2025年行业比较专刊：上游资源品量价上行延续，下游消费景气分化

1 行业板块基本面表现综述

下游消费景气分化。家电行业中，整体市场保持高增速区间，但增长动能有所分 化；食品饮料中酒类量价多有下跌，白酒和葡萄酒同比产量下降较大，乳制品价 格稳定；农业中鸡肉、粮食价格略有上升，猪肉价格回落；汽车行业中各类汽车 销量同比均有增加，轮胎开工率保持在高区间；房地产销售投资持续走弱；消费 电子中，微型电子计算机产量同比下降，智能手机产量增速扩大。 中游行业多数景气回升。电子行业中，半导体销售额维持高增速；交通运输行业 维持正增长，快递业务增速回落；机械重卡行业中，挖掘机增速同比略有回落， 重卡和半挂牵引车销量同比高增；动力电池整体产量和装车量均保持高增速；光 伏行业多数产品价格触底回升。 反内卷带动上游行业景气回升。钢铁行业中，钢价价格回升，库存同比转正；煤 炭中焦煤价格略有上行；有色多数产品价格环比均出现上涨；水泥、玻璃等建材 材料价格上涨；化工产品价格涨跌分化，多数产品价格略有下降；原油库存略有 下降，价格环比下跌。

2 下游行业：多数行业景气向上，增长动能有所分化

2.1 家用电器：家电市场保持在高增速区间

家电市场整体保持高增速区间，但增长动能有所分化。2025 年 8 月，家电零售额 同比增长 34.0%，增速环比略有回落，但仍保持在高增速区间。具体品类方面， 8 月份我们跟踪的三种家电中涨跌增速各异，随着全国高温天气的逐渐结束，空 调销量同比下降 1.0%，而冰箱同比增长 2.1%，洗衣机销量同比增长 6.6%，前期 “两新”政策对家电的增长促进明显。

2.2 商贸零售：社零增速有回落，实物网上零售额增速回正

社零呈复苏态势，网购占社零比略有下降。8 月份，社零总额同比增长 3.4%，增 速较上月放缓。8 月份实物网上零售额同比增长 1.24%，同比转正；8 月份网购占 社零比重为 25.6%，较上个月略有增长。

2.3 食品饮料：酒类量价多有下跌，乳制品价格略涨

酒类量价多有下跌，白酒和葡萄酒同比产量下降较大。酒类方面，9 月白酒批发 价格指数为 107.3，较上个月略有调整。其中，8 月白酒产量同比下降 19.1%，降 幅扩大；啤酒产量同比下降月 0.1%；葡萄酒产量同比下降 25.0%。 乳制品价格略涨。9 月份奶粉月均价格为 225.8 元/公斤，环比略有上涨；生鲜乳 的月均价格为 3.03 元/公斤，较上个月均略有上涨。

2.4 农业：肉类价格维持稳定，粮价环比多有上涨

鸡肉价格略有上升。肉类价格方面，9 月份鸡肉月均价格为 17.5 元/公斤，与上 月相比价格略有提升，猪肉月均价格为 19.7 元/公斤，环比略有下降，猪价整体 处在一轮下降周期中。 粮价环比多有上涨。粮价方面，大豆 9 月份月均价格 1026 美分/蒲式耳，环比上 涨 1.9%，由降转增；玉米 9 月份月均价格为 421 美分/蒲式耳，环比上涨 9.6%， 增长明显；小麦 9 月份月均价格为 520 美分/蒲式耳，环比上涨 2.2%，价格止跌 回升；糙米 9 月份月均价格为 1147 美分/英担，环比下降 6.5%。跌幅扩大。

2.5 汽车：汽车各类同比销量均有增长

汽车销量同比增加，轮胎开工率保持高区间。8 月份乘用车销量为 254.0 万辆， 同比增长 16.5%，增速较 7 月份上涨 1.8 个百分点；商用车销量为 31.6 万辆，同 比上涨 16.2%，增速较 7 月份上涨 2 个百分点；新能源车销量为 139.5 万辆，同 比增长 26.8%，增速较 7 月份略有回落。8 月份，全、半钢胎的月整体开工率分 别为 62.8%和 73.4%，开工率环比略有回落，整体保持在较高区间。

2.6 房地产：房地产销售投资持续走弱

销售与投资降幅扩大，“旺季不旺”特征明显。8 月份，商品房销售面积为 5744 万平方米，同比下降 11.0%，跌幅持续扩大。地产开发投资方面，8 月份地产开发 完成额为 6729 亿元，同比下降 19.9%。

2.7 消费电子：智能手机出货量降幅收窄

微型电子计算机产量同比下降，智能手机产量增速扩大。最新数据显示，8 月份， 微型电子计算机产量为 2768.8 万台,同比下降 13.1%；8 月份，智能手机产量为 10040 万部，同比增长 3.2%，增速扩大。

3 中游行业：光伏产品价格底部回升，机械交运整体保持高增速

3.1 电子：半导体销售额维持高增速

本轮半导体周期中，全球和亚洲半导体销售额持续增长。最新数据，7 月份全球 半导体销售额为 620.7 亿美元，同比增长 20.6%，与 6 月相比增速加快；亚洲半 导体销售额为 170.8 亿美元，同比增长 35.6%，同比增速提升。

