个使用稳定币完成募资的 IPO 案例。大部分稳定币在 Solana 网络上铸造， 由 Jefferies 协调交付，Coinbase 负责托管。所用稳定币包括 USDCV、EURCV、 USDG、PYUSD、RLUSD 等多种 Token。
1.4 DAT动态
ETH：
SharpLink Gaming与五家全球机构投资者达成 4 亿美元注册直接发行协议， 加上尚未部署的 2 亿美元 ATM 融资与现有约 598,800 枚 ETH 持仓，公司 ETH 国库总额已超过 30 亿美元。
SOL：
Galaxy Digital、Multicoin Capital 和 Jump Crypto 正与潜在支持者洽谈，计 划筹集约 10 亿美元用于收购 Solana（SOL）。消息人士称，三家公司已聘 请 Cantor Fitzgerald LP 作为该交易的主承销商，并计划通过收购一家未披 露名称的上市实体，创建一家数字资产资金管理公司。
Sharps Technology宣布完成逾 4 亿美元私募融资，并计划以 SOL 为核心资 产，启动数字资产国库战略。若认股权证全部行使，募资总额或达 10 亿美 元。Sharps 表示将定期披露 SOL 持仓，并继续运营其医疗设备业务。
DeFi Development Corp.宣布通过股票发行筹集 1.25 亿美元，每股定价为 1 2.50 美元。所得资金将用于扩展其 Solana 国库。
其他加密货币： 特朗普媒体集团（Trump Media）、Cryptocom 与 SPAC 公司 Yorkville 宣布 达成业务合并协议，将共同成立 Trump Media Group CRO Strategy Inc，并筹资约 64.2 亿美元打造 CRO 数字资产国库公司。CRO 是 Cronos 公链的原 生代币，Cronos 是加密交易所 Cryptocom 打造的区块链。
纽交所上市公司Mega Matrix宣布，建立稳定币治理代币的财库储备 (DAT) 策略，并以第三大稳定币USDe的发行方Ethena的生态治理代币ENA作为核 心战略储备资产。
Eightco Holdings宣布 Worldcoin 购买计划并任命华尔街分析师 Dan Ives 进 入董事会，公司股价一度暴涨超 3000%。
1.5 DeFi市场动态
DeFi协议总锁仓价值（TVL）在8月达到2920亿美元的历史峰值，较7月增长1 3%。同时，不含比特币的加密货币总市值也上涨15%，达到1.59万亿美元，略 高于2021年11月的峰值。
机构和大额资金正成为市场主导力量。尽管资金在涌入，但8月份链上每日活 跃独立钱包地址（dUAW）数量下降了18%，降至1700万个。
跨链技术的成熟和流动性的爆发是8月DeFi生态发展的核心引擎。跨链流动性 协议的总TVL首次突破350亿美元，同比猛增175%，日均跨链交易量超过85亿 美元，资金在多链间的流动变得更加频繁和顺畅。
1.6 技术动态
以太坊Fusaka 升级推进：
Fusaka升级是以太坊网络计划于2025年底进行的一次重大硬分叉升级。它 的核心目标是大幅提升以太坊的数据处理能力，特别是为 Layer2 解决方案 “降压提速”，同时优化网络效率和安全性，为未来的更大规模扩展（如 Danksharding）奠定基础。如果一切顺利，以太坊生态系统的可扩展性和 用户体验将在2025年底迎来一次质的飞跃。
2.1 欧美市场
8月30日，美国加州议会一致通过全美最严格的《数字金融资产法案》，最终 将由加州州长决定是否签署。该法案要求加密交易所和其他数字资产公司取得 加州金融保护和创新部门所颁发的经营许可证，还禁止获得经营许可证的实体 处理稳定币，除非稳定币由银行发行或得到加州金融保护和创新部门的许可。
美国总统特朗普在8月正式签署行政命令，允许401(k)退休账户投资比特币等数 字资产。这一举措为美国规模高达12.5万亿美元的退休金体系打开了进入加密 市场的大门。
美国证券交易委员会（SEC）发布声明，明确将工作量证明（PoW）挖矿活动 排除在证券定义之外，这一表态为比特币挖矿行业缓解了合规风险。
2.2 亚太市场
