2026年银行业策略：新起点下的结构性机遇

宏观经济基本面：“十五五”开局的增长动能变化

1.1 经济增长态势

2025 年 10 月 23 日，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议针对 制定国民经济和社会发展“十五五”规划的建议中明确指出，“‘十五五’时期是 基本实现社会主义现代化的关键时期”。2026 年作为“十五五”规划的开局之年， 结合“十五五”时期经济社会发展的主要目标中“到二〇三五年实现我国经济实 力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值 达到中等发达国家水平”的表述与“十二五”至今我国逐年 GDP 增速情况，预计 2026 年 GDP 目标仍将稳定 5%左右、对应社会融资规模与货币供应量增长保持合 理适配，我国经济将延续温和复苏格局。十五五增长动能主要源于政策协同发力、 产业升级优化与内需稳步修复，企业和居民等实体融资需求的结构性改善将为银 行业信贷投放与资产扩张奠定基础、为银行业经营和收入提供核心支撑。

从财政视角来看，2025 年赤字率上调至 4%，较上年提升 1 个百分点。全年 的积极财政政策在稳增长、稳预期等方面发挥突出作用。2025 年 12 月召开的中 央经济工作会议中明确提及，“明年继续实施更加积极的财政政策”，并保持必要 的财政赤字、债务总规模和支出总量。在此基础之上，我们预计 2026 年赤字率 安排有望在 2025 年 4%的基础之上进一步提升。与此同时，财政节奏仍将继续前 置、“准财政”新型政策性金融工具亦将加码。积极财政政策的前置发力与结构 优化，有望直接推动各地区域经济修复、带动新基建和高端制造领域融资需求释 放，带动相应信贷业务增量。

从货币视角来看，2025 年央行坚持支持性的货币政策立场，实施适度宽松 的货币政策。5 月份下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点，释放长期流动性 约 1 万亿元；10 月份宣布恢复公开市场国债买卖，同时综合运用中期借贷便利、 买断式逆回购等货币政策工具，为实体经济提供了稳定的流动性支撑。与此同时， 2025 年结构性货币政策工具持续发力，截至 11 月已实现 3811 亿元净投放。从 增速层面来看，2025年社会融资规模存量同比增速持续维持在8%以上、下半年M2 增速修复并维持在 8%以上，均较好实现了货币政策目标。中国人民银行货币政 策委员会 2025 年第四季度例会上提出，“要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具在总量与结构上的双重功能， 加强货币政策与财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升”。我们 认为，2026 年适度宽松的货币政策将畅通传导机制，促进社会综合融资成本低 位运行，激发重点领域融资需求潜力；结构性货币政策工具或将“加量降价”发 力，重点支持科技创新、制造业转型升级、绿色发展与小微企业等领域，推动信 贷资源向国民经济重点领域和薄弱环节集中。货币政策传导效率的提升将缓解银 行“资产荒”压力，改善信贷供需匹配度，为银行息差修复创造温和货币环境。

从产业类投资视角来看，科技创新与产业升级或成为“十五五”开局的核心 主线。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》中明 确将“科技自立自强水平大幅提高”作为“十五五”时期经济社会发展的主要目 标之一，要“推动科技创新和产业创新深度融合”。一方面，在新质生产力培育 导向下，高端制造、新能源、数字经济、生物医药等新兴产业的中长期融资需求 维持高位，带动科技金融、绿色金融业务快速发展，推动银行业业务结构向高附 加值领域转型，同时有望带动银行 AIC（金融资产投资公司）迎来业务爆发期。 另一方面，传统产业技改升级与产能置换需求释放，钢铁、化工、装备制造等行业的智能化、绿色化改造或将带来大额中长期融资需求，为银行对公信贷提供增 量空间。

1.2 通胀与利率环境

2021 年至 2025 年，市场整体利率环境持续下行并保持在较低水平。2025 年 二季度，十年期国债收益率徘徊在 1.60%至 1.70%的历史低位，三季度后有所回 升；从 CPI 来看，居民消费能力修复缓慢、内需复苏不均衡导致 CPI 仍将在低位 区间波动。10 月及 11 月 CPI 时隔多月增速转正，反映需求出现企稳改善；从 PPI 来看，降幅持续压缩，有望呈现 V 形企稳回升态势。但 PPI 受全球需求放缓约 束，回升斜率相对平缓。低通胀格局为货币政策维持适度宽松提供了操作空间， 2026 年通胀水平将延续温和复苏态势。

