2026年食品饮料行业投资策略：大力发展内需，消费有望企稳回升

食品饮料板块回顾和展望——弱势加剧后有望企稳回升

1.1、 消费板块整体走势最弱、食饮估值正处于行业历史底部区间

1.1.1、 食品饮料自 6 月份走势明显落后其他行业，持续至年底排名最后一位

从 2025 年年初至今，食品饮料(申万)指数累计下跌 7.61%（本篇报告数据截止 2025/12/26），申万一级 31 个行业食品饮料排名最后一位。同期沪深 300 指数上涨 18.36%，上证指数上涨 18.26%，食品饮料指数分别跑输沪深 300/上证指数 25.97pcts/25.86pcts。 全年行业走势排名最弱，食品饮料行业市值 44568 亿元，较 2024 年 48314 亿元， 同比下降 7.75%，排名下降 4 位来到第十名，估值保持在 21 倍左右，较 2024 年略增 2.11%基本保持平稳。从行业市值和估值表现来看，食品饮料行业走势较上年更弱，业 绩表现更差。食品饮料行业市值占比最大的白酒板块占比 66%，白酒板块的走势极大 影响食品饮料指数表现。2025 年6 月以来餐饮消费受限较多，食品饮料指数掉头向下， 低迷势头持续至年底。

1.1.2、 食品饮料行业 2025 年业绩表现

在经济增长放缓，消费承压的环境下，持续的消费信心不振，消费者对消费行为 愈加审慎，食品饮料行业延续 2024 年弱走势。 2025 年食品饮料行业前三季 Q1/Q2/Q3 营业收入增速分别为 4.55%/5.54/-9.27%,， 行业归母净利润增速分别为 0.4%/-2.1%/-14.5%。较 2024 年增速下滑，利润下滑明显。 延续 2024 年的低迷走势，持续的消费信心不足，对食品饮料行业的业绩影响越发明显。 食品饮料行业偏刚需的属性，社零维持低位数波动，行业收入上半年还略有增速，利 润则早一步迈入负增长。 市场对食品饮料业绩表现预期较充分，从指数走势来看虽然食品饮料行业市值收 缩，指数涨跌幅表现最差，但在三季报披露收入、利润双双明显负增长后，市场预期 兑现，指数表现出企稳迹象。

1.1.3、 食品饮料子行业走势

分子行业板块来看，零食板块/软饮料两个年初至今累计上涨 12.19%/9.06%，连 续两年涨幅居前列，较 2024 年二者全年涨幅分别为 19.76%/32.17%，上涨势头有所放 缓，两者均弱于大盘涨幅。 保健品/预加工食品/烘焙食品板块累计上涨 11.42%/7.92%/6.59%，而 2024 年同期 则分别下跌 13.62%/21.24%/11%。这些板块受益于功能性产品需求增长，线上渠道增 长和消费场景愈加丰富等多因素作用。 啤酒、白酒两个板块跌幅居前，分别下跌 12.7%/11.45%。其中白酒板块 2024 年 下跌 12.38%，连续两年跌幅居前，白酒市值占食品饮料板块由 2024 年的 69%，下降 到 2025 年的 66%。啤酒板块 2024 年全年上涨 10.71%，得益于澳麦双反结束，原材料 大麦进口价回落，啤酒行业整体毛利率提升提振板块上涨，2025 年延续成本红利，但 效果下降。白酒啤酒同时受餐饮端低迷影响，整体市场销量承压，价格受挫。 乳制品板块，2025 年区间涨跌幅 0.21%，较 2024 年 9.21%涨幅明显收窄。乳制品 板块连续多年的底部出清运行，有望企稳回升。 调味发酵品板块受 B 端需求持续承压，部分公司业绩不及预期，2025 年区间涨跌 幅回落 5.53%，较 2024 年的上涨 3.67%表现不及预期。肉制品板块 2025 年区间涨跌 幅收跌 1.87%，较 2024 年下跌 8.19%，降幅收窄，主要受猪价、白条鸡价持续回落处 于年内低位，生猪饲料价格维持低位，对饲养和加工企业都有成本利好支撑。 从食品饮料行业三级子行业各自走势来看，食饮行业仍延续 2024 年的趋势，即单价低、消费频次高的饮料、零食子行业涨幅领先，保健品、预加工食品、烘焙食品被 更多消费者接受，市场表现由跌转涨，但受限于市值偏低，对食品饮料板块拉动不明 显；餐饮消费受限，B 端压力增大，白酒、啤酒、调味发酵品板块业绩表现不及预期， 尤其是市值占比超 6 成的白酒行业承压巨大，拖累食饮行业全年表现最差。

1.1.4、 食饮行业估值处于行业历史底部区间

从食品饮料行业估值区间变化来看，当前食饮行业估值已经触及行业历史底部， 行业估值维持在 21 倍上下，全年估值平稳波动变化小。2025 年食品饮料行业持续面 临终端消费低迷困境，居民收入预期下降，社零餐饮板块增速延续底部增速运行压力。

