2025年公募股基Q3季报分析：Q3增持TMT电新有色，持仓开始趋向集中

01 仓位&板块&抱团度

权益仓位Q3与上期小幅上涨

从股票仓位变动来看，2025Q3主动股基仓位与上期小幅上涨。具体来看普通股票型91.98%/偏股混合型91.33%/灵活配置型 76.89%，较上一季度分别变动0.93%/1.33%/1.87%，处历史十年分位数97.6%/97.6%/97.6%以下中低等位置。

板块：创业板和科创板抬升，主板有所下降

创业板和科创板第三季度继续抬升，主板仍延续减仓趋势。主板仓位小幅下降 6.64%（65.78%→59.13%），Q3创业板 仓位涨幅达到4.44%（18.71%→23.16%），Q3科创板仓位小幅上涨2.20%（15.51%→17.71%）。

风格：成长占比上升，其余风格均有所下降

根据中信5风格板块划分，Q3公募重仓环比整体呈现分化格局。在成长(13.41%) 规模占比大幅上行，金融(-3.83%) 、周 期(-2.58%)、消费(-5.80%) ，稳定(-1.19%) 降仓。

抱团：重仓股池数量有所减少，抱团度转向集中

自2020年末公募重仓下降至1500只左右水平后，2021年抱团瓦解以来重仓股数量不断扩容；2023二季度整体重仓股数量持平，维持为2479只， Q3数量增加至2586只，2023Q4数量增加到2768只，2024Q1数量持续减少至2510支，重仓池扩容幅度出现减小，2024Q2数量持续减少至 2303支，集中度不断抬升。2024Q3延续上半年趋势，数量持续减少至2261支。2024Q4数量有所反弹，上升至2351支，集中度下降缩圈暂缓。 2025Q1数量持续上升至2463支，集中度与上期基本持平。2025Q2数量继续上涨至2556支，集中度进一步下降。2025Q3数量较Q2减少到2454 支，回调至Q1水平，集中度由下降转为上升。 同时统计公募重仓持仓中，市场占前n%的股票数量变化来衡量抱团度；可以发现市值占比前60-90%口径下，Q3股票数量与2024Q3相比持续 回升，抱团度呈下降趋势；当前 (以前80%占比的股票数量为例，295只) 与2016年底持仓最分散的水平(499只)还有距离。

02 行 业 & 个 股

一 级 行 业 ：加 仓 通 信、电 子、计 算 机 等，减 持 银 行、家 电 等

主动增减持变动来看，(剔除季度各行业涨跌幅对行业 规模的影响)，Q3增持最多的为通信(2.31%)、电子 (1.97%) 、 计 算 机 (1.95%) 、 传 媒 (0.61%) 、 有 色 (0.58%)。主动减持靠前为银行(-1.76%) 、家电(- 1.19%)、汽车(-0.90%)、电力及公共事业(-0.67%)、 食品饮料(-0.62%)。 当前持仓比例在历史分位数来看，通信(100.0%)、电子 (100.0%)、有色金属(95.0%)、机械(90.0%) 均在历史 85%分位数以上属于历史超配；交通运输(2.5%)、医药 (5.0%)、电力及公共事业(5.0%)、食品饮料(10.0%) 、 纺织服装(10.0%)均在历史15%分位以下属于历史低配。

二级行业：增持计算机设备/通信设备制造/消费电子/文化娱乐等

主动股基Q3主动增持最多的十个行业为 计算机设备(2.34%)、通 信 设备 制造 (2.24%) 、消费电子(0.95%)、文化娱 乐(0.59%)、电源设备(0.54%)、工业 金属(0.37%)、半导体(0.37%)、稀有 金属(0.34%)、元器件(0.32%)、其他 电子零组件Ⅱ(0.21%)。 减持最多的十个行业为白色家电Ⅱ(- 0.98%)、区域性银行(-0.81%)、乘用车 Ⅱ(-0.67%)、发电及电网(-0.55%)、全 国性股份制银行Ⅱ(-0.50%)、国有大型 银行Ⅱ(-0.37%)、其他军工Ⅱ(-0.36%)、 电信运营Ⅱ(-0.32%)、物流(-0.30%)、 光学光电(-0.26%)。