而伴随利率维持在低位水平，2026 年债券市场供需格局或仍将向“资产荒” 方向演进。资金端来看，居民资产配置结构调整是核心驱动力，房地产市场调整 背景下居民对不动产的配置意愿下降，储蓄资金进一步向存款、保险、理财等广 义固收类产品迁移，推动债市及相关固收市场资金供给稳步攀升。同时高评级信用债、优质信贷项目等核心配置标的稀缺性上升，进一步压缩了银行自营和理财 的资产配置空间。 低利率环境与“资产荒”的叠加，对银行资产配置形成全方位影响。一方面， 银行将聚焦制造业升级、绿色金融、普惠金融等政策支持领域信贷资产、高评级 短久期信用债及利率债；另一方面，银行将加大非息业务拓展力度，进一步加大 居民财富管理和投贷联动等业务投入。

行业核心政策导向：

2.1 监管政策

随着市场利率和社会综合融资成本不断走低，银行一方面维持信贷投放力度、 银行资产端收益率快速下行。另一方面，银行负债端定价下行速度较慢，对银行 息差带来持续压力，银行进入过度依赖规模、竞争日趋激烈、息差进一步收窄的 恶性循环，行业盈利承压态势显著。 伴随着银行净息差的持续承压，人民银行等监管部门加强对于银行净息差关 注呵护。2024 年四季度至今，多部门针对银行“内卷”与净息差问题持续密集发 声，通过利率自律机制约束、存贷款非对称降息、贷款投放定价指导等方式引导 银行加强定价管理、缓解银行净息差压力。展望 2026 年，随着存款利率下调效 应持续释放与 2022-2023 大量长期限定期存款重定价的持续推进，预计银行业净 息差收窄幅度将显著压缩，部分银行现有息差企稳态势将进一步夯实。

2.2 支持政策

2025 年 8 月先后推出的《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》、《服务业 经营主体贷款贴息政策实施方案》首次在中央层面推出个人消费贷款及服务业经 营贷款贴息政策，为银行创造优质资产投放场景，在降低实体融资成本同时缓解 银行资产端量价压力；2025 年 9 月宣布落地的新型政策性金融工具有望持续发 挥协同作用。2026 年宏观政策基调将继续协同更加积极财政政策与适度宽松货 币政策，引导金融资源高效流向国民经济重点领域和薄弱环节。 银行资本补充政策持续优化，专项债注资与市场化资本工具并行，形成多层 次资本补充体系，为银行信贷扩张与风险抵御能力提升提供保障。2025 年财政 部通过发行特别国债方式，定增四家国有银行，以应对当前盈利承压情况下大行 所面对的资本补充压力。一方面，资本充足率的提升为银行扩大信贷投放提供空 间，尤其支撑其加大对中长期项目、重点领域的资金支持，契合“十五五”开局 之年的投资需求；另一方面，资本实力的增强有助于银行抵御潜在风险，提升对 不良资产的消化能力，为后续业务扩张奠定坚实基础。2025 年 10 月 26 日《国 务院关于金融工作情况的报告》中明确提及，后续将“推动大型商业银行做好资 本补充后续工作”。预计 2026 年财政部将继续推动余下两家大行的资本补充方案 有序落地。监管层也将持续完善资本补充机制，引导银行根据自身业务结构与风 险状况合理规划资本补充方案，推动资本使用效率与经营质效同步提升。

2.3 产业导向

从“十五五”最新导向来看，发展新质生产力作为推动高质量发展的核心引 擎，亦是金融“五篇大文章”中科技金融、绿色金融、普惠金融的重要实践。《中 共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》中强调，“加快 高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”。政策层面明确引导金融资源向科 技创新、产业升级领域倾斜，为银行业科技金融业务拓展提供广阔空间。从银行 实践来看，头部机构已提前布局新质生产力相关领域，形成差异化服务模式。2026 年，监管部门或将进一步完善科技金融支持政策，鼓励银行机构加大对集成电路、 工业母机、医疗装备等制造业重点产业链技术攻关的中长期融资支持，推动传统 产业高端化、智能化、绿色化转型。