2025年8月1日香港《稳定币条例》正式生效，开启牌照申请窗口，中资银行、 券商及港股上市公司加速布局RWA与稳定币业务，香港金管局发布监管指引， 首批牌照或缩小至3-4家。
2.3 其他新兴市场
泰国将于第四季度启动“TouristDigiPay”沙盒项目，允许外国游客在境内将加 密货币兑换为泰铢消费。在该计划下的外国游客每月消费限额为50万泰铢。
俄罗斯修订《数字金融资产法》，明确加密货币作为金融工具的合法地位，并 允许其用于跨境支付。
重要趋势分析 DAT 风潮：公司数量持续增长，策略转向多元化的资产配置及资本运作
DAT（Digital Asset Treasury，数字资产财库）是2025年加密货币市场最 引人瞩目的现象之一。市场在2025年呈现爆发式增长，全球范围内已有超 过134家上市公司采用DAT策略，这些公司累计持有的比特币数量约占其 流通总量的4.8%，持有的以太坊约占流通量的2%。
DAT的兴起源于一个巨大的市场缺口：许多大型机构投资者（如养老基金、 主权财富基金）由于内部合规、托管复杂性或监管限制，无法直接购买和 持有加密货币。这些规模庞大的资本，急需一个受监管的、基于股权的合 规工具来获得加密资产敞口。
DAT本质上是一种金融创新，上市公司通过资本市场融资，大规模配置加 密资产作为核心储备，从而为传统资本市场提供合规的加密资产敞口。
2020年8月由MicroStrategy（现更名为Strategy）首次提出并实践，开创性 地通过发行股票和债券融资并大量购入比特币，其市值的巨大成功起到了 强烈的示范效应，吸引大量公司效仿。
DAT的商业模式：构建“币股联动”与“链上链下协同”的双重飞轮效应， 其主要价值创造路径有三条：
（1）资产增值模式：最基础的盈利逻辑。通过融资→购币→币价上涨 带动公司市值增长→以更高估值再融资→购买更多币，形成循环；Str ategy是该模式的完美诠释者。
（2）杠杆套利模式：通过发行低息可转债或增发股票进行低成本融资， 购入高波动性的加密资产，赚取利差。在上涨行情中，杠杆能显著放 大收益；BitMine曾通过此模式实现股价单月暴涨1100%。
（3）链上收益模式：通过质押、流动性挖矿等链上操作，让静态储备 的加密资产产生持续现金流（如3%-5%的年化质押收益），进一步增 强每股代币持有量的增长，这是以太坊DAT相比比特币DAT优势所在。
未来，DAT模式将不再依赖于简单的资产积累，而是精准的资本运作、严 格的风险管理和灵活的合规策略的多重组合。DAT策略不再局限于比特币， 而是扩展到以太坊、Solana等多种加密资产，寻求更多元化的资产配置和 收益机会。机构不再是简单地投资或持有加密货币，而是通过设立专项基 金、深度参与运营和生态建设的方式系统布局，打造完整的生态闭环。
“币股联动”现象减弱：市场或更倾向于直接持有加密资产/产品而非相关股票
持有大量加密货币的上市公司（如Strategy）股价表现开始弱于其持有的 加密货币资产本身，市场可能更倾向于直接持有加密资产而非相关股票。
随着DAT供应增加，其稀缺性下降，股价相对于资产净值（NAV）的溢价 （mNAV）正在收缩。同时，DAT本身也可能成为拥挤的交易标的，早期 投资者利好兑现抛售易引发踩踏。
随着比特币现货ETF的推出，DAT的合规优势减弱。美国SEC等监管机构 正关注此类财库型公司，若DAT被重新分类为“投资公司”，将面临更严 格的披露和运营规则，或从根本上改变其业务结构。
另一方面，业内人士表示DAT其与ETF相比，有四大优势：（1）流动性更 好。ETF 申赎需要耗费较多时间，DAT 有助于投资者更加便捷、高效地进 行资产转移。（2）价格弹性更高。DAT 市值波动较大，且具备风险隔离 属性，能够为机构提供更多套利工具。（3）杠杆率设计更合理。DAT 公 司提供了带杠杆的融资结构，相较于加密货币自身价格的增长，DAT 能够 为投资者带来更高溢价。（4）DAT 自带下跌保护机制。当股价下跌幅度 超过了企业所拥有的资产净值，投资者就获得了打折买入比特币或ETF 的 机会。而这样股价低于资产净值的情况，会很快被市场所磨平。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
