2026年银行业：深度银行四大零售资产的风险分析框架—按揭、信用卡、消费贷与经营贷

零售资产分析框架：抵押类型+久期结构+政策影响

1、对公不良率持续下降，零售不良率面临压力

对公：得益于政信资产支撑、地产风险暴露峰值已过，对公不良率持续下降，我们测算的 1H25 对公不良率已将至零售不良率以下。

零售：零售风险继续暴露，但预计暴露幅度收窄。测算1H25上市银行零售贷款不良率 1.27%，相较 2024 年末提升12bp，2023-1H25每半年度零售贷款不良率增幅分别为 4bp、11bp、11bp、12bp，在分母增长乏力的情况下，不良率增幅仍展现平稳态势。

2、存量不良中对公占比超 6 成，零售占比有所提升，其中经营贷、按揭占比高

上市银行存量不良结构：对公：零售=63:37。

零售资产中：抵押类（按揭、经营）存量不良、新增不良占比均相对较高，信用卡新增不良额规模小。零售存量不良中，占比（占总不良比重）由高到低分别为按揭（11.7%）、经营贷（11.2%）、信用卡（8.6%）、消费贷（4.8%）。从 1H25 不良额增量来看，不良额增量占比由高到低分别为：经营贷（46.6%）、按揭（36.9%）、消费贷（12.1%）、信用卡（4.4%）。

3、零售资产风险分析框架：抵押类型+久期结构+政策影响

零售信贷资产主要分为四大类，各类资产相互交织，共同组成了居民资产负债表中的“负债”端；四大类资产又分别具备显著的特色特征，风险分析框架并不能混为一谈，本篇报告从四大类资产的周期属性、风险表现、以及潜在风险点等方面，尝试搭建零售资产的风险分析框架，以及展望下阶段对商业银行经营的影响。

偏抵押类：按揭为抵押类资产，经营贷中绝大部分也为抵押类资产，均受抵押物（主要是居民房产）价值贬值影响。（1）按揭：作为银行零售资产的基本盘，其借款周期远长于其他零售资产，同时按揭也是中国居民的核心负债，其风险暴露较为平缓，整体风险表现最为优质，但随着房价下行，也确实面临着资产质量下行的现状，经本文论证，我们预计 LTV 仍在安全范围内，未来风险可控。（2）经营贷：借款周期短，受房价影响更快反映在表内，在四大类资产中，近两年不良率升幅最快，经本文论证，我们预计压力最大时点或已过。

偏信用类：消费贷、信用卡更多受居民收入、政策调整等影响。（1）消费贷：近年来风险暴露趋势稳定，2025 年10 月针对互联网贷款的新政出台，对下沉客户的风险表现预计有影响，经本文论证高风险资产占比较小，对商业银行（特别是上市银行）影响较小。（2）信用卡：不良暴露周期早于其他类资产，近年来暴露趋势稳定，不良额增量较小，并非下阶段的主要风险点。

综合来看，根据我们下文的各项论证、假设与测算，压力测试下我们预计 25E 整体零售不良额相较 1H25 净增910 亿，26E整体零售不良额相较 25E 净增 1541 亿，26E 按揭、信用卡、消费贷、经营贷不良率分别较 25E 提升 11、12、20、18bp，整体影响可控。

消费贷：“高风险”资产占商业银行表内消费贷的0.6%，政策整改影响可控

1、消费贷与消费的关系梳理：除特殊政策影响外，消费贷景气度与宏观消费景气度趋势基本一致

2019 年以来狭义消费贷款（扣除购房贷款的消费贷款部分）与城镇居民人均消费支出整体同比增速趋势一致（而人均消费支出与人均可支配收入、社零增速变化趋势一致），但历史上主要有几段背离，分别是由于房市政策、消费金融监管政策的快速变化导致。

（1）背离阶段主要在两段：一是 2017 年地产严格限购限售，狭义消费贷同比高增，而城镇居民人均消费支出同比增速下滑，消费贷增速与消费支出背离，或部分用来补充房贷，流入房市。2017 年城镇居民人均消费性支出同比仅增长 5.9%，低于 2016 年的7.9%，而狭义消费贷2017年同比增 63%，远高于 2016 年的 24%。这一现象背后或是消费贷变相流入房市：2016 年购房贷款达到 35%的同比高增速，远超2015年的23%，2017 年限购限售政策出台，房贷承压，2017 年购房贷款同比增速骤降至 14%，而当年消费贷逆势高增，或是有部分变相流入房市。二是2017年末消费金融强监管，随后两年消费贷同比增速显著回落，而城镇居民消费支出增速维持稳健甚至回升。2017 年特别是2017 年末以来，消费金融迎来强监管，针对校园贷（2017.06）、联合贷款（2017.08）、现金贷（2017.12）、P2P、网络小贷进行严格整治，2018 年消费贷款同比增速回落到 25%，2019 年进一步下降至15%。此处只是监管整改部分消费贷款，并未直接对整体消费产生影响，城镇居民人均消费增速稳健甚至回升，2018、2019 年同比分别增 6.8%、7.5%。