县域经济同样是战略级重要发展方向。中央经济工作会议明确提出“统筹推 进以县城为重要载体的城镇化建设和乡村全面振兴，推动县域经济高质量发展”。 2026 年，不同类型银行将继续立足自身定位，在深耕县域经济中挖掘增量空间， 使得县域作为“城尾乡头”的枢纽作用愈发凸显，同时为银行业普惠金融、拓展 增量市场提供重要契机。

2026 年盈利能力展望：压力收敛下的温和修复

3.1 信贷规模：由量向质转变

近年来，银行业经历息差持续收窄、资产质量承压的考验，“以量补价”的 规模扩张模式难以为继，人民银行三季度货币政策执行报告专栏支出“当前我国 人民币贷款余额已达 270 万亿元，社会融资规模存量达 437 万亿元，随着基数变 大，未来金融总量增速有所下降是自然的，与我国经济从高速增长转向高质量发 展是一致的。社会融资规模、货币供应量增长与名义经济增速基本匹配的同时， 贷款增速略低一些也是合理的，反映我国金融供给侧结构的变化。”展望 2026 年银行经营或逐步转向支持实体与高质量发展，对规模的诉求边际有所减弱，新增 信贷有望量价平衡。 从规模增速看，2023 年至今，银行信贷余额同比增速逐步下行，2024 年末 开始低于社融余额同比增速，2025 年以来剪刀差持续放大。展望 2026 年，一方 面隐债置换对中长期贷款的拖累或逐步消退。另一方面新型政策性金融工具对项 目贷款的撬动、十五五规划的展开落实以及全球贸易格局的重塑、政策引导下围 绕新质生产力、金融“五篇大文章”等重点领域的储备夯实共同作用下，企业贷 款投放有望同比多增、成为信贷增长的核心主导。零售信贷方面，从消费者信心 指数来看，居民收入就业边际改善但仍处于历史低位，居民信贷需求边际改善仍 需观察增收入、扩消费、提高养老金等相关政策力度。总量角度来看，预计 2026 年银行业“规模情结”的持续淡化，信贷总量扩张整体将延续放缓态势，增速较 2025 年略低，全年商业银行新增信贷规模或达 15 万亿元。同时，大行和经济大 省（直辖市，自治区等）城商行在信贷投放动能上持续较强，优势有望在 2026 年 继续延续。

从投放节奏看，2021 年至今银行信贷投放季度节奏持续前移。一季度信贷 投放占比从 2021 年的 37.19%持续增至 2025 的约 60%（暂未计入 12 月份信贷结 果）。对于银行业来看，对公短贷常成为一季度信贷冲量的关键力量。企业在年 初对短期周转资金、项目启动资金的需求集中爆发，直接拉动一季度信贷大幅增 长。预计 2026 年仍将继续维持“5221”投放节奏，甚至出现进一步前置。

3.2 净息差：筑底趋稳

2022 年以来，受让利实体经济、市场利率下行及资产负债结构调整等多重 因素影响，商业银行净息差持续承压下行，逐步触及历史低位。但从 2025 年下 半年运行态势看，净息差边际改善信号显现。受益于大量 2022-2023 年存入的长 期限定期存款到期重定价，2025 年下半年商业银行净息差有望维持基本平稳或 环比改善。 展望 2026 年，商业银行净息差有望进一步筑底企稳，预计净息差进一步收 窄空间在 5BP 以内。其中，一季度受大规模定期存款重定价影响，银行负债端成 本下降幅度可能超市场预期。与此同时，考虑到监管层面对于负债成本的高度重 视与持续呵护，通过引导行业“反内卷”、规范存款定价秩序等举措，当前存款 定期化、长期化趋势的扭转或已在同步主导息差走向，2026 年有望成为银行息 差底部。

编辑：火腿肠