3.2 交通运输：交通运输维持正增长，快递业务增速回落

航运指数增速阶段性有回落趋势。随着对等关税阶段性落地，9 月份 BDI 和 SCFI 月末值为 2134 点和 1115 点,月均值为 2124 点和 1289 点。BDI 月均值环比上涨 6.2%，SCFI 指数月均值环比下降 12.5%。 交运行业整体维持高景气区间，公路客运增速持续下滑。8 月份公路客运同比下 降 5.1%，铁路、民航客运量同比分别增长 6.5%和 3.3%；公路、铁路、民航货运 量分别增长 3.9%、5.6%，13.3%。 快递业务增速整体回落。8 月份快递收入同比增长 4.2%，快递业务量同比增长 12.3%，增速均较上个月有所下滑。

3.3 机械重卡：重卡和半挂牵引车销量同比高增

挖掘机增速同比略有回落，重卡和半挂牵引车销量同比高增。8 月份，挖掘机销 量为 16532 台，同比增长 12.8%，增速有回落；重卡销量为 91619 辆，同比上涨 46.7%,增速加快；起重机销量为 1434 台，同比下降 4.7%；半挂牵引车销量为 48908 辆，同比增长 42.4%。

3.4 动力电池：产量和装车量均保持高增速

动力电池产量和装车量均保持高增速，增速略有下滑。8 月份，动力电池装车量 为 62500 兆瓦时，同比增长 32.4%；动力电池产量为 139600 兆瓦时，同比增长 37.8%；动力电池装车量与产量同比增速较上个月均有一定下滑。

3.5 光伏：价格底部回升态势已现

光伏全线产品价格底部回升态势已现。截止 9 月，我们跟踪的三种主要产品多晶 硅、硅片和组件的价格指数月末值分别为 33 点、19 点和 14 点，月均值分别为 31、19、14 点；多晶硅与硅片组件的月均价格同比加速上行，进入高景气区间， 组件价格同比仍在负增长；环比看多晶硅与硅片组件的月均价格环比分别为 10.5% 和 6.9%，均较上月有所提升，组件价格环比持平。

4 上游行业：钢铁煤炭有色景气上行，化工产品涨跌分化

4.1 钢铁：价格回升，库存同比转正

螺纹钢与铁矿石价格回升趋势暂缓。截至 9 月 30 日，螺纹钢和铁矿石的月末价 格分别为 3001 元/吨和 800 元/吨；月均价格为 3007 元/吨和 821 元/吨。螺纹钢 月均价格环比下降 4.4 个百分点，铁矿石月均价格环比增长 2.2 个百分点。库存方面，受“反内卷”相关政策的预期影响，9 月钢铁库存同比转正，同比增 速改善明显，主要钢材和螺纹钢均初现明显补库。

4.2 煤炭：焦煤价格略有上行

动力煤价格环比基本持平，焦煤价格略有上行。截至 9 月 30 日，动力煤和焦煤 的月末价格分别为 643 元/吨和 1491 元/吨，环比较上月分别上升 0.0%和 3.5%； 月均价格分别为 642 元/吨和 1454 元/吨，环比较上月分别上升 0.0%和 2.1%。 库存方面，秦皇岛港煤炭库存和六港口炼焦煤库存月均分别为 602 万吨和 281 万 吨，分别相较去年增长 17.2%、下降 30.2%，库存同比增速出现分化。

4.3 有色：稀土价格环比持续上涨

有色产品价格表现分化，稀土价格持续上涨。9 月份，阴极铜月末结算价为 83220 元/吨，月环比上升 5.1%；铝期货月末结算价为 20745 元/吨，环比基本持平；碳 酸锂价格由涨转跌，9 月月均价格为 74130 元/吨，环比下降 6.0%。9 月的稀土价 格指数录得 1652 点，环比上涨 1.1%。

4.4 建材：水泥、玻璃价格均有上涨

水泥、玻璃价格均初现上行。截至 9 月 30 日，水泥 9 月末价格为 345.8 元/吨， 环比下降 2.9%；玻璃 9 月末价格为 1108 元/吨，环比上涨 14.2%。

4.5 化工：化工产品价格涨跌分化

9 月份化工产品价格涨跌分化。截至 9 月 30 日，化肥方面，9 月尿素的月均价格 为 1674 元/吨，环比上月有所下降；磷酸二铵的月均价格为 4003 元/吨，环比略 有上涨。纤维方面，9 月涤纶短纤月均价格 6478 元/吨，环比下降 1.0%。 基础化工原料中的轻质纯碱、烧碱和纯 MDI 的月均价格分别为 1246 元/吨、988 元/吨和 17626 元/吨，环比分别下降 2.8%、上涨 2.6%和下降 1.5%。其他化工方 面，磷酸氢钙价格为 3334 元/吨，环比上涨 1.4%。

4.6 原油：库存略有下降，价格环比下跌

WTI 原油库存小幅下降、价格环比下跌。截至 9 月 30 日，WTI 原油月均库存量为 43727 万桶，较 8 月份略有下降。价格方面，9 月末的 WTI 原油月末价为 63.5 美 元/桶，环比下降 1.8%。

编辑：火腿肠