（2）2019 年末以来，狭义消费贷与城镇居民人均消费支出增长、疫情防控情况基本维持正相关。

一是 2019 年末疫情爆发，消费贷款增速达2013 年以来年来最低点。2020年全年消费贷款同比增速仅有9%，是2013 年以来年最低点。同期城镇居民人均消费支出同比增速为负值-4%，是2013 年以来首次为负。二是2021 年得益于疫情防控较好，消费贷款同比增速有所恢复。2021年前三季度消费贷款同比增速均维持在 10%以上，全年同比增9.5%；同期城镇居民人均消费支出同比增速恢复到 12%。三是2022 年疫情反复，消费贷款增速再次下滑。截至 2022 年 9 月消费贷款同比增速仅为5.4%，同期城镇居民人均消费支出同比增速仅为1.8%，社会消费品零售总额同比增速与狭义消费贷款也有相似趋势规律（社零口径仅仅包括实物性的商品消费，居民人均消费性支出为纯居民消费支出，还包括服务消费等非实物型消费）。

2、消费信贷（剔除信用卡、房贷）市场结构：上市银行超半壁江山，非上市银行占比17%，其他玩家占 31%

狭义消费贷款市场结构：主要包括商业银行、民营银行、消费金融公司、小贷公司等。另外消费金融市场的重要参与主体“互金平台”并无直接放贷资格，多通过成立民营银行、消金公司、小贷公司来投放消费金融贷款。为统一数据标准，统一采用 2024 年末数据，我们将信用卡和消费贷分开讨论，因此 2024 年狭义消费贷款（剔除房贷+信用卡）总规模为 12.3 万亿，根据我们测算，上市银行、非上市商业银行、消金公司、民营银行、小贷公司、汽车金融公司分别占51.5%、17.3%、10.9%、8.5%、6.1%、5.6%。

上市银行：消费贷款 6.34 万亿，占狭义消费贷（剔除房贷+信用卡）的51.5%。以上市银行消费贷款数据来看，2024 年末消费贷总规模6.34万亿，同比+13.7%，弱于 2023 年 19.5%的增速。

消金公司：消费贷款 1.35 万亿，占狭义消费贷（剔除房贷+信用卡）的10.9%。根据中国银行业协会发布《中国消费金融公司发展报告（2025）》来看，2024 年末消金公司总贷款 1.35 万亿，同比增长16.66%。

民营银行：测算消费贷款 1.05 万亿，占狭义消费贷（剔除房贷+信用卡）的 8.5%。根据《银行家》杂志统计，2024 年底，19 家民营银行贷款总额共计达 1.31 万亿，同比增长 6.47%，明显低于2023 年17.94%的增速水平。由于民营银行中微众银行、苏宁银行、亿联银行、众邦银行等头部银行，主要产品均为个人消费类贷款，我们这里假设民营银行总贷款的 80%投向消费贷款，即 1.05 万亿。

小贷公司：消费贷款 0.75 万亿，占狭义消费贷（剔除房贷+信用卡）的6.1%。根据央行发布的《2024 年小额贷款公司统计数据报告》，截至2024 年末，全国共有小额贷款公司 5257 家，贷款余额7533亿元，全年减少 148 亿元。

汽车金融公司：消费贷款 0.69 万亿，占狭义消费贷（剔除房贷+信用卡）的 5.6%。根据中国银行业协会发布的《中国汽车金融公司行业发展报告（2025）》，2024 年年末，我国汽车金融公司零售融资余额6,900.24亿元，同比降 8.95%，占信贷总额的 89.97%，比重略有上升。其中新能源汽车贷款 2,040.96 亿元，增幅 23%；二手车贷款783.81 亿元，增幅26%。

非上市银行：消费贷款 2.12 万亿，占狭义消费贷（剔除房贷+信用卡）的 17.3%。剔除以上主体的消费贷款规模，剩余我们均纳入非上市银行的消费贷款规模，为 2.12 万亿。

编辑：火腿肠