关注连续加仓的行业：通信/电子/传媒/建材/石油石化

统计发现连续2次主动增持的行业在下个季度的胜率和超额收益会更 加明显。 连续主动加仓2次的一级行业：通信(2.31%)、电子(1.97%)、传媒 (0.61%)、建材(0.04%)、石油石化(0.01%) 。 连续主动加仓2次的二级行业：计算机设备(2.34%)、通信设备制造 (2.24%)、文化娱乐(0.59%)、稀有金属(0.34%)、元器件(0.32%)、 其他电子零组件Ⅱ(0.21%)、生物医药Ⅱ(0.07%)、证券Ⅱ(0.07%)、 石油化工(0.06%)、贵金属(0.06%)、广告营销(0.04%)、油服工程 (0.03%) 。

重仓个股前20新进工业富联/寒武纪-U/沪电股份，减持贵州茅台/美的

持有规模前20中新进成分股有工业富联(333.78亿元)、寒武纪-U(247.46亿元)、沪电股份(195.05亿元)等。 2025Q3重仓前20中持有规模增量最大的为中际旭创，增仓约342.51亿元，工业富联增仓约314.57亿元，新易盛同样增持约312.25亿元，除此 之外，阿里巴巴-W、宁德时代、寒武纪-U、亿纬锂能、中芯国际都有百亿规模的增量；而在减持方面，美的集团的减持规模最大，减仓约 89.67亿元，贵州茅台减仓约15.13亿元。

持有规模前300，增持集中在：通信、电子、电力设备及新能源

持有规模排名前300名的重点重仓池中，2025Q3增持前20集中在通信、电子、电力设备及新能源。 个股包括：中际旭创(487.34亿元)、工业富联(333.78亿元)、新易盛(490.80亿元)、阿里巴巴-W(434.78亿元)、宁德时代(714.63亿 元)、寒武纪-U(247.46亿元)、立讯精密(342.72亿元)、亿纬锂能(178.99亿元)、中芯国际(259.43亿元)、沪电股份(195.05亿元)。

03 港股行业&个股

港股持仓比例Q3有所回落，连续6个季度的抬升终止

从主动股基持有港股仓位变动来看，自2021年初一路下行以来，2022Q2首次拐头上行后，直至Q4快速抬升；2023Q2重新开始进入下行 趋势，2024Q1再次拐头上行，占比波动上升； 2024Q2，占比加速上升；2024Q3 ，占比稳步上升；2024Q4，占比小幅上升；2025Q1， 占比大幅上升超越2021年高点；2025Q2延续2025Q1的上涨势头，占比持续抬升。 2025Q3(数量1568-1560，占比14.20% → 13.53%)， 占比小幅下降，回到2025Q1附近的水平。

Q3持仓比例下降，板块集中在医疗保健业、工业、地产建筑业等

主动增持前4行业为医疗保健业(HS) (2.03%)、工业(HS) (0.70%)、地产建筑业(HS) (0.51%) 、原材料业(HS) (0.34%) 。 主动减持前4行业为电讯业(HS)(-1.45%)、非必需性消费(HS)(-1.16%)、能源业(HS)(-0.40%) 、资讯科技业(HS)(-0.35%)。

重仓前20大幅增持信息技术、医疗保健，阿里巴巴-W 、中芯国际靠前

重仓前20个股中开始增持信息技术、医疗保健、可选消费，阿里巴巴-W 、中芯国际上行；增持金额来看：阿里巴巴-W(235.35亿元)、中芯国际 (106.61亿元)、腾讯控股(64.56亿元)、华虹半导体(48.94亿元)、小米集团-W(-109.01亿元)、泡泡玛特(-49.76亿元)、中国移动(-29.07亿元)、理 想汽车-W(-20.52亿元)、中国海洋石油(- 6.79亿元) 。 Q3新增进入公募重仓池中集中在信息技术、医疗保健、工业；增量最大的前10只：江西铜业股份 (7.18亿元)、平安好医生(6.17亿元)、中创新航 (5.43亿元)、宁德时代(4.97亿元)、映恩生物-B(3.71亿元)、太平洋航运(2.44亿元)、阳光保险(2.09亿元)、明源云(1.37亿元)、珍酒李渡(1.34亿 元)、鸿腾精密(1.33亿元)。

报告节选：

编辑：火腿肠