1.2、 食品饮料行业展望——政策大力提振消费 食饮有望企稳回升

2025 年 10 月 28 日发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年 规划的建议》提出“大力提振消费”，并作出“加大直达消费者的普惠政策力度”等 具体部署。中央经济工作会议将“大力提振消费”列为 2026 年首要任务，叠加《求是》 杂志发表《扩大内需是战略之举》重要文章，明确将消费作为经济稳定锚。食饮行业 作为必选消费品类，受益于政策预期升温，有望打破低迷现状。2025 年 10 月 CPI 同 比上涨 0.2%，食品价格连续三个月正增长，成为物价企稳关键信号，食品板块需求韧 性犹在。 要大力提振消费，提高城乡居民收入，增强消费能力，改善消费条件，创新消费 场景，着力扩大内需。中短期内伴随居民对收入预期，和消费信心的恢复将直接助推 消费板块业绩企稳。 不只扩大内需，还要维护多边贸易体制，扩展国际循环，内需外贸将共同提振 消费行业。国内消费企业，纷纷开启港股上市之路，为未来市场扩展先做好基础。 2025 年一年时间，仅食品饮料行业 A 股上市公司海天味业、安井食品就已经完成 在港上市，东鹏饮料也已完成港股上市备案。

1.2.1、 第三产业增加值占 GDP 比重进一步提高

第三产业对 GDP 同比贡献率企稳回升，再度升至 60%以上，消费对 GDP 贡献 率从 2024 年底开始企稳回升。但与发达国家相比，中国消费占比仍偏低截止 2024 年世界银行披露数据显示，中国最终消费支出占 GDP 比重 56.65%，英国/美国最终 消费支出占GDP比重分别为81.68%/81.35%，日本/韩国比重分别为74.69%/65.97%， 我们较欧美、日韩最终消费支出占比均有不小差距。 中央经济工作会议“大力提振消费”，做强国内大循环，坚持扩大内需这个战 略基点，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，大力提振消费，扩 大有效投资，坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，强调充分激发各类经营 主体活力，加快完善要素市场化配置体制机制，提升宏观经济治理效能。同时，提 出拓展国际循环，稳步扩大制度型开放，维护多边贸易体制，高质量共建“一带一路”。

1.2.2、 食品价格连续三个月正增长，社零餐饮指数 9 月触底回升后增速高于社零增 速

社零在持续了十年的两位数的高增长后，2017 年增速降至 10%以下，社零总 额全年增速持续收窄，2024 年底社零增速回落至 2.51%，餐饮指数同步回落。剔除 2020 年和 2022 年的负增长，2024 年社零增速已经是历史低点，2025 年上半年在 低基数影响下，社零指数底部企稳略有回升，社零当月同比增速表现略强于 2024 年上半年，但下半年社零当月增速调头回落，表现弱于 2024 年下半年。 社零餐饮指数与社零指数同步在底部运行，以往社零餐饮指数增速高于社零增 速，2025 年上半年餐饮指数略有修复，增速恢复到高于社零增速，下半年餐饮指 数急转下滑，10 月在节假等刺激下，餐饮指数再度高于社零指数，但两者仍在历 史底部运行。

1.2.3、 食品价格连续三个月正增长，食品饮料子行业 PPI 仍有分化

2025 年物价表现更加低迷，全年 CPI 和食品 CPI 大部分时间都在负增长区间 运行，2025 年 9 月份开始物价指数止跌企稳，CPI和食品 CPI 增速连续三个月增长， 指数转正。 消费者信心指数显示消费者预期、消费意愿、收入、就业等均处于历史低位， 但底部企稳，并有回升趋势。储蓄率自 2023 年三季度以来一直保持在 60%以上的 高储蓄率水平，2025 年三季度储蓄率 62.3，较 2024 年三季度的最高点 64%开始回 落，未来收入信心和当期收入感受触底略有回升。 饮料、乳制品、零食、烘焙等品类 PPI 底部企稳回升态势，高于食品制造业 PPI，酒类制造 PPI 持续下滑，调味发酵品和肉类加工较 2024 年回升，但仍低于食 品制造业 PPI。

1.3、 食品饮料行业机构持仓持续下滑

消费信心不足，消费低迷，食品饮料行业增长受限明显。2025 年食品饮料板块市 值排名下降，较其他行业竞争力不足，基金持仓下滑明显。

1.4、 食品饮料股息率持续提升

食品饮料板块现金流充沛，一直保持较好的分红习惯，和较高的股息率水平，并 且逐年增长，稳健增长的股息率，加大板块吸引力。板块指数回落，食饮股息率持续 提升，截止 2025 年 12 月 26 日食品饮料行业股息率 3.85%，较 2024 年 3.13%继续提 升。2025 年申万一级行业对比食饮股息率排名由去年的第六位升至第三位，仅在煤炭、 银行之后。

编辑：火腿肠